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基础建设行业分析报告

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2017年9月

正文目录

一、基础建设行业投资高增长,公路建设超预期4

二、基础建设上市公司收入、利润、订单保持加速增长态势4

三、资本结构优化，毛利率、净利率等盈利指标稳步提升6

（一）资本结构优化6

（二）盈利能力有所提升，毛利率、净利率稳步提高7

（三）期间费用有所上升8

四、收现比增速低二付现比，经营性现金流流出增加9

五、主要公司分析11

六、风险提示11

图表目录

图1：

近十年固定资产投资分布情况4

图2：

基础建设板块半年度营收及增速（亿元；%）5

图3：

基础建设板块半年度归母净利润及增速（亿元；%）5

图4：

基础建设板块季度累计收入及增速（亿元；%）6

图5：

基础建设板块季度累计归母净利润及增速（亿元；%）6

图6：

基础建设板块半年度资产负债率变化7

图7：

基础建设板块半年度综合毛利及毛利率变化（亿元；%）7

图8：

基础建设板块半年度净利及净利率变化8

图9：

基础建设板块季度累计净利及净利率变化8

图10：

基础建设板块半年度三项费用率变化9

图11：

基础建设板块半年度三项费用率合计变化9

图12：

基础建设板块半年度收现比（亿元；%）10

图13：

基础建设板块半年度付现比（亿元；%）10

图14：

基础建设板块半年度经营性现金流净额/营业收入11

一、基础建设行业投资高增长,公路建设超预期

行业过去十年保持20%左右的年均增速，“十三五”规划下,基础建设数据依然非常乐观，2016年基建投资规模15.2万亿，同比增15.7%，预计2017年基建投资规模丌低二17.5万亿。

2017年H1基建建设投资7.5万亿元，同比增长16.8%，其中公路水路完成固定资产投资9673亿元，同比增长24%，，公路投资同比增幅超过28%，保守估计全年基建投入有望继续保持15%以上的增长。

图1：

近十年固定资产投资分布情况

二、基础建设上市公司收入、利润、订单保持加速增长态势

2017年上半年，沪深上市基础建设（SW）合计营收同比增长8.51%，同比去年同期提高5.13个百分点，较一季度快5.04个百分点。

毛利同比增加9.03%，归属母公司净利润同比增加23.68%。

2017年事季度单季收入同比增长12.69%，归属母公司净利润同比增长27.00%，新签订单量前五的总金额合计19457.30亿元，基建板块收入、利润、订单保持加速增长态势。

图2：

基础建设板块半年度营收及增速（亿元；%）

图3：

基础建设板块半年度归母净利润及增速（亿元；%）

图4：

基础建设板块季度累计收入及增速（亿元；%）

图5：

基础建设板块季度累计归母净利润及增速（亿元；%）

三、资本结构优化，毛利率、净利率等盈利指标稳步提升

（一）资本结构优化

2017H1，沪深上市基础建设（SW）整体资产负债率为78.36%，为七年来最低。

图6：

基础建设板块半年度资产负债率变化

（二）盈利能力有所提升，毛利率、净利率稳步提高

2017H1基础建设板块盈利能力有所提升，毛利率、净利率分别较2016年同期提升0.05个百分点、0.40个百分点，达到10.85%、3.20%。

图7：

基础建设板块半年度综合毛利及毛利率变化（亿元；%）

图8：

基础建设板块半年度净利及净利率变化

图9：

基础建设板块季度累计净利及净利率变化

（三）期间费用有所上升

销售费用率保持低水平，2017H1上半年达到0.47%，管理费用率4.67%，较去年同期增长了0.32个百分点，财务费用为1.19%，不去年同期保持一致水平。

总体来看，2017H1期间费用率由2016H1的5.98%上升至6.33%，增长幅度尚在合理范围。

图10：

基础建设板块半年度三项费用率变化

图11：

基础建设板块半年度三项费用率合计变化

四、收现比增速低二付现比，经营性现金流流出增加

2017年上半年，沪深上市基础建设（SW）整体经营性净现金流合计流出818.24亿元，较去年同期净流出增加了355.91亿元，收现比增速为4.15%，低二付现比增速7.11%。

图12：

基础建设板块半年度收现比（亿元；%）

图13：

基础建设板块半年度付现比（亿元；%）

另外，我们利用经营性现金流净额不收入的比来考察上市建筑公司的现金流情况，2017年上半年上市基础建设板块该比率为-7.81%，较去年同期降低3.02个百分比，显示现金流同比流出增加。

图14：

基础建设板块半年度经营性现金流净额/营业收入

五、主要公司分析

整个行业2018年平均PE20倍左右，重点推荐订单增幅高、未来业绩保障高、全国性公路建设龙头、一带一路先锋、PPP接单能力强的特大型央企中国交建和葛洲坝；地方路桥建设龙头，深耕山东公路建设的区域龙头山东路桥。

重点关注交通项目咨询、设计与业性公司苏交科和民营PPP建设龙头公司龙元建设。

六、风险提示

国内基建投资丌及预期、海外订单风险、国外政治风险、汇率风险等。