财务管理外汇汇率简体国际收支与外汇精编.docx

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财务管理外汇汇率简体国际收支与外汇精编

{财务管理外汇汇率}简体国际收支与外汇

•狭义的外汇，是指以外币表示的用以进行国际结算的支付手段。

•广义外汇，泛指一切以外国货币表示的可用于国际收支的债权。

•IFM的解释是：

外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的，在国际收支逆差时可以使用的债权。

•《中华人民共和国外汇管理条例》规定“外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（一）外国货币，包括纸币、铸币；

（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其它外汇资产。

”

外汇具有三个基本特征：

以外币形式存在或以外币表示。

具有国际兑换性，不能兑换成其它国家货币的外币就不能视为外汇。

国际偿付性，即能在国外得到偿付。

外汇市场常用货币

•虽然外汇市场上进行着各种货币的交易，但真正活跃的外币却是有限的。

外汇市场的构成

•外汇市场主要由下列三方面的机构组成：

•1、外汇银行

•2、外汇经纪人

•3、中央银行

外汇市场的类型

•根据外汇市场的构成因素和业务特点，可以从不同角度对外汇市场进行分类：

•按参与者的不同，可分为零售市场和批发市场；

•按组织形式的不同，可分为柜台市场和交易所市场；

•按干预程度的不同，可分为官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市；

•按交割期限的不同，可分为即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场。

汇率

•汇率及其标价方法

•汇率的种类（ClassificationofForeignExchange）

•汇率制度

•我国的外汇管理体制

汇率及其标价方法

•汇率及其标价方法

•汇率的种类（ClassificationofForeignExchange）

•汇率制度

•我国的外汇管理体制

汇率及其标价方法

“直接标价”和“间接标价”两种不同的标价方法：

•直接标价法（DirectQuotation）：

又称应付标价法。

这种标价法是以一定单位（1或100等）的外币为标准来计算应付多少本国货币单位。

绝大多数国家都采用直接标价法。

•间接标价法（IndirectQuotation）：

又称应收标价法。

这种标价法是以一定单位（1或100等）的本国货币为标准来计算应收多少外国货币单位。

目前使用间接标价法的有英国和美国。

•

美元标价法

•一种以其它各国货币来表示美元价格的标价方法。

其特点是美元的量始终不变，美元和其它各国货币币值的变化都通过其它国家货币的量的变化表现出来。

汇率的种类（ClassificationofForeignExchange）

•按照不同的标准，汇率可以区分为许多不同的类型。

买入汇率和卖出汇率

买入汇率指银行从客户手中买入外汇的价格，卖出汇率是指银行向客户卖出外汇的价格。

官方汇率和市场汇率

官方汇率是指一个国家的政府或货币当局（如中央银行、财政部或经指定的外汇专业银行）所规定的汇率，往往又称为法定汇率。

市场汇率是指在外汇市场上自由买卖基础上形成的汇率

基本汇率和套算汇率

•通过中介货币得出的汇率称为套算汇率，而每种货币与中介货币形成的汇率称为基础汇率。

即期汇率和远期汇率

•一般而言，在成交后立即进行交割的称为即期外汇交易，另一类是在成交后经过一段时间，在双方约定的时间内进行交割的，称为远期外汇交易。

汇率制度

•汇率制度是指各国确定货币的汇率、汇率波动的界限和维持汇率措施的制度。

固定汇率制度

•固定汇率制度就是两国货币比价基本固定，或把两国货币汇率的波动界限规定在一定幅度之内。

浮动汇率制度

•浮动汇率制是指政府对汇率的确定和变动不加干预，任其在外汇市场上根据其供求状况自行涨落的汇率。

•浮动汇率制的类型，按政府是否干预，可分为：

自由浮动（或称清洁浮动汇率）和管理浮动（或称肮脏浮动）。

我国的外汇管理体制

•为了促进我国市场经济体制的建立和进一步对外开放，克服双重汇率带来的不利影响，从1994年1月1日起，我国的外汇管理体制进行了重大改革，其长远目标是使人民币成为可自由兑换的货币。

•为了促进我国市场经济体制的建立和进一步对外开放，克服双重汇率带来的不利影响，从1994年1月1日起，我国的外汇管理体制进行了重大改革，其长远目标是使人民币成为可自由兑换的货币。

1994年我国外汇体制改革的主要内容

•

（一）建立单一的、以市场供求关系为基础的有管理的浮动汇率制。

•

（二）实行外汇收入结汇制，取消外汇分成。

•（三）实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件可兑换。

•（四）建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。

•（五）强化外汇指定银行的依法经营和服务职能

•（六）对资本项目的外汇收支仍继续实行计划管理和审批制度。

•（七）外商投资企业的外汇收支管理。

•（八）取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。

•（九）加强国际收支的宏观管理。

第十四章外汇汇率分析

目前，分析外汇汇率的方法主要有两大流派：

技术分析派（又叫数理分析派）和基本分析派（又叫经济分析派）。

第一节购买力平价理论

•购买力平价理论（TheoryofPurchasingPowerParity）是现代汇率理论中最有影响力的理论之一，由瑞典经济学家古斯塔夫·卡塞尔（G·Cassel）1922年在其代表作《1914年以后的货币与外汇理论》中进行了系统阐述。

•购买力平价理论分为绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。

一、绝对购买力平价

•绝对购买力平价指本国与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平的比率。

•PPP=*Pmt/Pmt=PLt/PLt*

二、相对购买力平价

•不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定性因素。

在纸币流通条件下，汇率变动取决于不同国家之间货币购买力和物价的相对变化，即汇率的变动与同一时期两国物价水平的相对变动成比例。

•RPPPt=PtR0/Pt*

•RPPPt=Pt－Pt*

第二节利率平价理论

•利率平价理论（InterestRateParityTheory）又称远期汇率理论。

英国著名经济学家凯恩斯第一个建立了古典利率平价理论，并总结出远期汇率与利差关系的规律，明确提出了远期汇率决定于利差。

他的专着《货币改革论调1923年版》是利率平价理论发展史上的一个重要标志，奠定了战后远期汇率理论研究的基础。

•ia——本国利率水平

•ib——外国利率水平

•Rs——现汇汇率（直接标价法）

•Rf——期汇汇率（直接标价法）

•Rf/Rs=（1+ia）/（1+ib）

•若ρ表示远期外汇升（贴）水率，则：

•ρ=（Rf-Rs）/Rs=（ia-ib）/（1+ib）

•整理得：

ρ+ρib=ia-ib，因为ρ和ib均为分数，乘积通常很小，故ρib≈0，于是可得：

ρ≈ia-ib

•也就是说：

远期外汇的升（贴）水率等于两国利差。

•由上分析可以推出两点重要结论：

•１．在均衡市场中，高利率国家货币汇率必然是远期贴水，低利率国家货币汇率必然是远期升水，因而远期汇率不取决于预期，而取决于利率。

•２．如果一种货币利率上升将促使该种货币的即期汇率升值，远期汇率向贴水方向变动。

•为了克服凯恩斯利率平价学说的缺点并对其进行拓展，一种新的汇率理论——资产选择理论（TheTheoryofPortfolioSelection）出现了,这也是在主要发达国家实行浮动汇率之以后流行起来的一种汇率理论。

其代表人物是后凯恩斯主义代表人物詹姆斯·托宾（JamesTobin）和马克维茨（H.M.Markowitz）。

“双牛双熊”现象

•当大量投资者通过对资产（两种货币）的分析，选择了同一种货币的金融资产投资，则该种货币需求量增加，汇率上升，从而其投资利润率下降。

当两种货币投资利益相同时，汇率达到均衡点。

所以当一国证券市场为牛市时，预期收益率高，投资价值大，投资者纷纷投资，从而使汇率大幅上升，汇市也处于牛市，是为股市汇市“双牛”。

同理，当一国股市处于熊市时，则该种货币的金融资产的投资较少，汇率下跌，是为“双熊”。

第三节汇率决定的制度分析

•按照汇率波动有无平价以及汇率波动幅度的大小，可将汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。

•固定汇率制度（FixedRateSystem）是指两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。

•所谓浮动汇率制度（FloatingRateSystem）是指一国不规定本币对外币的平价和上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。

一、金本位制度下的汇率决定

•在金本位制下，汇率的波动总是环绕着铸币平价上下波动，并以黄金输送点（GoldPoints）为界限。

二、布雷顿森林体系下的汇率决定

•“双挂钩，一固定，上下限，政府干预”

•“双挂钩”包括：

一是美元与黄金挂钩，二是其它国家的货币与美元挂钩.

•“一固定”是指本国货币的平价一经国际货币基金组织确定就基本固定，不得随意变动，只有当成员国的国际收支发生根本性不平衡时，才可变动其货币平价。

“上下限”是指外汇市场上现实汇率的变动幅度不得超过平价上下各１％

•“政府干预”是指外汇市场上的现实汇率围绕平价波动，当波动幅度超过规定的界限时，各有关国家的政府有义务采用各种干预措施，使汇率的波动幅度控制在平价规定的范围内。

三、浮动汇率制度下的汇率决定

•国际货币基金组织根据各国政府对汇率的干预程度和干预方式，将管理浮动分为三种类型：

钉住浮动、有限弹性浮动和较高弹性浮动。

钉住浮动

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•

（2）钉住一篮子货币浮动。

•在钉住浮动中还有一种特殊的汇率确定方式，称为联系汇率制。

港市的联系汇率制

•1983年10月17日，港英政府以1美元兑换7．8港元的比价，开始实行联系汇率制。

其主要特点是，由香港金融管理局规定现钞发行和回笼时的官方汇率，并力图使市场汇率接近官方汇率。

具体方法使，各发钞银行在发行港元时必须持有相应数量的负债证明书，而要获得负债证明书，则必须按１美元对７．８港元的比价获得相应数量的美元，发钞银行也可按此比价，凭负债证明书，用回笼的港币从金融管理局兑回相应数量的美元。

有限弹性浮动

•实行有限弹性浮动的国家，其货币对某一外币规定有平价，或集团成员国的货币之间相互规定有平价，且市场汇率在平价的基础上可以有一定程度的浮动，但这种浮动是有限的。

较高弹性浮动

•实行较高弹性浮动的国家，其本市对外币的依赖性较小，汇率变动的灵活性较大。

此浮动方式又有三种形式：

指标浮动、其它管理浮动和单独浮动。

四、人民币汇率形成机制

•在汇率制度上实行的是管理浮动汇率制，人民币汇率的形成是以外汇市场供求关系为基础，国家通过法律、行政、经济手段影响人民币汇率，其中以经济手段为主。

在1994年我国外汇管理体制改革后，建立统一的银行间外汇市场，并以银行间外汇市场所形成的汇率作为中国人民银行所公布的人民币汇率的基础。

外汇指定银行是外汇交易市场的主体，这一外汇交易市场主要职能是为各外汇指定银行相互调剂余缺和清算服务。

银行间外汇交易市场，由中国人民银行通过国家外汇管理局监督管理。

•我国银行间外汇市场的发育和成长是外汇管理体制改革和完善的目标和方向。

我国银行间外汇市场是一个有形的市场，1994年4月4日设在上海的中国外汇交易中心开始正常运营，标志着我国银行间外汇市场的诞生。

中国外汇交易中心是中国人民银行领导下独立核算、非盈利性的组织，为各外汇指定银行提供一个集中交易和清算的场所，各外汇指定银行在办理顾客结售汇中所出现的头寸余额都集中到该中心来进行现场交易。

中心的交易方式采用交易者随时报价，按照价格优先、时间优先的原则，由计算机撮合成交。

•中心最初只开办人民币对美元和港币两个交易品种，1995年3月又增加了人民币对日元的交易。

中国人民银行根据前一天成交的加权平均价，公布次日人民币对美元的基准汇率。

由于规定银行间外汇市场买卖汇价的波动不超过中央银行所公布基准汇率的+0.3％,银行与顾客的买卖汇价不超过＋0.25％，市场汇率每日的波动是非常小的。

参加中国外汇交易中心交易的有国内外汇指定银行,部分非银行金融机构和部分外资银行，中央银行也派代表作为市场的参加者，对外汇的变化实行监督和干预。

外汇交易中实行会员制。

第十章外汇业务

即期外汇交易

即期外汇交易概述

即期外汇交易的报价

即期外汇交易的交割

中国银行有关即期外汇交易的规定

即期外汇交易概述

■即期外汇交易（SpotExchange）也叫现汇交易，是在外汇买卖成交以后，原则上两天以内办理交割（Delivery）的外汇业务。

■即期外汇又分为电汇（TelegraphicTransfer，T／T），信汇（MailTransfer，M／T）和票汇（DemandDraftD/D）。

商业性外汇交易：

指银行与与客户之间的交易，一般采用电汇、信汇和即期汇票进行。

信汇和汇票应用较少，大部分采用电汇方式。

金融性即期外汇交易：

指银行之间进行的外汇交易，一般通过电话、电报、电传来进行。

即期外汇交易的报价

在即期外汇交易中使用的汇率叫做即期汇率。

即期交易的报价是由外汇银行报出的外汇买卖价格。

影响银行外汇买卖价格的主要因素：

■正在运行的其它国际外汇市场的行情；

■国内、国际经济领域和政治领域的最新变动与发展；

■本行持有的外汇头寸分部情况，及本行的政策目标。

外汇银行报价特点：

■采取“双挡报价”原则。

即同时报出买入价（RidRate）和卖出价（OfferRate）。

买入价（买入汇率价）是外汇银行向同业或客户买入外汇时使用的汇率。

卖出价（卖出汇率价）是外汇银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。

■在即期外汇交易的实际中，外汇的报价要遵循一定的惯例，即银行报价时并不填报全价，而是采取省略的形式。

一般来讲，银行如果报全价，应该报出汇率的整数和小数点后4位数。

但省略形式只报出小数点的最后两位数。

■外汇银行的报价属于正常交易数量内的交易价格。

就是说，银行间的报价在习惯上有一个双方都接受的交易限额。

■各银行的报价可以同市场标准报价存在着差异。

即期外汇交易的交割

即期交易分三种情况进行资金的交割：

VALUETODAY。

简写成VALTOD，是指买卖的资金在成交的当日进行交割的即期交易。

VALUETOMORROW。

简写成VALTOM，是指买卖的资金在成交日后第一个营业日内进行交割的外汇即期交易。

VALUESPOT。

简写成VALSPOT，是指买卖的资金在成交日后第二个营业日内进行交割的情况。

外汇市场中即期交易通常是以VALSPOT报价并交易的

需要明确的几个概念：

■交割地：

是指货币发行所在国以及银行。

■交易地：

是指进行交易的银行所在地及国家。

■“价值低偿原则”、交割日（当时交割、隔日交割）。

中国银行有关即期外汇交易的规定

即期外汇买卖的特点：

■即期外汇买卖是指外汇买卖在达成交易后的第二个银行工作日交割的外汇买卖交易。

交割日就是起息日。

碰到起息日不是银行的营业日或是节假日，则顺延。

即期外汇买卖的汇率称为即期汇率。

功能：

■1、即期外汇买卖可以满足客户临时性的支付需要。

■2、即期外汇买卖可以帮助客户调整手中外币的币种结构。

■3、即期外汇买卖还是外汇投机的重要工具。

办理程序：

■1、要求有进出口贸易合同，在我行开证并在我行开立相应的外币帐户，帐户中有足够支付的金额。

或携带以银行为收款人的转帐支票，直接将卖出货币转入银行。

■2、外汇买卖金额不得低于5万美元。

低于5万美元的交易则按当天中行外汇牌价进行买卖。

■3、按要求填写《保值外汇买卖申请书》，由企业法人代表或有权签字人签字并加盖企业公章，向银行询价交易。

注意事项

■1、外汇买卖价格由银行参照国际市场价格确定，客户一旦接受银行报价，交易便成立，客户不得要求更改或取消该交易，否则由此产生的损失及费用由客户承担。

■2、客户在填制《保值外汇买卖申请书》时，须向银行预留买入货币的交割帐号，交易达成后，银行在交割日当天把客户买入的货币划入上述指定的帐户。

■3、客户可通过电话或预留交易指令的方式在银行办理即期外汇买卖。

远期外汇业务

■远期外汇业务概述

■远期汇率

■中国银行关于远期外汇交易的规定

远期外汇业务概述

■远期外汇业务即预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的市种、数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。

■远期外汇业务的期限按月计算，一般为1个月到6个月，也可以长达1年，通常为3个月。

远期汇率

■远期汇率的标价方法有两种：

一种直接标出远期外汇的实际汇率；另一种是标出远期汇率与即期汇率的差额。

■表明远期汇率与即期汇率差额的方法有：

■一是升水（AtPremium）、贴水（AtDiscount）和平价（AtPar），英国、德通过对以上这些因素的分析，可以决定本行买进或卖出外汇的数量及币种。

■国、美国和法国等国家采用这种方法。

升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。

■二是点数（Points）。

所谓点数就是表明货币比价数字中的小数点以后的第四位数。

中国银行关于远期外汇交易的规定

■远期外汇买卖的特点：

远期外汇买卖，是指交易双方达成交易后，按事先约定的日期和约定的汇率进行交割的外汇买卖交易。

远期外汇买卖最长可以做到一年，超过一年的交易称为超远期外汇买卖。

远期外汇买卖合同的要素：

■1、约定的远期交割日：

这个日期为外汇买卖成交后第二个工作日以后的某一天。

■2、远期汇率：

做远期外汇交易所使用的汇率为远期汇率。

功能：

远期外汇买卖是国际上最常用的避免外汇风险，固定外汇成本的方法。

对客户的要求：

■客户申请办理远期外汇买卖业务必须有合法的进出口贸易或其它保值背景，并提供能证明其贸易或保值背景的相关经济合同（如进出口贸易合同、标书、海外工程承包合同、信用证或贷款合同等）。

办理程序：

■1、银企双方签署《保值外汇买卖总协议》。

■2、在银行开立外币保证金帐户，交存不低于交易本金10%的保证金，保证金币种限于美元、港币、日元和欧元。

■3、填妥《保值外汇买卖申请书》，经企业法人代表或有权签字人签字，并加盖公章，到银行询价交易。

如何办理交割手续：

■1、客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续。

■2、客户因故不能按期办理交割，需要展期的，应在不迟于交割日三个工作日前向银行提出展期申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》，通过办理掉期外汇买卖进行展期。

反之，客户要对已达成的远期交易提前交割，应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请，经银行审核同意后，填写《保值外汇买卖申请书》通过办理掉期外汇买卖调整交割日期。

注意事项：

■1、远期外汇买卖汇率与即期外汇买卖汇率有所不同，远期汇率由即期汇率加（减）远期点构成，也叫升水或贴水，其水平取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限，利率高的货币表现为贴水，即远期汇率低于即期汇率；利率低的货币表现为升水，即远期汇率高于即期汇率。

■2、客户叙做的远期外汇买卖因汇率波动可能会形成浮动亏损，当亏损达到客户存入保证金的80%时，银行将随时通知客户追加保证金，客户应及时补足保证金，如客户不及时或拒绝追加保证金，银行将视情况予以强制平仓，由此产生的一切费用及损失由客户负责。

其它外汇业务

■套汇业务（Arbitrage）

■货币期货（CurrencyFutures）

■外汇期权（option）

■择期（OptionalForwardExchange）

■掉期业务（SwapTransaction）

■投机业务（SpeculativeTransaction）

■利率期权

■超远期外汇交易

套汇业务（Arbitrage）

■套汇业务是利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，搞套取投机利润的活动。

■套汇业务，都利用电汇，因为汇率的较大差异是很短暂的，所以必须用电汇进行。

套汇主要有以下三种方式：

■两角套汇（TwoPointArbitrage）两角套汇或称两国或两地套汇，又称直接套汇（DirectArbitrage）。

■三角套汇（ThreePointArbitrage）这是利用三国或三地汇率的差异来进行的。

■套利（InterestArbitrage）又称时间套汇或利息套汇。

当外汇市场同一货币的即期汇率与远期汇率的差距（ForwardMargin），小于当时两种货币的利率差，而两种货币的汇率在短期内波动幅度不大时，套汇者就可进行即期和远期外汇的套汇活动，以牟取利润。

货币期货（CurrencyFutures）

■货币期货的概念与内容：

■货币期货是在有形的交易市场，通过结算所（ClearingHouse）为下属成员清算公司（ClearingFirm）或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。

货币期货的特点：

■货币期货与远期外汇业务相同的地方是：

■都是通过合同形式，把购买或出卖外汇的汇率固定下来；

■都是一定时期以后交割，而不是即时交割；

■购买与出卖外汇所追求的目的相同，都是为了保值或投机。

货币期货与远期外汇业务还有许多不同点：

■卖双方的合同与责任关系不同；

■买卖远期外汇有无统一的标准化规定不同；

■是否收取手续费不同；

■实现交易的场所与方式不同；

■报价内容不同；

■是否直接成交与收取佣金不同；

■是否最后交割不同。

外汇期权（option）

外汇期权的特点：

■期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖。

权力的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向权力的卖方（如银行）买进或卖出约定数额的外币。

同时权力的买方也有权不执行上述买卖合约。

期权分为买权和卖权两种。

■买权是指期权（权力）的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向银行买进约定数额的某种外汇；

■卖权是指期权（权力）的买方有权在未来一定时间内按约定的汇率向银行卖出约定数额的某种外汇

决定期权价格的主要因素有三个：

■1、期权期限的长短；

■2、市场即期汇率与期权合同中约定的汇率之间的差别；

■3、汇率预期波动的程度。

■期权按行使权力的时限可分为欧式期权和美式期权。

功能：

■外汇期权买卖是原有的几种外汇保值方式的发展和补充。

它既为客户提供了外汇保值的方法，又为客户提供了从汇率变动中获利的机会，具有较大的灵活性。

办理程序：

■与银行签订《保值外汇买卖总协议》。

■在期权金交收日到银行缴纳协议规定的期权费。

■在期权到期日上午10：

00前将书面的行使期权通知送达银行，否则有关期权将自动失效。

■客户行使期权后，于期权交割日到银行办理期权交割手续。

长期限外汇期权（LongTermFXOption）：

■与一年期以内的外汇期权交易类似，长期限外汇期权交易也由执行价格、期权手续费及欧式、美式类型等因素构成。

利用这种产品，可以对一年期以上的外汇债务汇率风险进行管理。

其优点是比较灵活，不足之处在于购买期权需要支付手续费，卖出期权可能会承担很大的风险。

择期（