黄金现货和期货价格关系研究.docx

1、黄金现货和期货价格关系研究黄金现货和期货价格关系研究摘要 改革开放以来，随着我国经济的快速发展，我国逐步放开了黄金市场。1982年9月，国内黄金市场开放黄金饰品的买卖，2002年9月上海黄金交易所成立，这些标志性历史事件，说明我国黄金市场在历经了几十年变迁，最终走向了全面开放。现如今，由于国际政治局势不稳定，全球经济尚未从次贷危机的重创中走出来，美元的不断贬值，都使人们把视线再一次的聚焦黄金市场，同时对一国金融安全发挥重要作用的黄金储备也再次受到了各国央行的青睐。这些都说明了黄金市场在全球金融市场上的重要性。随着全球市场经济的发展，与现货市场对应的期货市场在整个市场经济中扮演着举足轻重的地位。

2、美国诺贝尔经济学奖获得者米勒教授曾这样说过:“没有期货市场的经济体系称不上市场经济”。在单一的现货市场中，由于现货价格调整的滞后性，容易导致商品供求和价格的剧烈波动。现货市场的这种内在缺陷，需要通过其机制加以弥补，而期货市场的价格发现功能正好能够满足这一要求。期货市场对现货市场最直接的作用，是所形成的超前价格可以使商品生产者和经营者做出更为科学的生产经营决策，减少盲目投资和生产，有利于提高资源配置的效率。 关键词黄金期货；平稳性检验；格兰杰因果分析1、引言1.1研究背景和研究意义:黄金作为一种特殊商品，同时具有商品属性和金融属性两种属性。自古以来，黄金一直作为一种财富的象征，被人们所喜爱。近年

3、来，由于金融危机对全球金融的冲击，国际政治局势的不断变化，美元的不断贬值，使得国际黄金现货市场的价格发生剧烈变动，加大了黄金现货市场的风险。2008年，美国爆发的次贷危机，对国际金融环境以及全球经济造成灾难性后果。美国经济遭受严重打击，由于美元汇率的不稳定严重影响了以信用货币为核心的国际货币体系，美元作为国际货币也开始出现信用危机，从而引发了人们对黄金的不断重视。2009年，全球经济开始慢慢走出衰退，渐渐复苏。在动荡不安瞬息、万变的全球金融环境下，黄金的保值增值、规避风险的功能开始发挥巨大的作用。黄金，以其区别于其它商品的特殊的金融属性，在当今黄金非货币化的金融环境受到了人们的青睐，并在各国中

4、央银行国际储备中一直处于重要地位。同时，黄金储备作为影响黄金现货市场供求关系的一个重要因素，黄金储备量的变化，将在很大程度上影响黄金现货市场上的供求关系，从而引起黄金现货市场价格的变化，最终将对黄金期货市场产生影响。1.2本课题的主要内容（大纲）1、数据选取2、本文所用的研究方法 3、实证检验 4、结论1数据选取由于在黄金期货市场上，同一时间会存在多个黄金期货合约，且单一的黄金期货合约价格是不连续的。为了使选取的黄金期货价格数据是一个连续的时间序列，本文运用了国际上在期货市场的实证研究中，构造连续时间序列的一般方法:分别选取最近到期的和下个月即将到期的期货合约的收盘价作为本文的黄金期货数据。本

5、文所采用的黄金数据来自黄金投资网和宏远证券炒股软件，期货品种为黄金连续。数据样本范围是2011年1月至2012年9月，数据类型为平均价，数据共21个。本文中X和Y分别代表黄金现货价和对黄金期货价。2本文所用的研究方法主要使用EVIEWS软件，首先运用统计学方法，对数据进行统计量的描述和残差分析，其次通过对数据所构成的时间序列数据进行平稳性检验，根据结果判断玉米期货和现货价格相关性等动态关系。最终建立误差修正模型进行参数估计。从而得出期货价格对现货价格的解释程度，而进一步判断玉米期货和现货价格之间存在的关系。3.实践检验1、单位根检验注：QIHUO期货价格（x） XIANHUO现货价格（y）数据

6、分析如下：黄金现货期货价格 时间黄金现货价格黄金期货价格2011.01271.08285.002011.02283.93279.002011.03289.71299.002011.04317.15325.002011.05311.47324.002011.06301.77319.002011.07327.76346.602011.08381.60379.502011.09329.15335.002011.10351.96353.002011.11354.17357.992011.12317.39319.002012.01352.21351.522012.02347.04363.192012.0

7、3338.19343.002012.04337.15338.352012.05326.38311.002012.06323.88328.002012.07330.07331.302012.08343.23337.102012.09357.89355.21数据来源：中国黄金投资网及宏源证券交易软件 单位：元/克 1.对黄金期货价格进行单位根检验Null Hypothesis: QIHUO has a unit rootExogenous: ConstantLag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=4)t-StatisticProb.*Augmen

8、ted Dickey-Fuller test statistic-2.6447790.1010Test critical values:1% level-3.8085465% level-3.02068610% level-2.650413*MacKinnon (1996) one-sided p-values.Augmented Dickey-Fuller Test EquationDependent Variable: D(QIHUO)Method: Least SquaresDate: 09/26/12 Time: 11:26Sample (adjusted): 2011M02 2012

9、M09Included observations: 20 after adjustmentsVariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.QIHUO(-1)-0.4708340.178024-2.6447790.0165C159.487259.138222.6968560.0147R-squared0.279852Mean dependent var3.510500Adjusted R-squared0.239844S.D. dependent var22.49864S.E. of regression19.61588Akaike info crit

10、erion8.885195Sum squared resid6926.090Schwarz criterion8.984769Log likelihood-86.85195Hannan-Quinn criter.8.904633F-statistic6.994858Durbin-Watson stat2.172545Prob(F-statistic)0.016470通过以上对期货价格进行单位根检验我们可以发现所选取的黄金期货价格序列为非平稳性序列，但是对其进行一阶差分之后我们可以看出其QIHUO(-1)是平稳序列，且为一阶单整序列，检验方程式为： Y=159.487-0.4708y(-1)(2

11、.696) (-2.644) DW=2.17括号给出的是t统计量的值，其中-2.644是ADF统计量的值。Null Hypothesis: XIANHUO has a unit rootExogenous: ConstantLag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=4)t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-2.8236440.0728Test critical values:1% level-3.8085465% level-3.02068610% level-2.650

12、413*MacKinnon (1996) one-sided p-values.Augmented Dickey-Fuller Test EquationDependent Variable: D(XIANHUO)Method: Least SquaresDate: 09/26/12 Time: 11:27Sample (adjusted): 2011M02 2012M09Included observations: 20 after adjustmentsVariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.XIANHUO(-1)-0.4979630.17

13、6355-2.8236440.0113C167.057257.806132.8899560.0098R-squared0.306972Mean dependent var4.340500Adjusted R-squared0.268470S.D. dependent var23.81004S.E. of regression20.36461Akaike info criterion8.960114Sum squared resid7464.914Schwarz criterion9.059687Log likelihood-87.60114Hannan-Quinn criter.8.97955

14、2F-statistic7.972963Durbin-Watson stat2.362402Prob(F-statistic)0.011251通过以上对黄金现货价格序列进行单位根检验我们可以发现所选取的黄金期货价格序列为非平稳性序列，但是对其进行一阶差分之后我们可以看出其XIANHUO(-1)是平稳序列，且为一阶单整序列，检验方程式为：X=167.057-0.4979x(-1)(2.889) (-2.823) DW=2.362括号给出的是t统计量的值，其中-2.823是ADF统计量的值。2、回归性检验及模型建立Dependent Variable: YMethod: Least Squares

15、Date: 09/26/12 Time: 22:26Sample: 2011M01 2012M09Included observations: 21VariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C38.9667822.739871.7135890.1029X0.8939930.06906012.945260.0000R-squared0.898167Mean dependent var332.4171Adjusted R-squared0.892807S.D. dependent var25.18592S.E. of regression8.2459

16、48Akaike info criterion7.147714Sum squared resid1291.918Schwarz criterion7.247192Log likelihood-73.05099Hannan-Quinn criter.7.169303F-statistic167.5797Durbin-Watson stat1.585733Prob(F-statistic)0.000000y=38.9667+0.89399x(22.73987) (0.069060)t =(1.713589) (12.94526)R2 =0.898167 F=167.5797R2 =0.898167

17、，说明拟合性很好。变量x的伴随概率为0.000，说明X对Y显著影响残差项正态分布检验p值大于0.05，则认为残差服从正态分布。2、协整检验Null Hypothesis: RESID1 has a unit rootExogenous: ConstantLag Length: 0 (Automatic based on SIC, MAXLAG=4)t-StatisticProb.*Augmented Dickey-Fuller test statistic-3.4664220.0205Test critical values:1% level-3.8085465% level-3.020686

18、10% level-2.650413*MacKinnon (1996) one-sided p-values.Augmented Dickey-Fuller Test EquationDependent Variable: D(RESID1)Method: Least SquaresDate: 09/26/12 Time: 23:20Sample (adjusted): 2011M02 2012M09Included observations: 20 after adjustmentsVariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.RESID1(-1)

19、-0.8007000.230987-3.4664220.0028C-0.2214251.846575-0.1199110.9059R-squared0.400322Mean dependent var-0.369878Adjusted R-squared0.367006S.D. dependent var10.37685S.E. of regression8.255915Akaike info criterion7.154376Sum squared resid1226.882Schwarz criterion7.253950Log likelihood-69.54376Hannan-Quin

20、n criter.7.173814F-statistic12.01608Durbin-Watson stat1.749028Prob(F-statistic)0.002755通过以上数据分析可知，残差p值为0.0205，小于0.05，同时t值检验统计量为-3.446，小于已有各个水平下的临界值，且DW=1.7490大于各水平下的临界值。所以为平稳性序列，说明期货价格与现货价格之间存在协整关系。3、误差修正模型残差p值为0.0205小于0.05，即残差是平稳序列，说明期货价格与现货价格之间存在协整关系，表明两者之间存在长期均衡关系。但从短期来看可能会出现失衡，为了是模型能反映短期内的动态调整可以

21、把模型中的残差作为均衡误差，通过建立误差修正模型把期货价格的短期变化与长期变化联系起来，设误差修正模型为： y=+x+e(-1)+Dependent Variable: YMethod: Least SquaresDate: 09/26/12 Time: 23:36Sample (adjusted): 2011M02 2012M09Included observations: 20 after adjustmentsVariableCoefficientStd. Errort-StatisticProb.C36.2414327.599021.3131420.2066X0.9015580.083

22、18310.838290.0000RESID1(-1)0.1950640.2421500.8055470.4316R-squared0.881241Mean dependent var334.7880Adjusted R-squared0.867269S.D. dependent var23.31230S.E. of regression8.493201Akaike info criterion7.253890Sum squared resid1226.286Schwarz criterion7.403250Log likelihood-69.53890Hannan-Quinn criter.

23、7.283047F-statistic63.07331Durbin-Watson stat1.749375Prob(F-statistic)0.000000最后的的误差修正模型为：y=36.24143+0.901558x+0.195064resid(-1) (1.3131) (10.8389) (0.80554) R2=0.88124 DW=1.749375误差修正模型分析结果表明，黄金期货价格的变化不仅取决于现货市场价格的变化而且还取决于上一期期货价格对均衡水平的偏离，误差项e(-1)估计的系数是0.195064,体现了对偏离的修正上一期偏离的越远本期修正的量就越大即系统存在误差修正机制。上

24、面的误差修正模型中，差分项反映了短期波动的影响。由以上模型可以看出，黄金期货价格的波动可以分为两个部分:一部分是短期黄金现货价格变动的影响;另一部分是偏离长期均衡的影响。误差修正项系数的大小反映了对偏离长期均衡的调整力度。从系数的估计值(0.195064)可以体现对偏离的修正，我国黄金期货价格与黄金现货价格引导关系的实证研究当短期波动偏离长期均衡时，将以(0.195064)的力度非均衡状态调整到均衡状态。4、金现货期货价格序列格兰杰因果检验Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process)Series: XIANHUO, QIHU

25、ODate: 09/26/12 Time: 10:48Sample: 2011M01 2012M09Exogenous variables: Individual effectsAutomatic selection of maximum lagsAutomatic lag length selection based on SIC: 0Total (balanced) observations: 40Cross-sections included: 2MethodStatisticProb.*ADF - Fisher Chi-square9.825130.0435ADF - Choi Z-s

26、tat-1.931150.0267* Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi-square distribution. All other tests assume asymptotic normality.Intermediate ADF test results QHSeriesProb.LagMax LagObsXIANHUO0.07280420QIHUO0.10100420Pairwise Granger Causality TestsDate: 09/26/12 Time: 11:04Sample: 2011M01 2012M09Lags: 1Null