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1、微观财政引导社会资金行为模式创新研究微观财政引导社会资金行为模式创新研究社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究微观财政引导社会资金行为模式创新研究郭岚摘 要:虚拟经济的滥发和非规范性使得人们的投机心理不断增强，货币资金在金融、债券、股票等资本市场上波动巨大。当大量的资金充斥在资本投机市场上时，实体产业资金必然匮乏和萎缩。合理有效地以微观财政行为撬动社会资金，为企业提供更充足的资金支持，缓解企业资金饥渴问题。对微观财政资金引导社会资金有效性逻辑分析以及对微观财政行为藕合社会资金的逻辑斯蒂曲线描述，以期探讨新型投融资平台的构建、网络融资模式、企业融资信息化平

2、台建设和资产证券化四种微观财政引导社会资金创新模式。关键词:微观财政;社会资金;搞合;行为创新中固分类号 F127 文献标识码 :A 文章编号: 0257833 (2014 09 -O043-11 作者简介:郭 岚，上海社会科学院经济研究所助理研究员、华东师范大学城市与区域科学学院博士研究生 (上海 2020) 一、引28 年，以中央政府 4 万亿巨额资金投入、地方财政辅以配套资金技人的剌激宏观经济发展的政策实现了我国经济的企稳态势。但是在经济态势趋于平稳的背后，显现出这种宏观财政政策的不可持续和非连续性，更为深切的问题是地方政府债务的沉重压力，这是宏观财政政策的现实羁遇。在财政分权体制下，以

3、地方政府投资担保和 BOT 形式形成的地方政府财政投融资形式，虽然在形式上构成了财政微观介人，但是这种介入并未实现地方政府在经济活动单位中的完全自治，未摆脱政府兜底责任依托，因此不同于在本文中讨论的微观财政行为。不同于经典凯恩斯主义的宏观财政政策中政府以实现充分就业、稳定物价、经济增长和国际收支平衡为目标的政策。微观财政政策界定，在现实经济中，政府除了运用宏观财政政策调控整体经济活动总水平外，还时常运用一系列倾斜性的、区别对待的政策与手段，影响个别部门、个别产业的相关企业的活动，本文称之为微观财政政策。限于本文讨论的议题，我们将以微观财收稿日期: 2014-06-20 布 本文系上海市科委软科

4、学重点项目;科技创新支撑上海城乡体化发展研究.， (项目编号 146921010) 的阶段性成果。 卫梦星: < ;四万亿;投资的增长效应分析一反事实;方法的一个应用， <当代财经 2012 年第 11 期。 黎法法: <四万亿元经济刺激计划的经济学分析， <经济研究参考 2010 年第 17 期。 赵丽芬<微观财政政策的国际比较与综合分析， <中央财经大学学报 1999 年第 5 期。43 社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究政政策中具体的一个侧面，即政府财政资金对社会资金的引导来论述以下的部分。毫不讳言，以微观财

5、政资金撬动社会资金，推进整个社会的科技创新和创新驱动发展，对于促进产业结构的优化升级和推进新一轮经济增长具有重要意义。长期以来，在以投资推动的高速经济增长模式下，地方政府融资平台集聚了大量的社会资本，但是这种依靠资源配置倾斜的高投资模式已经出现低效或无效状态。而且，以;土地财政;为支撑和无限扩展的地方信用为担保的地方融资平台融资本身不具有可持续性。在信息不对称、财政机会主义和政治晋升激励下，地方财政倾向于投资大型耗资金项目。但是这种团体博弈容易对中央财政和全国宏观经济造成冲击和波动，且在债务的偿还期限结构上加深了代际不公平。同时，经济增长的低效率和非平衡性表明中国高速经济增长中存在着巨大的结构

6、性变革技术改进空间。在社会资金大量被政府主导的;铁公基;项目挤占的同时，作为社会重要主体的企业，尤其是作为技术创新的活跃因素和重要主体、制度创新的生力军及保持中国经济增长的重要推动力的中小企业的融资问题值得我们关注。本文探讨的主要内容是企业融资，方式是以财政资金介入为先导，继而引导社会资金投入项目以实现创新驱动发展。这种融资模式打破了以往单纯依靠政府融资平台支持项目;或者单一依靠企业投资科技创新项目的局限性，也不是在融资方式和创新机制上的简单的政企合一制度，而是在市场机制运作的基础上，政府以财政微观介入实现科技创新和创新驱动发展为目的的企业投融资活动中，以政府信誉为支撑，实现财政资金和社会资金

7、以科技创新为目标的搞合和协调作用，在项目运营良好或者科技成熟的条件下，政府逐步退出该项目，并利用土轮所获得资金投人新项目，逐步推动财政资金在推动创新发展方面发挥更大作用。不同于地方政府融资平台和单一的企业融资，新型融资模式在融资内容、方式、项目运作方式和利益分配上均有所创新。在融资内容上，新型融资模式明确融资以财政资金投入作为先导，社会资金依然作为投资的主体参与项目建设和科技创新中，明确融资功能定位为推动整个社会的科技创新和创新驱动发展;在融资方式上突破了以往融资受众狭窄的限制，除了新型融资平台的构建外，新型融资模式更加注重发挥网络融资的功能，初步实现了资金需求方和投资者的网络直接对接;在项目

8、运作方式和利益分配上，企业是主体参与者，政府只是作为一般的技资人按市场化原则分配利润和承担相应投资风险，而不是项目融资担保人的角色。新型投融资方式由政府财政资金参与先导投资，无疑强化了企业融资的信用支持，对于引导资金合理分流和推动整个社会的科技创新和创新驱动发展具有重要意义和作用。二、社会资金参与公共投资组合创新的有效性:基本逻辑一)为社会经济发展注入新的活力在国家加强对房地产调控的进程中，部分地区，尤其是以土地财政为项目资金支撑的经济欠发达地区凸显窘境，也凸显出地方政府主导经济发展的困局。地方政府主导经济发展突出表现在财政资金对铁路、公路、基建等公共基础设施的大规模投入，当财政资金不足以满足

9、投资需要时，地方政府又以授信担保、土地使用权融资、质押等方式开展地方融资平台建设，或者直接向 贾康等: ;土地财政分析及出路一在深化财税改革中构建合理、规范、可持续的地方;土地生财;机制， 经济研究>> 2012 年第 1 期。 刘尚希: 财政风险:从经济总量角度的分析>>， 管理世界 2005 年第 7 期。( Hana Polackova , Cotingent Gavernment Liab山ies: A Hidden Risk for Fiscal Stbility ， Policy Research Working Paper No. 1998 , The W

10、orld Bank , J998. pp.I-53. ( Jin , J. and Zou , H. , Fisc.1 Decentraliz础。n and Economic Crow仇 in China , CEMA Working Paper , 2008. pp.7-8. 44 Inman , Robert P. , ;Public Debts and Fiscal Politics: How to Decide?; , The American Enom町 R四岳阳， Vol. 80 , No.2 , 1990. pp.81-85. 刘尚希等: ;十二五;时期我国地方政府性债务压力测试

11、研究>>， 经济研究参考>> 2012 年第 8 期。社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究银行贷款。不可杏认，这种对公共基础设施的大规模技资一定程度上提升了公共服务水平，带动了经济增长率的回升，但是它的劣势也是显而易见的。首先，地方政府主导投资本身就是政府越轨的表现。根据凯恩斯的投资需求理论，政府只能在市场失灵时对市场起补充和引导作用，而以自身作为市场建设的主体，作为一个强势主体参与到市场经济交换中，不利于市场资源的公平分配。其次，地方政府技资以公共基础设施为主，这些投资一般都是投资大、建设周期长、利润率低的行业，如若税收和再融

12、资不足以弥补项目建设成本，地方政府就容易背上过重的债务负担。再次，公共基础建设项目属于为其他产业发展的配套设施，属于低端化、边缘化产业，试图以循环投资带动经济的持续增长既不现实，也不可能。在物质和资本投人不足以提升经济发展潜力，尤其是以铺摊子的方式低效率投资不可持续的条件下，推动以科技进步为核心的全要素生产率的发展就成为提升产业链水平、改善产业结构、助推经济发展的必然选择!企业作为推动整个社会的科技创新和创新驱动发展的核心动力，其当前面临的主要困境就是融资约束，因为在社会资金一定的前提下，当其中大部分技向非实体经济中或者被政府公共投资挤占的时候，企业的融资成本就会上升，创新动力源动力不足。而以

13、财政资金引导社会资金技向以推动技术创新的企业发展正是引导社会经济发展向实体经济的回归，有助于提升企业的价值空间和推动研发的能力，使社会资金和资源的分配逐步由低效率行业向高效率行业转变。(二回归到以微观个体为主的市场经济构建竞争是市场经济的基本特征，也是保持市场经济活力的根本所在，在社会的竞争中，资源朝向最优效率的方向流动，微观个体逐步打破原有的局限性，得到融合、创新和发展。但是这种竞争必须是保证在公平公正的基础之上。长期以来，关于政府和市场的边界问题一直是被讨论和关注的焦点问题，政府和市场的规模和构架该如何平衡、二者的弥补程度在何时能达到最优，毫无疑问，在当前我国推动社会主义市场经济逐步走向完

14、善和成熟的关键时刻，政府投资仍然占GDP 相当大的比重，相较于企业发展，尤其是民营企业发展来说，这种结构是非均衡的，也是不平等的。因为，当前我国已经渡过市场经济建设初期资金、技术、管理贫乏的时期，也并非建立在市场经济高度发达，需要政府统筹分配资源的阶段。因而，政府应该逐步放松框架的约束，避免与企业在市场上的竞争发展。以财政资金引导社会资金投入企业科技创新和推动社会创新驱动发展，正是迎合了现阶段市场经济建设中以企业等微观个体为主体的需要，政府最初的规则制定者和市场参与者的双重角色也将逐步谈化，并逐渐转变为市场机制的服务者和补充者。(三)重塑利益链条，打破垄断格局由于我国的垄断企业中绝大部分是依靠

15、资源垄断或者行政审批特权而保持其绝对优势地位，而缺乏技术垄断。这就导致了其体制的僵化，创新动力不强，形成了垄断的低效率。一方面，垄断企业在地方往往表现为地方经济发展的主导型产业，元论是从产业关联程度、就业的人数、还是对资源占用的数量来说，其相对规模占比一般较高，由于体系内部的创新动力不足，调整转型难度较大，一旦外部市场波动起伏较大时，其对地方经济发展的冲击是显而易见的。而且，相对于资源垄断型企业来说，当一个地区资源开发利用接近枯竭时，那么城市发展也就会趋于衰落。另一方面，垄断加深了地方政府对其经济依赖程度，尤其是税收依赖程度和经济发展依赖程度，不利于提升一个地区的经济多元化发展。与此相矛盾的一

16、点是，由于我国的垄断企业一般都 类承耀我国地方政府债务增长的原因:制度性解释框架>>， 经济研究参考>> 2011 年第 38 期。 英凯恩斯就业、利息与货币通论>> ，徐毓桥译，世界图书出版公司 2010 年版，第 135-137 页。 郭琳等论我国地方政府债务风险的四大成因>>， 山东大学学报>> 22 年第 1 期。 美查尔斯沃尔夫: 市场或政府一一权衡两种不完善的选择>> ，马洪、孙尚清译，中国发展出版社 1992 年版，第150-153 页。 李军杰等: 中国地方政府经济行为分析-一基于公共选择视角>>

17、;， 中国工业经济>> 24 年第 4 期。45 社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究是国有大型垄断企业，接受垂直系统管理，所以一般来说其产业政策的规划和设定往往着眼于垄断公司利益，而较少兼顾地方长远发展布局。 在利益链条的分布上基本上也是利益垂直输送，而与之无关联的广大中小型企业很难从社会经济发展和进步中分享得收益，这样就容易造成阶层和利益的固化，不利于推动体制的转轨和发展。以财政资金引导社会资金逐步参与到地方经济建设中来，使得一部分有科技含量和发展潜力的企业得到应有的重视和扶持，推动解决企业以科技进步和管理创新为目的的融资难题，使得利益

18、链条的单一垂直形状向网络格局展开，不断激发企业活力，促进其科技发展动力，有助于改善地方经济发展和产业结构一元化，形成多元化的产业发展格局，减少对个别大型企业的税收和经济发展依赖，逐步形成打破垄断集团利益固定格局的原有局面，真正形成竞争驱动创新，创新驱动发展的良好局面。三、财政资金与社会资金共同作用经济的搞合分析(一)财政资金引导社会资金的稿合模块分析搞合是一个物理学概念，是指两个或两个以上的电路元件或电网络的输人与输出之间存在紧密配合与相互影响，并通过相互作用从一侧向另一侧传输能量的现象。把藕合概念引人到社会科学中，一般是指;两个或两个以上的系统或运动方式之间通过各种相互作用而彼此影响以至联合

19、起来的现象，是在各个子系统间的良性互动下，相互依赖、相互协调、相互促进的动态关联关系'吻。 藕合模型分析一般包括藕合关联度分析和藕合可持续发展分析，本文引用藕合模块分析方法旨在说明财政资金对社会资金的引导效应及社会资金发展对实现财政引导功能的可持续循环的促进作用。桐合关联度是对财政资金和社会资金的关联度的测度，一定程度上反应了财政资金和社会资I r X *Y 金的转换比率。设定 H 为糯合关联度系数，则 H = . / / v'， :，. , 2 ( n 为调节系数) ，其中 O三-,y l(X*Y/2)2f H:;l , H 越大，表明财政资金与社会资金的藕合度越高， H

20、 =0 表示财政资金与社会资金元藕合。 并给出关于 X 和 Y 的如下定义:定义1. X 为财政资金对目标层级的贡献值， Y 为社会资金对目标层级的贡献值，X=ZAsXs ， Y=Z工并且给定:Xs zzqzuA= 几上牛川JqA 统系级层本一-A表山V、A中其的川nT'-M 何wnTL-M AV n-M nTL-M 明说下uF 出给层级系统的贡献值，J 州分别表示相关因子对影响目标的权重值。X. 点分别表示财政资金和社会资金一级层级指标综合值 ， Xij 为财政资金子系统序参量中第 i 个指标的第j 个变量参数，yij 表示社会资金子系统序参量中第 i 个指标的第j 个变量参数。定

21、义 2. 财政资金和社会资金子系统的有序功效模型为:X ij = (-i)l( 一 ij) ， i = 1 ,2 , 3. . .n , j = 1 ,2 , .m rij = (K.j - ? ij) I (毛-马 )， i = 1 ,2 ,3.n , j = 1 ,2 ,.m 其中的 ， Kij 分别表示单因素对子系统贡献度的大小; 为财政资金子系统稳定临界点上序参量的上下限值，马、j 为社会资金子系统稳定临界点上序参量的上下限值。藕合可持续发展分析是研究财政资金与社会资金搞合类型或阶段的一种度量指标，以 8D 表示藕合可持续发展程度，一般来说对于捐合类型较低或者初始藕合阶段， D 值较小

22、，对于搞合类 陈国富 <国家与产权:一个悖论吵 ， <南开学报> 24 年第 6 期。 张群梅: <当前中国阶层流动固化趋向与治理路径分析L <河南大学学报> 2012 年第 5 期。 周宏等: 现代汉语辞海> ，光明日报出版社 23 年版，第 310-315 页。46 郭岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究型较高的成熟发展阶段， D 值较高，通常有 O运D运 10 在给出糯合关联度的基础上，我们定义财政资金和社会资金的搞合可持续性度量 D:D = /ii*于其中 D 为财政资金和社会资金的祸合关联度， T 为综合评价指数， T =X+ 町，且 a

23、+b= l. a 、 b 分别为财政资金和社会资金的贡献系数。由以上对财政资金和社会资金的捐合关联度和桐合可持续发展的分析，我们给出如下财政资金与社会资金的精合模块分析框架图(如图 1 所示) : 社会科学 2014 年第 9 期信息流社会资金且冉立风资金流财政引导资金引导资金收益财政引导资金相关收益相关收益信用支撑财政资金和社会资金辑合框架圄从图中可以看出财政引导资金技资于科技创新项目无形中扩大了社会资金的投资路径，政府作为经济宏观调控的主导者，相对于个人社会资金拥有者来说拥有更为充分的统计信息、更专业的投资决策者，了解社会的哪个行业已经趋于饱和，哪个行业供给不足，能及时纠正投资决策中存在的

24、不足，使财政资金和社会资金投向利润率更高的行业及具有战略价值的产业。在为社会资金提供有价值的决策信息时，财政资金的现行投入，无疑给该项目和社会资金提供了双向信用支撑。而社会资金在财政引导资金带动下的项目投入，一方面解决了项目的资金短缺问题，另一方面政府可以通过对企业运营的项目收益和税收弥补财政资金投入，并不断扩大财政引导资金，使得财政在下一轮的循环运作中拥有更强大的市场支撑力。在这种良性循环和互动中，政府、企业和社会资金拥有者均获得正向收益。(二财政资金引导社会资金的藕合动力系统演进定义敏感度系数 xy = dy/dx 用来衡量单位财政资金投入对社会资金的引致效应 ， xy越小表示社会资金对财

25、政引导资金变化不敏感，财政资金的引导效应和回归收益较低，财政资金和社会资金稿合度较差 ， Xy越大表示社会资金技人对财政引导资金的变化越敏感，也即单位财政引导资金投入可以带动较大的社会资金投人，财政回归收益也就较高，财政资金和社会资金搞合度较大。引人财政资金和社会资金祸合的逻辑斯蒂曲线(如图 2 所示) : 由上图可以看出在财政资金引导社会资金投入的初始阶段，由于受到先前地方融资平台债规模过大及新的融资法规、利益分配机制尚不健全、新型投融资信息未完全对接、政府会试探性的投人少部分财政引导资金等因素的影响，此时社会资金对财政资金投入的反应敏感程度是比较低的，藕合度也就较小;随着新型投融资活动信息

26、的扩展、项目运营进人成熟阶段、盈利能力逐步提升、利益分配机制逐步健全和完善，此时社会资金对财政资金技入反应敏感，搞合较好;当财政资金的引导效应充分发挥，引致社会资金逐渐达到最大闽值，财政资金和社会资金达到充分搞合。根据系统动力学，构造引致社会资金投入的祸合演进方程式:47 税收固 1社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引导社会资金行为模式创新研究财罢靠|- - - -.一一藕合度阉值社资2 度时间固 2 辑合度增进的逻辑斯蒂曲线dy/dt =兀 (y，) =f , (X , U , V，.)， 其中 x ， U , v. 为状态变量，分别代表财政引导资金投入，宏观经济增长，制度范

27、式，预期利润等影响因素， t 代表时间变量。当句/dt =0 时，表示引致社会资金技入保持原有水平不变，此时 x = x;_ l' U = U ,*_ l' V = V;_l' 即本期财政资金投入，宏观经济增长，制度范式，预期利润等影响因素与上期持平，没有任何增量。为了遵循锅合的逻辑斯蒂曲线，将搞合演进方程式 dy/dt = (y， )按泰勒级数进行二阶展开:dy/dt = y， (1 -Ay,) ， 其中 表示 y，的内在增长率， A 表示其捐合的演化空间，定义这个方程为搞合的逻辑斯蒂方程。由于本文研究主要集中在财政引导资金和社会资金的搞合，故将财政引导资金 X

28、 以外的其他状态变量统筹定义为(u ， V，.)，结合前人的研究成果，进一步定义关于财政引导资金和社会资金的藕合动态演进方程:x = lxl-(l+ :+B.u) r 11 Y y = 2Yl 1 - (1 +2X +2)J 方程式中 X ， Y 为搞合的财政引导资金和社会资金的状态变量， 1 ，屿， 1 ， 2 为控制参数，搞合的动态演进方程刻画了财政资金和社会资金的协同变化程度。四、财政引导、社会资金参与共同创新策略运用和充分发挥财政政策，通过财政手段和调控工具，提升投资者的投资热情和预期收益率，从而引导和吸纳社会资金，即利用财政资金的导向、膨化、吸附和杠杆作用去影响其它投资主体的行为，有

29、效缓解经济发展过程中资金投人不足的现状，达到;四两拨千斤;的效应。(一)构建促进创新驱动发展的新型投融资平台1.新型投融资平台的模式和要素。新型地方政府投融资平台是指政府从(准)公共产品投融资主体中退出，同时改变政府对提供(准)公共产品的企业进行直接补贴的形式和手段，通过为市场主体提供平台，创造进入(准)公共产品领域经营环境和条件，降低经营成本、控制风险和完善进入与退出机制等手段，以建立对社会资金诱导机制为主，最终引导(准)公共产品走上市场化发展模式为目标。新平台不再局限于由地方政府通过划拨土地、注入资金等组建一个资产和现金流大致可以达48 社会科学 2014 年第 9 期 郭 岚:微观财政引

30、导社会资金行为模式创新研究到融资标准的实体公司，而是包括金融中介体系、中介服务体系、产权交易市场等为媒介资金服务的现代实体组织机构群体，能够高效调动财政性的、金融性的、政府的、民间的资金，使资金在短时间内积聚(如图 3 所示)。投融者 诱导、孵化风险管理 服务、补充固 3 新型地方政府投融资平台示意图2. 投融资平台的核心特征。主体形式更;虚;。新型政府投融资平台已不再是传统意义上的那种由政府设立的实体公司，而是一个由政府组织、市场参与，集多种投融资工具和投融资方式的虚拟的平台。功能更;强;。新型地方政府技融资平台要求政府转换角色，从构建实体的主角，转变为构建组织和网络的主角;从直接经营向政府诱导、激励转变;从政府推动向政府和市场双轮驱动转变;从资源注入向政策引导转变。政府的责任更;小;。政府的职能不再主要是投入资金设立平台公司，并进行生产运营，而是为市场主体进入(准)公共产品扫除障碍，并加以扶持，市场进入后对其运行加以监管等等，与传统的平台相比，政府只是一个搭台的;场工;不再是唱戏的主角，即政府主要承担诱导、孵化、服务与监管四大职能，政府的