石化行业分析报告.docx

1、石化行业分析报告2015年石化行业分析报告2014年12月目 录一、2014 年石油和化学工业回顾 31、收入增长基本平稳，前三季度增长相对上半年有所放缓 32、能源与主要化学品产量保持增长 33、行业投资增速放缓 44、出口势头良好 55、能源需求增长放缓 56、利润增速下降 67、行业波动开始加大 6二、国际原油走势分析与价格展望 71、国际油价暴跌 72、影响油价因素复杂而众多 73、基本面：产量快速增长，需求增长有限 94、美元走强，加息预期浓厚 125、产油国复杂的博弈 136、2015 年油价展望 15三、投资思路与重点公司 161、中国石油：中国石油是我国最大的原油和天然气生产商

2、 162、中国石化 173、三聚环保：国内气体脱硫领域的领先企业 174、洲际油气 185、美都能源 186、齐翔腾达 19一、2014 年石油和化学工业回顾 前三季度，石油和化学工业总体运行平稳但势头偏弱，全行业工业增加值同比增长8.4%，主营收入增长7.7%，固定资产投资增速11.2%，出口总额增长9.5%。 1、收入增长基本平稳，前三季度增长相对上半年有所放缓 前三季度，石油和化工行业规模以上企业29026 家，累计增加值同比增幅8.4%，其中，化学工业增加值增长10.8%，石油天然气开采也增长1.7%，炼油业增长5.4%。 全行业主营业务收入10.34 万亿元，同比增长7.7%，比上半

3、年减缓0.3 个百分点，占全国规模以上工业主营收入的13.1%。化工行业主营业务收入6.37 万亿元，同比增长9.9%，石油天然气开采业1.01 万亿元，增幅3.0%， 炼油业务主营收入2.65 万亿元，增长4.2%，与上半年相比分别回落0.5、0.4、0.1 个百分点。 2、能源与主要化学品产量保持增长 前三季度，全国原油和天然气产量2.38 亿吨油当量，同比增长2.4%。其中，原油产量1.56 亿吨，同比增长0.2%，天然气产量909.8 亿立方米，同比增长6.9%，全国原油加工量3.70 亿吨，同比增长4.2%，成品油产量2.33 亿吨，同比增长6.1%。 全国乙烯产量1287.1 万吨

4、，同比增长7.5%，合成树脂5145.1 万吨，增幅11.4%。 其他化工产品方面，甲醇产量2807.2 万吨，增幅30.9%，化学试剂1237.8 万吨，增长7.7%，硫酸6541.3 万吨，增长6.1%，烧碱2373.9 万吨，增长10.0%，电石1841.6 万吨，增长10.8%，轮胎外胎8.27 亿条，增长7.8%。化肥产量下降，全国化肥产量5205.3 万吨，同比下降2.1%，其中尿素2462.5 万吨，下降2.0%，磷肥1210.9 万吨，增长3.5%，加菲450.8 万吨，增长11.6%。 3、行业投资增速放缓前三季度，石油和化学工业固定资产投资1.62 万亿，同比增长11.2%

5、，比去年同期回落6.2 个百分点，低于全国工业投资增幅2.3 个百分点，占全国工业投资比重11.0%。 石油和天然气开采业投资2140.9 亿元，增速12.0%，比上半年减缓6.5 个百分点，占比13.2%，石油加工业投资1819.6 亿元，增幅18.3%，比上半年提高约7 个百分点，占比11.3%，化学工业投资1.13 万亿元，增长9.0%， 比上半年回落1.4 个百分点，占全行业69.6%。 东部地区投资占比50.7%，同比增长14.5%，比上半年回落5.5 个百分点， 中部占比23.5%，同比增长5.8%，比上半年回落2.3 个百分点，西部地区占比25.8%，同比增长6.3%，比上半年加

6、快9.8 个百分点。 4、出口势头良好 前三季度，全行业进出口总额5133.0 亿美元，同比增长6.2%，占全国进出口总额的16.2%，其中出口1461.9 亿美元，增幅9.5%，比上半年提高0.7 个百分点，占全国8.6%，进口3671.1 亿美元，增长4.9%，占全国25.0%， 逆差2209.2 亿美元，同比扩大2.1%。 原油进口保持较快增长，天然气减缓。前三季度，国内进口原油2.28 亿吨， 同比增长8.1%，较上年同期提高2.6 个百分点；进口天然气3151.6 万吨，增幅14.4%，同比回落20 个百分点。此外，19 月，进口有机化学品3031.4 万吨，同比增长5.9%；进口合

7、成树脂2438.9 万吨，增幅7.1%，其中聚乙烯进口量696.1 万吨，增幅8.2% 5、能源需求增长放缓 19 月，我国石油天然气表观消费总量5.05 亿吨（油当量），同比增长4.3%，比去年同期回落1.7 个百分点，比上半年回落0.7 个百分点。 其中，石油表观消费量3.85 亿吨，同比增长2.8%，较上年同期回落0.6 个百分点。原油表观消费量3.84 亿吨，增长5.0%，对外依存度59.4%。天然气表观消费量1328.5 亿立方米，增幅9.3%，同比回落7.4 个百分点，占石油天然气表观消费总当量的23.7%，对外依存度31.5%。国内成品油表观消费量2.22 亿吨，同比增长4.8%

8、，比去年同期提高1.3 个百分点，汽油表观消费量增长8.1%，柴油下降0.9%。主要化学品表观消费总量增幅约6.1%，同比加快2.3 个百分点，比上半年加快1.3 个百分点。 6、利润增速下降 9 月，受石油特别收益金转拨影响，上游开采业利润大幅下降，导致石油和化工行业利润总额减少，出现两年来的首次下降。据统计局数据，前三季度， 石油和化工行业累计实现利润总额5947.2 亿元，同比下降1.8%，占同期全国规模工业利润总额的13.6%；上缴税金7006.1 亿元，同比增长8.9%，占全国规模工业税金总额的21.1%。 分行业看，前三季度，油气开采业利润总额2672.7 亿元，同比下降10.7%

9、； 炼油业利润总额285.0 亿元，增幅21.0%；化工行业利润总额2804.4 亿元， 增长5.4%，比上半年回落3.5 个百分点，下滑幅度较大；专用设备制造业利润总额185.0 亿元，增幅9.8%，比上半年回落4.6 个百分点。 7、行业波动开始加大 今年以来，石油和化工市场总体呈震荡回升走势。但进入三季度中后期，受大宗商品下降影响，行业价格总水平连续大幅回落。统计局价格指数显示， 9 月，石油和化工行业生产者出厂价同比下降2.1%，跌幅较上月扩大1.8 个百分点。分行业看，石油天然气开采业跌幅2.0%，涨幅比上月回落4.6 个百分点； 炼油业跌幅5.1%，较上月扩大4.6 个百分点；化学

10、工业降幅0.9%，比上月扩大0.3 个百分点。 由于进入四季度后，原油等大宗商品价格继续快速下跌，行业整体波动继续加大。二、国际原油走势分析与价格展望 1、国际油价暴跌 2014 年下半年，国际原油价格连续暴跌，创下了近五年来的最低水平。2、影响油价因素复杂而众多 国际原油价格的连续下跌比较突然，事先没有任何人预料到，但事后回顾， 确实可以分析出多方面的复杂原因。 原油是全球金融、经济系统中最重要的大宗商品之一。在经济领域，原油是工业的血脉，原油期货的波动将影响到数以万计的商品价格波动。在金融领域，原油期货和黄金期货则是重要的金融工具。影响原油期货价格的因素众多而复杂。 大体上，可以将影响原油

11、价格的因素分为四类。 基本面因素：这主要指的是原油的供应和需求，以及各国的原油库存情况。供求关系是决定商品价格的根本因素，其他各种因素或多或少，都是间接引起供需关系发生变化的预期，进而影响原油价格的。在这个因素中，需要考虑OPEC、俄罗斯、美国等主要产油国的原油产量、备用产能、产能建设情况， 美国、中国、西欧、日本等主要消费国的消费情况，美国的库存情况，包括商业储备和战略储备，交易所库存等。还有下游的炼厂开工情况等。 金融、经济因素：原油以美元计价，因此美元汇率的变化将影响原油价格进而，美国的货币政策将间接影响原油价格。同时，美国、西欧、日本、中国等主要经济体的经济发展情况一方面可能会影响原油

12、需求的预期，一方面也会影响美元汇率，因此这些主要经济体的经济数据也会影响原油价格，包括： GDP、PMI、CPI、就业数据等等。 地缘政治因素：中东地区是主要的产油区，中东地区恰好也是世界上最动荡的地区之一。从最初的巴以问题、伊朗问题、伊拉克问题，到阿拉伯之春后扩散到利比亚、叙利亚、埃及的动荡，产油区永远不宁静。战火往往影响原油生产，因此地缘政治问题对原油的影响十分强烈。2013 年以来，乌克兰问题也成为影响油价的因素之一，因为当事的一方俄罗斯是世界最大的产油国和天然气出口国之一。 其他因素：天气因素，加勒比海上有众多美国的油井，德州地区炼厂众多， 这两个地区经常受到飓风的影响而关闭油井或炼厂

13、，引起原油价格的波动。美国冬季取暖主要靠取暖油，冬季气候冷暖也会影响取暖油需求进而影响油价。 3、基本面：产量快速增长，需求增长有限 在下半年以来的原油大跌中，基本面因素、金融经济因素、地缘政治因素都是重要推手。 首先，在基本面方面，国际原油的供需格局向着供应宽松的方向倾斜。供应端，以美国页岩油为代表的非欧佩克产能迅速崛起，快速地增加了原油供给。 下图是美国原油日产量的走势图，图中可以看到，1970 年以后，美国原油产量开始快速下降，2008 年9 月最低达到398 百万桶/日，随后2010 年起美国的原油产量开始迅速爬坡，2014 年9 月达到870 百万桶/日，是最低时2 倍还多。在以美国

14、为首的非OPEC 产能产量迅速扩张的同时，OPEC 的产量占比开始下降。因此，实际上，OPEC 的市场份额正在逐渐被非OPEC 侵蚀。 目前，全球市场已经形成了三超多强的格局，三超是指：俄罗斯、沙特、美国，他们是全球最大的三个产油国。在全球原油供给能力在快速增加的同时，全球的需求只保持着微弱的增长。经济危机后，中国一直是全球石油需求增长的主要来源，但是目前中国经济增长开始放缓，引起了对全球需求增长前景的担忧。 在供应快速增长、需求增长下降的情况下，油价下跌也就得到了基本面的支持。 4、美元走强，加息预期浓厚 2014 年年初开始，美联储开始削减购债规模，2014 年10 月29 日，美联储在议

15、息会议结束后，宣布削减最后的购债规模150 亿美元，并从11 月开始结束QE3。 虽然美联储在此次会议后仍然维持0-0.25%的联邦基金利率不变，并将维持一段时间，但也表示，如果美国就业目标以及通胀目标的实现快于预期，那么加息时间可能会提前。市场普遍认为，2015 年年中美联储可能会开始加息。 美国结束QE3 之后，再加上升息的预期，美元开始持续走强。美元的走强必然打压大宗商品价格，这是原油走低的另一个原因。 5、产油国复杂的博弈 在过去几年中，OPEC 特别是沙特对国际油价的控制能力很强，当国际油价过热时，OPEC 往往动用备用产能平抑油价，而在油价下跌过多时，OPEC 则会采取限产报价的措

16、施。以过去的经验，当油价接近90 美元的时候，OPEC 就可能已经出手干预了，但本轮下跌，OPEC 却坚持了不减产的立场。 11 月27 日，OPEC 在维也纳召开产量政策会议。在会前，市场普遍预期OPEC 可能会削减产量，甚至可能是OPEC 与非OPEC 的联合减产。 但是在会议的前一天，沙特、委内瑞拉、俄罗斯、墨西哥四国代表在维也纳举行了穿梭会议。会后，减产立场最为强硬的的委内瑞拉外长表示说，会谈各方均认为当前油价对产油国不利，但是未能就减产达成一致。各方同意三个月内再次会谈。 在与非OPEC 国家未能就减产达成一致的情况下，OPEC 进行减产的可能性也就大大减弱了，在27 号的会议上，OPEC 决定维持20