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1、推荐下载关于货币政策与中国经济波动缓和化键入文字关于货币政策与中国经济波动缓和化本文讲述了关于货币政策与中国经济波动缓和化的内容，供大家参考，接下来我们一起仔细阅读下吧。摘 要：本文基于 中国 人民银行对利率和货币量双重控制的现实，设计了体现这一现实的货币政策指标，并根据这一指标 分析 了货币政策与宏观 经济 波动的关系。中国货币政策虽然具有反周期的操作取向，但是货币政策本身却是造成经济波动的重要原因。中国自 1997 年以来宏观经济波动明显缓和化，其原因既包括基础因素冲击降低，也包括货币政策冲击的降低。中国货币政策在 1997 年以后有了很大的改善，主要是货币政策自身的波动减少了，货币政策更

2、加稳健，不再像 1997 年以前那样在短期内出现巨大的变化。关键宇：货币政策，经济波动，利率管制一、引 言自 1978 年实行改革开放以后，中国经济取得了快速的增长，与此同时增长并不平稳，出现了较大的经济波动，然而，中国经济波动的大起大落现象在 1997 年以后基本上没有出现，取而代之的是中国经济在此以后实现了平稳快速的增长，也就是说中国1键入文字宏观经济波动出现了缓和化的趋势。那么，在这一过程中，货币政策作为重要的宏观经济政策手段，对于稳定经济和降低经济波动是否产生了重要 影响 ，是否降低了中国经济波动，这是一个值得分析和考察的 问题 。20 世纪 60 年代兴起的货币主义将货币因素看作是经

3、济波动的核心因素，而圣路易斯方程的提出更是为此观点提供了经验支持，从此货币政策与宏观经济稳定之间的关系引起了广泛的 研究 。20 世纪 90 年代以来美国经济出现了高增长和低通胀的现象，经济学家将这良好的经济表现与美联储正确的政策联系在一起，从而对美国经济稳定与货币政策之间的关系进行了广泛而深入的探讨。例如，Cladda，Cdi，andCerder(2 叩 0)根据类似泰勒(1993)提出的美联储的利率规则 泰勒规则 为基础，估计了美国不同时期的货币政策规则，指出 1979 年以前美国经济不稳定的原因是因为此前美国的货币政策是适应性的而不是采用反通货膨胀的货币政策规则，而此后则采用了反通货膨胀

4、的货币政策规则。中国货币政策有自身的特殊性，不能简单的通过考察利率政策就能确定其操作方式，因为在中国利率还没有实行市场化，中国人民银行可以直接决定市场上最基本的利率，同时中央银行还通过调控货币供应量来实施货币政策，所以考察中国货币政策的变化与宏观经济波动之间的变化不能只考虑其中一个指标的变化与宏观经济波动之间的关系，而应该结合中国货币政策传导机制，充分考虑利率与货币对中国经济主体行为的不同影响方式，从而建立一个反映这些因素的货币政策指标，并在此基础上考察其变化与宏观经济波动的关系。正是基于中国人民银行这种对利率和货币量的双重控制的现实，本文提出了反映这一现实的货币政策指标，并根据这一指标分析了

5、货币政策与中国宏观经济波动的关系。通过分析发现：中国的货币政策虽然具有反周期的2键入文字操作取向，但是货币政策本身却是造成经济波动的重要原因;中国自 1997 年以来宏观经济波动明显缓和化，其原因既包括基础因素冲击降低，也包括货币政策冲击的降低;中国货币政策在 1997 年以后有了很大的改善，主要是货币政策自身的波动减少了，货币政策更加稳健，不再像 1997 年以前那样在短期内出现巨大的变化。本文以下部分的结构安排第二部分讨论行为基础;第三部分探讨在利率管制下产出波动与货币政策的关系，讨论货币政策冲击与产出波动的定量关系;第四部分从经验角度考察中国货币政策与宏观经济的关系;最后，第五部分 总结

6、 全文。二、微观行为基础中国 目前 的利率还没有实行市场化，中国人民银行可以直接决定市场上的最基本的利率，当然，现在中国人民银行开始逐渐放开利率的管制，但是最主要的存款利率以及贷款利率的基本利率及变化范围还是由央行决定。在控制利率的同时，中国人民银行并没有简单地以利率作为货币政策的操作工具，而是宣称以名义货币总量作为货币政策的操作工具。那么，在名义货币总量和利率均由货币当局控制的情况下，显然这二者都是影响经济波动的重要因素。中国人民银行可以通过调整这二者之间一个或两个变量来调控经济波动，下面结合中国货币政策这一特点来分析中国货币政策与宏观经济动态。考察货币政策如何影响经济活动需要考察货币传导机

7、制，而考察货币传导机制首先3键入文字需要考察货币需求函数。货币需求函数形式可以表示(1)其中 lnMdt 为 t 期名义货币量的对数，lnPt 为 t 期价格水平的对数，lnYt 为 t 期的真实产出对数，it 为 t 期名义利率水平，即持币的机会成本，c， ， 为常数，并且 0，0，这三个参数均为反映经济主体的偏好的结构参数。(1)式所表示的是货币需求函数，如果当名义货币供应量 M 由中央银行直接控制，并且货币市场是出清的，即货币需求Md 等于货币供给 M，那么，(1)可以表示为(2)通过对(2)式进行差分可以得到货币增长率 m 与产出缺口 y、通货膨胀 以及潜在产出增长率 g*的关系(3)

8、IS 曲线反映的是在商品市场均衡条件下支出与真实利率之间的关系，一般而言，真实利率越高，投资成本也越高，消费的机会成本也越高，所以支出就会降低;反之则反4键入文字之。产品市场出清要求支出与产出相等，因此在其他条件不变的情况下，以产出缺口与真实利率表示的 IS 曲线其形式可以表示为(4)其中 et+1 为本期对下期通货膨胀的预期，ut 是自发的需求冲击，为白噪声过程，是结构参数，并且 0。由于消费受到消费习惯的影响，过去的消费会对本期的消费具有正的影响，而投资由于技术原因往往具有滞后效应，所以在 IS 曲线中应该考虑过去支出对当期支出的影响。因此，符合现实的 IS 曲线应该为如下形式(5)其中

9、为大于 0 小于 1 的常数，当然 也是反映消费者偏好和生产技术状况的结构参数。以上分析了需求方面，现在来讨论供给行为，即讨论物价与产出或者通货膨胀与产出缺口之间的关系。反映产出缺口与通货膨胀关系的曲线是着名的菲利普斯曲线。在考虑不完全竞争市场和预期这些比较现实的条件后，Calvo(1983)在结合生产者的最优价格调整的基础上，提出了如下的菲利普斯曲线5键入文字(6)其中 k 是大于 0 的结构参数。(6)式所代表的菲利普斯曲线是在微观主体的最优行为基础上推导而来，因此可以克服 Lucas(1976)所提出的对凯恩斯主义经济 理论 的批判。三、利率管制下的货币政策与经济波动的关系以上简要地介绍

10、了用于宏观经济分析的 IS-LM-AS 框架，虽然中国目前的利率没有市场化，但是中国微观经济主体的行为还是适合用这一框架来描述。首先，对于货币市场均衡而言，在利率市场化条件下，如果货币当局控制名义货币量，微观经济主体可以改变交易数量和价格以及改变货币需求量来影响均衡利率以实现货币市场均衡;而如果在利率非市场化条件下，货币当局控制名义货币量，微观经济主体可以改变交易数量和价格来实现货币市场均衡，这一关系仍然可以用(2)式和(3)式来表示;在这一情况下，如果 Mt 和 it 固定，那么 Yt 和 Pt 就必须调整，即如果产出上升，那么价格水平将下降。对于商品市场均衡而言，利率管制与否并不影响经济主

11、体的优化行为，如果在预期通货膨胀没有变化的情况下，利率上升会导致真实利率的上升，从而降低支出;如果本期支出上升，而利率不变，那么预期通货膨胀将会调整，即预期通货膨胀上升;如果预期通货膨胀上升，那么当期支出会因为真实利率下降而上升;这与利率市场化情形下的情况没有区别，因此(5)式可以表示在利率管制条件下的商品市场均衡。菲利普斯曲线并不受利率是否由央行控制的影响，(6)式所代表的菲利普斯曲线能够反映中国生6键入文字产者的最优地调整价格和产量的行为，而利率管制并不影响这一曲线的结构。通过以上说明可以知道，虽然利率管制条件下，货币政策的传导机制与利率市场化情况下有一些区别，但是 IS-LM-AS 框架

12、可以用来分析中国宏观经济波动。同时，根据郑超愚(2002)对中国需求管理导向的小型宏观经济模型的经验考察，IS-LM-AS 框架是可以作为分析中国宏观经济的基本框架，这一框架与中国宏观经济动态是相吻合的。现在分析由(3)式、(5)式和(6)式组成的动态系统对货币政策的变化是如何反应的。由于该系统由三个行为方程组成，并且正好有三个内生变量，因此，可以实现三个市场均衡，并且这个均衡是惟一的，即中国经济在利率管制条件下存在惟一均衡。由于(5)式中包含预期变量，所以利用菲利普斯曲线(6)式将预期通货膨胀消去得到产出缺口、利率和通货膨胀的关系(7)(7)式显示了产出缺口与利率和通货膨胀之间的关系，即产出

13、缺口与名义利率负相关，与通货膨胀正相关，这看上去类似于 IS 曲线，正是因为这种关系，许多人错误地将(7)看成是 IS 曲线。在对中国经济的进行动态分析或经验研究时，很多研究者将形如的曲线认为是 IS 曲线，这显然是不对的。从理论分析角度来讲， t 不是简单的需求冲击;从经验分析的角度来说，利用这种设定而得到的参数估计并不能正确反映经济主体对利率的反应程度，因为所估计的参数并不是 IS 曲线本身的参数。所以利用形如的曲线当作 IS 曲线进行经验分析是不可能避免卢卡斯批判的，而建立在此基础上的理论结论与政策建议都是不可靠的。7键入文字利用(3)和(7)消去通货膨胀可以得到产出缺口与货币增长和利率

14、的动态关系(8)其中是供给冲击和需求冲击的组合，故也是为白噪声过程。从(8)可以看出，产出缺口除了受到供给需求影响以外，货币政策 货币供应量的增长率、利率水平及其变化 是影响产出缺口的重要因素。由于中国目前实行利率管制，中国人民银行可以通过对利率和货币总量的调控来实现其稳定经济的目标，这与利率市场化的情况存在很大区别，因为货币供应量的变化不会导致利率水平的变化，除非货币当局改变利率水平。当货币当局增加货币而利率不变时，由(8)知道，产出在短期内会上升，由于故产出缺口会逐渐减少，最终产出回到潜在产出水平。当利率减少而货币供应量不变时，产出或产出缺口的变化取决于货币需求的利率弹性 的大小，如果 大

15、于 1，那么产出不但不会上升反而会下降;如果 小于 1，那么产出会上升;如果 等于 1，那么产出没有变化。对于货币需求的利率弹性 的大小许多经济学家进行了研究，一般认为其小于 1，所以，利率下降会导致短期内产出增加，然后逐渐回到潜在产出水平。8键入文字以上分析了中国利率管制下的货币政策与宏观经济的动态关系，现在分析货币政策与宏观经济波动之间的关系。在利率市场化条件下，某一时期利率上升或者货币供应量上升，我们可以认为实行了紧缩货币政策，但是在利率管制条件下则不能这样简单的判断，即不能简单地以货币供应量或名义利率水平作为货币政策的指标，因为在利率管制条件下，货币政策是利率变化与货币量变化的组合。从

16、(8)式中可以看出，货币政策是通过 mt-it+ (it-it-1)- g*t 这一复合变量影响产出的，因此任何导致 mt-it+ (it-it-1)-g*t 变化的政策措施均可以理解为货币政策发生了变化。 金融 货币 经济,金融货币-飞诺网 FENO.CN令 mpt=mt-it+ (it-it-1)- g*t，故 mp 是利率管制条件下的货币政策指标，那么 (8)式变为，yt=ayt-1+bmpt+vt (9)tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。仅供参阅！本文讲述了关于货币流动性过剩对中国经济的影响的内容，供大家参考，接下来我们一起仔细阅读下吧。摘要:货币流动性用 M1 与 M2

17、的比例来表示,它反映了现实购买力和潜在购买力的比9键入文字例 货币流动性过剩产生的原因:首先,世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前全球货币流动性过剩的根源;其次,各国 金融 机构信贷创造力是全球流动性过剩的动力;最后,全球金融衍生产品的 发展 又进一步放大了国际货币的流动性 同时,作者就市场货币流动性过剩对 中国 经济 造成的 影响 ,提出了破解市场流动性过剩的对策性建议关键词:货币流动性;过剩;政策一、全球货币流动性过剩产生的原因进入 21 世纪以来,对于当前全球资产价格的 非理性 高涨,最有效的解释就是国际金融货币体系存在着较为严重的流动性泛滥 问题 , 目前 ,大量的国际流动性货币正

18、在国际不同的资产或资本市场上 不同的区域循环流动,不同市场体系下更是如此 也就是说,全球货币数量远远超出货币需求,过多的货币追逐较少的商品 那么造成全球货币流动性过剩的原因是什么呢?1.世界各主要国家执行的低利率政策是造成当前全球货币流动性过剩的根源 美国在911 以后,美联储为使美国经济复苏,长达两年多的时间一直保持 1%的低利率,两年多的时间美元的宽松流动性,也造成了现在的亚洲美元 欧洲美元 石油美元不断地膨胀 另外,日本十年的零利率政策及日本经济的持续低迷,使手中有钱的日本人在全球的投资非常活跃 欧洲长达五年的时间保持在 2%的低利率,直到去年年底才上升了 25 个基点 同时,低利率政策

19、为对冲基金等提供了低成本的融资渠道,使得大量资金脱离实体经济的内10键入文字循环,转而追求高风险高回报的资产,从而不断推高全球资产的估值水平;而这种全球资产价格的上涨,不仅刺激了固定资产的投资需求,也提高了抵押质押品的价值,进而使得银行不断放大对投资者的信用,更多的资金进入了投资 投机市场,推动着全球资产和大宗商品的价格不断高涨2.在全球外汇储备有望保持较快增长的情况下,各国金融机构信贷创造能力是全球流动性过剩的动力 从目前来看,世界各主要国家金融机构信贷创造能力依然强劲 在美国国内信贷增长当前仍然保持平稳上升的情况下,使得全球出现了结构性的储蓄过剩问题虽然随着美联储升息紧缩作用逐渐显现,美国

20、国内金融机构信贷增长增速将会有所回落相比之下,日本经济从 2004 年开始走出谷底,2005 年经济进入明显复苏阶段;而欧元区经济进入 2006 年以来,同样出现了加快复苏势头,其金融机构信贷创造能力强劲,从而使 工业 国家货币性供应充足,货币流动性增加3.全球金融衍生产品的发展又进一步放大了国际货币的流动性 作为金融衍生品的资产证券化技术,在把资产所有者的固定资产盘活的同时,也不断释放出了庞大的货币流动性,成为低成本借贷外又一个能够产生稳定货币流动性的领域 更多金融衍生产品的持续推出,为各国央行的货币政策执行和在公开市场的回购对冲增加了许多技术性难度,影响着各国央行货币政策的执行效应4.全球

21、经济的失衡在一定程度上改变了国际资本的流动渠道 东南亚金融危机后,亚洲国家经济的外向型特征变得更加明显,外汇储备和贸易顺差不断积累,在国内消费市场有限或内需不足,买美国等发达国家的资产或有价证券来为较高的外汇储备寻找出路 大量11键入文字的亚洲剩余资金进入国际金融市场又在一定程度上为美国及对冲基金等提供了相对廉价的资本,进而成为了全球货币流动性的又一个重要来源二、中国市场货币流动性状况及对经济的影响中国经济经过多年的宏观调控,逐步摆脱了通货紧缩的态势,出现了市场流动性供给大于需求的现象,特别是 2005 年以来,市场流动性过剩问题日趋突出 根据粗略统计,2004年为 1 0711 亿元,200

22、5 年为 9 939 亿元,2006 年为 19 225 亿元 2005 年第一季度末总体流动性同比减少 8.4%,但 2006 年第一季度末却同比增加了 9 286 亿,增加幅度高达93.4% 为应对亚洲金融危机,人民银行采取一系列宽松的货币政策,但效果不尽如人意,出现了 宽松货币政策下的通货紧缩 ,造成货币的长期超额供给 1998 2005 年间,我国货币供给增长率远远大于经济增长率与物价上涨率之和(详见表) 1998 2005 年均 EM1 与EM2 分别高达 5.4 和 6.5 2006 年上半年货币供应量 M1 和 M2 同比分别增长 15.30%18.43%,比去年同期分别上升 4

23、.30 和 2.76 个百分点,但 GDP 增长率为 10.9%,比 2005 年同期 9.9%,仅有微弱增长,居民消费价格指数 CPI 同比也仅上涨 2.2%,货币超额供给的态势依然严重在流动性过剩的推动下,宏观 经济 运行中的结构性失衡没有明显改善,在有些部门还有所恶化 除了以速度上升的贸易盈余为表现的外部失衡外,投资和消费的走势差异也导致内部失衡有加剧的趋势 内部失衡的主要 问题 不仅仅在于消费增长过慢,更在于投资的高速增长 1 月份投资消费比达到 78%以上,如此高投资消费比例是不可持续的,它可能在将来的某个时候下滑或者经历一个漫长而痛苦的调整期 同时,流动性过剩的必然表12键入文字现

24、就是资产价格的快速上升,数据显示:2005 年 IMF 全部大宗商品价格指数名义涨幅高达 34%,同时 IMF 能源和金属价格指数分别上升 42%和 36% 2006 年从铜到糖再到原油,各大宗商品价格出现快速急剧上涨,有些已经达到 历史 最高点 铜已经突破 8000 美元/吨,原油价格一直在 70 美元/桶以上徘徊,二者均达到有史以来的最高点 黄金价格飙升至1980 年以来最高点,730 美元/盎司 虽然资产价格的上升是否会演变成资本泡沫还言之过早,但是,已经开始直接威胁到 中国 经济的稳定和健康三、减小货币流动性波动的对策针对 2006 年来的经济运行状况,央行从年初起就连续出台一系列宏观

25、调控政策,调节货币流动性,抑制国内经济过热现象 但是,其调节作用有时会由于总供求状况及其实际利率的变化而被大大削弱甚至抵消 可见,经济中的总供求状况及实际利率水平对货币流动性的变动有着举足轻重的 影响 央行具体调控政策如下:1.加大公开市场操作力度,调节货币流通量 2006 年 1-9 月通过人民币公开市场操作净回笼基础货币 6 800 亿元,加快对冲市场流动性 同时,分别于 10 月 11 月和 12 月发行了总量达 2 500 亿元的定向央行票据,控制部分 金融 机构贷款增长过快的态势2.调整金融机构存贷款利率,发挥利率杠杆作用 2006 年 4 月 28 日,上调金融机构人民币贷款基准利

26、率,一年期利率 5.58%调高至 5.85% 8 月 19 日,再次同时上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存款基准利率由 2.25%调高至 2.52%,一年期贷款基准利率由13键入文字5.85%调高至 6.12%3.上调存款准备金率,加强流动性管理 分别于 2006 年 7 月 5 日 8 月 15 日 11 月 15日和 2007 年 2 月 25 日四次小幅上调存款准备金率 0.5%,由年初的 7.5%调高至 目前9.5%的水平解决目前中国流动性过剩问题,除了继续加息 加大公开市场操作力度 提高准备金率以及更为灵活的汇率机制等手段外,适当扩大汇率波动区间是化解流动性过剩问题的有效途径

27、 因为在一个较大浮动区间内,人民币汇率存在双向走势,这会给投机资金带来压力和风险,使其投机进出资金的成本和风险更大,从而抑制强烈预期下的投机炒作 同时,加快城市化建设,改革收入分配制度,提高公共服务产品的保障,消除居民由于医疗 教育社保 养老等体系不完善的忧虑,实现消费的真正增长参考 文献 :1 刘超.全球货币流动性过剩原因 分析 J.商场 现代 化,2006(9).2 许文兵.流动性充裕 紧缩政策仍将继续J.宏观经济,2006,(12):17.14键入文字3 聂兆祝.从微观主体融资行为变化审视银行业流动性过剩J.金融参考,2006,(7):5.4 王健君.货币流动性过剩威胁中国经济J.了望新

28、闻周刊,2006,(6):33.5 朱庆.解读当前市场流动性过剩J.上海经济 研究 ,2006,(10):13.那么关于货币流动性过剩对中国经济的影响的内容就介绍到这了，更多精彩请大家持续关注我们网站。tips:感谢大家的阅读，本文由我司收集整编。仅供参阅！令 2y 为产出缺口 y 的方差，这一指标可以表示产出的波动性，令 2mp 为货币政策指标 mp 的方差， 2v 为随机冲击 v 的方差， 为上一期产出缺口 yt-1 与本期货币政策指标 mpt 的相关系数，由(9)可以知道产出缺口的方差为(10)从(10)式可以看出产出缺口的方差取决于货币政策指标 mp 的标准差 mp，随机冲击的标准差

29、v 以及上一期产出缺口 yt-1 与本期货币政策指标 mpt 的相关系数 p。产出缺口的标准差 y 是随机冲击的标准差 v 和相关系数 p 的增函数，但是产出缺口的标准差15键入文字和货币政策指标的标准差之间的关系则比较复杂。由(10)可知产出缺口的标准差和货币政策指标的标准差之间的单调关系取决于下式(11)一般而言，相关系数 p 小于 0，的符号不能确定，所以的符号也不确定，也就是说货币政策指标的标准差减少也不一定会降低产出的波动。如果即如果货币政策稳定经济的取向不是很明确，那么，货币政策本身会加剧经济波动而不是稳定经济。如果那么即如果货币政策具有很强的稳定经济的取向，那么，货币政策的强烈变

30、化是为了应对经济波动而产生的，货币政策的变化有助于经济稳定。由于货币政策面临不确定性和不完全信息，货币政策不能对当期的需求和供给冲击做出反应，所以货币当局往往采用反馈的货币政策规则，反馈的货币政策规则要求对上一期的产出缺口采用逆周期的货币政策，也就是(12)其中 0 1， 反映的是货币政策反经济周期操作的力度，wt 为白噪声过程，是货币政策因为非独立性等其他原因而对货币政策反馈规则的偏离。在(12)这一货币政策规则下产出缺口为 yt=a(1- )yt-1+bwt+vt，在此政策规则下，产出缺口的方差为16键入文字(13)显然，在 0 1 的条件下，即随着货币政策反经济周期操作力度增加，产出缺口的波动性下降;另外，货币政策中由其他因素引起的政策冲击 wt 是影响产