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1、财务管理综合练习题财务管理综合练习题1 、某人购买商品房，有三种付款方式。A:每年年初支付购房款 80, 000元，连续支付8年。B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款 132, 000元，连续支付5年。C:现在支付房款100, 000元，以后在每年年末支付房款 90, 000元，连续支付6年。在市场资金收益率为 14%的条件下，应该选择何种付款方式？14%，8-1）= 4.2882 ；（P/A，14%，2）=1.6467 ；（P/A，14%，6）=3.888 注 : ( P/A,答案:A付款方式：P =100000 + 90000 X（P/A， 14%， 6）=100000 + 9000

2、0 X 3.888=449983 （元）应选择 B 付款方式。2、某企业借入资金 50000 元，期限为 5 年，年利率为 12%。问： 若到期一次性偿还本息，应还多少？ 若每年等额偿还本息，每年应还多少？ 若半年计息一次，到期一次性偿还本息，应还多少？注: (F/P,12%,5 )=1.76；(P/A,12%,5)=3.6048；(F/P,6%,10 )=1.7908 答案： F=50000* (F/P,12%,5 ) =50000*1.76=88000 (元) A=P/ (P/A,12%,5 ) =50000/3.6048=13870 (元) F=50000* ( F/P,6%,10 )=

3、50000*1.7908=89540 (元)3某公司准备投资一个项目，第一年年初一次性投入资金 200 000 元，预计该项目从第二年开始 5年内每年年末将取得 60 000 元的回报，假设年利率为 7%，请按复利方法计算该投资额的终值及各年收益的现值之和。注: ( F/P,7%,6 ) =1.5007；(P/A,7%,5) =4.002；(P/ F,7%,1 ) =0.9346答案：(1) F=PX( FP， i， n) =200 000X( FP， 7， 6) =300 140(元)( 2)因为各年收益额相等，第一期没有收入，所以可按递延年金现值方法计算。P2=AX(PA， i， n) =

4、60 000X( PA， 7， 5) =60 000X4.1002=246 012(元)P1=P2X( PF， 7%， 1) =246 012 X 0.9346=229 922.81 (元)4某公司准备购买一套设备，有两种付款方案可供选择：(1) A方案，从现在起每年年初付款 200万元，连续支付5年共计1000万元。(2)B方案，从第6年起，每年年初付款300万元，连续支付5年，共计1500万元。假定利率为10% 该公司应选择哪种付款方式？ 注: (P/A， 10%， 5-1) +1=4.1699 ；(P/A,10%,5) =3.7908 ； ( P/ F,10%,5 ) =0.6209答案

5、：A 方案现值=200X ( P/A, 10% 5-1 ) +1= 200X 4.1699 =833.98 (万元)B方案现值=300X( P/A, 10% 5)X( P/F, 10% 5) =300X 3.7908 X 0.6209 = 706.11 (万元)因为，B方案的现值小于 A方案的现值，所以应该选择 B方案。5. ABC企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票： 甲公司股票和乙公司股票，ABC企业只准备投资一家公司的股票。已知甲公司股票现行市价为每股 6元，上年每股股利为 0.2元，预计以后每年以 5%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股 8元，每年发放的固

6、定股利为每股 0.6元。当前市场上无风险收益率为 3%，风险收益率为 5%。要求：( 1 )利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值并为该企业作出股票投资决策。( 2)计算如果该公司按照当前的市价购入( 1 )中选择的股票的持有期收益率。答案：( 1 )甲公司股票的股利预计每年均以 5%的增长率增长，上年每股股利为 0.2 元，投资者要求必要报酬率为3% 5%= 8%代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型： V (甲)=0.2 X( 1 + 5% / ( 8%-5%= 7(元)V (乙)乙公司每年股利稳定不变，每股股利 0.6 元，代入长期持有、股利稳定不变的股票估价模型：6 元，低于其

7、投资价值 7 元，故该企业可以购买甲公司股票。8 元，高于其投资价值 7.5 元，故该企业不应购买乙公司股票。 6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为 i ，则有：= 0.6/8% = 7.5 (元)由于甲公司股票现行市价 乙公司股票现行市价为( 2 )假设如果企业按照6 = 0.2 X( 1 + 5% / (i-5% )，解得 i = 8.5%6、甲公司拟筹资 2 500 万元以扩大经营规模。其中发行债券 1 000 万元，筹资费率 2%，债券年利率为 10%，所得税率为 33%；长期借款 500 万元，年利息率 7%，筹资费率为 1%；普通股 1 000 万元，筹资费率 为 4%，第

8、一年预期股利率为 10%，以后各年增长 4%。要求计算：(1) 债券的资金成本(2) 长期借款的资金成本(3)普通股的资金成本(4) 综合资金成本。答案：债券资金成本率= 10%X( 1 33%十(1 2%)= 6. 84% 长期借款资金成本率= 7%( 1 33%)十(1 1%)= 4.74%普通股资金成本率= 10% (1 4%) + 4%= 14.2%综合资金成本率 Kw= 6. 84% X 40% 4.74%X 20% 14.42%X 40%=2. 736% + 0.948% + 5.768%= 9.45%( 1)( 2)( 3)( 4)7长安公司适用的所得税税率为 25%，计划投资一

9、个新的项目，需要筹集资金。有关筹资方案的资料如下：资料一：普通股目前的股价为 20元/股，筹资费率为 4%，股利固定增长率为 2%，第一年预期股利为 3元 / 股。资料二：如果向银行借款，需要借款 100万元，手续费率为 1%，年利率为 5%，期限为 5年，每年结 息一次，到期一次还本。资料三：如果发行债券，债券面值 1000元、期限 5年、票面利率为 6%，每年付息一次，发行价格为 1200 元，发行费率为 5%。要求：(1)根据资料一计算留存收益和普通股资本成本；(2)根据资料二根据一般模式计算长期借款的资本成本；(3)根据资料三根据一般模式计算债券筹资的资本成本。答案：(1)留存收益资本

10、成本=第一年预期股利/普通股筹资金额X 100%般利增长率=3/20 X 100%+2%=17%普通股资本成本=第一年预期股利/ 普通股筹资金额X( 1-普通股筹资费率)X 100%般利固定增长 率=3/20 X( 1-4%) X100%+2%=17.63%(2)长期借款资本成本=年利息率X( 1-所得税税率)/ (1-手续费率)X 100%=5%X( 1-25%) /(1-1%)X 100%=3.79%(3) 公司债券资本成本=年利息X( 1-所得税税率)/债券筹资金额X( 1-债券筹资费用率) X100%=100X0 6%X(1 -25%)/1200X(1 -5%)X100%=3.95%8

11、比奇纸业有限公司年销售额为 210万元，息税前利润 60万元，变动成本率 60%；全部资本 200万元，负债比率 40%，负债利率 15%。经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数。要求计算：(1)( 2)( 3)答案：(1)经营杠杆系数 DOL 210X (1 60%)- 210 X (1 60%) 210 X (1 60%) 60 = 1.4 ;(2) 财务杠杆系数 DFL= 60- 60 200 X 40%X 15%= 1.25 ;(3)复合杠杆系数 DTL= 1.4 X 1.25 = 1.759某公司年销售额 1 00万元，变动成本率 70%，全部固定成本(包括利息) 20万元，总资产

12、50万元，资产负债率 40%，负债的平均利率 8%，假设所得税税率为 25%。该公司拟改变经营计划，追加投资 40 万元，每年固定成本增加 5万元，可以使销售额增加 20%，并使 变动成本率下降至 60%。该公司以提高净资产收益率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：( 1 )所需资金以追加实收资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断 应否改变经营计划；(2)所需资金以 10%的利率借入，计算净资产收益率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变 经营计划。答案：( 1 )目前情况：净资产收益率 = (100X30%-20) X ( 1-25%) /50X( 1

13、-40%) =25%经营杠杆=1 00X 30%/1 00 X 30% - ( 20- 50X 40%X 8%) =30/11.6=2.59财务杠杆 =11.6/ (11.6-1.6 ) =1.16总杠杆=2.59 X 1.16=3。增加实收资本方案：净资产收益率=100 X 120%( 1-60%) - (20+5) X( 1-25%) /50 X( 1-40%) +40=24.64%经营杠杆=120X( 1-60%) /120 X( 1-60%) - (20+5-1.6 ) =48/ (48-23.4 ) =1.95财务杠杆 =24.6/ (24.6-1.6 ) =1.07总杠杆=1.95

14、 X 1.07=2.09或：总杠杆=120X 40%/120 X 40% - (20+5) =2.09。( 2)借入资金方案：净资产收益率=100 X 120%( 1-60%) - (20+5+40X 10% X( 1-25%) /50 X( 1-40%) =47.5% 经营杠杆 =120X40%/120X40% -(20+5-1.6 )=1.95 财务杠杆 =24.6/24.6- (4+1.6 )=1.29总杠杆=1.95 X 1.29=2.52或：总杠杆=120X 40%/120 X 40% - （20+5+4） =2.53由于采取借款方案提高了净资产收益率，同时降低了总杠杆系数。因此，应

15、当采纳借入资金的经营计 划。10、盛润煤电股份公司当前资金结构如下表： 盛润公司资本结构表资金种类金额（万元）长期借款（年利率6%）1 000长期债券（年利率8%）2 000普通股（4 000万股）4 000留存收益1 000合 计8 000因生产发展需要，公司年初准备增加资金 2 000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发000万元。(1)(2)(3 )(4 )(5 )行1 000万股普通股，每股市价 2元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10%的公司债券2假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 33%。要求：计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息

16、税前利润。计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。如果公司预计息税前利润为 1 000万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。如果公司预计息税前利润为 2 000万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。如果公司增资后预计息税前利润在每股收益无差别点上增长 10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：（1） 计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润：（EBIT 1 000 X 6%- 2 000 X 8% X（ 1 33% / （4 000 + 1 000 ）=（EBIT 1 000 X 6%- 2 000 X 8%- 2 000 X 10%）

17、X（ 1 33% /4 000乙方案财务杠杆系数1 220/ （1 220 420 ） = 1.53EBIT为1 000万元时的决策因为：预计息税前利润= 1 000万元EBIT= 1 220万元 所以：应采用甲方案（或增发普通股） 。EBIT为2 000万元时的决策因为：预计息税前利润= 2 000万元EBIT= 1 220万元 所以：应采用乙方案（或发行公司债券） 。计算每股利润增长率： 1.53 X 10%= 15.3%计算得：EBIT = 1 220（万元）(4)（2）11.晶利公司2008年度的销售收入为1000万元，利息费用 60万元，实现净利润 105万元，2008年 发行在外普

18、通股加权平均股数为 200万股，不存在优先股。2009年公司为了使销售收入达到 1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案：（方案1）通过增加借款取得，利息率为 10%（方案2）通过增发普通股股票取得，预计发行价格为 10元/股。假设固定生产经营成本可以维持在 2008年200万元/年的水平，变动成本率也可以维持 2008年的水平，该公司所得税率为 25%不考虑筹资费用。要求：计算每股收益无差别点时的息税前利润。答案：=税前利润+利息费用=140+60=200 (万元)=销售收入X( 1-变动成本率)-固定生产经营成本 (1-变动成本率)-200=60%2008年的税前利润=

19、净利润/ (1-所得税率)=105/ (1-25%) =140 (万元)息税前利润息税前利润200=1000X变动成本率增发股份=300/10=30 (万股)增加利息=300X 10%=30(万兀)设每股收益无差别点息税前利润为 S:贝y： (S-30 )X( 1-25%) /200=SX( 1-25%) / (200+30)解方程，可得每股收益无差别点的息税前利润 =230 (万元)12.资料：某公司有 A B两种投资方案，其相关资料如表所示，如果折现率为 10%。 单位：元投资方案012A(10 000)3 00012 000B(10 000)5 0007 000300万元，建设期资本化利

20、息为 50万30万元。该项目投产以后，预计年营业收入35万元，经营期结束时还本。该企业采用直线13.资料：城达科技公司有一投资项目需要年初投入固定资产 元，建设期为1年，经营期为5年，固定资产期满残值收入 160万元，年经营成本60万元。经营期每年支付借款利息 法计提折旧。所得税税率为 33%资金成本率为10%要求：(1)计算该投资项目建设期净现金流量、经营期年净现金流量及终结点净现金流量。(2)计算该投资项目静态投资回收期。(3)计算该投资项目的净现值、净现值率及获利指数。(4)根据计算结果，评价该投资项目的可行性。注：(P/A,10%,5 ) =3.7908 ; ( P/ F,10%,1

21、) =0.9091 ; ( P/ F,10%,6 ) =0.5645答案：(1)固定资产原值=350万元；年折旧额=(350 30)- 5= 64万元 建设期净现金流量=300万元经营期年净现金流量=(160 60 64 35)X( 1 33% + 64+ 35= 99.67 万元 终结点净现金流量= 99.67 30=129.67 万元(2)不包括建设期的投资回收期= 300-99.67=3年( 3) NPV= 99 .67 X 3.7908*0.9091 + 30X 0.5645 300= 60.4194 万元 NPVR=60.4194/300 =20.14%PI= 1.20144 )该项

22、目可行。某公司需要新建一个项目，现有甲、乙两个备选方案，相关资料如下：甲方案的原始投资额为 1000 万元，在建设起点一次投入，项目的计算期为甲方案原始投资 150万，其中固定资产投资 100万，流动资金投资 50 万，全部资金于建设起点 建设期为 0，经营期为 5年，到期净残值收入 5万，预计投产后年营业收入 90 万，年总成本200 万，其中固定资产投资 120 万，流动资金投资 80 万。建设期 2 年，经营10 万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入， 项目投产后，年营业收入 170万，年经营成本 80 万，经营期每年归还利息 5 30%。/计算甲、乙方案各年

23、的净现金流量； 计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期； 该企业所在行业的基准折现率为 10%，计算甲、乙方案的净现值；计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣。( P/A，10%，4)=3.1699 ；(P/F，10%，5)=0.6209 ；( P/F， 10%，2)= 0.8264；( P/A，10%，5)=3.7908 ；(P/A，10%，7)=4.8684折旧 =（ 100-5 ）/5=19 （万元）NCF0=-150 （万元）NCF4= （ 90-60 ）X（ 1-30%） +19=40 （万元）NCf5=40+55=95 （万元）2乙方案各年的净现金流量年折旧额 =（1

24、20+10-10） /5=24（万元）NCF= -120 （万元）；NCF=0 （万元）；NCF=-80 （万元）NCF6= （170-80-5-24 ）X（ 1-30%） +5+24=71.7 （万元）NCF7=71.7+80+10=161.7 （万元）（ 2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期1甲方案包括建设期的静态投资回收期 =150/40=3.75 （年）2乙方案不包括建设期的静态投资回收期 =200/71.7=2.79 （年）乙方案包括建设期的静态投资回收期 =2 2.79=4.79 （年）（ 3）计算甲、乙两方案的净现值甲方案的净现值=40X（ P/A, 10% 4） +95X

25、（ P/F, 10% 5） -150=35.78 （万元）乙方案的净现值=71.7 X（ P/A, 10% 4）X（ P/F , 10% 2） +161.7 X（ P/F , 10% 7） -80X（ P/F , 10%， 2） -120 =84.7 （万元）（ 4 ）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣1甲方案的年等额净回收额 =35.78/ （P/A， 10%， 5） =9.44（万元）2乙方案的年等额净回收额 =84.7/ （P/A， 10%， 7） =17.4（万元）因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。16、金融市场平均投资报酬率为 12%，无风险报酬率

26、为 7%。要求：1计算市场平均风险报酬率；2如果某种股票的 3 系数为 0.9 ，其投资报酬率为 12%，是否应该投资？3如果某股票的必要报酬率为 15%，计算其 3系数。 答案：1市场平均风险报酬率 =12%-7%=5%2必要的投资报酬率 =7%+0.9*（12%-7%）=11.5%，投资报酬率 12%大于必要的投资报酬率 11.5%，应该投资3(12%-7%,得出 3 系数=1.6根据资本资产的定价模型： 15%=7%3+ *18、东风有限公司每年需要耗用甲种原材料 10816Kg，单位材料年储存成本为 10元，平均每次订货费用为 500元，该材料全年平均单价为 1000元。假设不存在数量

27、折扣， 不会出现陆续到货和缺货的现象。要求(计算结果保留整数) ：(1)( 2)( 3)( 4)( 5)( 6)19.朝阳公司每年需耗用 A材料9 000件，单位材料年存储成本 2元，平均每次进货费用为 360元,A材料全年平均单价为100元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。要求：根据上述资料，计算：A材料的经济进货批量；A材料年度最佳进货批数；A 材料的相关总成本；A材料经济进货批量平均占用资金。(1)(2)(3)(4)答案：(1) 1800 件；(2) 5 次；(3) 3600 元；(4) 1800X 100- 2=90000 (元)20、 某企业 2011 年销售收入为

28、 4500 万元，总成本为 3300万元，其中固定成本为 600万元。2012 年该企业有甲乙两种信用政策可供选用：两种方案下预计销售收入均为 5400 万元，甲方案下平均收账天数为 40天，其机会成本、坏账损失、收账费用合计为 130万元，无现金折扣；乙方案的 信用政策为(2/20 , n/60 ),将有40%的货款于第20天收到，60%的货款于第60天收到，其中第60天 收到的款项有 1%的坏账损失率，收账费用为 20万元。2012 年变动成本率保持不变，固定成本保持 2011 年的水平，企业的资金成本率为 8%，一年按 360天计算。要求：( 1)计算该企业 2012 年的变动成本率；(

29、 2)计算乙方案的下列指标：应收账款平均收账天数；应收账款平均余额；3应收账款机会成本；4坏账损失；5现金折扣；( 3)分析并判断该企业该采取哪种信用政策。答案：(1)变动成本率= (3300600) /4500 X100%=60%( 2)计算乙方案的下列指标：应收账款平均收账天数= 2OX 40% 60 X 60%= 44天2应收账款平均余额=( 5400/360 )X 44 = 660 (万元)3应收账款机会成本= 660 X 60% 8%r 31 . 68 (万元)4坏账损失=5400X 60%X 1%= 32. 4 (万元)5乙方案的现金折扣= 5400 X 40%X 2%= 43.

30、2 (万元)( 3)甲乙两种方案的销售额相同，只需对比与应收账款有关的成本合计数额。甲方案的税前收益=销售额-变动成本-固定成本-机会成本-坏账损失-收账费用=5400 X( 1-60% - 600 - 130 = 1430 (万元)乙方案的税前收益=销售额-变动成本-固定成本-机会成本-坏账损失-收账费用-现金折扣=5400 X( 1 - 60% - 600 - 31. 68 - 32. 4 -20 - 43. 2 = 1432. 72 (万元) 甲方案的税前收益小于乙方案的税前收益，应采用乙方案。600 万元。21.某企业2008年A产品销售收入为4 000万元，总成本为 3 000万元，其中固定成本为2009 年该企业有两种信用政策可供选用：甲方案给予客户 60 天信用期限( n/60 )，预计销售收入为 5 000万元，货款将于第 60 天收到，其信 用成本为 140万元；乙方案的信用政策为(2/10 , 1/20 , n/90),预计销售收入为5400万元，将有30%的货款于第10天收 到， 20%的货款于第 20天收到，其余 50%的货款于第 90天收到(前两部分货款不会产生坏账，后一部分货 款的