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1、财务管理清华大学出版社第2版习题答案第1章 财务管理总论【题11】(1)无限责任即467 000元；(2)因为 600 000 36 000 = 564 000 467 000，即洪亮仍需承担 467 000 元，合伙 人没有承担风险；(3)有限责任即 263 000 90 000 = 173 000 元。【题1 2】(1)若公司经营的产品增值率低则应争取一般纳税人，否则是小规模纳税人；(2) 理论上的征收率=增值额/销售收入x增值税率， 若大于实际征收率应选择小 规模纳税人，若小于则应选择一般纳税人，若相等是没有区别的。【题1 3】25.92 %【题1 4】应积极筹集资金回购债券。第2章财务

2、管理基本价值观念【题2 1】(1)计算该项改扩建工程的总投资额：2000 x( F/A , 12% 3) =2000 X 3.3744=6748.80 (万元)从以上计算的结果表明该矿业公司连续三年的投资总额为 6748.80万元。(2)计算该公司在7年内等额归还银行全部借款的本息的金额：67480.80 -( P/A, 12% 7) =6748.80 - 4.5638=1478.77 (万元)计算结果表明，该项工程完工后，该矿业公司若分7年等额归还全部贷款的本息， 则每年末应偿付1478.77万元。息。(P/A, 12% n) =6748.80 - 1800=3.7493查1元年金现值表，在

3、 12%这一栏内找出与 3.7493相邻的两个年金现值系数及其相应 的期数，并采用插值法计算如下：(6 _5)=n+ 3.6048 -3*74933.6048 -4.1114=5 0.2852 =5.29(年)题 2 2】10 年收益于 2003 年年初的现值为800000 X( P/A, 6% 10)X( P/F, 6% 5) =800000 X 7.3601 X 0.7473=4400162 (元) 或：800000 X( P/A, 6% 15) -800000 X( P/A, 6% 5) =800000 X 9.7122-800000 X 4.2124=4399840(元)【题 2 3】

4、P = 3X( P/ A, 6 %, 6 )= 3 X 4.9173=14.7915 (万元)宋女士付给甲开发商的资金现值为： 10+ 14.7915 = 24.7915 (万元)如果直接按每平方米 2000 元购买, 宋女士只需要付出 20 万元, 由此可见分期付款对她 而言不合算。【题 2 4】50000X( F/P, i , 20) =250000(F/P, i , 20) =5采用试误法计算，i=8.359%。即银行存款利率如果为 8.539%，则李先生的预计可以变为现实。【题 2 5】(1) 甲公司证券组合的 B系数=50%X 2+30% 56%所以，该公司应放弃 折扣。(2)甲家。

5、因为，放弃甲家折扣的成本为 56%放弃乙家折扣的成本为： 2%( 1-2%)X( 360十10) =73%所以应选择甲家供应商。【题3 2】(2)1000X 8%( P/A, i , 5) +1000X( P/F, i , 5) =1041 查表得到：i =7% 即当市场利率为7%寸，发行价格为1041元。【题3 3】(1)后付租金=500000-( P/A , 8% 5) =500000- 3.9927 125228.54 (元)(2)先付租金=500000- (P/A, 8% 4) +1=500000 -(3.3121+1 )115952.78 (元)(3)以上两者的关系是：先付租金X(

6、1+年利率)=后付租金。即：115952.78 X( 1+8% 125229.00 (元)【题3 4】(1)流动资产占销售额的百分比 =(2000+3000+7000)- 25000=48%流动负债占销售额的百分比 =(4000+2000)- 25000=24%增加的销售收入 =25000 X 20%=5000 (万元)增加的营运资金=5000 X( 48%-24% =1200 (万元)预测2009年增加的留存收益 =25000X( 1+20% X 10%X( 1-70%) =900 (万元)(2) 2009年需对外筹集资金=1200+200-900=500 (万元)【题3 5项目Ba现金(1

7、650-1400 ) / (3000-2500 ) =0.51650-0.5 X 3000=150应收账款(2600-2200 ) / (3000-2500 ) =0.82600-0.8 X 3000=200存货(2500-2100 ) / (3000-2500 ) =0.82500-0.8 X 3000=100流动资产小计2.1450流动负债(1500-1300 ) / (3000-2500 ) =0.41500-0.4 X 3000=300固定资产1000合计1.71150(1)资金预测模型=1150+1.7x预计2009年资金占用量 =1150+1.7 X 3600=7270 (万元)(

8、2) 2009年比2008年增加的资金数量 =1.7 X( 3600-3000 ) =1020 (万元)第4章资本成本和资本结构【题4 1】该债券的资金成本为：2000 X 12%X ( 1 25% /2000 X 110%X (1 3%) X 100%=8.43%【题4 2】12. 96%【题4 3】甲方案加权平均资本成本 10 . 85%，乙方案11%，因此选择甲方案。【题4 4】(1) DO( 4000 2400)/ 600= 2.67 , DFL= 600/( 600 200)= 1.5 , DC 2.67 X 1.5 = 4;(2) 息税前利润增长百分比= 30%X 2.67 = 8

9、0%，净利润增长百分比=30%X 4 = 120%【题4 5】(1) 发行债券的每股收益 1 . 1812,增发普通股的每股收益 1 . 275;(2)(EBIT 300)X (1 25%)/1000 =( EBIT 740)X (1 25%)/800,则无差别点 上的 EBIT= 2500 万元，EPS=1.65 元/股；(3)筹资前 DFL= 1600/( 1600 300) = 1.23，筹资后：发行债券 DFL=200C/( 2000-740 ) =1.59，发行股票 DFL= 2000/( 2000-300 ) =1.18 ;(4)应该选择增发普通股，因为该方案每股收益最大，且财务风

10、险最小(财务杠杆系 数小)。第5章项目投资管理【题 5 1】选择租赁该设备。【题 5 2】NPV（甲）=1312, NPV （乙）=7100,因为 7100 1312，所以应选择乙。【题 5 3】 IRR=11. 8% 10%，则应选择更新设备。【题 5 4】（1） 新设备100 000元，旧设备 30 000元，两者差 NCF= 70 000元；（2） 新设备年折旧额 23 500 元,旧设备 6 750 元,两者差 16 750 元；（3） 新设备每年净利润 138 355 元,旧设备 129 477. 50元,两者差 8877. 50元；（4） 新、旧设备的残值差额= 6000- 300

11、0= 3000 （元）;（5） 新设备的净现金流量： NCF= 100 000（元），NCF3= 161 855 （元），NCF= 167855 （元）；旧设备的净现金流量： NCF= 30 000 （元），NCF3= 136 227 . 50 （元），NCF =139 227 50（元）；（6） IRR=18. 36%v 19%，则应继续使用旧设备。【题 5 5】（1） 在投资额不受限制时,按净现值率的高低优选方案,即丁、乙、甲、丙；（2） 在 300 万时选择（丁乙）组合；在 600 万时选择（丁乙甲）组合。【题 5 6】（1） IRR=12. 88% 12%，则应选择更新决策；（2） 更

12、新年回收额= 15 07278元,旧设备年回收额= 14 53348元,则应选择更新 决策。第 6 章 证券投资管理 【题 6 1 】原组合期望收益率 =10% X 50 - 300+12% X 250 - 300=11.67%3 系数=1.2 X 50 - 300+0.35 X 250- 300=0.4917 ;新组合期望收益率 =10% X 50 - 450+12% X 200- 450+15% X 200- 450=13.11%3 系数=1.2 X 50 - 450+0.35 X 200- 450+1.57 X 200-450=0.9867 ;收益变化率=(13.11%-11.67%)-

13、 11.67%=12.34%风险变化率=(0.9867-0.4917)- 0.4917=100.67%结论：该方案收益虽上涨了 12.34%，但风险却上升 100.67%，风险与收益不对称，因而这种调整是不利的。【题 6 2】(1)预期收益率 =10%+1.08(15%-10%) =15.4%(2)股票价值 =8X( 1+5.4%) /( 15.4%-5.4%) =84.32(元)(3) 因为股票的内在价值为 84.32 元，大于股票的市价 80元，所以可以购买。【题 6 3】(1)本年度净利润 =(1000-300 X 10%)X( 1-33%) =649.90(万元)(2)应计提的法定公积

14、金 =649.90X 10%=64.99 (万元) 应计提的法定公益金 =649.90X 5%=32.50 (万元)( 3)可供投资者分配的利润 =250+649.90-64.99-32.50=802.50 (万元)(4) 每股支付的现金股利 =(802.50 X 20%)- 90=1.78 (元/股)(5)普通股资金成本率 =1.78 - 15 X( 1-2%) +4%=16.11% 长期债券资金成本率 =10%X( 1-33%) =6.70%(6)财务杠杆系数 =1000-(1000-300X 10%) =1.03利息保障倍数 =1000- (300X10%) =33.33 (倍)(7)风

15、险收益率 =1.4X(12%-8%) =5.60%必要投资收益率 =8%+5.60%=13.60%(8) 债券发行价格 =200X(P/F，12%，5) +200X10%X(P/A，12%，5)=200 X 0.5674+20 X 3.6048=185.58 (元)(9)每股价值 =1.78-( 13.60%-4%) =18.54(元/股)即当股票市价每股低于 18.54元时，投资者才愿意购买。 【题 6 4】(1)甲公司债券的价值 =1000X( P/F，6 % ， 5 ) +1000X8%X( P/A，6%，5)=1000X 0.7473+80X 4.2124=1084.29 (元)因为发

16、行价格1041元V债券价值1084.29元，所以甲债券收益率 6%。下面用 7%再测试一次，其价值计算如下：P=1000X(P/F， 7%， 5) +1000X8%X(P/A， 7%， 5)=1000 X 0.7130+80 X 4.1000=1041 （元）计算数据为 1041 元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为（2）乙公司债券的价值 =（1000+1000X8%X5）X（ P/F，6%，5）=1400X 0.7473=1046.22（元）因为发行价格1050元债券价值1046.22元，所以乙债券收益率V 6%,下面用 5% 再测试一次，其价值计算如下：P=（1000+1000X 8%

17、X5）X（ P/F, 5%, 5） =1400X 0.7835=1096.90（元） 因为发行价格1050元V债券价值1096.90元，所以5% V乙债券收益率V 6%, 应用内插法：（3） 丙公司债券的价值 =1000X（P/F, 6%, 5） =1000X0.7473=747.3 （元）（4） 因为甲公司债券收益率高于 A 公司的必要收益率,发行价格低于债券价值,因此甲公 司债券具有投资价值；因为乙公司债券收益率低于 A 公司的必要收益率,发行价格高于债券价值,所以乙公司的 债券不具备投资价值；因为丙公司债券的发行价格高于债券价值,因此丙公司债券不具备投资价值。决策结论： A 公司应当选择

18、购买甲公司债券的方案【题 6 5】1.第一年末股价为 1 1 5元,认股权证的执行价格为 110元,因此经理执行 1 万份认股权证：执行认股权后公司权益总额 =115 X 100+110 X仁11610 （万元）公司总股份 =100+1=101 （万股）每股价值=11610 - 10仁114.95 （元）经理执行认股权证获利 =（114.95-110）X 1=4.95 （万元）2.第二年末因股价低于 110元,因此经理暂时不执行认股权。3.第三年股价125元高于执行价121.28元110X（ 1 + + 5%） 2,因此经理执行 2万股认 股权：执行认股权后公司权益总额 =125 X 101

19、+ 101 X（ 1+5%） 2 X 2=12867.55 （万元） 公司总股份 =101+2=103（万股）每股价值=12867.55 - 103=124.93 （元）经理执行认股权证获利 =124.93-110 X（ 1+5%） 2X 2=7.3 （万元）第 7 章 营运资金管理【题 7 1】（1）最佳现金持有量为 40 000 （元）；（2）最低现金管理成本 4000 元，转换成本 2000 元，持有机会成本 2000元；（ 3）交易次数 10 次，交易间隔期 36 天。【题 7 2】（1）该企业的现金周转期为 100 天；（ 2） 该企业的现金周转率（次数）为 3.6 次；（ 3） 9

20、5 万元。【题 7 3】（ 1）保本储存天数 167.7 天；（ 2）保利储存天数 35.3 天；（ 3）实际储存天数 211.8 天；（4）不能，利润差额有 667 元。【题 7 4】（1）收款平均间隔天数 17 天；（2）每日信用销售额 20 万元；（3）应收账款余额 340 万元；（4）应收账款机会成本 34 万元。【题 7 5】（1） 甲方案增减利润额= 50000X 20% = 10000 （元），乙方案增减利润额=+ 80000 X 20 % = + 16000 （元）；（2） 甲方案：增加的机会成本= 50000 X 60 / 360X 15% = 1250 （元）、增减的管理

21、成本= 300（元）、增减的坏账成本= 50000X 9%= 4500（元），乙方案：增加的机会 成本=+ 80000 X 75/ 360 X 15% = + 2500 （元）、增减的管理成本=+ 500 （元）、增减的坏 账成本=+ 80000 X 12.5 % = + 10000 （元）;（3） 甲方案： （10000）（ 1250）（ 300）（ 4500）=3950（元），乙 方案： 16000250050010000=3000（元）；(4)应改变现行的信用标准，采用乙方案。【题7 6】(1)机会成本=18. 18% 10%，则不应放弃折扣；(2)甲提供的机会成本 36. 73%，乙为

22、36. 36 %，应选择甲供应商;(3)11. 11%。第8章收益分配管理【题8 1】(1) 可发放的股利额为： 1500000-2000000 x( 3-5) =300000 (元)(2) 股利支付率为： 300000 - 1500000=20%(3)每股股利为：300000 - 1000000=0.3 (元 / 股)【题8 2】(1)发放股票股利需要从“未分配利润”项目转出资金为：20 X 500 X 10%=1000(万元)普通股股本增加 500 X 10% 6=300 (万元)资本公积增加 1000-300=700(万兀)股东权益情况如下:普通股3300万元资本公积2700万元未分配利

23、润14000力兀股东权益总额20000力兀(2)普通股股权500 X 2=1000 （万股）每股面值为3元,总孤本仍为3000万元股票分割不影响“资本公积”、“未分配利润”股东权益情况如下：普通股(面值3元，已发行1000万股) 3000 万元资本公积 2000 万元未分配利润 15000 万元股东权益总额 20000 万元但使得股东权益的结构由以上分析可见，发放股票股利不会引起股东权益总额的变化, 发生改变；而进行股票分割既没改变股东权益总额，也没引起股东权益内部结构变化。题 8 3】（ 1）维持 10%的增长率支付股利=225 X（ 1 + 10% =247.5 （万元）（2） 2008

24、年股利支付率=225- 750=30% 2009 年股利支付 1200 X 30%=360（万元）（3）内部权益融资=900 X 40%=360（万元）2009 年股利支付 =1200-360=840 （万元）题 8 4】保留利润 =500X（ 1-10%）=450 （万元）项目所需权益融资需要 =1200X（ 1-50%） =600（万元）外部权益融资 =600-450=150 （万元）题 8 5】（ 1 ）发放股票股利后，普通股总数增加到 324000 股；“股本”项目为 648000 元；“未分配利润”项目应减少 24000X24=576000 元，变为 1324000 元； “资本公积

25、”项目为 2800000-648000-1324000=828000 元（2）发放股票股利前每股利润为 540000十300000=1.8 （元/股）发放股票股利后每股利润 540000- 324000=1.67 （元/股）第 9 章 财务预算【题 91】A= 1000 + 31000 - 30000= 2000 （万元）B= A+ （ 500）= 2000-500= 1500 （万元）C= B+ 33500 - 1000= 1500 + 33500 - 1000= 34000 （万元）D= 10001000= 2000（万元）E= 370003000- D= 370003000- 2000=

26、 38000（万元）F= 2500- 3000=- 500（万元）G= 250036500- 40000=- 1000（万元）H= 4000X 50%= 2000（万元）I = H- G= 2000-（- 1000）= 3000（万元）题 9 2】（1） 经营性现金流入= 36000X 10%+ 41000X 20%+ 40000X 70%= 39800 （万元）（2） 经营性现金流出=（8000X 70%+ 5000）+ 8400+（ 8000 4000）+ 1000 + 40000 X 10%+ 1900= 29900 （万元）（3） 现金余缺= 80 + 39800 29900 1200

27、0= 2020 （万元）（4） 应向银行借款的最低金额= 2020 + 100= 2120 （万元）（5） 4 月末应收账款余额= 41000X 10%+ 40000 X 30%= 16100 （万元）【题9 3】（1） 经营现金收入= 4000X 80%+ 50000 X 50%= 28200 （元）（2） 经营现金支出= 8000 X 70%+ 5000 + 8400 + 16000+ 900= 35900 （元）（3） 现金余缺=8000 + 28200（ 35900 + 10000）= 9700 （元）（4） 银行借款数额=5000+10000= 15000 （元）（5） 最佳现金期末

28、余额= 15000 9700 = 5300 （元）【题9 4】（1）以直接人工工时为分配标准，计算下一滚动期间的如下指标：1间接人工费用预算工时分配率= 213048-48420 X（ 1 + 50%） = 6.6 （元/小时）2水电与维修费用预算工时分配率= 174312十48420= 3.6 （元/小时）（2） 根据有关资料计算下一滚动期间的如下指标：1间接人工费用总预算额= 48420 X 6.6 = 319572 （元）2每季度设备租金预算额= 38600 X（ 1 20% = 30880 （元）（3） 计算填列下表中用字母表示的项目（可不写计算过程） ：2005年第2季度2006年第1季度制造费用预算2005年度2006年度合计项目第2季度第3季度第4季度第1季度直接人工预 算总工时（小 时）12100（略）（略）1172048420变动制造费 用间接人 工费用A= 79860（略）（略）B= 77352（略）水电与C= 43560（略）（略）D= 42