推荐锂电池隔膜专题分析报告.docx

1、推荐锂电池隔膜专题分析报告2017年锂电池隔膜专题分析报告2017年7月出版文本目录图表目录1、隔膜：进口替代空间最大的锂电池材料之一正极、负极、电解液、隔膜四大锂电池原材料中，隔膜是唯一一个还没有完成国 产化的，ATL、力神、光宇、比克等内资电池厂仍在广泛使用进口隔膜，进口的比例预 计在 20%左右，进口替代的空间仍比较大。2015 年，全球的前五大隔膜厂商都是外资 企业，我国排名第一的星源材质只排全球第六名，未来优秀的内资供应商既可以享受 行业的增长，还能够吞食外资企业的市场份额，提升市场占有率。1.1、2015 年产量 6.1 亿平米，20%左右依赖于进口根据高工锂电的统计数据，2015

2、 年，全球锂电池总产量为 95.7GWh，其中我国的产量为 47GWh，占比为 49.1%。表格 1：2015 年全球和我国锂电池及四大材料的产量对比锂电池上游材料中的正极、负极和电解液，我国的产量占全球总产量的比重均超 过 49.1%，分别为 56.9%、67.0%和 57.3%，即这 3 种材料不但可以满足国内的需求，还 大量出口国外。而 2015 年，国产隔膜的产量（6.1 亿平米）仅占全球总产量（15.7 亿 平米）的 38.9%，低于 49.1%，也就是国产锂电池仍在大量采购进口隔膜，隔膜的进口 替代仍在进行之中。从国内主流电芯厂的供应链来看，ATL、力神等大厂仍在广泛使用 进口隔膜

3、。表格 2：国内动力和消费类电芯大厂仍广泛使用进口隔膜我们大概估算一下隔膜的国产化率。2015 年，全球 95.7GWh 的锂电池共使用了15.7 亿平方米的隔膜，约合 1GWh 锂电池使用 1640 万平方米隔膜，乘以我国锂电池产 量的 47GWh，得到我国 2015 年共需要使用 7.7 亿平方米隔膜，其中 6.1 亿平方米自产， 国产化率 79%，剩余的 1.6 亿平方米进口。考虑到进口隔膜的单价高于国产隔膜，从价 值量的角度来看，进口隔膜所占的比重会更高，应在 20%以上。1.2、全球前五名均为外资，优秀的内资供应商将逐步赶超正极、负极、电解液三大锂电材料，2015 年全球产量最大的均

4、是内资企业，如正极材料的杉杉、负极的贝特瑞、电解液的天赐材料。表格 3：2015 年四大锂电池材料全球出货量前三名而根据权威机构 B3 的统计，在隔膜领域，全球前五名都是外资企业，我国排名第 一的供应商是星源材质，在全球只排第六名。参照正极、负极、电解液，全球隔膜行 业的市场格局将发生巨大的变化，优秀的内资供应商不但可以享受行业的增长，还能 够吞食外资隔膜企业的市场份额，提升市场占有率。图表 1：2015 年全球隔膜厂商市场占有率 图表 2：2015 年我国隔膜厂商市场占有率2、湿法隔膜性能更优，代表着产业的发展方向隔膜的两种主流制备工艺是干法单拉和湿法。干法单拉隔膜微短路几率高，且由于横向拉

5、伸强度差因此无法做的很薄，而湿法隔膜没有微短路的问题，最薄能做到 5微米厚，唯一的缺陷是热稳定性差、高温下容易收缩，而这一缺点可通过在基膜上进 行陶瓷、PVDF 或芳纶涂覆被完全克服。因此湿法隔膜在性能上已占有全面的优势。2.1、干法单拉和湿法为两种主流的技术路线国内的隔膜主要有三种技术路线，干法单拉、干法双拉和湿法。其中，干法双拉 隔膜的缺点很明显：孔径的均匀性、一致性、稳定性差，只能用于中低端电池。表格 4：三种隔膜生产工艺的优劣势对比由于干法双拉隔膜的品质较差，因此其价格也是最低的，每平米只需 2.2 元，远 低于干法单拉（3.1 元）和湿法隔膜（4.8 元），也并非主流的技术路线。目前

6、只有国 内的中科科技（新乡格瑞恩）和河南义腾 2 家公司生产这类隔膜，外资供应商均不涉 足。图表 3：2016 年上半年三种工艺隔膜所占的比重图表 4：三种国产隔膜的价格（元每平方米）.2.2、湿法隔膜更薄、微短路率更低总结来看，干法单拉隔膜的优点是：成本低、环保、横向几乎没有热收缩、热稳定性好，但由于只进行了纵向拉伸而没有进行横向拉伸，使用时横向容易开裂，因此不能做的太薄，厚度一般在 20 到 50 微米。另外，用干法单拉隔膜批量生产的电池， 内部微短路的机率较高，对电池的循环寿命不利。与干法单拉隔膜相比，湿法隔膜在生产过程中进行了双向的拉伸，因此拉伸强度 和穿刺强度都比较高，产品可以做的很

7、薄，最薄可以到 5 微米，另外，短路率也比干 法单拉隔膜低。湿法隔膜的缺点第一是设备和原料成本高，造成产品的售价高；第二 是制备过程中需要大量的溶剂，容易造成环境污染；第三是熔断温度低、耐热性差， 在高温时的收缩率高达 10%，可能引起极片外露。表格 5：干法单拉和湿法隔膜性能参数的全面对比单纯从产品的角度来看，湿法隔膜优于干法，一方面是短路率低，另一方面是可 以做的很薄，这样在同样大小的电池中，能卷绕的层数就更多，电池的能量密度也就 越高。其唯一的缺点是耐热性差，高温下易收缩，这一点可以通过加涂覆层来解决。（见 下一节）此外，湿法隔膜还分为湿法分步拉伸和同步拉伸，两种技术路线各有优劣。（见附

8、 录一）2.3、陶瓷涂覆解决了湿法隔膜热稳定性差的缺陷通过在基膜上涂布陶瓷氧化铝、PVDF、芳纶等胶黏剂，能够大幅提高隔膜的热稳定性、降低高温收缩率、避免隔膜大幅收缩造成的极片外露。如右下图所示，常规隔 膜在 180 度的高温下，经过 10 分钟即已严重收缩，而涂覆隔膜在同样的条件下仍可 以基本保持形体的完整。图表 5：四种主要的涂覆层材料图表 6：陶瓷涂覆隔膜在 180 度的高温下形体仍保持完整湿法隔膜本身具有薄、机械强度高和短路率低等优点，在进行了陶瓷或 PVDF 涂覆 之后，唯一的热稳定性差的短板也得到了弥补，在性能上较干法单拉隔膜已是全面领 先。3、17、18 年湿法隔膜需求分别达 7

9、.0、11.0 亿平方米，复合增速 68%目前，干法隔膜已完成进口替代，但湿法隔膜仍大量依靠进口、每年的进口额达 干法隔膜的 8 倍左右。且在磷酸铁锂动力电池领域，干法隔膜的使用率仍比较高。因 此在国内，2015 年湿法隔膜占隔膜总产量的比例仅为 37.7%，远低于全球的 65.6%。未 来，通过对进口湿法隔膜和国内干法隔膜的双重替代，国内湿法隔膜的渗透率将逐步 提升。我们测算 2017、2018 年，国内湿法隔膜需求分别达 7.0、11.0 亿平方米，复合 增速高达 68%。3.1、国内湿法隔膜占比仅 37.7%，远低于全球的 65.6%从产量结构来看，2015 年全球生产的 15.7 亿平

10、方米隔膜中，湿法隔膜 10.3 亿平米， 占 65.6%，干法隔膜 5.4 亿平米，占 34.4%。而 2015 年我国生产的 6.1 亿平米隔膜中， 湿法隔膜 2.3 亿平米，只占 37.7%，占比远低于全球的 65.6%。图表 7：2014 年至 2016 年各季度全球隔膜产量（万平米）图表 8：2014 年至 2016 年各季度中国隔膜产量（万平米）国内湿法隔膜的比例偏低主要是由于：1、湿法隔膜仍大量依赖进口；2、我国动力电池以磷酸铁锂技术路线为主，该类电池使用干法隔膜的比例很高；3、由于 3C 类锂电池更注重能量密度，对安全性的要求并不高，因此国内外一线3C 类电池厂商多使用的是更薄的

11、湿法隔膜。但我国生产的很多是中低端的 3C 类电池（如充电宝等），这类电池大量使用价格低廉的干法隔膜。图表 9：国内外消费类电池厂商大多采用湿法隔膜我们认为，通过对进口湿法隔膜和国内干法隔膜的双重替代，国内湿法隔膜产业 将长期保持极高的增速。3.2、渗透率提升来源一：替代进口湿法隔膜干法隔膜的投资少、工艺简单，已经率先实现进口替代。而湿法隔膜的投资大、建设周期长、工艺也更复杂，仍处于进口替代的进程之中。根据海关信息网的数据，2014 年以来，我国每年进口的干法隔膜，只有 0.5 亿美 元左右，而每年进口的湿法隔膜，金额高达 4 亿美元以上，是前者的 6 到 8 倍。图表 10：2014 到 2

12、016 年我国进口隔膜金额（亿美元）3.3、渗透率提升来源二：在动力电池领域替代干法隔膜从国际上来看，松下、LEJ、BEC 等巨头都已开始在动力电池上应用湿法隔膜。表格 6：全球主要动力电池厂商逐步转向湿法隔膜国内排名靠前的动力电池巨头也都在往湿法隔膜的方向转换： 比亚迪：根据惠州环保局的信息，比亚迪在惠州市大亚湾西区响水河比亚迪二期厂区 E19、E20 号厂房实施了锂电池隔膜项目，年产 2 亿平米湿法隔膜，于 16 年 4 月 进行了竣工验收。除了自己生产外，比亚迪也从星源材质、沧州明珠等外部供应商处采购湿法隔膜。CATL：据苏州捷力的调研信息显示，苏州捷力 16 年的湿法隔膜出货量预计为

13、1 亿 平方米，其中约 60%供应给 CATL，即 6000 万平方米，约对应 3GWh 的锂电池，相当于 CATL16 年出货量的 50%。沃特玛：沃特玛使用湿法隔膜比较早，2014 年时，湿法隔膜供应商深圳冠力就是 沃特玛的五大供应商之一。纽米科技、湖南中锂新材等湿法隔膜企业也已成为沃特玛 的主要供应商。国轩高科：2015 年 10 月，国轩高科和星源材质成立了合资公司，一期建设年产8000 万平方米湿法动力锂电池隔膜生产线两条和陶瓷涂覆生产线四条，其中 8000 万平 方米的湿法隔膜产线将于 2017 年年中建成投产。天津力神：国内领先的湿法隔膜企业辽源鸿图是天津力神主要的隔膜供应商之一

14、， 并于 2015 年被选为力神的优秀供应商。此外，16 年 5 月，力神与汇安汇新能源科技有 限公司签署战略合作框架协议，汇安汇为天津高新区的一家湿法隔膜企业。3.4、2016 至 2018 年湿法隔膜复合增速或可高达 68%下面我们估算 2016 至 2018 年国内湿法隔膜的需求。我们有如下假设：1、根据锂电大数据的预测，2016、2017、2018 年，我国的锂电池产量将分别达 到 62.35、75.72、100.11GWh。（根据高工锂电数据，2016 年我国锂电池的实际产量为63.6GWh，与锂电大数据的预测基本一致，在此我们仍按锂电大数据的预测进行计算）2、假设每 GWh 的锂电

15、池需要 2000 万平方米隔膜，则 2016、2017、2018 年，我 国对隔膜的需求分别为 12.6、15.1 和 20.0 亿平方米。3、2015 年隔膜国产化率 79%，假设 2016、2017、2018 年国产化率分别为 86%、93%和 100%，到 2018 年实现完全的进口替代。则 2016 至 2018 年，我国的隔膜产量分 别为 10.8、14.0 和 20.0 亿平方米。4、假设 2016、2017、2018 年，湿法隔膜的占比分别为 43.0%、50.0%和 55.0%， 即到 2018 年，国内湿法隔膜的占比与全球水平相近。则 2016、2017、2018 年，我国

16、湿法隔膜的产量分别为 4.6、7.0 和 11.0 亿平方米。从 2015 年的 2.3 亿平方米到 2018 年的 11.0 亿平方米，湿法隔膜的复合增速高达 68%，而同期干法隔膜从 3.8 亿平方米 增长到 9 亿平方米，复合增速只有 33%。图表 11：2016 到 2018 年国内锂电池产量及预测(GWh).图表 12：2016 到 2018 年国内隔膜产量预测(亿平方米)4、高设备投入+长调试认证期，17 年湿法隔膜的供需仍然偏紧16 年，一线湿法隔膜企业的实际有效产能不足 2.5 亿平米，与全年 4.6 亿平米的需 求相比，存在较大的缺口，因此 16 年湿法隔膜的价格不但没有下滑

17、，还有小幅的上涨（由 4.6 元到 4.8 元每平米），行业景气度非常高。展望 17、18 年，在一、二线湿法隔 膜企业均考虑的情况下，2017 年湿法隔膜的供求基本平衡，2018 年将进入产能过剩状 态。但我们认为，湿法隔膜的设备投入非常高，其设备调试和客户认证的过程也非常漫长，整个投入周期要长达 3 到 5 年，因此二线湿法隔膜企业的产能释放进度可能比预期中慢很多，2017 年湿法隔膜大概率还是供求偏紧的状态，2018 年将转入供求平衡 期，未来两年湿法隔膜不会出现大面积的产能过剩，行业将维持景气度较高的状态。4.1、供需格局主要取决于二线隔膜企业的产能释放速度2015 年，各家湿法隔膜企

18、业的出货量都还不大，最高的金辉高科也只有 5000 万平 方米左右。出货量超过 1000 万平方米的供应商有：金辉高科、纽米科技、上海恩捷、 苏州捷力、辽源鸿图、星源材质和天津东皋 7 家。其中，除了星源材质是以干法隔膜 起家之外，其余的都是专注于湿法隔膜的企业。图表 13：2015 年我国湿法隔膜出货量前十名图表 14：2015 年我国干法隔膜出货量前八名下面我们分两个层级梳理湿法隔膜企业的扩产情况，第一层是一线企业，主要是2015 年出货量超过 1000 万平方米的 7 家企业及在干法隔膜领域较为领先的沧州明珠； 第二层是二线隔膜企业。表格 7：国内一线湿法隔膜供应商的扩产计划我们列入统计

19、的二线湿法隔膜企业包括中材科技、湖南中锂、河南义腾、中科科 技、河北金力、乐凯胶片、深圳冠力、湖南润沅、南洋科技。由于产能数据不足，四 川海博、汇安汇、上海月泉等供应商我们未纳入统计。表格 8：国内二线（不完全）湿法隔膜供应商的扩产计划2015 年年底，一线湿法隔膜企业的产能还比较少，总计只有 3.15 亿平方米。考虑 到宣传产能一般都低于实际产能以及良品率的问题，实际的有效产能不足 2.5 亿平米。 与 16 年全年 4.6 亿平米的需求相比，存在 2 亿平米以上的缺口，因此 16 年湿法隔膜的 价格不但没有像往年一样下滑，还出现了小幅的上涨（由 4.6 元到 4.8 元每平米），行 业景气

20、度非常高。下面我们评估 2017 年和 2018 年湿法隔膜的供需格局，有如下假设：1、实际的投产进度往往会落后于规划进度，且投产后还需要调试，每条产线还需 要重新认证。因此我们假设，对于 2017 年的需求来说，2016 年底的产能是有效产能，2017 年当年投产的产能，需要乘以 0.25 的系数后才是有效产能，相当于 2017 年 9 月 底达产；对于 2018 年来说，2017 年底的产能是有效产能，2018 年当年投产的产能同 样乘以 0.25 的系数。2、假设一线厂商的良品率为 80%，二线厂商的良品率为 50%。图表 15：2016 至 2018 年湿法隔膜行业供需测算（只考虑一线

21、，万平方米）图表 16：2016 至 2018 年湿法隔膜行业供需测算（一线、二线均考虑，万平方米）根据我们的测算结果，在只考虑一线湿法隔膜企业的情况下，2017 年湿法隔膜仍 然是供不应求的，产能缺口 1.2 亿平方米；2018 年，行业进入供求平衡状态。在一、二线湿法隔膜企业均考虑的情况下，2017 年湿法隔膜的供求基本平衡，2018年产能大幅增长至 16.7 亿平方米，比需求多 6 亿平方米，进入产能过剩状态。 可以看出，2017 年是供不应求还是供求平衡，2018 年是供求平衡还是产能过剩，主要取决于二线湿法隔膜企业的产能能否如期释放。我们认为，由于隔膜行业的高设 备投入、高工艺难度和

22、漫长的调试和认证期，其整个投入周期是相当长的，二线隔膜企业的产能释放可能比预期慢很多，2017 年湿法隔膜大概率还是供求偏紧的状态，2018年将转入供求平衡期，未来两年湿法隔膜不会出现大面积的产能过剩，行业将延续一 个景气度较高的状态。4.2、资金、工艺和客户门槛决定了二线隔膜企业的产能释放会比较慢1、门槛一：超高设备投入 当企业决定进入湿法隔膜领域后，第一步就是购买生产设备。锂电池隔膜的生产与 BOPP 膜有一定的相似之处。BOPP 膜的原料与干法隔膜相同， 都是聚丙烯。BOPP 膜的生产过程包括原料配制、熔融、挤出、过滤、拉伸、收卷、分 切等工序，其中绝大部分工序与锂电池隔膜的生产是重合的

23、。这也解释了为什么很多 锂电池隔膜一线企业，传统主业都是 BOPP 膜，如沧州明珠、纽米科技、上海恩捷、金 辉高科等。同样，锂电池隔膜生产线的供应商与 BOPP 膜生产线的供应商也基本重合。主要包 括日本的制钢所、东芝，德国的布鲁克纳，法国的 DMT 等。表格 9：国内 BOPP 膜生产设备的占有率虽然国内已经有一些供应商能够生产湿法隔膜整线，如中科华联，但据中国科学 院理化技术研究所研究员吴大勇称“国产双拉线还没有得到国内企业的认同，关键部 件的稳定性比较差，使用期较短，挤出系统、溶剂萃取系统问题非常多，辅助设备仍 然处于仿制阶段”。因此，虽然国产设备的价格比较低廉，但多数企业仍选择采购进口

24、生产线，如星 源材质、苏州捷力、上海恩捷、辽源鸿图、中材科技等。也有部分企业分段采购后进 行集成，即“拼凑”，例如最核心的挤出、拉伸环节，采购进口设备，后端的萃取、回 收环节，采购国产设备。表格 10：国内部分湿法隔膜企业的生产线来源（不完全统计）进口生产线高昂的造价，是湿法隔膜企业所面临的第一道门槛。根据交易所公告， 我们整理了 8 家湿法隔膜上市公司的设备投入。其中，乐凯胶片的设备投入最高，4000 万平方米的产线，光设备购置费就高达 2.1 亿元；南洋科技的设备投入最低，9000 万 平方米的产线，只投入 1502 万欧元，折合人民币 1.2 亿元。其余的 6 家上市公司，每 增加 1

25、亿平方米的湿法隔膜产线，需要 1.8 到 3.9 亿元不等的设备投资，取平均数后为2.5 亿元。一般情况下，设备投资占总投资的 70%，因此，1 亿平方米湿法隔膜产线的 总投资高达 3.6 亿元。表格 11：国内部分湿法隔膜企业的设备投入假设良品率为 80%，每平米隔膜的售价 4.5 元，则 1 亿平方米的产线在最乐观也就 是满产的情况下，也只能带来每年 3.6 亿元的销售收入，即固定资产和销售收入的比例 为 1 比 1，1 元的固定资产投入最多只能带来 1 元的销售收入，由此可见湿法隔膜是非 常重资产的行业。2、门槛二：工艺难、认证慢，批量化供货之路漫长 湿法隔膜供应商，从下单订购设备，到获

26、得稳定的销售收入和利润，中间需要经过三个阶段。第一阶段，是从下单到设备到货，所需时间一般在 1 年左右；第二阶段， 是调试生产设备，直到稳定量产；第三阶段，将产品送到各个电芯企业去测试，认证 通过后开始批量化供货。由于湿法隔膜的工艺难度很大，其设备调试阶段持续的时间少则一年、长则两三 年。隔膜的生产工艺包括原材料配方、参数控制点等一系列的内容。配方方面，湿法隔膜的原材料是聚乙烯，根据重均分子量和粒径分布的不同，聚 乙烯有很多细分品种；湿法隔膜的溶剂是白油，白油根据闪点、密度、粘度的不同也 是品种众多，湿法隔膜企业需要根据电池的规格型号，选择合适的聚乙烯和白油品种， 以及恰当的油料比。参数控制点

27、方面。湿法隔膜的生产过程复杂而精密，包括配料、双螺杆挤出、铸 片结晶、双向拉伸、溶剂回收、烘干定型、切边测厚、收卷检验等多个工序，涉及温 度、湿度、张力、压力、浓度、速度、宽幅、拉伸比、浸泡和萃取时长等多个参数控 制点。设备厂家只提供基本参数，其余的参数控制点都需要企业根据自己特有的工艺 去摸索和调试。而且设备企业一般不了解具体的生产工艺，隔膜企业需要根据自己的 工艺去定制设备，但为了技术的保密性，交流的往往不充分，造成设备和工艺的脱节， 进一步增加了调试难度。图表 17：湿法隔膜生产过程在调试过程中，一方面隔膜的各项技术指标可能存在互相矛盾的情况，提高一项 指标往往以损失另一项指标为前提，因

28、此需注重于提升产品的综合指标，另一方面， 性能指标无法直接反映的品质可能更为重要，如产品一致性、厚度和杂质的均匀性、 微孔分布、外观平整性等。在调试的初期，由于产品一致性不高，良品率只有 20%到40%左右。调试完成后，良品率可上升到 80%甚至 90%。第三阶段是电芯企业的认证测试阶段。电芯企业对隔膜供应商的认证工作，涵盖 从样品测试、实地考察、试用、小规模采购到最终认证及批量供货等整体流程，国际 知名电芯企业，认证周期长达两年，国内电芯企业，也要持续一年左右。而且通过认 证后并不是一劳永逸，每新建 1 条新的产线，都需要重新认证（新线的验证期会比较 短）。因此，从企业下单订购设备，到批量化

29、供货，至少也要 3 年，长的话需要 5 年甚 至更长。我们整理了必康股份、大东南、南洋科技、中材科技、河北金力等 5 家上市公司 隔膜业务的发展历程如下：表格 12：国内部分上市公司的湿法隔膜业务发展历程这 5 家上市公司均于 2011 年大举投资进入湿法隔膜领域。现在 5 年已经过去，除 了河北金力 2016 年上半年实现盈利 36 万元之外，其余 4 家都还没有走上正轨。其中， 必康股份已经放弃了隔膜项目；南洋科技的两条产线，还在进行设备调整和中试客户 的试用，没有产生收入；大东南原本规划建设 4 条干法和 4 条湿法生产线，但实际只 建设了 2 条干法生产线，16 年上半年的收入只有 4

30、3 万元；中材科技 2016 年上半年虽 然有 1316 万元的收入，但毛利率为-34%，还处于严重亏损的状态。这 5 家上市公司的发展历程，印证了湿法隔膜从进入到批量化供货，很可能需要 5年或更长时间的结论。5、从资金、工艺、客户、纯正度四重维度筛选投资标的湿法隔膜是资金密集型行业，进入上市公司平台的隔膜企业更具资金优势；湿法隔膜的工艺难度高，而拥有量产的高良率产线的隔膜企业，已经掌握了生产工艺，其新建产线的调试周期短、产能释放速度快；湿法隔膜的成本中，设备折旧、人工、能 耗等固定成本占 70%，因此产能利用率是成本的最主要决定因素，而具备优质客户资 源的隔膜企业，产能利用率有保障，只需产能

31、释放后即可获得稳定的销售收入和利润。此外，隔膜业务纯正度高的公司，估值水平有上行空间。综合资金实力、工艺水平、客户结构和业务纯度，我们较看好干法隔膜王者、最纯隔膜标的星源材质（300568.SZ） 和在湿法隔膜领域耕耘多年、2 亿平方米产线即将释放、储备客户资源丰富的双杰电气（300444.SZ）。 5.1、进入上市公司平台的企业更具资金优势下面我们从资金、工艺、客户、业务纯正度四个维度，筛选最值得投资的湿法隔 膜上市公司。纳入筛选范围的是上一章中列举的 8 家一线湿法隔膜企业，其原有主业主要有三 类：第一类是与锂电池隔膜的生产工艺非常类似的拉伸薄膜，如 BOPP 膜、BOPA 膜、 锌锰电池隔膜、防爆膜等，第二类是设备进出口背景，如苏州捷力的创始人之前是日 本制钢所的代理商，第三类是锂电池隔膜进出口背景，如星源材质之前曾经是美国和 日本进口隔膜的代理商。表格 13：国内主要湿法隔膜供应商情况一览湿法隔膜是资金密集型行业。一条 1 亿平方米的产线需要 3 亿元左右的投资，资 金实力越强的企业，扩产就越快，在产能上就可以积累先发优势。上市公司可