工程机械行业市场需求分析.docx

1、工程机械行业市场需求分析工程机械行业市场需求分析一、挖掘机行业市场需求情况分析1、宏观：下游固定资产投资平稳，行业仍处上行周期房地产和基础设施建设是工程机械两个最大下游。在11月30日发布的三一重工深度报告：内外兼修，守望全球成长中，提到工程机械整体下游需求中，地产和基建（主要包括公路铁路和水利水电）占比分别达到30%和35%左右。以挖掘机为例，房地产和基建需求分别占40%和35%。作为工程机械两大需求领域，房地产和基建固定资产投资是国内工程机械需求的源动力。基建固定资产投资平稳增长，占比逐渐提高。2017年1-11月基建固投累计额为15.7万亿元，同比增长15.5%，根据往年经验，由于年末财

2、政预算压力趋近、冬季施工淡季等原因，累计投资额增速有所下降。固定资产投资总额中基建占比每年提升2pct左右，当前占比达到27%。根据9月1日发布的财政政策框架及下半年财政空间探讨国君宏观研究框架系列之二，对基建增速不应过于悲观，17年维持在15%左右增速概率较大，18年优于17年。基建固定资产投资平稳增长公开资料整理固定资产总额中基建占比逐渐提公开资料整理房地产固定资产投资保持低增长，先行指标新开工面积增速向好。17年1-11月房地产累计投资完成额同比增速为4.2%，领先指标新开工面积同比增长近7%，判断房地产下行后周期增速将保持平稳低速增长。房地产固定资产投资保持低增速公开资料整理地产领先指

3、标房屋新开工面积增速向好公开资料整理PPP投资额平稳增长，落地率不断提升。2017年1-10月PPP投资额达17.7万亿，同比增长38.9%。且2016年年初至2017年年末PPP项目审核加速，落地率由20%提升至37%，落地提速带来的是大量项目进入开工环节，带来旺盛工程机械需求。2016年以来PPP落地率由20%提升至37%公开资料整理2017年1-10月PPP入库投资额达17.7万亿公开资料整理PPP投资结构上看，交运、市政工程占比最高，基础设施建设弹性最大。PPP投资额构成，2017年1-10月交通运输、市政工程（包括园林绿化等）占比分别为27%和31%，且相比较16年同期比重均提升2p

4、ct左右。政府基础设施占比相对较低，占比从2016年年底的1.2%提升至2017年底的1.6%，绝对额弹性最大。PPP投资额中交通运输、市政工程分别占据31%和27%公开资料整理从宏观经济看，判断下游固定资产投资平稳，工程机械仍处上行周期。预计18年基建投资平稳、地产投资短暂下行后将重拾升势、朱格拉周期下制造业投资大概率向上，下游固定资产投资需求整体平稳。2、微观：开工数据向好，行业处于补库存阶段下游需求回暖，存量设备使用率提升，工程机械仍处于主动补库存阶段。市场对挖机下游需求构成中更新与补库存结构分歧较大，很多投资者认为当前需求多是由于下游需求旺盛带来的更新提速，但早在2017年8月2日发布

5、的三一重工深度报告剑指千亿市值，成就全球装备制造巨头提出，当前需求主要来自下游建筑商和租赁商在存量设备使用率提升、叠加二手机出清下的主动补库存效应。在与经销商沟通的基础上，从更微观的角度阐述这一行为。开工数据淡季不淡，表明下游需求旺盛。根据发布的11月工程机械开工快报，最具代表性的小松挖机开机小时数2017年11月为154小时，达到年初4月旺季高点。徐工挖掘机开工小时数突破130小时，接近春季开工旺季高点；另从开工率上看，工程机械全线产品100小时开工率均大幅超过3、4月份开工旺季水平，一方面有10月份开工受限影响；另一方面淡季不淡表明下游施工旺盛需求。小松开工小时数赶超春季开工旺季水平公开资

6、料整理将销量按照吨位划分，2017年1-11月大挖（30吨以上）、中挖（13-30吨）、小挖（13吨以下）销量分别为1.76万、4.32万和6.55万台，同比增速分别为135%/105%/88%。大挖弹性最大，主要是因为基建、地产建设带动上游非金属建材矿，以及煤矿开采复工率提升。分吨位看，2017年1-11月大挖销量弹性最大，同比增长135%公开资料整理从下游需求看，大挖需求主要来自非金属矿山，以补库存为主；中挖需求主要来自基建和地产，小挖需求主要来自市政工程，中、小挖机需求更新需求占比在40%左右。大挖主要受益于非金属建材矿开采需求，受下游基建、地产带来的建筑原材料需求，水泥等非金属建材量价

7、齐升，2016年年初以来上游石子、钙矿等非金属矿开采企业，例如内蒙古的煤矿、江浙一带的钙矿企业，设备采购需求旺盛，且此前二手机均已淘汰，2017年购置新机多为补库存。2016年以来水泥专用设备产量同比持续增长公开资料整理中挖主要用于基建、地产大型项目施工，小挖则主要用于园林绿化、道路修补等市政工程中替代人力。2016年下半年以来中、小挖的需求更新部分占比为40%左右，原因主要有以下两点：租赁商存量设备出租率高，下游租赁公司主动补库存。挖掘机销售方式以融资租赁和抵押贷款为主，大、中、小挖租赁设备比重分别为70%/50%/50%。16年下半年存量设备出租率高，存量二手机市场交易旺盛，下游租赁公司进

8、入主动补库存阶段。旧设备工作效率无法满足要求，下游客户加速设备更新。2016年以来PPP项目落地率、开工率不断提升，一般PPP项目工期为2年左右，完工期限多为18年年底，因此旧设备由于工作效率较低难以满足工期要求，下游建筑商为拿到订单需要更换新设备。3、未来景气度至少延续至18Q2，更新需求有望接力继2017年9月装载机涨价后，受国家环保政策影响，劳动力、原材料价格上涨，导致生产成本上涨，小松公司自2018年1月1日起，挖掘机全机型将进行价格上调。国内混凝土机械受原材料价格上涨及进口免关税政策调整影响，部分产品也有涨价倾向。工程机械多类产品开始呈现涨价态势，表面上看是下游需求旺盛，支撑行业涨价

9、底气，深层原因是厂商二手机存货持续出清，供需格局向好提高产品议价能力。判断随着行业需求持续回暖和厂商历史包袱进一步出清，工程机械产品涨价潮将从外资向内资、单品种向多品种蔓延。根据主机厂的反馈，向下看经销商提货意愿仍然强烈、向上看零部件供给依然吃紧，行业高景气至少能看到2018年3-6月，留下了未来量价齐升的想象空间。工程机械进入存量时代，18-19年或迎更新高峰。当前中国工程机械保有量在672-728万台，其中挖机150-160万台，一般挖机更新周期为8-10年，目前更新的设备主要是07-11年购置的新机，基于下游基建、地产投资需求平稳增长，18-19年或将迎来存量更新高峰。中国工程机械保有量

10、巨大，未来将进入存量时代工程机械品种保有量：万台液压挖掘机149.8162.4推土机6.797.36装载机158.6171.8平地机3.053.31摊铺机2.072.25压路机12.313.3轮式起重机20.922.7塔式起重机41.745.2叉车224.1242.8混凝土搅拌输送车34.937.9混凝土泵车6.46.95混凝土泵5.626.09混凝土搅拌站5.536.06总计672728公开资料整理假设8-10年为更新周期，2018-2019年将迎来存量更新高峰公开资料整理二预计2018年国内挖掘机增长超10%，节奏上前高后低。1、从时间维度看，挖机2011年4月见顶，2016年6月见底，向

11、下历时5年，向上1年半，按照7-9年朱格拉设备周期理论，向下5-7年，向上2-3年，目前仍处于上行周期；2、挖机保有量130-150万台，8-10年更新周期，理论中枢约13-15万台，2011年最高17.8万台，2015年最低5.6万台，预计2017年销售14万台，正好落在中枢，预计2018年有望达16万台；3、挖机和重卡相关性较大，2017年10月重卡向下拐点，预计2017年110万台销量，超过2010年高峰期的100万台，而挖机2011年见顶，滞后挖机1年，预计2018年销量将接近历史高点，按照目前下游旺盛需求，预计2018年上半年销量数据有望接近2010年高点。3.1起重机：汽车起重机增

12、长接力，随车起重机空间巨大基建、地产强势拉动，销量紧跟挖机上涨工程起重机下游应用场景与挖掘机重合度高，销量紧跟挖掘机上涨。根据全球起重机龙头起重机销量结构，基建和地产需求占比分别为16%和35%，与挖掘机应用场景重合度较高。从销量上看，汽车起重机与挖掘机销量高度相关。起重机与挖掘机销量高度相关公开资料整理从起重机销量结构上看，汽车起重机仍占据销量主力，且汽车、履带起重机销量涨幅明显，随车起重机整体平稳。2017年1-11月，汽车、随车、履带起重机累计销量分别为1.85万、1.01万和1210台，同比增速分别为130%/41%/60%。汽车、履带起重机销量涨幅明显，随车起重机保持平稳公开资料整理

13、3.2起重机/挖机配比远低于日本，结构向发达国家靠拢挖机与起重机使用场景重合度较高，一般搭配使用。日本挖掘机与起重机销量比例始终保持在2-3之间，即2-3台挖掘机搭配一台起重机使用，而中国这一比值则远高于日本。由于起重机销量一般滞后于挖机一季度左右，因此呈现年初高、年末低的格局，但整体上看2016年以来中国挖机/起重机销量比例由2-4之间提升至8-10。中国起重机/挖机配比远低于日本公开资料整理从结构上看，日本起重机市场上随车起重机占比高达80%，但由于单位价值量上汽车起重机和履带起重机大得多，汽车起重机销售额占比达到50%以上。中国随车起重机销量比重有所提升，但比重仍然较低，2017年1-1

14、1月国内随车起重机累计销售1.01万台，占比仅为34%。随车起重机起重量小、提升高度低，但同时价值量低、转运灵活，未来仍有较大的前景。从起吊吨位上看，起重机吨位中枢逐渐上移。2011年到2017年1-11月，50吨以下起重机销量比重由91%下降至81%，50-200吨起重机销量则由8.4%上升至18.5%，吨位提升表明中国基建、地产建设对大中型起重机需求增加。3.3市场份额高度集中，龙头垄断市场起重机行业经过几轮行业整合，在主要产品领域市场份额均高度集中，在汽车起重机、随车起重机领域，行业龙头徐工机械分别占据50%和60%左右的市场份额，而在履带起重机领域领域，徐工和三一市场份额不断提升，目前

15、两家合计占据80%左右的市场份额。徐工占据汽车起重机50%以上份额公开资料整理徐工占据随车起重机60%左右份额公开资料整理徐工、三一占据履带起重机80%左右份额公开资料整理3.3海外：全球产业链转移，新兴市场或成工程机械“蓝海”在11月30日发布的三一重工深度研究内外兼修，守望全球成长中提出国内工程机械企业迎来走出去“天时地利人和”。全球制造业向印度等新兴市场转移，带动GDP高速成长、城市化进程加速，固定资产投资需求旺盛，且伴随着“一带一路”和人民币国际化深度推进，中国制造恰逢“走出去”布局良机。巴西、印度分别作为南美和东南亚第一大国，经济发展势头良好。从2012年开始全球进入第五次产业大转移

16、，印度和东南亚部分国家劳动生产率加快追赶、人力成本较为低廉，成为低端制造业承接国。巴西自2017年年初开始GDP增速转负为正，且近年来固定资产投资对GDP贡献有所提升，2017年前3季度在50%左右，预计未来将依赖投资加快经济发展，未来将形成工程机械巨大市场。巴西经济增速触底回升，固定投资贡献率超过50%公开资料整理印度最近几年GDP增速保持在10%以上且比较稳定，固定资产投资贡献在25-30%之间。印度大规模城市化进程尚未开始，截至2016年年底，印度城市化率为32%左右，仅相当于中国上世纪末水平，判断未来印度城市化提速阶段将带来大量工程机械需求。印度GDP增速保持在10%以上公开资料整理印

17、度劳动力成本优势明显。劳动力成本在低端制造业经营中占有较大比重，因此是制造业迁移首要考虑因素。印度市场具有大量廉价劳动力，2013年中国工资则达到823美元/月，而印度制造业平均工资为164美元/月，仅相当于中国2003年左右的水平，低劳动力成本对低端制造业产生巨大吸引力。印度作为一个经济高速增长的发展中国家，劳动生产率在逐年提高。2015年印度平均劳动生产率为3559美元/年，接近中国2006年水平。当前时点是中国企业“走出去”的最佳时机。从市场机遇看，根据分析，新兴市场在全球中低端制造业转移背景下，未来将迎来类似中国十年来的基建大潮，将成工程机械的“蓝海”；从政策环境看，“一带一路”自2013年提出以来战略地位不断提升，十九大已将其写入党章，未来深度推进将助力中国制造在海外生根发芽；从全球竞争格局看，08年金融危机后，美欧一直收缩对外直接投资，而中国借助“一带一路”对新兴经济体大量投入，占据先发优势；从金融环境看，国际化经营很大的风险来自外汇波动，而近年来人民币国际化卓有成效，为国内企业走出国门提供稳定的金融环境。