教育市场研究报告.docx

1、教育市场研究报告2017年教育市场研究报告2017年7月目 录前 言 1第一部分 教育市场投融资回顾 1第二部分 教育乃强国之基，市场空间巨大，增长稳定 102.1、国家持续加大教育投入，保障行业稳健发展 102.2、民办教育概况 142.3、民办教育促进法修法完成，各地细则陆续出台 172.4、法律障碍扫除，A股或掀教育IPO潮 20第三部分 精选细分赛道，看好幼教、K12、职业教育以及素质教育 213.1、幼儿园：消费升级叠加二胎政策，幼教行业潜力巨大 213.2、K12教育，需求强劲，市场空间巨大 273.3、职业教育：政策驱动产业周期，未来发展空间大 32第四部分 教育行业企业分析 4

2、14.1、秀强股份 414.2、皖新传媒 424.3、新南洋 42图表目录图表 1：上半年教育上市公司并购情况 1图表 2：教育一级市场年融资数量保持在三位数 5图表 3：2015、2016、2017（1-6）各月份融资数量对比 5图表 4：教育行业千万级融资数依旧可观 6图表 5：2016年至今教育行业融资重大案例 7图表 6：2015-2017.6教育细分行业融资情况 8图表 7：2015-2017.6素质教育融资案例占所有融资案例比 8图表 8：2015-2017.6教育细分行业融资轮次分布情况 10图表 9：2003-2015年国内教育市场资金供给情况 11图表 10：2000-201

3、4年教育经投情况 11图表 11：2000-2014年教育经投情况 12图表 12：2000-2016年教育固定资产投资情况 13图表 13：2000-2015年农村&城镇家庭教育文化娱乐支出情况 14图表 14：2013-2016中国民办学校数量稳定增长 14图表 15：2013-2015年民办学校招生规模情况 15图表 16：2013-2016年民办学校在校生规模情况 15图表 17：2015年各阶段学校数量（公办 VS 民办） 16图表 18：2015年民办各阶段学校占比 16图表 19：民促法发展历程一览 17图表 20：截止2017年6月8家拟IPO企业介绍 20图表 21：2001

4、-2015中国公办、民办幼儿园各自所占比例 22图表 22：截止2016年底幼儿园数量CR5占比 22图表 23：上海公办幼儿园保育教育费 24图表 24：上海高端幼儿园基本情况一览 24图表 25：高端园、中端园、普惠园收入成本测算（以上海市为例） 26图表 26：2015-2020年K12教育产业规模情况 27图表 27：2015-2020年K12教育产业规模情况 28图表 28：2015-2020年K12教育培训市场规模变化情况（亿元） 29图表 29：K12课外教育培训市场概况 29图表 30：中国K12辅导机构营收规模及增速情况 31图表 31：中国K12辅导机构净利润情况 32图表

5、 32：中国职业教育分类 32图表 33：中国2001年-2016年全国高校毕业生人数 33图表 34：中国2015年-2016年各地竞争指数 33图表 35：中国2000年-2016年城镇待业人数（万人） 34图表 36：2012Q1-2017Q1全国职业供求分析：求人倍率 35图表 37：国家出台与职业教育相关政策一览 36图表 38：中国2015-2020教育市场规模 41前 言截止2015年，我国教育产业总体规模达1.64万亿元，较2010年教育产业7800亿总体规模五年的CARG达16.1%，预计到教育产业总体规模在2020年将达到2.9万亿，市场空间巨大，增长稳定。2016年11月

6、7日，人大常委会通过了修改民办教育促进法的决定，深化教育领域综合改革、促进民办教育健康发展提供了法律保障，是民办教育改革发展新的里程碑。今年的9月1日开始，第一部分 教育市场投融资回顾 A股并购情况以及一级市场投融资回顾今年上半年A股上市公司共22起并购事项，其中仅6起完成，教育资产并购进程不及预期。并购方式上看，大多上市公司依然采取的是现金收购的方式。图表 1：上半年教育上市公司并购情况上市公司投资并购标的持股比例交易价格支付方式细分领域公告时间完成情况开元仪器恒企教育、中大英才前者100%、后者70%13.82亿元现金&发行股份职业教育2016年8月完成电光科技义乌启育100%9000万现

7、金幼教2016年12月完成方直科技千峰互联12%1.01亿元现金IT培训2017年1月完成三垒股份楷德教育100%3亿元现金留学2017年2月完成松发股份雪莱特明师教育前者13.98%、后者4.1839%前者8101.62万元，后者1500.30万元现金K122017年3月完成中教未来（华媒控股控股子公司）布朗睿智、布朗时代各30%前者1.05亿元，后者4507.04万元现金幼教2017年6月完成四通股份启德教育100%45亿元发行股份留学2016年7月终止*ST爱富东方闻道、奥威亚前者51%、后者100%22.57亿元现金K12、信息化2016年10月终止长方集团特蕾新60%6亿元现金幼教2

8、016年11月终止中泰桥梁文凯兴20.22%2.5亿元发行股份国际教育2016年12月终止扬子新材华图教育100%-换股吸收职业教育2017年2月终止时代出版数智源100%4.30亿元现金教育信息化2017年2月终止勤上股份高达投资（成都七中实验学校）90%17.6亿元现金民办学校2017年3月终止松发股份创显科教、金商祺未透露教育信息化2017年3月终止华宇软件未透露2017年3月终止百洋股份火星时代100%9.74亿元现金&发行股份数字艺术教育2017年3月进行中华宇软件联奕科技100%14.88亿元现金&发行股份教育信息化2017年3月进行中皖新传媒高达投资（成都七中实验学校）65%皖新

9、传媒（5.85亿元）、皖新金智（6.84亿元）现金民办学校2017年4月进行中松发股份醍醐兄弟51%2.295亿元现金互联网教育2017年5月进行中科斯伍德龙门教育51%未披露现金K122017年5月进行中秀强股份海外-教育标的100%2.1亿美元现金幼教2017年5月进行中三垒股份未披露现金未披露2017年5月进行中 数据来源：蓝鲸教育，国元证券研究中心一级市场教育行业的投融资情况来看，上半年，一级市场教育类融资事件128起，相比15 16年呈现下降趋势。图表 2：教育一级市场年融资数量保持在三位数数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理图表 3：2015、2016、2017（

10、1-6）各月份融资数量对比数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理上半年不乏金额较大的融资项目，分别集中在K12和职业教育领域。5月31日猿辅导获得的E轮1.2亿美元融资，这是目前中国K12在线教育领域最大的一笔融资，也是K12在线教育公司首次跻身独角兽行列。今年1月同样属于K12阶段的学霸君刚获得1亿美元的C轮融资。图表 4：教育行业千万级融资数依旧可观数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理图表 5：2016年至今教育行业融资重大案例数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理另一方，统计15年至17年上半年，全部的投融资案例可以看到，教育细分行业中，

11、K12，国际教育，早幼教，职业教育教育的融资最为集中，是投资人较为看好的细分子领域。从16年和17年上半年的趋势来看，职业教育以及素质教育融资数量增长较快。图表 6：2015-2017.6教育细分行业融资情况数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理图表 7：2015-2017.6素质教育融资案例占所有融资案例比数据来源：桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理第二部分 教育乃强国之基，市场空间巨大，增长稳定2.1、国家持续加大教育投入，保障行业稳健发展截止2015年，我国教育产业总体规模达1.64万亿元，较2010年教育产业7800亿总体规模五年的CARG达16.1%，预计到

12、教育产业总体规模在2020年将达到2.9万亿，市场空间巨大，增长稳定。图表 8：2015-2017.6教育细分行业融资轮次分布情况数据来源：德勤；国元证券研究中心整理从教育资金构成来看主要分为三块，分别为政府财政性教育经费、社会的教育固定资产投资、以及城镇和农村家庭教育支出。截止2015年数据，三者对教育市场资金来源的贡献为48%，10%，42%。大规模的资金投入为教育产业的发展提供了充足的保障。图表 9：2003-2015年国内教育市场资金供给情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理（1）政府财政性教育经费投入占比教育资金来源的48%，是最主要的构成。2016年，全国教育经费总投入为3

13、8866亿元，相比2015年36129.19亿元同比增长7.57%。其中，国家财政性教育经费（主要包括公共财政预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，企业办学中的企业拨款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等）为31373亿元，相比2015年29221.45亿元同比增长7.36%。以2010年19561.85亿元教育经费为起点测算，2010-2016年全国教育经费复合增长率达12.12%，保持较快增长，为教育产业的发展奠定重要基石。图表 10：2000-2014年教育经投情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理注：2015、2016细分教育经费投入数据暂时缺失，全国教育经费总

14、投入数据已公布政府的财政性教育经费占GDP的比重逐年上升。2010年7月发布国家中长期教育改革和发展规划纲要提出，2020年要实现教育财政性经费支出占国内生产总值4%的目标，2012年已经提前达到该水平（当年政府的财政性教育经费占GDP比重为4.28%），可见国家对教育的重视。自2012年突破4%以来，2013-2016年财政性教育经费占GDP的比重一直保持在4.1%以上。图表 11：2000-2014年教育经投情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理（2）社会在教育固定资产投放占比教育资金来源的10%，总体上呈现上升趋势，但比重不大，投资力度相对不足。我国全社会对教育的固定资产投资在绝

15、对数值上维持上涨趋势，但是全社会固定资产投资比例近年来有所下降，2014年达到最低点1.21%，2015年、2016年有所回升，2016年达到1.54%。图表 12：2000-2016年教育固定资产投资情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理（3）家庭教育支出逐年提升。家庭对孩子教育的重视越来越高，从国家统计局数据我们可以看到不管是城镇家庭还是农村居民家庭，文化教育娱乐支出逐年增长。城镇居民家庭文教支出消费从2000年的669.6元增加至2015年的2381元，CAGR为8.8%；农村居民家庭文教支出消费从2000年的186.72元增加至2015年的969.3元，CAGR为11.6%。但

16、农村和城市的教育及文娱消费二者差距拉大，农村家庭文教娱乐支出占比城镇家庭文教娱乐支出从2000年的27.8%增加至2015年的40.71%。图表 13：2000-2015年农村&城镇家庭教育文化娱乐支出情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理2.2、民办教育概况中国民办学校数量逐年稳定增长。根据 2013-2015 年教育部发布的教育事业统计公报数据，以及教育部今年公布的 2016 民办教育学校数据中国民办学校从2013年的14.9万所增加至2016年的17.1万所，民办学校数量稳定增长。图表 14：2013-2016中国民办学校数量稳定增长数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理随着

17、民办学校数量的增加，中国民办学校招生数量和在校学生规模也在不断扩大。招生数量从2013年的1494.52万人增加至2015年的1636.68万人，在校学生数量从2013年的4078.31万人增加至2016年的4825.47万人。图表 15：2013-2015年民办学校招生规模情况图表 16：2013-2016年民办学校在校生规模情况数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理民办学校中学前教育占比最大，义务教育、高中阶段民办校占比仅 6.6%、3.0%，高等教育占比最少。2015年全国教育事业统计公报数据显示，全国有民办学校16.27万所，占全国总数的3

18、1.8%；在校学生人数4570.4万人，占全国总人数的17.6%。学前教育、义务教育、高中阶段教育、高等教育的民办学校分别占全国学校总数的90%、6.6%、3.0%、0.4%。民办学校在学前教育阶段高达90%，而K12阶段及高等教育阶段长期由公办学校占主导地位。图表 17：2015年各阶段学校数量（公办 VS 民办）图表 18：2015年民办各阶段学校占比数据来源：教育部；国元证券研究中心整理数据来源：教育部；国元证券研究中心整理2.3、民办教育促进法修法完成，各地细则陆续出台2016年11月7日，人大常委会通过了修改民办教育促进法的决定，深化教育领域综合改革、促进民办教育健康发展提供了法律保

19、障，是民办教育改革发展新的里程碑。今年的9月1日开始，新版的民办教育促进法将开始实施。6至9月各省地方将陆续出台相应的细则，对板块形成实质性利好。图表 19：民促法发展历程一览2002年12月28日全国人大常委会通过中华人民共和国民办教育促进法，自2003年9月1日起施行，民办学校与公办学校具有同等的法律地位，国家保障民办学校的办学自主权。2010 年发布的国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020 年）明确提出，积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理。2012年教育部启动了民办教育促进法的修改工作，广发征求各方面意见，为民促法修改做了基础性准备。2015 年1 月，国务院常务会议

20、讨论通过部分教育法律修正草案，明确“对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校”。2015 年8 月的人大常委会对“民促法”草案进行一审和修改2015 年12 月，经全国人大常委会二审时未能全获通过。2016 年11 月7 日，民促法三审通过。其中明确：民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。但是，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。数据来源：国家统计局；国元证券研究中心整理6月29日辽宁省率先发布了关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见（公开征求意见稿）。下面我们总结了辽宁省的方案，全国的方案具有一定的借鉴意义：分类登记：现有民办学校选择登记为非营利

21、性民办学校的，依法修改学校章程，继续办学，履行新的登记手续；选择登记为营利性民办学校的，应当进行财务清算，经有关部门和相关机构依法明确土地、校舍、办学积累等财产的权属，并缴纳相关税费，继续办学。目前多数民办学校的处于微利或盈亏平衡的情况，所以相关税费的补缴并不是大问题。非营利民办教育中，专科及以上层次的学历教育，由省人民政府相关部门登记，根据情况登记为民办非企业单位或事业单位。中等以下层次学历教育和教非学历教育培训机构，由同级县以上人民政府相关部门办理登记。而营利性民办学校，需要完成工商行政管理部门的登记。退出机制：根据意见，民办学校终止时，将以2016年11月7日为时间节点，考虑存量及新设的

22、民办学校的退出机制。再次之前出资者，营利性的学校以公司法为依据，分配民办学校剩余财产；非营利性的，根据出资人此前的出资、取得合理回报的情况以及办学效益等因素，给予相应的补偿或者奖励，剩余财产用于其他非营利性学校的办学。2016年11月7日以后新设的民办学校，终止时，根据有关规定和学校章程处理。定价上，非营利性民办学校，除中小学学历教育收费实行政府定价外，其他收费实行自主定价。营利性民办学校收费实行市场调节价，具体收费标准由民办学校自主确定。放开了对于营利性民办学校定价权。用地上，非营利性民办学校享受公办学校同等政策，按划拨等方式供应土地；而营利性民办学校按国家相应的政策供给土地，只有一个意向用

23、地者的，可按协议方式供地。但无论是非营利还是营利性民办学校，其用地均属于科教类用地。税费上，非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇，免征的企业所得税。营利性民办学校未做具体规定，但享受一定的税收优惠。课程设臵：民办中小学校在完成国家规定课程前提下，可自主开展教育教学活动。同时扩大民办高等学校和中等职业学校专业设臵自主权。与此前上海教委对于国际学校整顿的规定类似，民办类国际学校的课程设臵首先需完成国家规定的内容，对于国际课程有一定程度的压缩。2.4、法律障碍扫除，A股或掀教育IPO潮随着民促法的修订以及各地细则的出台，除义务教育阶段民办学校外，其他阶段民办教育资产证券化的法律障碍得以清除，A股教

24、育的IPO浪潮我们预计会在1到2年后开启。而义务教育阶段的民办学校，通过VIE的方式在海外上市依然是主要渠道。目前，包括华图教育在内的中教股份、亿童文教、颂大教育、锐取信息、住一教育、中公教育、行动教育等8家公司公告谋求IPO，在主板上市。除了中公教育外，其他7家均是新三板上市公司。图表 20：截止2017年6月8家拟IPO企业介绍数据来源：国元证券研究中心整理第三部分 精选细分赛道，看好幼教、K12、职业教育以及素质教育3.1、幼儿园：消费升级叠加二胎政策，幼教行业潜力巨大从大的逻辑上来说，早幼教行业将是最先受益于二胎政策的教育阶段。另一方面，新生代的父母消费升级，推动了家长对于教育重视程度

25、的提升，对于优质教育资源的争夺已经从小学阶段全面前移至幼儿园、早教阶段。整个幼教体系从公办民办的角度来看，民办教育是主体。国家统计局数据显示，截至2015年全国幼儿园总数为22.37万所。其中，公办幼儿园7.73万所，占比34.56%，民办幼儿园14.64万所，占比65.43%。从增量来看，15年新增了1.38万所幼儿园，其中公办幼儿园新增6706所，民办幼儿园新增7094所，民办幼儿园是主导力量。图表 21：2001-2015中国公办、民办幼儿园各自所占比例数据来源：统计局；国元证券研究中心整理幼教行业市场格局极度分散，整合空间较大。据我们统计，目前规模数量最大民办幼儿园的分别为红缨（335

26、7家）、北京博苑（950家）、香港跨世纪（900）、小太阳（600）、伟才（500）来计算，CR（5）仅仅为2.82%。图表 22：截止2016年底幼儿园数量CR5占比数据来源：国元证券研究中心整理根据国家发展改革委、财政部、人社部四部门发布的关于实施第三期学前教育行动计划的意见明确到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办幼儿园和普惠性民办幼儿园在园幼儿数占在园幼儿总数的比例）达到80%左右，旨在推动幼儿园阶段的普及率，我们认为未来民营资本在特色的中高端园具有更大的投资机会，特别是在一二线城市，家长对于差异化、国际化、有品质的高端及超高端幼儿园需求旺盛。高端、普惠

27、园收费差距明显，优质高端园议价能力强，辐射半径更广。高端园与普惠园以及公办园的收费差距巨大，以中山市为例，根据2016年中山市发布的中山市公益普惠性幼儿园认定和管理办法，普惠性民办幼儿园保教费不超过同等级自收自支公办性质幼儿园标准的15%；政府产权的小区配套普惠性民办幼儿园，保教费不高于1500元/人/月，经认定的公益普惠性幼儿园，可获得财政给予生均定额补助，补助标准为2016年300元/人/年，2017年400元/人/年，2018年500元/人/年。而根据我们统计的民办高端园，以及双语幼儿园，普遍的费用在8000元以上，高的达20万/年。高端园的优势在与能够提供个性化教育、差异化教育，从而满

28、足不同人群的教育需求，符合消费升级的大趋势，在一、二线城市需求旺盛。图表 23：上海公办幼儿园保育教育费数据来源：国元证券研究中心整理图表 24：上海高端幼儿园基本情况一览数据来源：WIND，国元证券研究中心幼儿园收入成本测算我们通过对数据的搜集和行业分析判断进行假设分别对高端园、中端园以及普惠园收入成本进行测算：对收入的测算（学生收费/人/月*学生人数*满园率*时间）。我们根据收费标准将粗略的江幼儿园划分为三类：高端园（8000元+）、中端园（1500-8000元）、普惠园（1500元以下）。我们假设高端园、中端园、普惠园每生每月收费分别为10000元，5000元，1100元；假设招收学生规

29、模分别为250、280、300人，满园率为80%；时间为10个月。职工薪酬的测算（教师工资（含外教和保育）/人*人数+园长工资/人*人数+保洁人员工资*人数+保安工资*人数+厨师人数*工资）。教师人数按师生比确定，我们假设高端园、中端园、普惠园师生比分别为1：5、1：7、1：10，教师工资每人每月分别为12000元，8000元、4000元；园长（2人）工资每人每月分别为15000元，12000元，8000元；厨师高端园（4人）每月每人6000元，中端园（2人）每月每人5000元，普惠园（2人）每月每人4000元；保安和保洁人员（2人）分别为3000元，2000元，2000元。其他成本测算（固定

30、资产折旧+租金（每生所占面积*租金费*时间）。我们假设高端园、中端园、普惠园固定资产分别为2000万元、1100万元、500万元，按十年折旧；租金高端园、中端园按100元每平方米每月核算，其中教育规定每个学生占用面积为7平方米，我们以此作为中端元标准，高端园标准调整为9平方米/生，普惠园享受国家政策不需要考虑租金。政府补贴。高端园、中端园不享受国家政策补贴，惠普园参照无锡市2016年12月出台无锡市普惠性民办幼儿园认定管理办法（试行）提出普惠性民办园可以获得约400元/生年的财政经费，考虑上海市经济水平，调整为600元/生年的政府补贴。图表 25：高端园、中端园、普惠园收入成本测算（以上海市为例）数据来源：国元证券研究中心整理3.2、K12教育，需求强劲，市场空间巨大K12教育产业处于扩张期，未来五年年复合增长率约12%。目前K12教育市场规模约为5000亿元，而到2020年，这一数据有望达到8800亿元，未来五年年复合增长率约12%，图表 26：2015-2020年K12教育产业规模情况数据来源：德勤；国元证券研究中心整理K12人口基数庞大。K12阶段在校生人数看，新世纪以来，在2002年达到巅峰20444.61万人，