教育市场研究报告.docx
《教育市场研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《教育市场研究报告.docx（33页珍藏版）》请在冰豆网上搜索。
教育市场研究报告
2017年教育市场研究报告
2017年7月
目录
前言1
第一部分教育市场投融资回顾1
第二部分教育乃强国之基，市场空间巨大，增长稳定10
2.1、国家持续加大教育投入，保障行业稳健发展10
2.2、民办教育概况14
2.3、《民办教育促进法》修法完成，各地细则陆续出台17
2.4、法律障碍扫除，A股或掀教育IPO潮20
第三部分精选细分赛道，看好幼教、K12、职业教育以及素质教育21
3.1、幼儿园：
消费升级叠加二胎政策，幼教行业潜力巨大21
3.2、K12教育，需求强劲，市场空间巨大27
3.3、职业教育：
政策驱动产业周期，未来发展空间大32
第四部分教育行业企业分析41
4.1、秀强股份41
4.2、皖新传媒42
4.3、新南洋42
图表目录
图表1：
上半年教育上市公司并购情况1
图表2：
教育一级市场年融资数量保持在三位数5
图表3：
2015、2016、2017（1-6）各月份融资数量对比5
图表4：
教育行业千万级融资数依旧可观6
图表5：
2016年至今教育行业融资重大案例7
图表6：
2015-2017.6教育细分行业融资情况8
图表7：
2015-2017.6素质教育融资案例占所有融资案例比8
图表8：
2015-2017.6教育细分行业融资轮次分布情况10
图表9：
2003-2015年国内教育市场资金供给情况11
图表10：
2000-2014年教育经投情况11
图表11：
2000-2014年教育经投情况12
图表12：
2000-2016年教育固定资产投资情况13
图表13：
2000-2015年农村&城镇家庭教育文化娱乐支出情况14
图表14：
2013-2016中国民办学校数量稳定增长14
图表15：
2013-2015年民办学校招生规模情况15
图表16：
2013-2016年民办学校在校生规模情况15
图表17：
2015年各阶段学校数量（公办VS民办）16
图表18：
2015年民办各阶段学校占比16
图表19：
民促法发展历程一览17
图表20：
截止2017年6月8家拟IPO企业介绍20
图表21：
2001-2015中国公办、民办幼儿园各自所占比例22
图表22：
截止2016年底幼儿园数量CR5占比22
图表23：
上海公办幼儿园保育教育费24
图表24：
上海高端幼儿园基本情况一览24
图表25：
高端园、中端园、普惠园收入成本测算（以上海市为例）26
图表26：
2015-2020年K12教育产业规模情况27
图表27：
2015-2020年K12教育产业规模情况28
图表28：
2015-2020年K12教育培训市场规模变化情况（亿元）29
图表29：
K12课外教育培训市场概况29
图表30：
中国K12辅导机构营收规模及增速情况31
图表31：
中国K12辅导机构净利润情况32
图表32：
中国职业教育分类32
图表33：
中国2001年-2016年全国高校毕业生人数33
图表34：
中国2015年-2016年各地竞争指数33
图表35：
中国2000年-2016年城镇待业人数（万人）34
图表36：
2012Q1-2017Q1全国职业供求分析：
求人倍率35
图表37：
国家出台与职业教育相关政策一览36
图表38：
中国2015-2020教育市场规模41
前言
截止2015年，我国教育产业总体规模达1.64万亿元，较2010年教育产业7800亿总体规模五年的CARG达16.1%，预计到教育产业总体规模在2020年将达到2.9万亿，市场空间巨大，增长稳定。
2016年11月7日，人大常委会通过了修改《民办教育促进法》的决定，深化教育领域综合改革、促进民办教育健康发展提供了法律保障，是民办教育改革发展新的里程碑。
今年的9月1日开始，
第一部分教育市场投融资回顾
ØA股并购情况以及一级市场投融资回顾
今年上半年A股上市公司共22起并购事项，其中仅6起完成，教育资产并购进程不及预期。
并购方式上看，大多上市公司依然采取的是现金收购的方式。
图表1：
上半年教育上市公司并购情况
上市公司
投资并购标的
持股比例
交易价格
支付方式
细分领域
公告时间
完成情况
开元仪器
恒企教育、中大英才
前者100%、后者70%
13.82亿元
现金&发行股份
职业教育
2016年8月
完成
电光科技
义乌启育
100%
9000万
现金
幼教
2016年12月
完成
方直科技
千峰互联
12%
1.01亿元
现金
IT培训
2017年1月
完成
三垒股份
楷德教育
100%
3亿元
现金
留学
2017年2月
完成
松发股份雪莱特
明师教育
前者13.98%、后者4.1839%
前者8101.62万元，后者1500.30万元
现金
K12
2017年3月
完成
中教未来（华媒控股控股子公司）
布朗睿智、布朗时代
各30%
前者1.05亿元，后者4507.04万元
现金
幼教
2017年6月
完成
四通股份
启德教育
100%
45亿元
发行股份
留学
2016年7月
终止
*ST爱富
东方闻道、奥威亚
前者51%、后者100%
22.57亿元
现金
K12、信息化
2016年10月
终止
长方集团
特蕾新
60%
6亿元
现金
幼教
2016年11月
终止
中泰桥梁
文凯兴
20.22%
2.5亿元
发行股份
国际教育
2016年12月
终止
扬子新材
华图教育
100%
-
换股吸收
职业教育
2017年2月
终止
时代出版
数智源
100%
4.30亿元
现金
教育信息化
2017年2月
终止
勤上股份
高达投资（成都七中实验学校）
90%
17.6亿元
现金
民办学校
2017年3月
终止
松发股份
创显科教、金商祺
未透露
教育信息化
2017年3月
终止
华宇软件
未透露
2017年3月
终止
百洋股份
火星时代
100%
9.74亿元
现金&发行股份
数字艺术教育
2017年3月
进行中
华宇软件
联奕科技
100%
14.88亿元
现金&发行股份
教育信息化
2017年3月
进行中
皖新传媒
高达投资（成都七中实验学校）
65%
皖新传媒（5.85亿元）、皖新金智（6.84亿元）
现金
民办学校
2017年4月
进行中
松发股份
醍醐兄弟
51%
2.295亿元
现金
互联网教育
2017年5月
进行中
科斯伍德
龙门教育
51%
未披露
现金
K12
2017年5月
进行中
秀强股份
海外-教育标的
100%
2.1亿美元
现金
幼教
2017年5月
进行中
三垒股份
未披露
现金
未披露
2017年5月
进行中
数据来源：
蓝鲸教育，国元证券研究中心
一级市场教育行业的投融资情况来看，上半年，一级市场教育类融资事件128起，相比1516年呈现下降趋势。
图表2：
教育一级市场年融资数量保持在三位数
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
图表3：
2015、2016、2017（1-6）各月份融资数量对比
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
上半年不乏金额较大的融资项目，分别集中在K12和职业教育领域。
5月31日猿辅导获得的E轮1.2亿美元融资，这是目前中国K12在线教育领域最大的一笔融资，也是K12在线教育公司首次跻身独角兽行列。
今年1月同样属于K12阶段的学霸君刚获得1亿美元的C轮融资。
图表4：
教育行业千万级融资数依旧可观
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
图表5：
2016年至今教育行业融资重大案例
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
另一方，统计15年至17年上半年，全部的投融资案例可以看到，教育细分行业中，K12，国际教育，早幼教，职业教育教育的融资最为集中，是投资人较为看好的细分子领域。
从16年和17年上半年的趋势来看，职业教育以及素质教育融资数量增长较快。
图表6：
2015-2017.6教育细分行业融资情况
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
图表7：
2015-2017.6素质教育融资案例占所有融资案例比
数据来源：
桃李资本；鲸Media；国元证券研究中心整理
第二部分教育乃强国之基，市场空间巨大，增长稳定
2.1、国家持续加大教育投入，保障行业稳健发展
截止2015年，我国教育产业总体规模达1.64万亿元，较2010年教育产业7800亿总体规模五年的CARG达16.1%，预计到教育产业总体规模在2020年将达到2.9万亿，市场空间巨大，增长稳定。
图表8：
2015-2017.6教育细分行业融资轮次分布情况
数据来源：
德勤；国元证券研究中心整理
从教育资金构成来看主要分为三块，分别为政府财政性教育经费、社会的教育固定资产投资、以及城镇和农村家庭教育支出。
截止2015年数据，三者对教育市场资金来源的贡献为48%，10%，42%。
大规模的资金投入为教育产业的发展提供了充足的保障。
图表9：
2003-2015年国内教育市场资金供给情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
（1）政府财政性教育经费投入占比教育资金来源的48%，是最主要的构成。
2016年，全国教育经费总投入为38866亿元，相比2015年36129.19亿元同比增长7.57%。
其中，国家财政性教育经费（主要包括公共财政预算安排的教育经费，政府性基金预算安排的教育经费，企业办学中的企业拨款，校办产业和社会服务收入用于教育的经费等）为31373亿元，相比2015年29221.45亿元同比增长7.36%。
以2010年19561.85亿元教育经费为起点测算，2010-2016年全国教育经费复合增长率达12.12%，保持较快增长，为教育产业的发展奠定重要基石。
图表10：
2000-2014年教育经投情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
注：
2015、2016细分教育经费投入数据暂时缺失，全国教育经费总投入数据已公布
政府的财政性教育经费占GDP的比重逐年上升。
2010年7月发布《国家中长期教育改革和发展规划纲要》提出，2020年要实现教育财政性经费支出占国内生产总值4%的目标，2012年已经提前达到该水平（当年政府的财政性教育经费占GDP比重为4.28%），可见国家对教育的重视。
自2012年突破4%以来，2013-2016年财政性教育经费占GDP的比重一直保持在4.1%以上。
图表11：
2000-2014年教育经投情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
（2）社会在教育固定资产投放占比教育资金来源的10%，总体上呈现上升趋势，但比重不大，投资力度相对不足。
我国全社会对教育的固定资产投资在绝对数值上维持上涨趋势，但是全社会固定资产投资比例近年来有所下降，2014年达到最低点1.21%，2015年、2016年有所回升，2016年达到1.54%。
图表12：
2000-2016年教育固定资产投资情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
（3）家庭教育支出逐年提升。
家庭对孩子教育的重视越来越高，从国家统计局数据我们可以看到不管是城镇家庭还是农村居民家庭，文化教育娱乐支出逐年增长。
城镇居民家庭文教支出消费从2000年的669.6元增加至2015年的2381元，CAGR为8.8%；农村居民家庭文教支出消费从2000年的186.72元增加至2015年的969.3元，CAGR为11.6%。
但农村和城市的教育及文娱消费二者差距拉大，农村家庭文教娱乐支出占比城镇家庭文教娱乐支出从2000年的27.8%增加至2015年的40.71%。
图表13：
2000-2015年农村&城镇家庭教育文化娱乐支出情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
2.2、民办教育概况
中国民办学校数量逐年稳定增长。
根据2013-2015年教育部发布的教育事业统计公报数据，以及教育部今年公布的2016民办教育学校数据中国民办学校从2013年的14.9万所增加至2016年的17.1万所，民办学校数量稳定增长。
图表14：
2013-2016中国民办学校数量稳定增长
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
随着民办学校数量的增加，中国民办学校招生数量和在校学生规模也在不断扩大。
招生数量从2013年的1494.52万人增加至2015年的1636.68万人，在校学生数量从2013年的4078.31万人增加至2016年的4825.47万人。
图表15：
2013-2015年民办学校招生规模情况
图表16：
2013-2016年民办学校在校生规模情况
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
民办学校中学前教育占比最大，义务教育、高中阶段民办校占比仅6.6%、3.0%，高等教育占比最少。
2015年全国教育事业统计公报数据显示，全国有民办学校16.27万所，占全国总数的31.8%；在校学生人数4570.4万人，占全国总人数的17.6%。
学前教育、义务教育、高中阶段教育、高等教育的民办学校分别占全国学校总数的90%、6.6%、3.0%、0.4%。
民办学校在学前教育阶段高达90%，而K12阶段及高等教育阶段长期由公办学校占主导地位。
图表17：
2015年各阶段学校数量（公办VS民办）
图表18：
2015年民办各阶段学校占比
数据来源：
教育部；国元证券研究中心整理
数据来源：
教育部；国元证券研究中心整理
2.3、《民办教育促进法》修法完成，各地细则陆续出台
2016年11月7日，人大常委会通过了修改《民办教育促进法》的决定，深化教育领域综合改革、促进民办教育健康发展提供了法律保障，是民办教育改革发展新的里程碑。
今年的9月1日开始，新版的《民办教育促进法》将开始实施。
6至9月各省地方将陆续出台相应的细则，对板块形成实质性利好。
图表19：
民促法发展历程一览
2002年12月28日全国人大常委会通过《中华人民共和国民办教育促进法》，自2003年9月1日起施行，民办学校与公办学校具有同等的法律地位，国家保障民办学校的办学自主权。
2010年发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要（2010-2020年）》明确提出，积极探索营利性和非营利性民办学校分类管理。
2012年教育部启动了《民办教育促进法》的修改工作，广发征求各方面意见，为民促法修改做了基础性准备。
2015年1月，国务院常务会议讨论通过部分教育法律修正草案，明确“对民办学校实行分类管理，允许兴办营利性民办学校”。
2015年8月的人大常委会对“民促法”草案进行一审和修改2015年12月，经全国人大常委会二审时未能全获通过。
2016年11月7日，民促法三审通过。
其中明确：
民办学校的举办者可以自主选择设立非营利性或者营利性民办学校。
但是，不得设立实施义务教育的营利性民办学校。
数据来源：
国家统计局；国元证券研究中心整理
6月29日辽宁省率先发布了《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的实施意见（公开征求意见稿）》。
下面我们总结了辽宁省的方案，全国的方案具有一定的借鉴意义：
分类登记：
现有民办学校选择登记为非营利性民办学校的，依法修改学校章程，继续办学，履行新的登记手续；选择登记为营利性民办学校的，应当进行财务清算，经有关部门和相关机构依法明确土地、校舍、办学积累等财产的权属，并缴纳相关税费，继续办学。
目前多数民办学校的处于微利或盈亏平衡的情况，所以相关税费的补缴并不是大问题。
非营利民办教育中，专科及以上层次的学历教育，由省人民政府相关部门登记，根据情况登记为民办非企业单位或事业单位。
中等以下层次学历教育和教非学历教育培训机构，由同级县以上人民政府相关部门办理登记。
而营利性民办学校，需要完成工商行政管理部门的登记。
退出机制：
根据《意见》，民办学校终止时，将以2016年11月7日为时间节点，考虑存量及新设的民办学校的退出机制。
再次之前出资者，营利性的学校以《公司法》为依据，分配民办学校剩余财产；非营利性的，根据出资人此前的出资、取得合理回报的情况以及办学效益等因素，给予相应的补偿或者奖励，剩余财产用于其他非营利性学校的办学。
2016年11月7日以后新设的民办学校，终止时，根据有关规定和学校章程处理。
定价上，非营利性民办学校，除中小学学历教育收费实行政府定价外，其他收费实行自主定价。
营利性民办学校收费实行市场调节价，具体收费标准由民办学校自主确定。
放开了对于营利性民办学校定价权。
用地上，非营利性民办学校享受公办学校同等政策，按划拨等方式供应土地；而营利性民办学校按国家相应的政策供给土地，只有一个意向用地者的，可按协议方式供地。
但无论是非营利还是营利性民办学校，其用地均属于科教类用地。
税费上，非营利性民办学校与公办学校享有同等待遇，免征的企业所得税。
营利性民办学校未做具体规定，但享受一定的税收优惠。
课程设臵：
民办中小学校在完成国家规定课程前提下，可自主开展教育教学活动。
同时扩大民办高等学校和中等职业学校专业设臵自主权。
与此前上海教委对于国际学校整顿的规定类似，民办类国际学校的课程设臵首先需完成国家规定的内容，对于国际课程有一定程度的压缩。
2.4、法律障碍扫除，A股或掀教育IPO潮
随着民促法的修订以及各地细则的出台，除义务教育阶段民办学校外，其他阶段民办教育资产证券化的法律障碍得以清除，A股教育的IPO浪潮我们预计会在1到2年后开启。
而义务教育阶段的民办学校，通过VIE的方式在海外上市依然是主要渠道。
目前，包括华图教育在内的中教股份、亿童文教、颂大教育、锐取信息、住一教育、中公教育、行动教育等8家公司公告谋求IPO，在主板上市。
除了中公教育外，其他7家均是新三板上市公司。
图表20：
截止2017年6月8家拟IPO企业介绍
数据来源：
国元证券研究中心整理
第三部分精选细分赛道，看好幼教、K12、职业教育以及素质教育
3.1、幼儿园：
消费升级叠加二胎政策，幼教行业潜力巨大
从大的逻辑上来说，早幼教行业将是最先受益于二胎政策的教育阶段。
另一方面，新生代的父母消费升级，推动了家长对于教育重视程度的提升，对于优质教育资源的争夺已经从小学阶段全面前移至幼儿园、早教阶段。
整个幼教体系从公办民办的角度来看，民办教育是主体。
国家统计局数据显示，截至2015年全国幼儿园总数为22.37万所。
其中，公办幼儿园7.73万所，占比34.56%，民办幼儿园14.64万所，占比65.43%。
从增量来看，15年新增了1.38万所幼儿园，其中公办幼儿园新增6706所，民办幼儿园新增7094所，民办幼儿园是主导力量。
图表21：
2001-2015中国公办、民办幼儿园各自所占比例
数据来源：
统计局；国元证券研究中心整理
幼教行业市场格局极度分散，整合空间较大。
据我们统计，目前规模数量最大民办幼儿园的分别为红缨（3357家）、北京博苑（950家）、香港跨世纪（900）、小太阳（600）、伟才（500）来计算，CR（5）仅仅为2.82%。
图表22：
截止2016年底幼儿园数量CR5占比
数据来源：
国元证券研究中心整理
根据国家发展改革委、财政部、人社部四部门发布的《关于实施第三期学前教育行动计划的意见》明确到2020年，全国学前三年毛入园率达到85%，普惠性幼儿园覆盖率（公办幼儿园和普惠性民办幼儿园在园幼儿数占在园幼儿总数的比例）达到80%左右，旨在推动幼儿园阶段的普及率，我们认为未来民营资本在特色的中高端园具有更大的投资机会，特别是在一二线城市，家长对于差异化、国际化、有品质的高端及超高端幼儿园需求旺盛。
高端、普惠园收费差距明显，优质高端园议价能力强，辐射半径更广。
高端园与普惠园以及公办园的收费差距巨大，以中山市为例，根据2016年中山市发布的《中山市公益普惠性幼儿园认定和管理办法》，普惠性民办幼儿园保教费不超过同等级自收自支公办性质幼儿园标准的15%；政府产权的小区配套普惠性民办幼儿园，保教费不高于1500元/人/月，经认定的公益普惠性幼儿园，可获得财政给予生均定额补助，补助标准为2016年300元/人/年，2017年400元/人/年，2018年500元/人/年。
而根据我们统计的民办高端园，以及双语幼儿园，普遍的费用在8000元以上，高的达20万/年。
高端园的优势在与能够提供个性化教育、差异化教育，从而满足不同人群的教育需求，符合消费升级的大趋势，在一、二线城市需求旺盛。
图表23：
上海公办幼儿园保育教育费
数据来源：
国元证券研究中心整理
图表24：
上海高端幼儿园基本情况一览
数据来源：
WIND，国元证券研究中心
幼儿园收入成本测算
我们通过对数据的搜集和行业分析判断进行假设分别对高端园、中端园以及普惠园收入成本进行测算：
对收入的测算（学生收费/人/月*学生人数*满园率*时间）。
我们根据收费标准将粗略的江幼儿园划分为三类：
高端园（8000元+）、中端园（1500-8000元）、普惠园（1500元以下）。
我们假设高端园、中端园、普惠园每生每月收费分别为10000元，5000元，1100元；假设招收学生规模分别为250、280、300人，满园率为80%；时间为10个月。
职工薪酬的测算（教师工资（含外教和保育）/人*人数+园长工资/人*人数+保洁人员工资*人数+保安工资*人数+厨师人数*工资）。
教师人数按师生比确定，我们假设高端园、中端园、普惠园师生比分别为1：
5、1：
7、1：
10，教师工资每人每月分别为12000元，8000元、4000元；园长（2人）工资每人每月分别为15000元，12000元，8000元；厨师高端园（4人）每月每人6000元，中端园（2人）每月每人5000元，普惠园（2人）每月每人4000元；保安和保洁人员（2人）分别为3000元，2000元，2000元。
其他成本测算（固定资产折旧+租金（每生所占面积*租金费*时间））。
我们假设高端园、中端园、普惠园固定资产分别为2000万元、1100万元、500万元，按十年折旧；租金高端园、中端园按100元每平方米每月核算，其中教育规定每个学生占用面积为7平方米，我们以此作为中端元标准，高端园标准调整为9平方米/生，普惠园享受国家政策不需要考虑租金。
政府补贴。
高端园、中端园不享受国家政策补贴，惠普园参照无锡市2016年12月出台《无锡市普惠性民办幼儿园认定管理办法（试行）》提出普惠性民办园可以获得约400元/生〃年的财政经费，考虑上海市经济水平，调整为600元/生〃年的政府补贴。
图表25：
高端园、中端园、普惠园收入成本测算（以上海市为例）
数据来源：
国元证券研究中心整理
3.2、K12教育，需求强劲，市场空间巨大
K12教育产业处于扩张期，未来五年年复合增长率约12%。
目前K12教育市场规模约为5000亿元，而到2020年，这一数据有望达到8800亿元，未来五年年复合增长率约12%，
图表26：
2015-2020年K12教育产业规模情况
数据来源：
德勤；国元证券研究中心整理
K12人口基数庞大。
K12阶段在校生人数看，新世纪以来，在2002年达到巅峰20444.61万人，
升级会员 