注册会计师财务成本管理综合专项试题二.docx

1、注册会计师财务成本管理综合专项试题二注册会计师财务成本管理综合专项试题(二)一、综合题（本大题8小题每题15.0分，共120.0分。）第1题 A公司2002年收入30 000万元，税后利润3 000万元，支付股利1 200万元，年末负债 30 000万元，年末净资产30 000万元，发行在外普通股6 000万股。2003年拟投资W项目，W项目需投资6 000万元，这些资金有两种筹资方式：增发或借款。若增发，预计发行价格 10元/股；若借款，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为5%，而2002年负债的平均利息率为4%，假设固定的成本和费用扣除新增的固定资产折旧外，可以维持在2002年3 322

2、.39万元/年的水平，变动成本率也可以维持2002年的水平。A公司2000年，1月1日按面值发行债券 500万元，票面利率为10%，期限5年，到期一次还本付息，为缓解偿债压力，A公司从2003年开始为该债券设立偿债基金。W项目按税法规定：折旧年限3年，直线法计提折旧，残值率 10%，而会计折旧政策与税法折旧政策不一致，会计折旧政策为：折旧年限4年，直线法计提折旧，残值率10%。W项目每年收入5 000万元，前2年营业成本4 000万元，以后每年付现成本 2 000万元，W项目预计可以使用4年，预计最终残值收入100万元。A公司要求的最低投资报酬率为10%，所得税会计采用债务法核算，适用的所得税

3、税率为33%。除折旧外不考虑其他纳税调整事项。 要求： 请分别回答以下几个互不相关的问题： (1)计算A公司的可持续增长率。 (2)保持目前的全部财务比率，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，则2003年可实现的销售额为多少? (3)如果A公司计划2003年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 (4)假设A公司2003年度计划销售增长率为10%，A公司拟通过减少股利支付率来解决资金不足问题，则股利支付率至少降到多少时可以满足销售增长所需资金?

4、计算分析时除股利支付率外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且A公司不打算发行新的股份。 (5)若A公司2003年销售增长率为15%，A公司应采取何种方式筹集资金? (6)用净现值法评价W项目经济上是否可行。【正确答案】：答案及解析 (1)可持续增长率的计算： (2)给定条件正是可持续增长率的假设条件，则2003年销售增长率等于可持续增长率，为 6.38%。 则预计2003年销售额30 000(1+6.38%)31 914(万元) (3)外部股权筹资额的计算 方法一 预计2003年销售收入30000(1+15%)34 500(万元) 销售净利率10%，保持不变 则

5、预计2003年净利润34 50010%3 450(万元) 收益留存率60%，保持不变 则预计2003年留存收益3 45060%2 070(万元) 资产周转率保持不变，则资产增长率等于销售增长率，为15% 资产负债率保持不变，则资产增长率等于负债增长率，也等于股东权益增长率，为15% 股东权益增长额2002年末股东权益增长率3000015%4 500(万元) 因期末股东权益-期初股东权益留存收益+外部股权筹资 故外部股权筹资期末股东权益-期初股东权益-留存收益 股东权益增长额-留存收益4 500-2 0702 430(万元) 方法二 预计2003年销售收入30 000(1+15%)34 500(

6、万元) 资产周转率0.5，保持不变 资产负债率15%，保持不变 则预计2003年末负债69 00050%34 500(万元) 则预计2003年末股东权益69 000-34 50034 500(万元) 2003年初股东权益30 000万元 销售净利率10%，保持不变 则预计2003年净利润34 50010%3 450(万元) 收益留存率60%，保持不变 则预计2003年留存收益3 45060%2 070(万元) 故外部筹资额期末股东权益-期初股东权益-留存收益34 500-30 000-2 0702 430 (万元) (4)股利支付率的计算 给定条件正是可持续增长率的假设条件，满足给定条件时，可

7、持续增长率等于销售增长率，为10% 故：收益留存率90.91% 则：股利支付率1-收益留存率1-90.91%9.09% (5)资金筹集方式的选择 净利润(收入-变动成本-固定成本-利息)(1-税率) 则：3 000(30 000cmR-3 222.39-30 0004%)(1-33%) 故下标cmR30% A公司发行债券到期本利和500(1+10%5)750(万元) A公司从2003年开始设立偿债基金，期限两年 即：每股收益无差别点销售额为32 351.4493万元 预计A公司2003年销售增长率为15% 则预计A公司2003年销售额30 000(1+15%)34 500(万元) 因预计销售额

8、高于每股收益无差别点销售额，故应选择负债融资，即应借款6 000万元 (6)评价W项目经济可行性 投资额6 000(万元) 第1年 营业现金流量营业收入(1-税率)-营业成本(1-税率)+税法折旧税率+会计折旧 (1-税率)5 000(1-33%)-4000(1-33%)+1 80033%+1 350(1-33%)2 168.5(万元) 第2年 营业现金流量营业收入(1-税率)-营业成本(1-税率)+税法折旧税率+会计折旧 (1-税率)5 000(1-33%)-4 000(1-33%)+1 80033%+1 350(1-33%)2 168.5(万元) 第3年 营业现金流量营业收入(1-税率)-

9、付现成本(1-税率)+税法折旧税率 5 000(1-33%)-2 000(1-33%)+1 80033%2604(万元) 第4年 残值收入1OO万元 残值收入纳税(100-6 00010%)33%-165(万元) 营业现金流量营业收入(1-税率)-付现成本(1-税率)+税法折旧税率+净残值收入-净残值收入纳税5000(1-33%)-2 000(1-33%)+O+100-(-165)2 275(万元) 则净现值2 168.5(P/S，10%，1)+2 168.5(P/S，10%，2)+2 604(P/S，10%，3)+2 275(P/ S，10%，4)-6 0002 168.50.9091+2

10、168.50.8264+2 6040.7513+2 2750.683-6 0001 273.64(万元) 因净现值大于零，故该W项目可行。第2题 环宇公司2004年底发行在外的普通股为500万股，当年营业收入15 000万元，营业流动资产5 000万元，息税前营业利润4 000万元，资本支出2 000万元，折旧与摊销1 000万元。目前债务的市场价值为3 000万元，资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变，负债平均利率为10%，可以长期保持下去。平均所得税率为40%。目前每股价格为21.32元。 预计20052009年的营业收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出，折旧与摊

11、销、营业流动资产、息前税后营业利润与营业收入同比例增长。到2010年及以后营业流动资产、资本支出、息前税后营业利润与营业收入同比例增长，折旧与摊销正好弥补资本支出，营业收入将会保持10%的固定增长速度。 20052009年该公司的值为2.69，2010年及以后年度的值为4，长期国库券的利率为 2%，市场组合的收益率为10%。 要求：根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。【正确答案】：答案:答案及解析年 份2004200520062007200820092010息前税后利润2 4002 8803 4564 147.24 976.645 971.976 569.17加：折旧与摊销

12、1 0001 2001 4401 7282 073.62 488.325 474.3营运成本5 0006 0007 2008 64010 36812 441.613 685.76减：营运成本增加1 0001 2001 4401 7282 073.61 244.16减：资本支出2 0002 4002 8803 4564 147.24 976.645 474.3实体现金流量680816979.21 175.041 410.055 325.01 注：实体现余流量息前税后营业利润十折旧与摊销-营业流动资产增加-资本支出 20052009年该公司的股权资本成本2%+2.69(10%-2%)23.52%

13、加权平均资本成本20%10%(1-40%)+80%23.52%20% 2010年及以后年度该公司的股权资本成本2%+4(10%-2%)34%，加权平均资本成本 20%10%(1-40%)+80%34%28.4%28% 680(P/S，20%，1)+816(P/S，20%，2)+979.2(P/S，20%，3)+1 175.04(P/ S，20%，1)+1 410.05(P/S，20%，5)+5 325.01/(28%-10%)(P/S，20%，5) 6800.8333+8160.6944+979.20.5787+1 175.040.4823+1 410.050.4019+ 29 583.390

14、.4019 566.64+566.63+566.66+566.72+566.7+11 889.56 14 722.91(万元) 股权价值企业实体价值-债务价值14 722.91-3 00011 722.91(万元) 每股价值11 722.9150023.45(元) 由于该股票价格为21.32元，所以，应该购买。 第3题 某化工公司正考虑重置包装机。该公司目前正在使用的包装机每台账面净值为100万元，并在今后的5年中继续以直线法折旧直到账面净值变为零，工厂的工程师估计老机器尚可使用 10年。新机器每台购置价格为500万元，在10年内以直线法折旧直到其账面净值变为50万元。每台新机器比旧机器每年可

15、节约150万元的税前付现成本。公司估计，每台旧包装机能以25万元的价格卖出，除了购置成本外，每台新机器还将发生60万元的安装成本，其中50万元要和购置成本一样资本化，剩下的10万元可立即费用化。因为新机器运行比老机器快得多，所以企业要为每台新机器平均增加3万元的原材料库存，同时因为商业信用，应付账款将增加1万元。管理人员相信尽管10年后新机器的账面净值为50万元，但可能只能以30万元转让出去，届时还要发生4万元的搬运和清理费。公司的所得税税率是40%，加权平均资本成本率为12%。 (1)说明在评价项目时为什么不考虑旧机器的原始购置价格。 (2)计算重置包装机的税后增量现金流量。 (3)计算重置

16、包装机项目的净现值。 (4)根据你的分析，该公司是否应该重置包装机?解释原因。【正确答案】：答案:答案及解析 (1)旧机器的原始购置价格并没有参与计算，因为它是沉没成本，发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期资本支出的发生已无法改变，因而对旧机器的重置决策没有影响。 (2)重置包装机的税后增量现金流量的计算 单位：万元 _ 初始投资增量的计算： 新设备买价、资本化安装成本 -550 费用化安装成本 -100.6=-6 净营运资本增加 -(3-1)-2 旧机器出售收入 25 旧机器出售的节税额 (100-25)0.430 初始投资增量合计 -503 第15年经营现金增量的计算： 税后付现成本

17、节约额 1500.690 年折旧额增量 50-2030 增量折旧抵税额 300.412 第15年经营现金增量合计 102 第610年经营现金增量的计算： 税后付现成本节约额 1500.690 年折旧额增量 50 增量折旧抵税额 500.420 第610年经营现金增量合计 110 终结点现金流量增量的计算： 净营运资本的回收 2 残值收入 30-426 残值收入节税额 (50-26)0.49.6 37.6_ 重置包装机的税后增量现金流量 单位：万元年份012345678910现金流量-503102102102102102110110110110147.6 (4)项目的净现值大于零，如果与企业关于

18、成本售价的假设相联系的不确定性已经包含在资本成本中了，且这些假设行得通的话，公司应重置包装机，这会使公司股东的财富增加。 第4题 环宇公司20012005年主要财务数据如下表所示： 单位：万元 年 度20012002200320042005收入1 0001 2001 5001 7402 088税利润50607587104.4股利10121517.420.88留存利润40486069.683.52股东权益()288348417.6501.12负债()192252278.4334.08总资产()480600696835.2销售净利润5%5%5%5%5%销售/总资产2.52.52.52.52.5总资

19、产/期初股东权益222.0822留存率80%80%80%80%80%可持续增长率20%()20.8%20%20%实际增长率20%25%()20% 要求： (1)计算并填写表中字母的数值，写出计算过程； (2)根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化； (3)分析2003年权益乘数提高的原因； (4)如果2004年打算通过增加外部借款保持2003年的实际增长率，其他三个财务比率保持不变，除留存收益外，全部使用借款补充资金，计算2004年末的权益乘数； (5)假设2006年4个财务比率不能再提高了，但是仍然想实际增长率达到25%，在保持 2005年的资本结构的前提下，计算需要筹集的权益资本和增加的

20、借款的数额，比较2006年和 2005年的权益净利率(按期末股东权益计算)，并说明单纯的销售增长是否有效。【正确答案】：答案:答案及解析 (1)计算并填写表中的字母的数值，写出计算过程：年 份20012002200320042005收入1 0001 2001 5001 7402 088税后利润50607587104.4股利10121517.420.88留存利润40486069.683.52年 份20012002200320042005股东权益()240288348417.6501.12负债()160192252278.4334.08总资产()400480600696835.2销售净利率5%5%

21、5%5%5%销售/总资产2.52.52.52.52.5总资产/期初股东权益222.0822留存率80%80%80%80%80%可持续增长率20%()20%20.8%20%20%实际增长率20%25%()16%20% 计算过程如下： D5%2.5280%20%(或：D48/240100%20%) E(1 740-1 500)/1 500100%16% 根据：可持续增长率本期留存利润/期初股东权益 可知：2001年初的股东权益40/20%200(万元) 因此：A200+40240(万元) 根据：销售/总资产2.5 可知：C1 000/2.5400(万元) B400-240160(万元) (2)根据

22、表中的数据分析A公司的经营政策的变化： 2002年的经营效率和财务政策与2001年相同，2002年的实际增长率、2001年和2002年的可持续增长率均为20%； 2003年权益乘数提高，另外三个财务比率没有变化。实际增长率上升为25%，可持续增长率上升为20.8%。提高财务杠杆，提供了高速增长所需要的资金； 2004年权益乘数下降，另外三个财务比率没有变化。实际增长率下降为16%，上年的可持续增长率为20.8%，本年的可持续增长率为20%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史正常水平，降低了销售增长速度； 2005年经营效率和财务政策与2004年相同。实际增长率、上年和本年的可持续增长率均为20

23、%。 (3)该公司2003年的实际增长率为25%，超过了上年的可持续增长率20%。 超常增长的销售额实际销售额-可持续增长销售额1 500-1 200(1+20%)60(万元) 超常增长销售所需资金超常增长的销售额/上年资产周转率60/2.524(万元) 实际留存收益60(万元) 其中 按可持续增长率增长提供的留存收益48(1+20%)57.6(万元) 超常增长产生的留存收益60-57.62.4(万元) 借款提供资金252-19260(万元) 其中 按可持续增长率增长需要增加借款19220%=38.4(万元) 超常增长额外借款60-38.421.6(万元) 因此 超常增长额外所需的24万元资金

24、，有2.4万元来自于超常增长本身引起的留存收益增加，另外的21.6万元来自于额外增加的借款。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到2.08； (4)2004年末总资产1 500(1+25%)/2.5750(万元) 留存收益提供资金1 500(1+25%)5%80%75(万元) 因为除留存收益外全部使用借款补充资金。 所以，2004年末的股东权益348+75423(万元) 2004年末的权益乘数750/4231.77 (5)2006年销售额2 088(1+25%)2 610(万元) 税后利润2 6105%=130.5(万元) 留存利润130.580%104.4(万元) 2006年末的总