电解铝市场分析报告.docx

1、电解铝市场分析报告1.电解铝市场分析铝具有材质轻、可延展、耐腐蚀、导电导热性强、易回收等优良的性能，是现代工业必不可少的基础原材料，被广泛的应用于航空航天业、交通运输业、包装业、房地产业、机械与设备制造业等行业。铝产品的消费情况与宏观经济的变化有密切联系，并且与各产业的关联度极高。刚刚过去的2015年，中国铝冶炼行业经历了寒冬，全球经济复乏力，我国也进入了产业转型和经济结构深度调整时期，对各种原材料的需求严重萎缩，在需求不旺、产能过剩的双重压力下，铝价犹如过山车一般一路狂跌，期货交易所三月期铝价格从2015年5月份最高13363元/吨连续下跌，11月24日降至9620元/吨。铝价低迷使得供应增

2、速大幅回落，同时，铝价长期低迷促使中国电解铝行业用电模式呈现多元化格局，带动电力体制改革开启破冰之旅；为从根本上缓解原铝供应过剩压力、促进铝应用而提出的“轻量化与绿色铝工业”、“以铝节铜、以铝节木”等新理念已得到业外的广泛认同，新的消费市场在不断培育成长当中，中国铝消费提升潜力巨大。2.1全球铝市场概况随着经济的增长，全球原铝产量和消费量随之增长。2008年金融危机影响了原铝的消费量，2009年全球原铝产量与消费量均呈现下降局面，2010年开始好转，进入新一轮高速增长阶段。2015年，国外电解铝企业延续减产步伐；与此同时，新建电解铝项目进度不断推迟，国外电解铝产能出现近30年来首次负增长。根据

3、安泰科统计，截至2015年底，国外电解铝产能为3360万吨/年(不含中国)，较上年下降0.6%。根据国际铝业协会IAI统计，2015年全球原铝总产能约7254万吨，产量为5789万吨。其中除中国以外的原铝产量为2622万吨，占全球原铝总产量的45.3%。2005-2015年全球原铝产量及消费量走势图全球铝产量主要分布在亚洲、中东、北美、欧洲等地区,随着经济的发展，全球铝产能由工业发达国家逐渐向发展中国家以及资源、能源丰富和劳动力密集等国家转移，并呈现出一体化、大型化、国际化、集团化和生态化等趋势。2015年国外关停电解铝产能约为90万吨/年，较上一年增长53%，产能削减,规模不断扩大，主要分布

4、在澳大利亚、巴西、英国、俄罗斯、美国等地。而从新增产能来看，2015年中国之外地区新建电解铝产能约为75万吨/年，较上年下降37.5%，主要分布在中东、印度、加拿大等国家和地区，减量显著大于增量。2015年国外电解铝关停及新增产能分布尽管国外电解铝产能出现下降，但随着前期低成本新建项目的逐步投产，2015年国外电解铝产量呈现增长态势。根据国际铝业协会IAI的统计，2015年1-12月份国外电解铝累计产量（不含中国）为2622万吨，同比增长2.7%。安泰科统计2015年全球电解铝产量约为5789万吨，较上年增长9.1%。从全年各的产量来看，中东、欧洲以及亚洲其他地区是少数实现产量正增长的区域。其

5、中东和亚洲其他地区电解铝产量增幅最为显著，分别达到4.6%和10.4%；其余地区电解铝产量均出现不同程度的负增长，其中南美洲降幅最为明显，达到-13%。2015年国外电解铝产量各分布从供应面来看，随着国外新增产能逐渐放量，2016年国外电解铝产量仍将延续增长格局。尽管2016年国外仍有约60万吨/年新增产能，但考虑到建设周期的不确定性，以及国外大型铝业公司仍将进一步削减高成本电解铝产能，预计2016年国外电解铝产能或将维持负增长格局。安泰科预计2016年国外电解铝产能为3350万吨/年，较上年下降0.3%；产量将达到2700万吨，较上一年增长3.1%。从需求方面来看，2016年美国经济仍将延续

6、稳步复态势，交通运输行业的稳固表现将对原铝消费带来积极拉动作用；但与此同时，美联储加息后必将在一定程度上影响全球资金的流动性，对国外新兴经济体的增长带来一定冲击。从欧元区来看，经济增长乏力局面短期仍难以改变，但相对宽松的货币政策环境或将对欧洲原铝消费带来一定助推作用。数据来源：安泰科2.2我国铝市场分析近年来，随着国经济下行压力增大，我国的铝行业产能过剩日益严重，已到了“爬坡过坎，转型升级”的关键时期。大力促进铝行业结构调整和升级转型，已经成为无论是政府政策导向还是企业运营的重中之重。传统铝企业的产品结构也正迅速地发生着改变，国家为化解产能过剩提出了“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的

7、相关原则，铝产业自行由中东部向能源丰富的西部地区转移，从单一生产企业整合转变成为煤-电-铝联营企业等。2.2.1我国电解铝产量2008-2015年我国电解铝工业处于高速发展，产量几乎翻了一番，由2008年的1360万吨增长到2015年的3141万吨，年均增长率为18.7%。从地区分布来看，在电力成本的制约下国传统的电解铝生产大省产量处于下降趋势，但能源丰富且低廉的西北各省产量不断增加。其中，、地区的电解铝产量增长较快，合计产能由2008年的383万吨增长到2015年的1415万吨，年均增长率为38.5%。2005-2015年中国电解铝产能产量变化图面对铝价不断刷新历史低位，2015年中国电解铝

8、行业亏损加剧，减产规模与覆盖围进一步扩大。根据安泰科统计，2015年中国电解铝减产覆盖17个省、市、区，主要集中在、等地；全年累计关停产能为427万吨/年，较上年增长2.7%，其减产规模与2008年金融危机时期基本相当。2015年，中国电解铝新增产能为340万吨/年，较上年下降28.3%，主要集中在、三个地区。全年新增产能已投产49%，剩余51%新增产能或将于2016年逐步释放。2015年中国电解铝减产及新增产能分布根据安泰科统计，截至2015年底，中国电解铝产能达到3894万吨/年，较上年增长8.4%，增幅下降3.8个百分点；、是国前三大电解铝生产地区。2.2.2我国电解铝消费量近年来，随着

9、我国经济的快速增长，我国电解铝的消费量也不断上升。2015年房地产、汽车、电网等主要原铝消费领域增速进一步放缓，原铝消费受其影响增速也同步回落。安泰科估计2015年中国原铝消费量达到3064万吨，比上年增长9.2%，增速回落3个百分点。我国2006-2015年电解铝消费量与年增长率图从消费分领域来看，2015年建筑、电子电力、交通运输、耐用品等主要原铝消费领域增速均有所下滑。根据安泰科统计，2015年建筑、电子电力、交通运输三大领域原铝消费占比分别达到33%、14%、12%，铝材出口和耐用品占比分别为14%和11%。2015年中国原铝消费结构图2.2.3我国电解铝行业现状（1）主要分布在能源优

10、势地区序号地区产量（万吨/年）1806.42586.43325.94259.65230.46218.57120.08120.0985.51066.0电解铝是高载能行业，电力成本占据重要因素，随着能源价格的不断上涨，近年来新增电解铝主要集中在能源丰富、电价低廉地区。2015年我国电解铝产能约3894万吨，产量为3141万吨，主要分布在、等地区。各地区电解铝产量分布情况如下图所示。1163.912其他258.5合计3141.3数据来源：中国铝业（2）行业产能集中度提高，竞争愈发激烈近年来，随着电解工艺技术的创新，我国电解铝企业的建设向规模化、容量大型化、高效环保节能方向发展。2014年经国家工信部

11、公布的符合铝行业规条件的31家企业集团（64家生产企业），我国电解铝企业数量为101家，企业平均生产规模为38.6万吨/年。2015年国电解铝产能约为3894万吨，其中生产能力最大的桥集团510万吨，企业（集团）平均生产能力126万吨。前十名企业的产能集中度达66%，前二十名企业的产能集中度达到83%。未来我国电解铝行业的竞争将愈发激烈，主要体现在排名前二十甚至前十名的企业之间竞争，而核心竞争力为电力成本、物流成本等方面，因此能源保障将成为产业链具有竞争优势的重要因素。（3）电解铝技术向大容量、高效节能方向发展随着国家对电解铝工业的规以及用电成本、节能技术等因素，我国电解铝生产技术向大容量、高

12、效节能方向发展。目前国500kA、400kA、300kA槽型是产能最多的三个槽型。2014年符合国家铝行业规条件的2985万吨产能中，500kA的产能占17.1%，400-500kA的产能占38.3%，300-400kA的产能占24.6%。而目前我国在建或拟建项目中，约80%以上的产能采用500-600kA槽型，未来大容量、高效节能槽型的产能占比将越来越大。（4）上下游延伸形成煤电铝材产业链电解铝行业已经进入微利时代，延伸上下游产业链，压缩中介环节成本，获取利益最大化成为电解铝企业发展的首选。目前国发展较好的电解铝企业如桥、信发集团、希望、酒钢集团、中电投、锦江集团、南山集团等都有完善的煤电铝

13、材产业链，最大程度的获取终端价值。2015年我国电解铝产能中自备电厂的平均比例为65，桥、信发、希望、锦江集团等产能较大的企业自备电厂比率超过90%，而中铝电解铝产能的自备电厂比例仅为33，不足全国平均数的一半。实现铝电联营是获得稳定低电价、形成竞争优势的首要条件。（5）铝价屡遭重创，电解铝成本降低从电解铝的成本走势来看，受能源及氧化铝等原辅材料价格持续下滑影响，2015年中国电解铝生产成本延续下行走势。与此同时，2015下半年国铝价屡遭重创，一度跌破万元关口，全行业无一盈利，超过60%的生产企业难以维持现金流，而这也是自2008年金融危机以来，全行业面临最为严峻的一次困局。根据安泰科统计，2

14、015年中国电解铝行业的含税平均现金成本大约为10989元/吨，较2014年下降9.9%；。按照开工产能和对应的含税完全成本进行加权平均，2015年中国电解铝行业加权平均电价为0.2584元/千瓦时，平均含税完全成本11883元/吨，而这两项数据在2014年底分别为0.344元/千瓦时14098元/吨。2015年中国铝冶炼行业亏损达到25亿元，行业连续四年亏损已不可避免。（6）铝行业处于阶段性过剩时期虽然目前我国电解铝全行业处在煎熬中，但从长期来看，电解铝的产能过剩属于阶段性过剩。第一，虽然产能利用率不到80%，但近几年在逐步提升。过去5年，电解铝产能年均增长12.4%，产量年均增长14.3%

15、，产能增长速度低于产量增长速度。第二，当前我国电解铝产业组织结构不合理，资源配置效率不高，重复研发、重复建设问题严重。第三，未来国对铝的需求较大。相对于其他“绝对过剩”的行业而言，由于铝有质量轻、耐腐蚀、可回收等诸多优良性能，在铝的使用过程和整个生命周期里都具有节能减排和绿色功效，在交通、机械制造、建筑、电力电子等行业有很大的应用潜力。在我国节能减排大背景下，铝的应用和消费前景较好。而且目前我国人均铝的消费量约20公斤，与世界发达国家人均25-35公斤的水平相比还有较大增长空间。2.2.4我国电解铝供需预测面对铝价持续低迷以及环保、宏观调控等力度升温，2016年中国电解铝行业新增产能或将出现较

16、大不确定性。根据安泰科统计，2016年中国在建或拟建产能约为340万吨/年，主要集中在、四个省区。考虑到市场、资金等因素，我们认为最终建成产能规模或将大幅低于市场预期，同时投产放量的时间也或将进一步滞后，对2016年电解铝产量贡献比较有限。综上所述，安泰科预计2016年中国电解铝产能将达到4050万吨/年，比上年增长4.0%；产量将达到3320万吨，比上年增长7.1%，产能产量增速均将进一步回落。消费方面，中国经济在2016年仍将维持温和增长，原铝在建筑等传统依靠投资拉动消费的领域，其增长潜力已经比较有限。但与此同时，人民币贬值所带来的铝材出口持续增长，以及铝在交通运输领域和对其他材料的逐步替

17、代增加，都将对原铝消费增长带来支撑。总体来看，中国原铝消费增速依然处于全球高位水平。安泰科预计2016年中国原铝消费量将达到3280万吨，比上年增长7.0%，增速回落2.2个百分点。2014-2016年我国原铝供需平衡2.3 价格走势2000年以来，我国电解铝现货价和LME铝现货价走势基本相同，总体呈现区间震荡走势。我国电解铝现货价基本在10000-20000元/t的区间波动，2006年突破20000元/t，2001-2015年的平均价格为14652元/t。2015上半年国期铝价格震荡下行。年初国铝市供需矛盾加剧，铝价快速下跌并刷新近年新低至12445元/吨。春节过后，随着消费逐渐回暖，加之部

18、分铝企业减产以及国铝库存锁定比例上升，现货市场供应压力趋于缓和,铝价也从年低位逐步抬升，最高一度冲至13620元/吨。2015下半年，面对不断攀升的供应压力，国刚性需求以及铝材出口两项指标均表现出衰退迹象；与此同时，国外市场宏观风险升温也对铝价构成不利影响，沪铝主力合约持续创下新低，并于11月跌穿万元关口至9565元/吨，为1991年以来第二低位。在此背景下，全行业几乎无一盈利，随之而来的大规模减产也为12月国期铝价格企稳回升奠定了重要基础。2015年，SHFE现货和三个月期货的平均价分别为12279元/吨和12300元/吨，较2014年分别下跌9.7%和10.3%。随着国家宏观经济的调整、行

19、业重新洗牌的变动、下游行业的创新，预计我国电解铝行业将维持较低的利润空间，未来中长期的电解铝现货均价将保持在10000-12000元/t。2004-2015年国外期铝价格走势2.4市场分析小结近年来，国外原铝产量及消费量均保持一定增长速度；电力成本决定竞争优势，新增铝产能向能源优势地区转移，如中东地区、等能源丰富地区；电力改革的实施将进一步压缩电力方面的成本，缓解电解铝企业压力。随着能源成本差异不断收窄以及环保标准日趋严厉，未来行业竞争将更加激烈。行业集中度提高，竞争愈发激烈，国外铝业公司通过兼并、重组、扩产等形式提高产能，占领市场话语权；电解槽技术向大容量、高效率、节能环保方向发展，落后技术将彻底退出历史舞台；上下游联合形成一体化产业链，获取最大利润空间；2015年国电解铝行业减产规模仍不足以支撑彻底扭转价格跌势在，2016年初各铝企资金压力略缓后，国铝行业减产将再度开启，并且减产规模或将超过300万吨，从而扭转铝行业供需矛盾。目前市场价格低迷，未来价格将保持一定增长，预计2016年沪铝主力合约运行区间10000-13000元/吨，年度均价12000元/吨。