万向集团案例分析.docx

1、万向集团案例分析万向集团案例分析【篇一：万向集团案例分析】万向集团采用了何种技术创新模式？答：万向集团是从乡镇企业发 展起来的，在生产和销售方面没有纳 入国家计划，缺少了有力的外 部条件。所以万向集团必须走一条以技 术创新求生存发展的道路。 创新是一个民族进步的灵魂。更是一个企业的关键。企业是 创新发展的主体，工业经济创新发展必须以企业为主导，让 企业真正 成为创新的决策主体、投入主体和利益主体。 调整经济结构、转变增长方式，是落实科学发展观的必然要求。 而提高创新发展能力则是推进结构调整的中心环节。这既是建设资 源 节约型、环境友好型社会的重要支撑，更是提高经济竞争力和抗 风险 能力的重要支

2、撑。集中力量搞专业化， 模仿进口产品，进行再改良， 通过设备更 新和 改造提高万向节产品的质量。万向集团技术创新的发展历程与主 要 现状， 1990 年末，组建了浙江省万向机电集团公司，企业发展进 入新阶段，形成以万向节为主业，相关多元化发展的技术战略导向 * 随着知识经济的兴起，全球经济一体化进程，使得万向培养自 身核 心技术、核心能力及核心市场的要求越来越迫切。为了从组织上 保 障各种技术创新的有效性。公司考虑技术创新的重要性。其定位设 置、运作方式直接关系到集团的跨世纪战略发展问题。通过建立以 技 术中心为核心的技术创新体系，整合整个集团的技术创新资源， 经过 不断的探索和完善，万向集团

3、的技术创新组织体系正走向一个 心得、 趋于成熟的阶段。万向集团采用实施那些技术创新战略？答：技术创新战略是通过计 划工作来实施的，而技术创新战略实 施计划的制定，又必须基于对 企业经营战略与总体目标以及技术创新 目标的理解分析。技术创新 战略本身是一种较为抽象的长期计划，因 而它的实施又要求企业领 导者运用计划的职能来加以具体化。具体地 说就是通过建立由中间 计划、行动方案（行动计划）、预算、程序等 构成的战略实施体系 来达到以下几个目的：（ 1）使各级相关管理人员 （甚至一线工人） 明确自己的任务和责任；（ 2）使技术创新战略的实 施呈现出阶段性 和协调性；（ 3）提供评价各级相关管理人员绩

4、效的更 具体的标准。 纵观万向走过的技术创新路程，那就是生存型多元化，发展型专 化，上台型多元化，到做大做强型非相关多元化。在每一个阶段， 万向发展的侧重点都有所不同。如生存型多元化，初期通过请师傅，用土方法制造设备，万向掌 握 了一些简单的使用技术。企业的生存之道是 “：社会需要什么产品， 就生产这种产品，采用船小好调头的多角经营方式。而发展型专业化，在 1979 年，企业初具规模，产品达到十余种。 但资金力量和技术力量的不足，迫使万向改变战略，集中力量搞专 业 化，走 “小而专，专而精 ”的发展道路，这一阶段，万向德技术创 新 战略只要是模仿进口产品，进行再改良的战略。 万向集团技术创新的

5、成功经验主要有哪些？关键是什么？答：大、 中型企业为了有效地进行技术创新，实施技术创新战 略，必须在生 产系统以外，单独设置从事项目开发的机构。在我国， 实现 r&d 与企业各职能部门的有效联结是提高我国企业技术创新能 力的关键。坚持技术、质量上的高起点。万向集团的成功经验主要有： 1.以技术创新求生存发展。2.建立以技术为中心为核心的技术创新组织保障体系。3.从基础管理工作抓起，为技术创新打好坚实的基础。4.为产品创新与工艺创新提供协同发展的平台。5.积极引进外部智力，推动企业的技术创新。6.强调用户在技术创新中的作用。7.建设技术创新体系，培育自主开发能力。8.消化国际技术，赶超世界先进水

6、品。9.企业家精神是促进万向集团技术创新的灵魂。 在技术战略或研发战略方面鲁冠球从未懈怠。为寻求对万向 “母 战略 的技术支撑，鲁冠球从 1980 万套万向节报废入手，最先提出了 “先 生产后生活 ”的技术路线，规定每年税后利润的 80% 必须 用于技术 投入，改十五年折旧为七年折旧，集中资金进行技术改造。 后来更是提出了技术战略的 “四高 ”政策，即 “高起点投入、高精尖 设备、高层次人才、高档次产品 ”。在 追求技术进步的过程中，鲁冠 球成立了自己的技术中心，该中心现已成为国家级的企业技术中心， 2001 年更被评为全国优秀企业技术中心。同年，通过提升产品技术 与品质档次，加快主导产品品质

7、国 际化进程，共完成科技攻关项目 247 项，新产品、新品种设计投产 902 个；获得国家级重点新产品、 国家级火炬项目、国家级创新基金各一项，获 “九五 ”国家技改优 秀项目和国家重点技术改造 “双高一优 ” 项目共 项； 34 个项目获 得国家专利权。 2001 年，万向被评为国家 863 计划 cims 应用示范企 业、全 国 cad 工程应用示范企业；零部件实验室获得国家审批；有 4 家公司分别被评为国家级、省级和市级 高新技术企业。篇二：万向集团案例分析】 企业集团内部资本市场的功能研究 基于万向集团的案例分析 企业集 团内部资本市场的功能研究 基于万向集团的案例分析 摘 要 目前

8、,我 国尚不健全的外部资本市场与企业之间存在着严重的信息和激励 摩 擦,这严重限制了企业在外部资本市场上的融资活动。为了克服不确 定性和 降低交易成本 ,通过建立内部资本市场来解决资金筹集问题成 为企业的理性选 择。企业集团作为现代企业制度的高级发展形式 ,在 我国经济改革中具有重要 的战略地位 ,其中 ,内部资本市场的发展和完 善对企业集团的优势发挥具有举 足轻重的作用。 本文从企业集团的角度出发 ,以万向集团为例分析内部资本市场的功 能。本文首先描述了万向集团内部资本市场的构建过程 ,并针对万向集团涉及的多 元化行业 ,探讨了万向集团多元化行业在内部资本市场的作 用。万向集团以汽 配主业为

9、支撑 ,为多元化发展和内部资本市场构建 提供充足的现金流 ; 以农业 发展为踏板 ,为内部资本市场运作扩展空间 以面对万向集团内部资本市场的 功能进行了分析。在缓解融资约束 方矿产资源行业为后备力量 ,为内部资本市 场注入资金 ;以金融行业为 平台 ,为内部资本市场资金运作提供服务。然后 ,本文从缓解融资约束功能和资金配置功能两个方面 ,万向集团以 万 向钱潮为支撑 , 以万向财务为平台 ,利用组合投资和全球资金来缓解 整个集团 融资约束 ,增加了整个集团的融资能力。在资金配置方面 ,本 文从配置行为、 配置效率和配置效果三个方面对内部资本市场资金 配置功能进行了分析。万向 集团内部资本市场资

10、金配置行为主要包 括协同型股权转让、整合型股权转让和 设置财务公司等资本运作方 式。配置效率的衡量借助于 maksimovic 和 phillips (2000) 提出的 现金流敏感性法 ,计算出万向集团及其控股上市公司的现金流 敏感性数值 ,结果发现除 2004 年外,2003-2006 年间,万向集团内部资本市场 资金配置是有效的 ,但是配置效率较低 ,需要提高 ;而万向集团控股的上 市公 司内部资本市场资金配置的效率尚未稳定 ,有待加强。通过对万 向钱潮和华冠 科技两家上市公司经营业绩和市场业绩的分析 ,说明万 向集团内部资本市场资 金配置的效果 ,结果发现 ,万向钱潮与华冠科技 的经营

11、业绩与配置效率部分计 算的结果相似 ,从侧面证明配置效率计 算的正确性和万向集团内部资本市场资 金配置的有效性。1 昀后 ,本文基于前人研究 , 通过万向集团 内部资本市场功能分析 , 得出 以 下结论 :(1) 万向集团内部资本市场的构建与万向集团多元化投资相关;(2) 通过构建内部资本市场 ,可以缓解整个集团的融资约束 ;(3) 资金 配置效率和 效果两个方面说明万向集团内部资本市场是有效的。关键词 : 企业集团内部资本市场融资约束 资金配置 2 abstract at present, there exist serious information problems and inspir

12、ation conflicts in china between the imperfect external capital market ecm and the enterprise, which have seriously limited the financial activities of the enterprise on ecm. in order to overcome the incertitude and reduce the transaction costs, the enterprises rational selection should be to solve

13、the financial problem by the establishment of internal capital market icm. being an advanced developing form of modern corporation, the business group owns a strategic situation in the process of economic reforming. the development and perfection of icm is an important factor for the advantages exer

14、tion of the business group this paper analyzes the function of icm from the point of business group and in a case of the wanxiang business group. first of all, it describes the construction process of icm of wanxiang business group and analyzes the roles of p 对于企业集团来说 ,资金始终是一种稀缺资 源,是企业发展的约束条件。特别是在企业

15、扩张过程中 ,资金问题更是一个瓶颈。解决资金的困局 , 一方面 企业集团可以依靠外部融资活动和企业融资约束实现 ,另一方面则依赖于企业 合理的使用资金 ,实现资本优化配置。如何缓解融资 企业融资约束 ,如何在企 业内部优化资本配置 , 如何创新企业内部投融 资体系 , 这一切问题均有赖于建 立企业内部资本市场。而处于转轨时 期的中国企业集团 ,公司治理尚不完善、 代理问题比较严重 ,势必影响 内部资本市场功能的正常发挥。因此 ,深入地研 究系族企业内部资本 市场的缓解融资约束功能和资金配置功能 ,从而更好地规 范其内部资 本市场运作行为具有重要的现实意义。1.1研究背景与意义 1.1.1 理论

16、背景与意义 alchian(1969) 、 williamson(1975) 、 myers 和 majluf(1984) 等人认为 , 内 部资本市 场能够避免外部资本市场的不完善 ,降低不确定性和交易成本 ,解决 信 息不对称问题。作为一种与外部资本市场相辅相成的企业融资途径 , 内部资 本市场在许多国家和地区的企业中发挥着重要作用。相对于 外部资本市场 ,内 部资本市场使公司总部拥有剩余控制权 ,有效发挥了 多钱效应 和 活钱效应 ,1 企业集团内部资本市场的功能研究 ? 基于 万向集团的案例分析 集中的融资方式使资本配置的成本相对较低 ,各 个子公司之间的内部信息批露 和账务资料查询强

17、化了集团公司统一 配置资本的能力 ,现金流通过内部竞争分 配到高收益项目 ,从而提高企 业的整体价值。 hubbard 和 palia(1999) 通过对 20 世纪 60 年代美 国第三次购并浪潮的研究证实 ,说明了当时大多企业实施的收 购是为 了建立内部资本市场 ,缓解由于资本市场尚未充分发达、外部资本市 场 难以获取企业内部信息而导致的融资约束问题 , 从而有助于解决存 在融资约束 的投资不足问题。同时提出 那些信息成本很高的企业通 过收购来建立一个有效 的内部资本市场 ,从而提高企业价值 。当然 , 内部资本市场也不是完美无缺的 , 由于代理问题等的存在降低企业内 部资金配置效率 ,企

18、业经理人的过度投资倾 向和企业有从事无效率的 交叉补贴倾向损害企业价值。曾亚敏、张俊生 (2005) 对中国上市公 司的收购动因进行了实证检验 , 他们指出 1998-2000 年间中国进 行 股权收购的动因在于滥用自由现金流而不是构建内部资本市场。这 说明中国 企业集团的股权收购是盲目的扩张 ,是滥用自由现金流的过 度投资。所以 ,内部资本市场是否与企业集团多元化股权收购有关 ,如何进行资本 运作 ,是否能缓解融资约束和进行有效的资金配置 , 至今没有定论 , 成为了理 论界争论的热点。本文从企业集团的角度出发 ,运用案例研 究法 ,考察内部资 本市场是否与企业集团多元化股权收购相关 ,如何

19、进 行资本运作以及是否可以 通过资金配置功能和融资缓解功能提升企 业集团的整体价值。这将为理论界内 部资本市场的研究增添新证据。 1.1.2 现实背景与意义 我国证券资本市场初期 ,上市公司多以分拆上 市的形式进入资本市场 ,业 务链也不完整和独立 ,多与母公司进行大量 的关联交易行为 ,形成了 内部资本 市场 。目前 ,我国也有很多企业集 团走多元化的道路 ,进行多元化股权收购 , 形成了 内部资本市场 。企 业集团作为母公司 ,可以利用 内部资本市场 在其控 制的上市公司与 非上市公司之间 ,以及上市公司与其子公司、孙公司之间进行 关联交易,降低交易成本 ,提高整体价值 ,有助于企业集团整

20、体战略目标的实 现。然而 ,我国企业集团内部资本市场的构建和运用却有待加强。目 前 ,我国 尚不健全的外部资本市场与企业之间存在着严重的信息和激 励摩擦。企业融资 困难 ,成本高。同时 ,我国企业集团正处于成长的初 级阶段 ,迫切需要大量资 2 企业集团内部资本市场的功能研究 ? 基于 万向集团的案例分析 金。这时企业可以通过内部资本市场的运用来 应对这一问题。郑国坚 ,魏明海 (2005) 从控股股东的内部资本市场及 其背后的利益动机出发 ,认为控股股东 将内部资本市场作为利益输送 的渠道。余明桂和夏新平 （2004） 对中国上市公 司 1999-2001 年关联 交易的实证分析结果发现 ,

21、由控股股东控制的公司 ,其关 联交易显著高 于无控股股东控制的公司。因此 ,在我国企业集团发展的现阶段 , 研究 其内部资本市场建设和资本运作 , 有助于企业集团的发展壮大 , 具有重 要 意义。1.2研究思路及论文框架 本文在前人理论研究的基础上 ,从企业集团 的角度出发 ,运用案例研究法 对万向系的内部资本运作进行研究 ,考察 内部资本市场是否与企业集团多元化 股权投资相关 ,如何进行资本运 作以及是否能通过发挥内部资本市场功能提升 企业集团的整体价值。 本文选择万向系作为案例进行研究的原因如下 : （1）万向系从 4000 元资金 的小铁匠铺发展到如今的具有跨国公司雏形的国内一流大型企

22、业集团 ,其构建 及发展历程对中国系族具有一定的代表性 ;（2）万向系 构建后 , 其内部发生了 很多内部资本市场交易 , 这些交易几乎涵盖了内 部资本市场交易的所有类型 , 因此万向系的内部资本市场比较具有研 究价值;（3）由于所有制因素的影响 , 我国民营企业更容易受到融资约 束,尤其是在发展初期。万向系是民营企业集 团 ,控股母公司非国有性 质 ,由市场决定多元化股权收购 ,而非由国家战略决 定 ; （4） 万向系产业 布局相对清晰 ,功能相对明晰。截至 2006 年底 ,万向系下 面拥有数十 家子公司 ,主要有万向工业 （集团）有限公司 （以下简称 万向工业 ）、中 国万向控股有限公司

23、 （以下简称 万向控股 ）、万向三农集团有限公司 （以 下简称 万向三农 ）、万向美国公司 （以下简称 万向美国 ）,其中万 向工业主要 投资工业类企业 ,以汽车为主业的万向钱潮就由万向工业 控股 ;万向控股作为 核心控制性公司 ,在履行集团 控制、组织、发展 职能的同时 ,该公司结合集 团的整体功能建设需要 ,为万向集团的未来 发展探索和培育新的经济增长点 ; 万向三农主要投资农业和农副产品 加工类企业 ,上市公司华冠科技 （2007 年 63 企业集团内部资本市场的 功能研究 ? 基于万向集团的案例分析 月更名为万向德农 ）和承德露露 就由万向三农控股 ; 万向美国是针对海外市场 进行投资

24、的企业 ,对一家 纳斯达克上市公司 uai 进行控股。图 1-1 显示了本文的研究框架 : 研究背景 : alchian 、 williamson 、 myers and majluf 等人认为 , 内部资本市场能够避免外部资本市场 的不完善 ,降低不确定性和交易成本 ,解决信息不对称问题 ,通过缓解融 资约束功能和资金配置功能提高企业价值。本文正是从企业集团的 角度出发 ,试图用案例研究法得出相当的结论。研究问题 : 本文通过对万向系内部资本市场的研究 ,希望得到在企业集 团的背景下 ,内部市场如何运用资本运作 ,通过缓解融资约束功能和资 金配置功能是否能提高企业价值。万向系的构建过程 内部

25、资本市场研究 缓解融资约束功能 资本配置功 能 理论解释与结论 图 1- 1 本文的研究思路 4 企业集团内部资本市场 的功能研究 ? 基于万向集团的案例分析 根据研究目标和研究思路 ,本 文将分为如下五个部分 : 第一章是论文的引言部分。主要阐述研究背 景和意义 ,然后对论文的研究 内容、研究方法以及研究思路进行了简 要地描述。第二章是文献回顾部分。第一节对内部资本市场是否存在等文献进 行了回 顾; 第二节是从企业集团的角度 ,将内部资本市场与企业集团多 元化投资关系 等方面的文献进行了回顾 ;第三节是围绕国内外内部资 本市场缓解融资约束功 能和资金配置功能的文献进行了回顾。 第三章是内部资

26、本市场构建部分。该部分以万向集团为案例 ,详细说明了 万向系内部资本市场的构建过程 , 并且将内部资本市场与万向集 团多元化经营 联系起来 ,分析了各个行业在内部资本市场中的作用。 第四章是内部资本市场功能分析部分。该部分以万向集团为案例 ,从缓解 融资约束功能和资金配置功能两个方面对万向集团内部资本市 场的融资能力、 配置行为、配置效率和配置效果进行了分析。 第五章是结论与启示部分。基于前人的研究结果 ,通过分析第三章和第四 章得到一些结论与启示。归纳了本文可能的创新点 ,并阐述了本 文存在的局限。5 企业集团内部资本市场的功能研究 ? 基于万向集团的案例分析 第 2 章 文献回顾 2.1

27、内部资本市场的存在性 与内部资本市场理论密切 相关的基础理论包括信息不对称理论、新制度经 济学理论和交易成 本理论。在一个不确定的世界 ,人是有限理性的 ,信息不完 备且在人群 中是不对称的 ,市场也是不完全竞争的。在这样的现实背景下 ,这 些理 论认为内部资本市场具有信息优势、激励优势以及更有效地配置内 部资源 的优势。按照信息不对称理论、新制度经济学理论和交易成 本理论 ,由于信息 不对称、缺乏激励等问题的存在 ,企业在外部资本市 场上进行投融资必须承担 较高的交易成本 ,并面临较大的投资风险。 而企业集团通过内部资本市场来进 行投融资 ,既能节省信息搜索成本、制定契约和议价成本 ,又在一

28、定程度上规 避了投资风险。在与理论相 对应的实际中 , 是否真的存在内部资本市场呢 ? lamont(1997) 首先通 过分析公司回答了这个问题。经分析他发现当石油 价格下降时 , 公司 总部不仅减少了非相关分部的投资 , 而且也减少了石油分部 的投资。 有趣的是 , 石油分部是以石油为投入品 , 其投资前景因石油价格下降 而 变得更好。但事实上 , 石油分部的投资降低了 , 而其它非石油分部 的营运现金却 增加了。由此 ,lamont 认为一个分部的现金流影响着 其它分部的投资 , 即存在 一个内部资本市场在进行跨分部的资金重新 配置。但是 ,schnure(1997) 和 chevali

29、er(2000b) 从不同角度对 lamont 的研 究结果提出了怀疑。 schnure(1997) 认为 lamont 的逻辑思路是 : 由 于信用市场 的不完善 , 公司的融资受到约束。当公司的总现金流突然 下降时 , 总部削减了非 石油分部的投资 , 而且比没有石油降价的情况 下削减得更多 , 并由此得出内部 资本市场在不同分部之间重新配置资 本的结论。因此 , 直接检验一下石油和非石 油分部的总投资是否受到 总现金流的约束是值得的 (但 lamont 没有这样做 ); 而且那些没有通 过这个检验的企业将不能用来证明其结论。有趣的是 ,lamont 的样本 企业中多数不受现金流约束 ,

30、相反它们拥有充足的现金流。据此 , schnure 对 lamont 的研究结果表示怀疑。chevalier(2000a) 则从另一个角度对 lamont 6 企业集团内部资本市 场的功能研究 ? 基于万向集团的案例分析 的结果提出批评。 chevalier 认为 lamont 用 compustat 数据库中的 sic 代码 来测度 分部的相关性或不相关性存在问题。 chevalier 认为如果一个公司只 拥有 两个分部 , 那么, 即使其 sic 代码是明显不相关的 , 由于公司层面 的共同因素 的影响 , 它们仍然是相关。据此 , chevalier 对 lamont 的 研究结果提出了

31、批评。虽然, 这些批判包含了一些有价值的内容 , 但是它们并没有从根本上 动摇 lamont 的研究基础。我国学者也对内部资本市场在中国上市公司的存在性进行研究。周 业安、 韩梅(2003) 以华联超市借壳上市为案例分析了中国上市公司 内部资本市场的 存在性 ,他们指出华联集团通过内部资本市场将两个 投资机会分别配置到两家 上市公司 , 并达到了股票市场监管法规所提 出的再融资条件 , 从而得到了融资 渠道。他们进一步指出在转型和新 兴市场上 , 企业决策者会主动构造内部资本市 场 , 并利用内部资本市 场与外部资本市场的互补性或替代性来创造价值。可见 , 他们认为中 国上市公司中存在内部资本

32、市场 , 且它在一定程度上发挥着积极作 用 曾亚敏、张俊生 (2005) 对中国上市公司的收购动因进行了实证检验 , 他们 指出 1998-2000 年间中国进行股权收购的动因在于滥用自由现 金流而不是构建 内部资本市场。但同时 , 他们也指出在中国企业融资 渠道尚不发达、企业与外部 资本市场之间信息不对称仍比较严重的 情况下 ,收购后建立内部资本市场对缓解 企业潜在的与现实的融资约 束都有意义。从国内外的研究上看 ,内部资本市场不仅在理论上有存在的可能性 ,在 现 实世界 , 内部资本市场也是存在的 ,并且发挥一定的作用。2.2内部资本市场与企业集团多元化 企业集团是指以资本为主要联结 纽带的母子公司为主体 ,以集团章程成为 共同行为规范的母公司、子 公司、参股公司及其他成员企业或机构共同组成的 具有一定规模的 企业法人联合体。作为现代社会中典型的一种经济组织形式 , 企业集 团起源于 19 世纪末 20 世纪初的欧美等工业化国家 ,其昀初形式是垄 断 财团。而 企业集团 一词的出现和应用首先是在二战后的日本。现 在,通过几 次并购浪潮的洗礼和金融市场的不断发展 ,企业集团化的进 程不断加快 ,企业 7 企业集团内部资本市场的功能研究 ? 基于万向集 团的案例分析 集团已被世界上的多数国家所采用。企业集团拥有多个企业时 ,各个企业之间为了争夺资源展开竞争