小额网贷消费金融趣店分析报告.docx

1、小额网贷消费金融趣店分析报告2019年小额网贷消费金融趣店分析报告2019年4月“五环外”的小额消费信贷需求旺盛。2018年全部金融机构消费贷款余额37.8万亿元，其中个人短期消费贷款余额8.8万亿元。居民消费信贷意识增强，一二线的新市民、三四线城市及乡村下沉（简称五环外）的长尾用户信贷需求旺盛。银行的成本结构决定其无法覆盖全部信贷需求。银行的成本结构无法覆盖小额贷款，相较于传统信贷服务，互联网金融公司的运营成本超过4%，坏账率大于4%，传统银行的信贷运营成本为1%，坏账率低于2%，成本结构决定传统银行无法直接覆盖小额信贷用户。用消费信贷间歇性地满足习惯了的城市生活。消费者的需求从最初级别的满

2、足“温饱”过渡到精神层面的享受。在慢慢接受流行的商品后，居民往往以赊账的形式购买这些产品。特别是众多北漂、沪漂、广深漂的小年轻，日常收入无法支撑已经习惯了的一线城市生活。用信贷来偶尔满足期望的小资生活，还是完全可以支配的，这样的信贷消费不需要很多，一年有35次就足够。这是小额信贷需求的根本原因。趣店是非P2P的头部互金公司。注册用户7180万，在贷用户530万人，在贷余额超250亿元，非P2P 公司（机构资金+自有资金）。目标用户的群居的口碑传播降低公司获客成本，同时与银行、蚂蚁金服等巨头差异化竞争。公司用“累计的借款1670万人、放贷1.8亿笔、交易额超2000亿元、超30亿元坏账”打造可靠

3、的风控模型。一、小额消费金融需求旺盛1、消费带动信贷需求增加，场景多元化2018年中国社会消费品零售总额达到38.1万亿元，同比增长9%，社会消费品零售总额增加。消费对中国经济增长贡献率提升，2018年达到76.2%，国内消费对经济增长的拉动作用进一步增强，继续稳居经济增长的第一驱动力。2018年，全国居民消费价格增速平稳，居民消费水平稳步提高。随着消费升级态势持续，信贷的需求不断扩大，消费贷款总额不断攀升。2018年，全部金融机构人民币消费贷款余额达到37.8万亿元，其中个人短期消费贷款余额8.8万亿元，个人中长期消费贷款余额29.0万亿元。与2011年相比，2018年的消费贷款总额增长了三

4、倍。居民消费信贷意识增强，未来消费信贷规模扩大势头良好。人均居民消费支出构成多样，可见消费场景多元化，垂直领域进一步细分。且消费模式向线上线下融合转变，85%的中国消费者已成为全渠道购物者。受到消费新业态转变的影响，消费金融也更加注重精细化运营，连接碎片化、多元化的消费场景，增强用户粘性。在科技手段的支持下，各家消费金融公司运用大数据、云计算、人工智能等互联网新技术，优化线上信贷服务渠道，通过APP、电子商务等平台覆盖更多消费信贷场景。同时针对传统信贷服务无法覆盖的细分领域，开发申请过程快捷便利的消费金融产品，覆盖了电子产品消费、教育培训消费、旅游休闲消费、婚庆消费、家政消费和医美消费等领域。

5、多元场景的消费新业态不仅是对消费金融的赋能，也促使线上消费信贷重新调整产品及服务策略，引入更多精准高质的流量，精准获客的同时进行针对性风控，扩展利基市场，打造品牌效应。2、银行的成本结构决定其无法覆盖全部信贷需求传统银行的成本结构无法覆盖小额贷款，相较于传统信贷服务，消费金融的运营成本太高，使得传统金融机构无法直接入局。以趣店为例，2018年运营成本为4%，坏账率大于4%。而传统银行的信贷运营成本为1%，坏账率低于2%，直接入局消费金融领域意味着更高的运营成本和风险，因此成本结构决定了传统银行无法直接覆盖小额信贷用户，转而和趣店等消费金融头部企业合作。消费金融的客户偏向于年轻群体，如年轻蓝领、

6、大学生等。根据中国社会信用体系发展报告2017，截止2016年9月，中国人民银行共接入2927家机构，收录自然人8.99亿，其中仅4.12亿人有信贷记录。消费信贷申请人年龄多分布于18-39岁，多数人尤其在校学生及刚毕业的学生现阶段没有央行征信，难以获批传统信贷。因此消费金融客户群的不断下沉，满足了年轻长尾用户需求。消费金融提供的服务具有普惠性，产品和服务的下沉更加贴近有一定偿还能力的中低收入人群。清华大学中国经济思想与实践研究院，中国与世界经济研究中心进行的抽样调查显示，月收入 2000-4999的群体占据消费金融客户群体样本总数的 70%，其次为 5000-9999元群体，2000元以下低

7、收入群体和10000元以上高收入群里消费金融行为较少。消费金融向中低收入群体下沉，促使在线消费金融机构为消费者提供的小型短期贷款产品，具有额度小、审批快、灵活便利的好处以及更快更流畅的交易体验，满足了年轻一代的消费特点和对小额消费信贷的需求。3、网络金融满足“五环外”的信贷需求随着中国越来越多人使用移动应用程序获取信息及管理个人财务，消费信贷产品和服务日渐朝向在线方面发展。伴随着消费升级，对小额消费信贷业务需求增加。自2014年起，消费金融公司受银监会许可开始开展异地业务，各家消费金融公司不断将产品和服务向三四线城市及乡村下沉（简称五环外），挖掘长尾用户，开拓农村信贷市场，拓展消费金融服务市场

8、。农村互联网普及率越来越高，近年来增速始终远超城镇，农村居民尤其是年轻一代接受新产品、新技术的能力较强，主要农村金融机构人民币贷款余额逐年稳步上升，可见农村居民对贷款需求增加，农村消费金融市场的前景可观，潜力巨大。2013年，党的十八届三中全会将“发展普惠金融”确立为国家战略。2015年末，国务院出台推进普惠金融发展规划（20162020年）。我国普惠金融重点服务对象聚焦小微企业（含涉农小微企业）、农户、贫困人口、“双创”主体、校园学生和其他低收入群体等 6类群体，以提升金融服务的覆盖率、可得性和满意度为主要目标。2018年9月份，中国银保监会编写的中国普惠金融发展情况报告称，通过互联网、大数

9、据等金融科技手段，发展数字普惠金融，提供线上信贷服务，我国金融服务的效率和质量明显提高。2018年10月份，国务院办公厅印发的完善促进消费体制机制实施方案（20182020年）指出要优化促进居民消费的配套保障，其中包括进一步提升金融服务质效。在风险可控、商业可持续、保持居民合理杠杆水平的前提下，加快消费信贷管理模式和产品创新，加大对重点消费领域的支持力度，不断提升消费金融服务的质量和效率。通过释放政策红利，大力鼓励合规金融机构的消费金融业务发展，创新普惠消费金融产品和服务方式，以满足多层次、多元化的消费需求，大力发展普惠金融的政策为发展消费金融背书，中国互联网消费金融放贷规模自2017年大幅增

10、长，消费金融产品服务下沉特殊群体，扩大客户基数，发挥金融对消费的促进和提升作用。4、用消费信贷间歇性地满足习惯了的城市生活总体而言，全国居民人均可支配收入不断上升，但是相较原来，居民更加追求高品质生活。根据沃尔玛、京东、腾讯与经济日报联合发布的中国零售商超全渠道融合发展年度报告，2013年以来中国居民在科教文娱和生活用品的消费比例不断扩大，消费者的需求从最初级别的满足“温饱”过渡到精神层面的享受。在慢慢接受流行的服装和化妆品后，居民往往以赊账的形式购买这些产品，享受型消费逐渐增多，例如周杰伦的演唱会、带女朋友去迪斯尼happy、和朋友一起KTV 狂欢等。特别是众多北漂、沪漂、广深漂的小年轻，日

11、常收入无法支撑已经习惯了的一线城市生活。但是，用信贷来偶尔满足期望的小资生活，还是完全可以支配的，这样的信贷消费不需要很多，一年有35次就足够。这才是小额信贷规模扩张的根本原因。二、趣店是非P2P消费金融头部企业1、业务形成正反馈系统，注册用户超7000万根据Oliver Wyman 报告，截至2017年6月30日，趣店是中国最大的在线小额信用贷款商。2017年10月18日，趣店集团在美国纽约证券交易所挂牌上市。截至2018年12月31日，趣店注册用户达7180万，累计借款用户达1670万。目前，趣店的创始人罗敏持股21.4%，公司在2019年4月12日公告回购昆仑的剩余持股，目前已经完成回购

12、。罗敏作为趣店的创始人和董事会主席，自2014年趣店成立以来，一直担任首席执行官。在成立趣店之前，罗敏曾任服饰类电商好乐买网站的市场副总裁，在线生日服务提供商“记忆日”的创始人和首席执行官，以及大学生在线社交平台底片网的联合创始人。2004年，罗敏在江西师范大学获电信工程专业本科学位。截至目前，趣店共主要推出三项产品，趣店、来分期和大白汽车。2014年3月，“趣店”的前身“趣分期”正式上线，作为一款可以满足用户不同消费场景下的多元化需求的消费金融APP，满足了消费金融用户对不同品类商品进行小额信贷的需求。“趣店”提供的消费信贷涵盖多个垂直零售领域，包括3C 电子产品、运动、箱包、美妆、手表、珠

13、宝等多个品类。2015年11月，“来分期”上线，主营小额信贷业务。目前，趣店逐步开发了一个动态及自我强化的生态系统，为用户提供涵盖消费信贷、线上借贷撮合、手机租赁业务及汽车零售分期的多层次个人消费金融服务，旗下拥有“趣店”、“来分期”两款APP 和“大白汽车分期”业务线。按照服务种类，公司现在业务分三种，分别是：个人消费信贷业务、线上借贷撮合服务及汽车零售分期服务。三类业务构成自成正反馈系统，趣店平台吸引流量，再通过“趣店”APP 内置的产品功能服务用户，或者将用户导流给第三方平台。根据公司的未来发展战略，趣店把流量分发、场景搭建作为业务转型的定位，逐步收缩大白汽车业务。公司目前有三大收入来源

14、：1、来自在线信贷撮合及投资服务的信贷撮合及服务费（公司平台内）；2、来自大白汽车分期的汽车零售销售收入（用户在平台内分期购买汽车）； 3、来自在线信贷撮合及投资服务的信贷介绍服务费（导流给第三方）；趣店于2018年推出开放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型，转接用户流量给合作的持牌金融机构。2019年起，提供助贷服务时，趣店向小额信贷用户收取年利率24%的利息，其中8%付给合作的银行等传统金融机构。目前，趣店的主要收入来自贷款业务，包括线上信贷撮合和小额信贷业务，2018年贡献收入67.3%；大白汽车分期的汽车零售业务贡献收入28.2%。趣店未来的业务定位是流量分发和场景搭建，大白汽车分期业

15、务将收缩，未来的收入绝大部分由小额信贷和助贷业务所获得的收益构成。目前其他收益占有比例较小，包括APP 平台零售的商品销售佣金（用户在平台购买商品）及来自在线信贷撮合及投资服务的逾期费用，2018年占比4.4%。基于消费场景搭建，公司的消费金融服务为客户线上小额信贷服务，包括消费贷，现金贷和汽车分期零售服务。根据招股书，现金贷业务平均贷款金额为920元，平均期限为2个月，利率随不同贷款金额和期限而变化，同时如贷款人信用良好，可享受一定利率折扣。总体而言，利率仍处于较高水平。2017年4月，为保持合规性，趣店调整了所有信贷产品的定价，所有现金贷产品的年化利率不超过36% 。根据公司2018年财务

16、报告，产品在2018年第四季度的年化利率稳定于32%。2018年12月，趣店APP 注册用户数达到7180万人。从2017第一季度至2018年第四季度，通过趣店进行小额信贷的未偿还余额从69亿元上升到190亿元，2018年总贷款成交量579亿元。增速明显在加快，说明趣店的用户认可该产品。2、在群居用户种口碑传播，低获客成本驱动用户数量增长2015年，趣店旗下业务来分期和蚂蚁金服展开战略合作，通过支付宝的首页一级入口、蚂蚁借呗作为推广导流，趣店的注册用户数量保持长期高量增长。2018年8月，趣店和蚂蚁金融的合作协议到期。趣店已经成长为消费金融头部企业，形成强大的品牌效应，注册用户总数依旧保持增长

17、。2018年第四季度作为第一个没有支付宝平台进行推广导流的季度，注册用户总数增速有所减慢，但依旧保持增长至7180万。2018年第四季度，通过趣店平台发出小额短期信贷达132亿元。趣店的销售费用在营业收入中占比稳步下降，截至2018年12月31日，占比降至3.1%。以上是我们能看到的表面数据，再深入追究公司获客成本低的原因，是用户的群体生活习惯决定的。因为公司的大多数用户是工厂工人、中小微企业的员工。这些人的特征是公司管住，住集体宿舍，当一个人发现一个好东西会立刻分享给其他人。3、差异化定位，与银行非银机构无争与传统金融机构目标客户群相比，趣店主要面向小额贷款及非信用卡用户。其他线上消费金融机

18、构巨头，如京东金融或蚂蚁金服同样面向信用卡用户，且在信贷服务方面有所局限。如蚂蚁金服旗下的借呗、花呗等服务依赖于芝麻信用作为贷款信用评级依据，用户的芝麻信用低于620分时无法借贷，限制了部分用户获得小额贷款。京东金融只能用于本平台购物消费。由于消费金融的消费场景多元化，线下日常消费也催生了大量小额信贷需求。趣店提供商品贷，现金贷等服务，打通线上线下业务线，扩大目标客户群，填补小额信贷市场空白，因此和银行等传统金融机构以及其他消费金融巨头不构成竞争关系。4、用技术和资金打造的风控模型趣店的风控团队为其小额短期贷款业务搭建了风控模型，注册时要求用户使用手机号码注册，并填写身份证信息，同时记录地址及

19、GPS 数据。发放贷款前的征信评价建立在内外双平台、多变量数据的基础上。目前，趣店接入的第三方平台包括芝麻信用、百融金服和同盾科技。趣店利用第三方平台进行数据核实，包括芝麻信用评分、百融金服和同盾科技提供的黑名单对用户进行筛选甄别。内部平台数据包括交易、消费和行为数据。多元数据变量加持了征信评价的准确度，其中包含历史转账和行为数据等趣店专有数据，以及流动资产水平、消费水平和信用还款和拖欠记录等外部数据。趣店的欠款收回由芝麻信用和中国人民银行个人征信作为担保，并由人工智能完成追讨。在发放小额信贷的同时，趣店对用户行为进行大数据分析，完善风控模型。截止2018年12月31日，累计总借款人数达167

20、0万人，共放贷1.8亿笔，总交易额达2000亿元。趣店利用业务过程中沉淀的大量用户数据和交易数据，结合外部信用评价平台，开发自有用户信用评价体系，构建用户信用画像，加强风险控制。趣店用大数据技术和预期180天的30亿元的累计坏账打造了风控模型。2018年，已有贷款资格用户在注册用户中占比稳定于40% ，M1+逾期率稳定于2.5%。5、收紧信贷标准，逾期率保持低位趣店从用户端入手，开发自有用户信用评价体系，结合外部信用评价平台，构建用户信用画像，力图把贷款贷给真正有需要的人，加强风险控制。趣店M1+逾期率有所上升，但仍保持在低位2.5%。6、无P2P资金，以“自有+机构”确保资金端稳定在监管趋严

21、的大环境下，为保持合规性，趣店在资金端寻求转型，扩展合作的持牌金融机构的数量，提高机构资金在全部资金占比。根据财报，截至2018年12月31日，合作的持牌金融机构从2017年的80家增至99家。资金来源由表外资金、自有股本、信托和其他资金构成，保持资金来源的多元性和合规性。趣店推出开放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型，定位于流量分发、场景搭建，因此强化和持牌金融机构合作，提高表外交易比例，较早放弃P2P 资金，降低监管风险。渤海信托和趣店达成合作，为趣店提供资金支持。根据渤海信托官网公告，“渤海信托趣店个人消费贷款集合资金信托计划”于2017年5月26日发布第六期募集成立公告，总项目规模为4

22、.12亿元。“渤海信托普安 6号（趣店）个人消费贷款 1期集合资金信托计划” 于 2017年 7月 13日成立并生效，募集信托资金4亿元，2期信托计划与2018年4月27日成立并生效，募集资金2014万元。截至目前，渤海信托已为趣店提供8亿余元资金支持。三、业绩驱动力强劲1、提升注册用户转化率带动业绩增长趣店拥有大基数、高价值的用户基础，已有信贷资格用户经过趣店开发的信用评价体系的严格筛选，此类用户信贷活跃，消费需求较高，有兴趣使用创新消费金融平台以满足他们不断演变的财务需要。根据公司财报，截至2018年12月31日，趣店的注册用户数量达到7180万，已有信贷资格用户数量达3100万，在贷用户

23、数量达530万，注册用户向贷款用户的转化率仍有大幅提升空间，带动业绩增长可能性大。小额信贷用户具有一定的共性，集中于18-39岁年龄段，月收入在20005000元区间，在中国人民银行无征信记录，难以享受传统金融机构的贷款服务，但消费需求高，对小额现金贷依赖程度强，复借率高。根据公司财报，截至2018年12月31日，复借率稳定于91%以上。2、提升单笔借款和人均在贷余额趣店财报显示，2016第四季度至2018第四季度，趣店的现金贷平均单笔借款金额不断提升，2018年第四季度达1491元。银监会数据显示，截至2016年9月末，中国消费金融公司的平均单笔贷款金额0.86万元。于趣店而言，单笔借款有大

24、幅提升空间，进一步驱动业绩增长。2018年第四季度截至2018年12月31日，趣店发放的在贷余额为190亿元，在贷人数为530万人，平均人均在贷余额为3585.9元。根据中国人民银行发布的2017年中国普惠金融指标分析报告，截至 2017年末，全国人均个人消费贷款余额为22660.57元，可见趣店提升人均在贷余额潜力大。3、贷款周期可进一步拉长消费金融平台提供的贷款利率普遍高于银行等传统金融机构利率，所以贷款期限通常较短。2018年，趣店的平均贷款周期为8.4个月，拉长贷款周期可带动提升手续费和信贷撮合费收入增长，进而促进营业收入增长。4、开放平台战略向成为业绩增长的第二类驱动力趣店正式推出开

25、放平台战略，寻求向低风险助贷业务转型。趣店通过现金贷及商品贷业务沉淀了大量优质用户，发挥自身在资金端合规、多元的优点，寻求分发、转接用户流量给合作的持牌金融机构，获得信贷撮合费，降低自身运营风险。趣店的开放平台战略初步收效。根据公司财报，截至2018年12月31日，2018年趣店获得的信贷撮合费增至16.5亿元，占全年营业收入比例达21.4%。四、财务分析1、营业收入和调整后净利润稳定增长2018年公司营业收入76.9亿元，同比增长61.1%，经调整后净利润25.5亿元，同比增长14.4%，2018年调整后净利润率33.1%。 2018年末公司员工1614人，人均产能476万元，人均毛利润22

26、6万元，处于互联网行业上游水平。信贷撮合费即趣店在助贷业务中所获得收入，业务过程中趣店不涉及直接放贷，而是将有信贷需求的用户介绍给持牌金融机构，起到引流作用，公司将信贷撮合费视作非信贷收入。销售收入即趣店在大白汽车分期业务中，汽车零售所获得的收入。销售佣金是用户在分期购买趣店商城商品后，商城中相应的入驻品牌及商家付给趣店的佣金收入。公司将信贷手续费和预期还款违约金视作信贷收入，将信贷撮合费及其他、销售收入和销售佣金视作非信贷收入。2018公司非信贷收入占比提升到53.7%，其中信贷撮合费及其他收入同比增速达到445.3%，销售收入同比增长8238.0%。2、销售管理费用率逐步降低趋于稳定从管理

27、费用、销售费用率变化趋势看，趋于稳定，说明公司的内部运营处于稳定状态。20152018年销售费用率从82.0%下降到7.0%，管理费用率从2015年的18.1%下降到2018年3.3%。3、保持合理的研发投入公司2018年研发费用1.9亿元，研发占比2.6%，同比增长30.2%。4、净资产收益率稳步提升公司的2015、2016、2017、2018的净利润率逐步稳定，分别为-99.2%、40.0%、45.3%、32.4%。净资产收益率逐步提升稳定，分别为22.9%、22.7%、23.0%。5、收入利润行业排名第一2018年趣店营业收入76.9亿元，净利润收入24.9亿元，在美股可统计的同类公司中均排名第一。2018年，趣店的总贷款成交量达到579亿元，注册用户数量达到7180万人，总借款人数累计达到1670万人，处于消费金融行业上游水平。五、盈利预测盈利预测与假设1. 小额消费信贷需求旺盛，用消费信贷间歇性地满足习惯了的城市生活。2. 银行因为成本结构无法提供与公司同类小额信贷产品。3. 因为公司无P2P 资金、单笔贷款额度低、利率低于36%，监管对公司的影响很小。4. 监管政策逐步落地行业出清，公司能够胜出，且受益于市场集中度提升。5. 信用持续宽松，资金端不受限制，来自银行的资金占比提升。6. 20192020年大白汽车业务收缩，贡献收入大幅减少。