连锁经营商业行业重点企业分析.docx

1、连锁经营商业行业重点企业分析2019年连锁经营商业行业重点企业分析第一节 行业上市公司总体运行分析截至2019年1月22日，连锁超市板块上市公司共计16家，其中13家已公布2018年第三季度报告。其中，10家公司实现营业总收入正增长，8家公司归属母公司净利润增长率为正。全行业ROE和ROA中位值为4.26%和2.36%，行业盈利能力处于相对较低的水平。表1 连锁超市上市公司2018年前三季度情况序号上市公司营业总收入(亿元)同比增长率(%)归属母公司净利润(亿元)同比增长率(%)ROE(%)ROA(%)中位值56.435.060.623.044.262.36平均值117.665.332.399

2、.765.173.081永辉超市526.9221.6710.18-26.95.263.032百联股份357.711.9473.044.262.783家家悦95.5613.953.0134.0311.885.044步步高138.898.861.976.062.851.965三江购物31.429.710.8-15.783.392.566新华都50.34-0.730.151,121.090.931.787中百集团115.092.234.68260.9414.578.258人人乐62.51-8.810.13104.610.771.059华联综超92.410.660.69-4.362.531.8410百

3、联B股357.711.9473.044.262.7811北京城乡13.83-14.830.3-46.451.31.5212安德利13.749.630.09-62.341.481.7613东方股份9.257.890.5513.810.636.2614德惠商业5.37-1.480.12-35.137.424.615黄商股份8.116.640.09273.696.321.9616华运股份3.7916.050.06-33.164.812.15数据来源：wind注：第14-16为中报数据。截至2019年1月22日，连锁药店板块上市公司共计10家，其中5家已公布2018年第三季度报告。其中，4家公司实现营

4、业总收入正增长和归属母公司净利润增长率正增长，且平均增速较高。全行业ROE和ROA中位值为10.2%和5.64%，行业盈利能力较好。表2 连锁药店上市公司2018年前三季度情况序号上市公司营业总收入(亿元)同比增长率(%)归属母公司净利润(亿元)同比增长率(%)ROE(%)ROA(%)中位值5.3122.160.1817.5710.25.64平均值25.929.921.529.214.744.111益丰药房46.6636.463.0940.239.437.792大参林62.9918.864.1412.914.569.483老百姓67.7228.773.2518.3311.077.184一心堂6

5、6.1918.154.1932.4610.967.95第一医药8.59-27.040.29-20.914.292.946佐今明1.0635.990.0116.812.063.617上元堂1.4-16.480.0553.562.532.88恒康药房1.5225.470.07166.411.586.529康之家2.03160.420.05-1.9915.044.7610易心堂0.8818.57-0.15-25.69-34.12-11.84数据来源：wind注：第6-10为中报数据。截至2019年1月22日，连锁餐饮板块上市公司共计15家，已公布2018年第三季度报告的3家公司营业总收入和归宿母公司

6、净利润增长率均为负值，行业经营情况不容乐观。全行业ROE和ROA中位值为6.97%和4.67%，行业盈利能力处于一般的水平。表3 连锁餐饮上市公司2018年前三季度情况序号上市公司营业总收入(亿元)同比增长率(%)归属母公司净利润(亿元)同比增长率(%)ROE(%)ROA(%)中位值1.311.880.04-5.076.974.67平均值2.727.140.15-131.59-6.024.811全聚德13.63-1.491.29-3.818.388.762*ST云网0.58-20.05-0.16-25.95-209.69-16.993西安饮食3.751.88-0.04-4.74-0.63-0.

7、554小尾羊1.22-0.940.0340.783.142.235百富餐饮1.3135.90.1466.219.587.766望湘园4.518.840.08-52.375.154.677伊秀股份0.71-5.560.01-64.752.913.298新丰小吃0.798.360.04-11.220.6213.039华鼎团膳1.7534.530.12-5.0711.7611.0610粤珍小厨0.8325.550.0297.536.974.6411金百万2.67-10.30.22-28.9114.1110.3812红鼎豆捞0.8-3.5-0.06-373.3-14-6.1413顺风股份6.1521.

8、680.55-2.5636.5420.2114洛阳餐旅0.64-8.15-0.07-1,659.77-4.75-2.3715小六汤包1.4620.40.154.0119.5712.11数据来源：wind注：第4-15为中报数据。第二节 典型企业：水果连锁独角兽百果园一、发展历程：夯实供应链基础，启动二次扩张期百果园创始人余惠勇，大学专业为农业蔬菜种植与培育，曾就职于江西省农科院，对生鲜上游种植技术颇为了解。百果园旨在做“更好吃的水果”，定位于品质生鲜，专注于溢价空间相对更高、标准化难度相对较低的水果品类，2002年，百果园第一家门店在深圳开出，伴随上游供应链、门店管理不断优化，以及资本力量助力

9、，至目前，百果园2017年门店数量达到2800家，全年销售规模84亿元，根据“2018中国独角兽TOP100”榜单，公司估值已达到人民币85亿元。资料来源：公司官网图1 百果园销售额增长情况（单位：人民币亿元）资料来源：“2018中国独角兽TOP100”榜单图2 百果园估值递增情况（单位：人民币亿元）表4 百果园历次融资事件时间轮次估值金额投资方2018-7-31战略融资-未披露自贸区基金、阿特列斯资本、中信农业产业基金2018-1-11B轮85亿15亿人民币中金公司中金汇融、中植资本、基石资本、源码资本、广州越秀产业基金、深创投2017-1-19战略融资-未披露中金前海发展基金、招商局资本2

10、015-12-29A+轮-未披露前海母基金、乾亨投资、中金资本2015-9-22A轮50亿4亿人民币天图资本、广发信德、前海互兴回顾百果园发展历史，可大致划分为三阶段：第一阶段：2002至2008年，市场拓展阶段。2002至2008年间，百果园7年时间开出100家门店，从开出第6家店开始，百果园开始开放社会加盟，这一举措加速了门店拓展，但问题随之而来：由于对加盟门店的系统管理不到位，导致加盟商在利益驱使下串货现象严重，门店商品品质参差不齐、有违公司品质水果的定位和形象。第二阶段：2008年至2015年，供应链建设阶段。基于前一阶段加盟模式导致品控失调，2007年开始，公司开始停止新增加盟，并将

11、所有加盟店收归直营。而前一阶段加盟门店私自串货的问题，其根本仍在于百果园在当时尚未建立起高效、低成本的水果直供体系，因此在这一阶段，公司专注于两方面：1）上游建立生鲜采购标准：深度介入生鲜供应链建设，建立从种植、采购、配送到门店终端的全方位品控体系；2）下游重建用户信任：2013年，百果园正式提出“不好吃三退”政策，并推行门店试吃，尽可能降低消费者决策风险、强化用户购买和黏性，以此重建用户信任。期间公司在现金流稳定之后加速开店步伐，2015年公司门店数量达到1000家。第三阶段：2015年以后，二次扩张阶段。至2015年，公司供应链建设已获一定成效，且从2015年开始公司陆续获得数轮融资，叠加

12、2016年公司APP业务上线，开始线上线下一体化运作模式，多方助力下，公司2017年门店数量达到2800家，2018年门店数量有望达到3600家，2018年开始，公司重启社会加盟，开启二次扩张阶段。资料来源：公司官网图3 百果园门店数量递增和发展大事记二、供应体系：建生鲜分级标准，品牌化运作生鲜百果园生鲜供应链建设主要在于三方面，一是建立多维度的生鲜分级标准，从而提升水果品质并强化质量的稳定性，为建立品牌、拓宽品牌溢价和毛利空间，奠定基础；二是将供应链建设的重点放在生鲜种植环节，布局200余个水果种植基地、搭建17个生鲜配送中心，从源头管控生鲜品质，以提升生鲜本身的品质来降低损耗；三是经营端以

13、品牌化思维运作生鲜大单品，打造爆款一方面强化了生鲜基地直采的规模基础，一方面，品牌化单品的运作也进一步拓宽公司差异化定价的空间。第一，深度介入种植环节，从源头管控生鲜品质。通常意义上，造成生鲜损耗的环节有三：种植端、物流端、经营端，百果园将供应链建设的重点在放在最源头的种植端，因为内在品质更好的水果，其耐储存能力相对更强，因此需要从种植环节管控水果品质。2005年，百果园成立果品供应链管理公司，负责水果采购之外，更深入到水果生产环节，布局了200余个水果种植基地，并搭建起17个生鲜初加工配送中心，全流程掌控水果供应链。当前，百果园的采购渠道分为五类，第一类是百果园自主投资的生产基地，当前在全国已经布局了六大基地；第二是农场作为百果园的OEM外包商，按照百果园的标准生产，百果园实行包销制；第三类是百果园不介入生产环节，按照百果园自己制定的采购标准，实行源头直采；第四类是供应商和贸易商采购，第五类是传统意义上的批发市