银行利息行业分析报告.docx

1、银行利息行业分析报告 32020年银行利息行业分析报告2020年7月 1. 20 年主要国家上市银行面临新的不确定性全球金融市场大幅动荡，银行业面临新的不确定性。疫情发生以来，美国、加拿大、巴西、菲律宾等 10 多个国家股市触发熔断机制。2 月摩根大通全球采购经理指数（PMI）降至 46.1%，跌破荣枯线，4 月继续下探至 26.2%，为 10 年来最低水平。全球市场波动性显著增加，新冠疫情为主要国家的上市银行带来更多不确定性。图 1：摩根大通全球 PMI 指数，20 年 4 月下探至 26.2（%）60.00全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球服务业PMI50.0040.0030.

2、0020.0010.000.00资料来源：WIND，市场研究部所1.1. 主要国家上市银行的估值陷入低潮2020 年以来，全球资产前 30 的上市银行估值几乎均下降。除德意志一家以外，19 年末全球资产规模前三十名的上市银行的 PB 估值都有不同程度下降。19 年末这 30 家大型银行估值均值为 0.86 倍 PB，1Q20 均值下降至 0.63 倍 PB。中国、美国、西班牙、法国、英国和日本等国家估值均有不同程度下降，主要国家上市银行估值陷入低潮。中国银行业估值下降幅度相对较小。相比于去年末估值，截至 20 年 6 月 14 日，工农中建交以及兴业 PB 估值下降幅度不超过 0.2 倍。由于

3、招商银行估值较高，招商估值从 19 年末的 1.69 倍 PB 下降到当前 1.43 倍 PB，估值下降相对明显。美国银行业估值下降幅度较大。摩根大通从去年末的 1.82 倍 PB 下降至当前的 1.31 倍 PB；富国从去年末的 1.30 倍 PB 下降至当前的 0.71 倍 PB。摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行四家大行的估值均从去年末的 1.34 倍 PB 下降至当前的 0.89 倍 PB。图 2：2020 年以来，全球主要上市银行估值有所下降（倍）2.50估值环比增幅PB(MRQ)-2019/12/31PB(MRQ)-2020/6/142.001.501.000.500.00-0

4、.50-1.00资料来源：WIND，市场研究部所4 1.2. 疫情之下，主要国家上市银行业绩受到影响拨备计提的增加使得美国上市银行 1Q20 盈利大幅缩水。摩根大通 1Q20 营收 283 亿美元，同比下降 3.0%，净利润 28.7 亿美元，同比下降 68.8%。富国银行 1Q20 营收 177 亿美元，同比下降 18.0%，净利润 6.5 亿美元，同比下降 88.9%。美国上市银行大幅增加拨备计提。由于担忧疫情对银行未来资产质量造成较大冲击，美国四大行 1Q20 均加大了拨备计提，其中摩根大通 1Q20 计提拨备 587 亿元（83 亿美元），接近去年同期的 6 倍，同比多增 486亿元（

5、68 亿美元）；富国银行 1Q20 拨备计提 284 亿元，同比多增 227 亿元；美国银行和花旗银行 1Q20 分别计提拨备 337 亿元和 498 亿元。图 3：1Q20 美国上市银行营收增速下降2,500.002,000.001,500.001,000.00500.0015%10%5%1Q20营业收入（亿元）一季度营收增速-右轴0%-5%-10%-15%-20%0.00资料来源：各银行定期报告，市场研究部所相较欧美银行业，中国上市银行的业绩表现较优。净利润方面，1Q20 工农中建交邮储和招商、兴业的净利润增速依然为正，其中招商净利润增速较高，为 10.1%。中国的上市银行业绩相较美国表现

6、较优主要因为三方面，一是中美疫情发展阶段不同，中国疫情较快得到控制，而美国疫情拐点仍不明确。二是美国 1Q20 加大拨备计提导致业绩缩水。三是美国和中国的银行贷款结构不同，美国银行业受疫情影响更大。图 4：海外上市银行净利润普遍同比下滑图 5：美国银行业大幅增加拨备计提90080070060050040030020010001Q20净利润（亿元）1Q20净利润同比增长率 右轴-60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%700.00600.0%1Q20同比增长率-右轴1Q20计提拨备（亿元）600.00500.00400.00300.00

7、200.00100.000.00500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%资料来源：WIND，市场研究部所资料来源：WIND，市场研究部所中国上市银行拨备计提相对平稳。1Q20 中国银行业也加大了拨备计提力度，如工商银行1Q20 计提拨备 595 亿元，同比多增 12 亿元，远低于海外的增长幅度。相比于美国上市银行高于去年同期 56 倍的拨备计提，中国上市银行的拨备计提相对平稳，是由于一方面中国银行业的拨备覆盖率相对较高，存量的拨备规模较大；另一方面美国和中国的银行贷款5 结构不同，欧美银行贷款以个贷为主，中国银行业贷款以对公贷款为主。而疫情对个贷质量的短期影响比较大

8、，对公贷款受影响的程度相对较小。1Q20 的主要国家上市银行的资产质量有所下行，整体可控。美国银行业方面，美国各大银行未雨绸缪，加大计提拨备力度，1Q20 摩根大通、美国银行、花旗、富国的不良贷款率分别为 0.57%、0.38%、0.58%、0.60%，较上年末环比上升 16BP、2BP、1BP、6BP，资产质量有所下行，但由于四大行较好的客群质量，不良率仍然处于较低位，整体风险可控。中国银行业方面，资产质量表现较好，全球前 30 的大行中，仅交行不良贷款率环比增加12BP，招商和兴业的不良贷款率甚至环比下降。图 6：1Q20 主要国家上市银行的不良贷款率情况1.8%1.6%1.4%1.2%1

9、.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%20151051Q20不良贷款率不良率环比增加（BP）-右轴0-5-10资料来源：WIND，市场研究部所6 2. 中国经济波动较小，银行不良率处于 G20 国家较低水平以 G20 国家为对象，研究主要国家银行业的息差、资产质量和估值情况。G20 由七国集团财长会议于 1999 年倡议成立，由阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、法国、德国、印度、印度尼西亚、意大利、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、英国、美国以及欧盟 20 方组成。我们将 G20 国家分为三类，第一类是发达经济体，包括韩国、加拿大、澳大利亚、英国、美国、德国、法

10、国、日本和意大利；第二类是金砖国家，包括中国、南非、巴西、印度和俄罗斯；第三类是剩下的新兴经济体，包括沙特阿拉伯、墨西哥、印度尼西亚、阿根廷和土耳其。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。从发达国家角度来看，发达国家经济增速较低，但由于经济体系较为成熟，经济波动性较小，所以发达国家的不良率普遍比金砖和新兴经济体低。同时发达经济体社会融资渠道更为多元，直接融资较为发达，商业银行业务范围较宽（相当部分国家允许混业经营），使得银行业的风险分散。从发展中国家角度来看，经济增速普遍较高，同时经济波动较大，银行业不良率也较高。金砖五国中，中国的 GDP 增速相对稳定

11、，经济波动较小，因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。图 7：19 年末主要国家银行业的不良贷款率情况（%）5.635.656.005.004.003.002.001.000.003.172.432.151.861.751.070.400.42资料来源：WDI，市场研究部所2.1. 发达经济体：不良率普遍较低，且有下降趋势图 8：近十年发达经济体银行业的不良贷款率趋势（%）韩国德国加拿大法国澳大利亚日本英国美国20.018.016.014.012.010.08.0意大利6.04.02.00.0201020112012201320142015201620

12、1720182019资料来源：WDI，市场研究部所7 发达经济体银行业的不良贷款率均值约为 1.12%。发达经济体银行业近十年的不良贷款率普遍呈现下降趋势，10-18 年，发达经济体银行业的不良率均值从 3.59%下降到 1.93%。意大利银行业的不良贷款率在 G20 国家中较高，2015 年曾经达到 18.1%，近年来有所下降，但仍然高于 8%，显著拉高了发达经济体的不良贷款率均值。剔除意大利的影响后，10-18年发达经济体银行业的不良率均值从 2.78%下降至 1.12%，处于 G20 较低水平。英国银行业采用渣打集团和汇丰控股数据，17-19 年处于上升通道，19 年末不良贷款率 1.7

13、5%，同比上升 25BP。美国银行业 19 年末不良率均值为 0.85%，同比下降 10BP。图 9：剔除意大利数据，发达经济体银行业的不良贷款率普遍呈下降趋势（%）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0韩国美国加拿大德国澳大利亚法国英国日本2010201120122013201420152016201720182019资料来源：WDI，市场研究部所韩国和加拿大银行业资产质量较好。从个体角度来看，韩国和加拿大银行业的不良贷款率稳定在 1%以下，在发达经济体中处于较低水平，法国、德国银行业的不良贷款率相对较高，但自 13 年都呈下降态势。由于 WDI 数据只披露到 1

14、8 年末，18 年末意大利银行不良贷款率 8.4%，显著高于其他发达经济体，法国银行业 2.7%位于第二，其他发达经济体均处于较低水平。图 10：发达经济体商业银行不良贷款率情况（%）9.08.48.07.06.05.04.02.73.02.01.751.21.191.00.00.40.40.420.4韩国加拿大 澳大利亚 英国美国德国法国日本意大利资料来源：WDI，市场研究部所注：由于 WDI 部分数据未更新，韩国、加拿大、日本使用 17 年数据，黄色标识；德国、法国、意大利使用 18 年数据，绿色标识；其余为 19 年末数据。银行业的不良率和经济稳定性密切相关，经济大幅度波动常常伴随银行业不良率的上升。从发达国家角度来看，发达国家经济增速较低，但由于经济体系较为成熟，经济波动性较小，所以发达国家的不良率普遍比金砖和新兴经济体低。同时发达经济体社会融资渠道更8 为多元，直接融资较为发达，商业银行业务范围较宽（相当部分国家允许混业经营），使得银行业的风险分散。2.