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1、67外汇业务Word版国际金融外汇市场与外汇交易第六章 外汇市场6.1.1 外汇市场的概念1、外汇市场（Foreign Exchange Market），是指由经营外汇业务的银行、各种金融机构以及个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所。空头:外汇银行经营外汇业务遵循的原则是“买卖平衡”。推迟平衡就是进行外汇投机。外汇的卖出多于买进则为“空头”（Short Position）；多头:买进多于卖出则为“多头”（Long Position）。Q：分别要如何操作才可以实现平衡？6.1.2 外汇市场的类型51、按是否有固定的交易场所柜台市场（无形市场）无固定场所，由现代通讯和计算机终端联系达成外汇交易

2、。如纽约、伦敦、苏黎士外汇市场等；办理大部分当地外汇交易和全部国际性外汇交易。交易所市场 （有形市场） 有固定交易场所，规定营业时间。如巴黎，法兰克福，布鲁塞尔，阿姆斯特丹。 办理小部分当地的现货交易。2、按市场参加者不同零售市场外汇银行、个人和公司客户间交易构成的市场。批发市场银行同业间买卖外汇形成的市场；（占总交易额的95%）。批发 + 零售 + 央行市场干预其他分类3、按政府对市场交易的干预程度官方外汇市场、自由外汇市场和外汇黑市。外汇黑市 ：与严格的外汇管制相对抗，民间+黑社会。赚取银行买卖差价，并且与外汇出逃, Illegal emigrants, and Smuggling相关。4

3、 、根据外汇买卖交割期限的不同即期外汇市场、远期外汇和外汇期货市场幻灯片86.1.3.外汇市场的特点 外汇市场是由信息流和资金流组成的无形市场（1）交易规模巨大，相对集中在各大金融中心；（2）国际外汇市场高度一体化；24小时运转；（3）交易币种集中在热门货币；（4）政府干预在外汇市场表现突出；9外汇市场数据（BIS，Basle1999.5)第七章 外汇交易业务一、即期外汇交易二、 套汇交易三、远期外汇交易四、掉期交易（与套利结合讲）五、择期交易六、外汇期货交易七、外汇期权交易八、汇率折算与进出口报价一、即期外汇交易2、业务含义2、业务计算3、业务程序询价(Asking Price)报价(Quo

4、tation) 即期外汇交易的业务程序报价的参考因素报价的技巧成交(Done)或放弃(Nothing) 证实(Confirmation)汇率、货币、金额、起息日、收付帐户等即期外汇买卖范例二、套汇业务案例利用不同市场的汇率差异，在汇率低的市场大量买进，同时在汇率高的市场卖出，利用贱买贵卖，搞套取投机利润的活动。1、两角套汇2、三角套汇1、两角套汇例题例：同一时间：香港汇市电汇汇率 1美元=7.7807港元 纽约汇市电汇汇率 1美元=7.7507港元1.1卖100万美元； 1.2得到778.07万港元；2.1买100万美元； 2.2支付775.07万港元。银行净赚3万港元。两角套汇同一时间：香港

5、汇市 美元/港元:7.7807-7.7827纽约汇市 美元/港元:7.7507-7.7527判断是否有套汇的机会，以及套汇利润。（1）1000万美元套汇利润是多少？1000*(7.7807- 7.7527)=30万港元（1000*7.7807）/7.7527=1003.6万美元，套汇利润为3.6万美元。（2）1000万港元套汇利润是多少？练习1、纽约外汇市场上美元/日元 83.98 - 84.25 东京外汇市场上美元/日元 84.25- 85.36 某投资者有1000万美元可用于套汇，计算套汇利润（以美元表示，保留到小数点后2位）2、纽约外汇市场上纽元/美元 0.7308-0.7352 奥克兰

6、外汇市场上纽元/美元 0.7408-0.7452某投资者有1000万美元可用于套汇，计算套汇利润（以美元表示，保留到小数点后2位）幻灯片272、三角套汇（原理）三、远期外汇业务汇率风险悬在企业头上的利剑1 业务含义远期外汇业务的参与者参与者 : 远期外汇的卖出者 远期外汇的买入者 为避免汇率波动的风险，美国进口商可以做一笔远期外汇业务。按照银行公布的远期汇率购买3个月日圆500万。远期外汇业务实例美国进口商日本出口商即期汇率：$1=120合同支付500万日元，三个月后支付。 三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=110日元价值不变：$1=120日元美元升值：$1=130日元支付4.545万美

7、元支付4.166万美元支付3.846万美元500万日元2 远期汇率的含义汇水升水、贴水的含义1)远期汇率/期汇汇率：Forward Rate;1月，3月、6月、1年交割。2) 举例：EUR/USD 即期汇率0.9110 1个月远期 0.9120则欧元远期升水，相对而言，美元贴水；USD/CHF 即期汇率1.4885 3个月远期1.4795则美元贴水，瑞士法郎升水；4)由于时间越长，汇率风险越大，远期点差一般比即期的点差大。1)升贴水法不同标价法计算原则不同直接标价法：远期汇率即期汇率+升水（东京外汇市场欧元对日圆）即期汇率：138.25-138.29升 水： 0.11- 0.20远期汇率：13

8、8.36-138.49间接标价法：远期汇率即期汇率-升水（伦敦外汇市场英镑对美元） 即期汇率：1.8870-1.8890升 水：0.0103-0.0098远期汇率：1.8767-1.87922)点数表示法点数法：表明货币比价中的小数点以后的第四位数。一般为几十点，不到一百点，包括两栏数字。不论即期汇率还是远期汇率，都由前低后高的两栏数字表示，两栏数字差额是银行利润的来源。根据点数法计算远期汇率（升贴水未知）的原则：第一栏点数第二栏点数，远期汇率=即期汇率-点数。 在纽约外汇市场 $/S.Fr 即期汇率 1.5086-1.5091 三个月远期 + 10 - 15 实际远期汇率 1.5096-1.

9、5106即期汇率 1.5086-1.5091三个月远期 - 15 - 10 实际远期汇率 1.5071-1.5081练习1、纽约外汇市场的即期汇率为GBP/USD：1.8880-1.8900,三个月远期差价升贴水为95-90点，约翰公司买进3个月远期英镑2000，问折合美元是多少？2、伦敦外汇市场，即期汇率为GBP/CHF：2.2755-2.2761,一个月远期差价升贴水为97-182 点，某公司买进一个月远期瑞士法郎50000，折合成英镑是多少？3、某日NY外汇市场美圆/瑞士法郎汇率为1.6030-1.6040,3个月远期瑞士法郎贴水1.1-1.35生丁( 1S.FR=100生丁）。如某公司

10、买进3个月远期5000万瑞士法郎，需支付多少美圆？练习21、伦敦外汇市场的即期汇率 GBP/USD：1.6607-1.6617, 三个月远期美元升水 95- 90， 约翰公司买进3个月远期英镑2000，问折合美元是多少？2、伦敦外汇市场，即期汇率 GBP/CHF：1.4373-1.4381, 一个月远期差价升贴水为182- 97， 某进口商一个月后需支付5万瑞士法郎，如通过远期外汇合约进行风险管理，则需花费多少英镑？3、定价原则：远期汇率与利率的关系1）远期汇率与利率的关系利率低的货币，远期汇率必然升水; IaIb FS利率高的货币，远期汇率必然贴水; IaIb FS远期升贴水率约等于两种货币

11、利率差。P= Ia -Ib2）升贴水具体数字 =即期汇率两地利率差月数/123、升贴水具体数字折年率 =(升贴水数12)/(即期汇率月数)利 率 平 价 理 论 rarb对A国投资者来说，有两种投资方式；该投资者选择收益高的投资方式，直到不同方式收益相等时为止。当B国利率高于A国时，A国投资者将套利，以获得更高收益；如果A国投资者有1单位本币，则两种投资方式的收益分别如上表：只有1+ra=F/S (1+rb)时，套利才会停止； F/S= （1+ra）/ (1+rb) =升贴水数字: (F-S)= S （ra -rb ）/ (1+rb) S （ra -rb ）升贴水年率： （F-S）/S = （

12、ra -rb ）/ (1+rb) ra -rb 3)远期汇率与利率的关系练 习1、德国法兰克福外汇市场英镑与欧元的汇率是1欧元=0.8544英镑 ，若欧元年利率为9%，而英镑年利率为8%，则在其它条件不变的情况下，6个月欧元/英镑远期汇率是多少？2、若英国伦敦市场利息率为10%，美国纽约市场的利息率为8%，伦敦外汇市场英镑与美圆的即期汇率为1英镑=1.7308美圆。（1）求英镑与美圆的3个月远期汇率（保留到小数点以后4位）（2）若某英国商人要买3个月远期美圆，金额为100万，需支付多少英镑？四、套利抛补套利-掉期预期3个月收回投资1.买10000现汇进行投资 美国商人2.卖10000的三月期期

13、汇 银行1、使远期外汇交易提前到期或展期我国某出口商8月12日出口一批价值100万美元的货物到美国，原定3个月后交货收款。为避免美元贬值的风险，我国出口商与中国银行签订卖3个月期100万美元的合同，交割时间为11月12日。但是，由于某种原因，出口商到12月12日才能收到100万美元货款。11月12日，原远期外汇合同到期，出口商应将100万美元交给银行，按约定的远期汇率得到人民币；但是，出口商并没有收到100万美元的货款。此时可以做一笔掉期交易：在即期外汇市场买100万美元用于原远期外汇合同交割，同时卖出1个月的100万美元，以避免1个月后收到100万美元货款带来的汇率风险。若出口商提前收汇，那

14、可做一笔卖即期外汇，买远期外汇的掉期交易。2、利用掉期交易抛补套利判断能否套利应用升贴水年率如果利率高的货币远期贴水超过一定幅度，套利仍然会亏损。那么，应当如何判断是否存在套利机会呢？升贴水点数折年率是判断是否存在套利收益的重要指标。升贴水年率用于指明升贴水对即期汇率的变动幅度；升贴水年率两地利率差 套利无额外收益；升贴水年率=两地利率差 是否套利收益相同；最后,升贴水折年率会与两国利息率差趋于相等用升贴水年率判断是否能够套利伦敦外汇市场即期：1=$2.00402.0050美国商人有$2005010000纽约利率:11%伦敦利率:13%1一年期升水:2.001.90美分比较2伦敦外汇市场远期：

15、1=$1.98401.98601、$20050 （1+11% 1）=$22255.02、10000 （1 +13% 1） 1.9840 =$22419.2利率差= 13%- 11%=2% 升贴水年率=（0.01 2.00）/ 2.0040=1%当升贴水年率小于两国货币利率差时，套利可以获利。热钱涌入的部分原因2011年5月15日，美元利率0.25% 人民币利率5.31%即期汇率 6.4812-6.5072一年期远期汇率 6.3125-6.37691000万美元用于套利，分析套利收益？这一案例可如何解释中国的热钱涌入问题？用升贴水年率判断是否能够套利英国货币市场英镑的年利率为2.32%，美国货币

16、市场美元的年利率为4.8%,英镑对美元的即期汇率为1.8911，若某客户有50000英镑的资金可以投资1年。两种货币年利率差为4.8%-2.32%=2.48%（1）如果英镑对美元1年远期汇率为1.9000，升贴水点数为1.9000-1.8911=0.0089，折年率为 0.0089/1.8911=0.47%2.48%可以套利。（2）如果英镑对美元1年远期汇率为1.9900升贴水点数为1.9900-1.8911=0.0989，折年率为0.0989/1.8911=5.22%2.48%套利有损失。 五、择期例：一英国进口商在9月28日从美国进口价值12500的货物，他预计可在三个月内支付，但很难确定

17、具体日期。因此，该进口商在签订贸易合同时，与银行签订一项择期交易，择定期限三个月。如果9月28日伦敦外汇市场的美元报价如下：银行与客户签订的择期交易合约将在2.666的汇率上成交六、货币期货（1）外汇期货合约的特征1、外汇期货合约最大的特征是交易单位和交易时间是标准化的：2、交易双方要交纳执行保证金。3、外汇期货交易一般最后不交割，而是做一笔相反的交易“冲销”。4、外汇期货交易须在交易所通过经纪人进行。5、期货与现货价格具有平行变动性且差价会越来越小。（2）外汇期货交易的功能（二）期货市场的交易规则（1）保证金交易双方要交纳执行保证金（垫头、按金）其金额为合同金额的一定比例。初始保证金:1%-

18、10%维持保证金：为初始保证金的3/4保证金仅仅是合约价值的很小的一个百分比，但它的杠杆效应却会使投机者的损益有很大的变化。期货市场的交易规则（2）标准化外汇期货交易的货币和报价。每份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位，如英镑交易单位为6.25万英镑、加元为10万加元等；国际货币市场所有外汇期货合约的交割月份都是每年的3月、6月、9月和12月，交割月份的第三个星期三为该月的交割日；此外，期货合约的最小价格波动幅度、每日涨跌停的最大幅度都有具体的规定。外汇期货合约的特征（3）清算制度每日清算制度（逐日盯市）:按照每天收市前的最后半分钟或一分钟的价格平均数计算交易者账户的盈亏。盈亏分别计入保证

19、金账户。交易所实行“无负债原则”。（三）外汇期货的应用1、套期保值2006年6月1日，美国某公司向德国出口商品，6个月后收到36万欧元货款。为避免欧元贬值带来损失，德国出口商（1）可以做一笔期限为6个月的远期外汇交易，卖36万欧元。（2）在芝加哥货币期货市场做一笔期货交易。当日欧元对美元的汇率为1欧元=1.1850美元，6个月期汇汇率为1欧元=1.1810美元，一份欧元期货合同的金额为12.5万欧元，该出口商可在期货市场卖3份欧元期货合同。交易的过程如下。 思考：“若到期后欧元升值，则损益状况有什么变化？外汇期货的套期保值（1）卖出套期保值2001年6月1日，美国某进出口公司出口商品到日本，受

20、到3个月远期汇票2500万日元。当时即期汇率为120.10（一份期货合约的价值为1250万日元）期货市场9月到期的日元期货合约为1日元=0.0084美元若9月1日市场即期汇率为125.00，日元期货合约的价格为1日元= 0.0079美元分析该公司做期货套期保值的损益情况买入套期保值若美国9月1日从澳大利亚进口价值300万澳元的农产品，3个月后付款。当时市场汇率为澳元/美元=0.5100.3个月期货合约价格为1澳元=0.5160美元；（一份澳元的期货合约为10万澳元）若三个月后即期外汇市场的汇率为澳元/美元=0.5180期货合约的价格为1澳元=0.5190美元分析该公司做期货套期保值的损益情况。

21、2、投机买空卖空。预计上涨，做多，买入；预计下跌，做空，卖出。损益的计算：点差*合约价值*合同手数-费用七、 外币期权外汇期权购买方与对方签订购买或卖出远期外汇的合约，并支付一定金额的保险费（Premium），从而获得履行或不履行远期外汇合约的选择权。保险费无追索在期权合约成交时，外币期权的买方必须一次性付清保险费（又称期权费、权利金），不论是否履行期权合约，都不能收回；作用外汇期权的购买者，无论将来汇率发生怎样的变化，最大的损失不会超过支付的期权费，因此风险较小，而且拥有是否履行合同的选择权，比较灵活。外币期权的分类按照执行合约的时间，外币期权可以分为美式期权和欧式期权。美式期权的买方可以在

22、签约日至到期日之间的任何一天选择行使期权；欧式期权的买方只有在到期日才可以行使权利。美式期权的灵活性较大，所以期权费比较高。按交易方式，外币期权可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权也称买方期权或多头期权，期权购买者支付保险费，取得购买外汇的权利，以避免外汇升值增加未来支付成本；看跌期权也称卖方期权或空头期权，期权购买者支付保险费，取得出售外汇的权利，以避免因外汇贬值而减少将来收汇后的利润。外币期权的应用 在进出口业务中，如果进出口商不能明确判断未来收支的外汇是升水还是贴水，就可以采取外币期权合约来规避风险。例日本M公司1月8日进口一批商品，3个月后将支付100万美元货款。外汇市场上即期汇率为美

23、元/日元=107.00，3个月远期汇率为美元/日元=107.50。为避免美元升值的损失，M公司可与银行签订买入3个月远期100万美元的合同。不论汇率如何变化，4月8日支付10750万日元，可得100万美元。如果4月8日，美元没有升值，反而贬值，美元/日元=106.50，M公司就会后悔做了远期外汇业务，因为如果按4月8日的即期汇率，买100万美元只要支付100106.50=10650万日元，比远期外汇业务少支付100万日元。对于有外汇收支的客户来说，如果不能把握汇率的变动趋势，用外币期权业务规避风险是非常有利的，支付了期权费，就可以换来未来的灵活选择权。练习美国某公司从英国进口商品，货款是312

24、.50万英镑，3个月后付款。为避免汇率风险，美国公司购入100份英镑看涨期权，期权费为1英镑=0.01美元。协议价格为1英镑=1.4500美元。（1）计算期权费；（2）分析不同情况下该公司的决策。（比较执行价格与到期的即期汇率）（3）分析不同情况下该公司的损益情况。（比较履约情况下的英镑成本与放弃合约情况下的英镑成本）八、 汇率折算与进出口报价1、即期汇率折算与进出口报价案例1、一家外贸公司的出口商品到墨西哥，业务员收到1000万墨西哥比索的货款，中国银行没有人民币与墨西哥比索的报价，如何计算1000万墨西哥比索可兑换为多少人民币？（1）外币/本币 折 本币/外币 （2）未挂牌外币/本币与本币

25、/未挂牌外币的套算 （3）交叉汇率 （1）外币/本币 折 本币/外币折算1香港外汇市场某日1美元=7.7970港元,计算: 1港元=?美元解答：1港元=1/7 7.7970美元=0.1283美元折算2香港外汇市场某日外汇牌价:美元/港元7.79207.8020计算:港元/美元 ( ) ( )解答：1/7.8020 1/7.7920； = 0.1282 0.1283（2）未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币例：香港出口商希望知道港元/阿根廷比索比价。1）港元对英镑中间汇率为1英镑=13.66港元,2）伦敦外汇市场英镑对比索中间汇率1英镑= 5.23阿根廷比索,3）港元/阿根廷比索= 5.23 /

26、13.66 =0.3830; 阿根廷比索/港元= 13.66 / 5.23 =2.6107（3）交叉汇率复习：即期外汇交易练习两组汇率中相同货币同为标准货币交叉汇率的简单算法例1：已知美国纽约市场美元/瑞士法郎 1.2965-1.2985 出-入 美元/新加坡元 1.6952-1.6958 出-入1、套算新加坡元 /瑞士法郎，即1单位新加坡元=?瑞士法郎。将新加坡元数字处于分母位置，并将买入价与卖出价换位。将瑞士法郎数字处于分子位置，买入卖出价位置不变。新加坡元 /瑞士法郎= 1.2965 / 1.6958 =0.7645新加坡元 /瑞士法郎= 1.2985 / 1.6952 =0.7659新

27、元 /瑞郎= 1.2965 / 1.6958= 0.7645 纽约行卖瑞郎买新元新元 /瑞郎= 1.2985 / 1.6952 =0.7659 纽约行买瑞郎卖新元2、套算瑞士法郎/新加坡元 ；A）按照上述方法计算； B）根据新加坡元 /瑞士法郎价格，按照（二）的方法计算。小/大大/小交叉汇率的含义分析新元/瑞郎汇率 0.7645- 0.76590.7645 银行卖瑞郎买新元0.7659 银行买瑞郎卖新元交叉汇率的含义分析A货币/B货币的汇率X/YX始终表示银行买入A货币卖出B货币的价格；Y始终表示银行卖出A货币买入B货币的价格；例如：$/￥为8.0040-8.0360;则不论在哪个市场，都有：

28、8.0040为银行买入美元卖出人民币的价格；8.0360为银行卖出美元买入人民币的价格；课堂练习练习： 已知：美国纽约外汇市场美元/日元 118.76-118.80 美元/加元 1 . 1928-1 . 1932求：加元 /日元的卖出价与买入价两组汇率中相同货币同为计价货币例2：纽约外汇市场外汇牌价，计算EUR/AUD的汇率是多少？ EUR/USD：1.1695-1.1697 买入/卖出 AUD/USD：0.7280-0.7284 买入/卖出解：若纽约某银行买欧元卖澳元： 1欧元= 1.1695美元=1.1695/0.7284澳元 若纽约某银行卖欧元买澳元 1欧元= 1.1697美元=1.16

29、97/0.7280澳元交叉相除将欧元相关数字处于分子位置，澳元数字处于分母位置。EUR/AUD= 1.1695/ 0.7284=1.6056买欧元卖澳元EUR/AUD= 1.1697/ 0.7280=1.6067卖欧元买澳元EUR/AUD为1.6056- 1.6067小/大大/小课堂练习伦敦外汇市场：EUR/GBP 0.6240/0.6255纽约外汇市场：EUR/USD 0.9100/0.9112套算：GBP/USD 为多少？步骤一 判断分子分母 英镑币值高于美元步骤二 交叉相除则GBP/USD 为0.9100/0.6255 =1.4548 0.9112/0.6240 =1.4602GBP/USD= 1.4548/ 1.4602分别计价货币和标准货币美国纽约外汇市场：GBP/USD 1.4288-1.4298买入/卖出USD/CHF 1.6610-1.6631卖出/买入套算：1GBP=?CHF银行买入英镑，卖出瑞士法郎：1英镑=1.4288美元= 1.4288 1.6610=2.3732瑞士法郎银行卖出英镑，买入瑞士法郎：1英镑=1.4298美元= 1.4298 1.6631=2.3779瑞士法郎GBP/CHF=2.3732/79小测验2006年4月28日纽约外汇市场： 美元/挪威克朗 6.1920-6.1934（1）澳大利亚元/美元 0.7552-0.7566澳大利亚元