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1、第六章 习题答案财务管理 ) 财务管理(习题答案-第六章 【计算分析题】 1. 某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？ 100（F/P，6%，10）=1001.7908=179.08万元 2. 某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱？ 30（P/F，3%，5）=300.8626=25.878万元 3. 某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%，则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金? 1000（F/A，10%

2、，10）=100015.9374=62.75万元 4. 某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，他每年应归还多少钱？ 50（P/A，5%，20）=5012.4622=4.01万元 5.某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案2 可供选择：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10年；（2）从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年。假设该公司的资金成本率为10%，该公司应选择哪个方案? 方案一的现值：10（P/A，10%，9）+1=10（5.759+1）=67.59万元 方案二的现值：15（P/A，10%，10）（P/F，1

3、0%，2）=106.14460.8264=50.78万元 因为方案二现值小于方案一现值，所以应选择方案二。 6. 某公司拟于2011年购置一台大型冲床，需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元。设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。公司要求的最低报酬率为10%，所得税税率25%。 要求：（1）计算设备各年现金净流量；（2）计算设备的投资回收期和净现值；（3）根据净现值判断公司是否应该投资该设备。 （1）设备各年现金净流量 年折旧额=200（1-5%）8=23.75万元 NCF=-200万元 0NCF=50（1-25%）+

4、23.75=61.25万元 1-7NCF=61.25+2005%=71.25万元 83 （2）设备的投资回收期和净现值 投资回收期=20061.25=3.27年 净现值=61.25（P/A，10%，8）+2005%（P/F，10%，8）-200 =61.255.3349+2005%0.4665-200=131.43万元 （3）净现值0，所以应该投资该设备。 7. 某公司拟投资一条新的生产线，建设期3年，每年年初投入固定资产资金500万元。第3年年末完工投产，投产时为与新生产线配套，购买了5年期60万元的专利技术，同时垫支流动资金80万元。该生产线的运营年限为5年，每年取得营业收入1500万元，

5、支付付现成本800 万元的。固定资产预计净残值100万元，采用直线法计提折旧。固定资产的折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。假设该公司所得税率为25%，资金成本为12%。要求：（1）计算该生产线各年的现金净流量；（2）计算该生产线的内部收益率，并据此评价项目的可行性。 （1）各年的现金净流量 NCF=-500万元 0-24 NCF=-60-80=-140万元 3年折旧额=（5003-100）5=280万元 年摊销额=605=12万元 NCF=1500（1-25%）-800（1-25%）+4-7（280+12）25%=598万元 NCF=598+100+80=778万元 8（2）内部收益率 令

6、i=14% NPV=598（P/A，14%，4）（P/F，14%，3）+778（P/F，14%，8）-140（P/F，14%，3）-500（P/A，14%，2）+1= 5982.91370.6750+7780.3506-1400.6750-5002.6467=31.03万元 令i=15% NPV=598（P/A，15%，4）（P/F，15%，3）+778（P/F，15%，8）-140（P/F，15%，3）-500（P/A，15%，2）+1= 5982.85500.6575+7780.3269-1400.6575-5002.6257=-28.88万元 IRR-14%0-31.03利用查值法， =

7、 ? %-14%-28.1588-31.03求得IRR=14.52% 5 因为生产线的内部收益率公司资金成本率，所以该项目具有财务可行性。 8. 某公司准备进行一项投资，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资固定资产资金200 000元，使用寿命5年， 5年后设备没有残值。5年中每年营业收入为150 000元，每年付现成本为50 000元。乙方案需投资固定资产资金330 000元，使用寿命也为5年，5年后净残值收入30 000元。5年中每年的营业收入为200 000元，付现成本第一年为60 000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费40 000 元，另需垫支营运资金50 000元，公司所得税

8、率为25%，资本成本为10%。两个方案的固定资产均采用直线法计提折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。公司应选择哪种方案？ 甲方案： NCF=-200 000元 0年折旧额=200 0005=40 000元 NCF=150 000（1-25%）-50 000（1-25%）1-5+40 00025%=85 000元 NPV=85 000（P/A，10%，5）-200 000=85 6 0003.7908-200 000=122 218元 乙方案： NCF=-330 000-50 000=-380 000元 0年折旧额=（330 000-30 000）5=60 000元 NCF=200 00

9、0（1-25%）-60 000（1-25%）1+60 00025%=120 000元 NCF=200 000（1-25%）-100 000（1-25%）2+60 00025%=90 000元 NCF=200 000（1-25%）-140 000（1-25%）3+60 00025%=60 000元 NCF=200 000（1-25%）-180 000（1-25%）4+60 00025%=30 000元 NCF=200 000（1-25%）-220 000（1-25%）4+60 00025%+30 000+50 000=80 000元 NPV=80 000（P/F，10%，5）+30 000（P/

10、F，10%，4）+60 000（P/F，10%，3）+90 000（P/F，10%，2）+120 000（P/F，10%，1）-380 000 =80 0000.6209+30 0000.6830+60 0000.7513+90 0000.8264+120 0000.9091-380 000=-81292元 7 因为两个方案期限相同，而且为互斥方案，比较两个方案的NPV，应选择甲方案。 9. 某企业拟用新设备更换使用4年的旧设备，有关资料如下表。 项旧设新设400500账面原8预计使用年1086尚可使用年400250目前变现价值90 120 每年付现成本40 50 预计净残值新、旧设备均采用直

11、线法折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。 假定公司的资本成本为16%，所得税率为25%。 要求：分别计算两个方案的平均年成本，确定公司是否应进行更新改造。 解：旧设备每年折旧额=（500-50）10=45（万元） 旧设备年折旧额抵税=4525%=11.25（万元） 8 旧设备账面余值=500-454=320（万元） 旧设备变现净损失=320-250=70（万元） 旧设备变现净损失抵税=7025% = 17.5（万元） 旧设备年税后付现成本=120（1-25%）=90（万元） 项现值现0旧设备变-2501-250-70价-70011-90旧设备变3.6847-331.66 3.6847

12、净损失抵税 11.25 2 1-年税后付现50 0.4104 41.45 6 成本 20.52 6 折旧抵税 净残值收入-589.6 合计5 ，P/A（589.65旧设备的平均年成本= 16% =160.03（万元）6 （万（=新设备每年折旧额）400-408=459 元） 新设备年折旧额抵税=4525%=11.25（万元） 新设备年税后付现成本=90（1-25%）=67.5（万元） 项现值现01-400新购买成-40014.3436-293.年税后付-67.5 8 11.25 4.3436 成本 9 1-0.3050 48.87 40 折旧抵税8 12.2 净残值收入8 -632.1 合计2

13、 ，P/A10%632.12 新设备的平均年成本= （ （万元）8=145.53因为使用新设备的平均年成本小于继续使用 旧设备的平均年成本，所以应该进行更新。 10 【案例分析题】 某俱乐部设备更新决策 某俱乐部是一家深受青年男女青睐的健身俱乐部，每到周末就人满为患，生意兴隆，这要归功于总经理王总的出色管理才能。但目前，王总正在为一件事烦恼，俱乐部中的健身器材40 台跑步机已经使用了5 年，到了该淘汰的时刻。现有两家健身器材生产商的推销员正盯着王总，推销自己公司的产品，使王总左右为难。 甲公司的推销员开价每台跑步机6 400元，预计5年后残值为每台800 元。乙公司的推销员则提出以每年租金1

14、600元、年底付租金的租赁方式出租跑步机5年，5年结束后，跑步机归还乙公司，此项租约只要在90 天前通知公司即可在年底取消。 被淘汰的跑步机已提取全部折旧，现可以600元出售。购置新的跑步机，不管哪个公司的产品每年每台均需要使用维护费用1 200元，而每年预计产生的总收入为240 000元。 王总虽未学过财务管理，但他知道在购置的情况下不到两年就可还本，同时，采用购置方式，可以得到利率为8%的贷款，因利息可以抵税，在公11 司所得税税率为25%的情况下，实际利率更低。若采取租赁方式，每台跑步机5 年总租金为8 000元，租金总额不仅超过购买价格，且无残值收入。因此，王总认为应该采取购置而不是租

15、赁方式。但王总将此方案提报给公司管理层讨论时，受到财务经理的坚决反对，财务经理认为，即使不考虑通货膨胀，现在就付出6 400元不一定比未来5年间每年付1 600元有利，尽管利息有抵税作用，但租金支出也有抵税效果，故到底采用何种方式比较有利，应通过财务分析才能确定。 思考和分析 (1) 财务经理的说法是否有道理？ 财务经理的说法是有道理的，因为资金具有时间价值，公司在不同时点支付的现金，具有不同的时间价值，不具有可比性，只有将所有资金转换成同一点支付的金额，才具有可比性。 (2) 在进行投资项目分析时，应采用何种方法进行决策？ 因为购买和租赁两个方案属于互斥决策，对公司来讲只能选择其一，而且两个

16、方案设备的使用年限相同，所以应采用净现值决策，即比较两个方12 案的净现值，选择净现值大的方案做为最优决策方案。 (3) 该俱乐部应向甲公司购置还是向乙公司租用（若采用购置方式，税法规定折旧采用年数总和法，预计寿命5 年，残值率为10%）？ 因为无论购置还是租用，两个方案中，现有跑步机的售价、以后的维护费和年总收入均都相同，所以这些现金流均属于无关现金流量。 甲公司购置：（每台） 每台设备折旧： 5第1年： 元?1920%）?6400?（1-10 154第2年： 元1536）?（1-10%6400 153第3年： 元1152?-10%）（6400?1 152第4年： 元768）%?6400?（

17、1-10 151第5年： 元?38410%）?-6400?（1 15设备购置：NCF0=-6400元 折旧抵税：NCF1=192025%=480元 折旧抵税：NCF2=153625%=384元 折旧抵税：NCF3=115225%=288元 13 折旧抵税：NCF4=76825%=192元 折旧抵税：NCF5=38425%=96元 折现率=8%（1-25%）=6% NPV=96（P/F，6%，5）+192（P/F，6%，4）+288（P/F，6%，3）+384（P/F，6%，2）+480（P/F，6%，1）-6400 =960.7473+1920.7921+2880.8396+3840.8900

18、+4800.9434-6400 =-5114.77元 乙公司租用： 每台每年税后租金=1600（1-25%）=1200元 折现率=8% NPV=-1200（P/A，8%，5）=-12003.9927-4791.24元 比较两种方案的净现值，向乙公司租用更合算一些。 (4) 在有通货膨胀的情况下，两种方式所受的影响是否一样？ 通货膨胀情况下，两种方式所受的影响不一样。因为如果设备在进行投资后出现通货膨胀，则支付的租赁会越来越不值钱，对公司而言是比较有利的。但另一方面通货膨胀情况下购置的设备更14 具有实物保值功能。 (5) 通过上述案例，有何启示？ 公司在进行投资决策时，应该充分考虑资金的时间价值和通货膨胀因素，否则可能做出错误的决策。 15