第六章 习题答案财务管理.docx
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第六章习题答案财务管理
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财务管理（习题答案-第六章．
【计算分析题】
1.某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6％，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？
100×（F/P，6%，10）=100×1.7908=179.08万元
2.某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3％，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱？
30×（P/F，3%，5）=30×0.8626=25.878万元
3.某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%，则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金?
1000÷（F/A，10%，10）=1000÷15.9374=62.75万元
4.某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，他每年应归还多少钱？
50÷（P/A，5%，20）=50÷12.4622=4.01万元
5.某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案2
可供选择：
（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10年；
（2）从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年。
假设该公司的资金成本率为10%，该公司应选择哪个方案?
方案一的现值：
10×[（P/A，10%，9）+1]=10×（5.759+1）=67.59万元方案二的现值：
15×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）=10×6.1446×0.8264=50.78万元因为方案二现值小于方案一现值，所以应选择方案二。
6.某公司拟于2011年购置一台大型冲床，需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。
该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元。
设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。
公司要求的最低报酬率为10%，所得税税率25%。
要求：
（1）计算设备各年现金净流量；
（2）计算设备的投资回收期和净现值；（3）根据净现值判断公司是否应该投资该设备。
（1）设备各年现金净流量
年折旧额=200×（1-5%）÷8=23.75万元
NCF=-200万元0NCF=50×（1-25%）+23.75=61.25万元1-7NCF=61.25+200×5%=71.25万元83
（2）设备的投资回收期和净现值
投资回收期=200÷61.25=3.27年
净现值=61.25×（P/A，10%，8）+200×5%×（P/F，10%，8）-200
=61.25×5.3349+200×5%×0.4665-200=131.43万元
（3）净现值>0，所以应该投资该设备。
7.某公司拟投资一条新的生产线，建设期3年，每年年初投入固定资产资金500万元。
第3年年末完工投产，投产时为与新生产线配套，购买了5年期60万元的专利技术，同时垫支流动资金80万元。
该生产线的运营年限为5年，每年取得营业收入1500万元，支付付现成本800万元的。
固定资产预计净残值100万元，采用直线法计提折旧。
固定资产的折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
假设该公司所得税率为25%，资金成本为12%。
要求：
（1）计算该生产线各年的现金净流量；
（2）计算该生产线的内部收益率，并据此评价项目的可行性。
（1）各年的现金净流量
NCF=-500万元0-24
NCF=-60-80=-140万元3年折旧额=（500×3-100）÷5=280万元
年摊销额=60÷5=12万元
NCF=1500×（1-25%）-800×（1-25%）+4-7（280+12）×25%=598万元
NCF=598+100+80=778万元8
（2）内部收益率
令i=14%
NPV=598×（P/A，14%，4）×（P/F，14%，3）+778×（P/F，14%，8）-140×（P/F，14%，3）-500×[（P/A，14%，2）+1]=598×2.9137×0.6750+778×0.3506-140×0.6750-500×2.6467=31.03万元
令i=15%
NPV=598×（P/A，15%，4）×（P/F，15%，3）+778×（P/F，15%，8）-140×（P/F，15%，3）-500×[（P/A，15%，2）+1]=598×2.8550×0.6575+778×0.3269-140×0.6575-500×2.6257=-28.88万元
IRR-14%0-31.03利用查值法，=?
%-14%-28.1588-31.03求得IRR=14.52%
5
因为生产线的内部收益率>公司资金成本率，所以该项目具有财务可行性。
8.某公司准备进行一项投资，现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资固定资产资金200000元，使用寿命5年，5年后设备没有残值。
5年中每年营业收入为150000元，每年付现成本为50000元。
乙方案需投资固定资产资金330000元，使用寿命也为5年，5年后净残值收入30000元。
5年中每年的营业收入为200000元，付现成本第一年为60000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费40000元，另需垫支营运资金50000元，公司所得税率为25%，资本成本为10%。
两个方案的固定资产均采用直线法计提折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
公司应选择哪种方案？
甲方案：
NCF=-200000元0年折旧额=200000÷5=40000元
NCF=150000×（1-25%）-50000×（1-25%）1-5+40000×25%=85000元
NPV=85000×（P/A，10%，5）-200000=85
6
000×3.7908--200000=122218元
乙方案：
NCF=-330000-50000=-380000元0年折旧额=（330000-30000）÷5=60000元
NCF=200000×（1-25%）-60000×（1-25%）1+60000×25%=120000元
NCF=200000×（1-25%）-100000×（1-25%）2+60000×25%=90000元
NCF=200000×（1-25%）-140000×（1-25%）3+60000×25%=60000元
NCF=200000×（1-25%）-180000×（1-25%）4+60000×25%=30000元
NCF=200000×（1-25%）-220000×（1-25%）4+60000×25%+30000+50000=80000元
NPV=80000×（P/F，10%，5）+30000×（P/F，10%，4）+60000×（P/F，10%，3）+90000×（P/F，10%，2）+120000×（P/F，10%，1）-380
000
=80000×0.6209+30000×0.6830+60000×0.7513+90000×0.8264+120000×0.9091-380
000=-81292元
7
因为两个方案期限相同，而且为互斥方案，比较两个方案的NPV，应选择甲方案。
9.某企业拟用新设备更换使用4年的旧设备，有关资料如下表。
项旧设新设
400500账面原8预计使用年10
86尚可使用年
400250目前变现价值90120每年付现成本40
50
预计净残值新、旧设备均采用直线法折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
假定公司的资本成本为16%，所得税率为25%。
要求：
分别计算两个方案的平均年成本，确定公司是否应进行更新改造。
解：
旧设备每年折旧额=（500-50）÷10=45（万元）
旧设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）
8
旧设备账面余值=500-45×4=320（万元）
旧设备变现净损失=320-250=70（万元）
旧设备变现净损失抵税=70×25%=17.5（万元）
旧设备年税后付现成本=120×（1-25%）=90（万元）
项现值现
0旧设备变-2501-250
-70
价-70
01
1-90旧设备变3.6847-331.663.6847净损失抵税11.252
1-年税后付现500.410441.45
6成本20.52
6
折旧抵税
净残值收入-589.6合计5
，，P/A（589.65旧设备的平均年成本=÷16%=160.03（万元））6
（万（=新设备每年折旧额）÷400-408=459
元）
新设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）
新设备年税后付现成本=90×（1-25%）=67.5（万元）
项现值现
01
-400
新购买成-400
14.3436-293.年税后付-67.5
811.254.3436成本9
1-0.305048.8740
折旧抵税812.2
净残值收入8
-632.1合计2
，，P/A10%632.12新设备的平均年成本=÷（（万元））8=145.53因为使用新设备的平均年成本小于继续使用旧设备的平均年成本，所以应该进行更新。
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【案例分析题】
某俱乐部设备更新决策
某俱乐部是一家深受青年男女青睐的健身俱乐部，每到周末就人满为患，生意兴隆，这要归功于总经理王总的出色管理才能。
但目前，王总正在为一件事烦恼，俱乐部中的健身器材——40台跑步机已经使用了5年，到了该淘汰的时刻。
现有两家健身器材生产商的推销员正盯着王总，推销自己公司的产品，使王总左右为难。
甲公司的推销员开价每台跑步机6400元，预计5年后残值为每台800元。
乙公司的推销员则提出以每年租金1600元、年底付租金的租赁方式出租跑步机5年，5年结束后，跑步机归还乙公司，此项租约只要在90天前通知公司即可在年底取消。
被淘汰的跑步机已提取全部折旧，现可以600元出售。
购置新的跑步机，不管哪个公司的产品每年每台均需要使用维护费用1200元，而每年预计产生的总收入为240000元。
王总虽未学过财务管理，但他知道在购置的情况下不到两年就可还本，同时，采用购置方式，可以得到利率为8%的贷款，因利息可以抵税，在公11
司所得税税率为25%的情况下，实际利率更低。
若采取租赁方式，每台跑步机5年总租金为8
000元，租金总额不仅超过购买价格，且无残值收入。
因此，王总认为应该采取购置而不是租赁方式。
但王总将此方案提报给公司管理层讨论时，受到财务经理的坚决反对，财务经理认为，即使不考虑通货膨胀，现在就付出6400元不一定比未来5年间每年付1600元有利，尽管利息有抵税作用，但租金支出也有抵税效果，故到底采用何种方式比较有利，应通过财务分析才能确定。
思考和分析
（1）财务经理的说法是否有道理？
财务经理的说法是有道理的，因为资金具有时间价值，公司在不同时点支付的现金，具有不同的时间价值，不具有可比性，只有将所有资金转换成同一点支付的金额，才具有可比性。
（2）在进行投资项目分析时，应采用何种方法进行决策？
因为购买和租赁两个方案属于互斥决策，对公司来讲只能选择其一，而且两个方案设备的使用年限相同，所以应采用净现值决策，即比较两个方12
案的净现值，选择净现值大的方案做为最优决策方案。
（3）该俱乐部应向甲公司购置还是向乙公司租用（若采用购置方式，税法规定折旧采用年数总和法，预计寿命5年，残值率为10%）？
因为无论购置还是租用，两个方案中，现有跑步机的售价、以后的维护费和年总收入均都相同，所以这些现金流均属于无关现金流量。
甲公司购置：
（每台）
每台设备折旧：
5第1年：
元?
1920%）?
6400?
（1-10154第2年：
元1536）?
?
?
（1-10%6400153第3年：
元1152?
?
-10%）（6400?
1152第4年：
元768）%?
?
6400?
（1-10151第5年：
元?
38410%）?
-6400?
（115设备购置：
NCF0=-6400元
折旧抵税：
NCF1=1920×25%=480元
折旧抵税：
NCF2=1536×25%=384元
折旧抵税：
NCF3=1152×25%=288元
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折旧抵税：
NCF4=768×25%=192元
折旧抵税：
NCF5=384×25%=96元
折现率=8%×（1-25%）=6%
NPV=96×（P/F，6%，5）+192×（P/F，6%，4）+288×（P/F，6%，3）+384×（P/F，6%，2）+480×（P/F，6%，1）-6400
=96×0.7473+192×0.7921+288×0.8396+384×0.8900+480×0.9434-6400
=-5114.77元
乙公司租用：
每台每年税后租金=1600×（1-25%）=1200元
折现率=8%
NPV=-1200×（P/A，8%，5）=-1200×3.9927-4791.24元
比较两种方案的净现值，向乙公司租用更合算一些。
（4）在有通货膨胀的情况下，两种方式所受的影响是否一样？
通货膨胀情况下，两种方式所受的影响不一样。
因为如果设备在进行投资后出现通货膨胀，则支付的租赁会越来越不值钱，对公司而言是比较有利的。
但另一方面通货膨胀情况下购置的设备更14
具有实物保值功能。
（5）通过上述案例，有何启示？
公司在进行投资决策时，应该充分考虑资金的时间价值和通货膨胀因素，否则可能做出错误的决策。
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