第二章投资风险、投资组合及投资者选择.ppt

1、第二章投资风险、投资组合及投资者选择一、回报及其构成n n注意：注意：应该是先谈风险再论回报应该是先谈风险再论回报n n1 1、回报的构成、回报的构成n n经常性收益与资本增值经常性收益与资本增值n n正常利润与经济利润正常利润与经济利润n n2 2、总回报率与净回报率、总回报率与净回报率n n 单利回报率与复利回报率单利回报率与复利回报率n n3 3、投资的机会成本、投资的机会成本n n4 4、通胀率与利率、通胀率与利率二、风险的度量与分类n n1、回报率的标准差n n依市场和金融资产的性质而定n n2、风险承受能力n n依投资者特性和财富多少而定n n。n n3、风险的分类n n（1 1）

2、单个资产的风险与组合资产的风险）单个资产的风险与组合资产的风险n n（2 2）系统性风险与非系统性风险：区别：前者不可分）系统性风险与非系统性风险：区别：前者不可分散，后者可以分散。散，后者可以分散。n n 系统性风险：市场风险，利率风险，购买力风险，政系统性风险：市场风险，利率风险，购买力风险，政策风险。策风险。n n 非系统性风险：违约风险，经营风险，财务风险，流非系统性风险：违约风险，经营风险，财务风险，流动性风险。动性风险。n n（3 3）资产组合的风险分散化效应（图）资产组合的风险分散化效应（图）n n注意：不可分散不等于不可回避。事实上，当引入注意：不可分散不等于不可回避。事实上，

3、当引入衍生产品后，可以衍生产品后，可以n n对冲（对冲（hedging),hedging),也可以保险也可以保险三、投资效应函数n n1、效用函数n n2、投资效用函数n n3、投资效用函数的一般特性四、投资者风险偏好1、投资者的类型（假定）风险爱好型，风险厌恶型，风险中性型2、不同类型投资者的效用函数特征边际效用递增边际效用递减边际效用不变五、无差异曲线n n1、定义：n n在收益-标准差平面上效用函数等于定值的曲线簇。n n不同的投资者有不同的无差异曲线n n2、特性n n3、用途六、MarkowitzModeln n理性投资：在期望收益和风险承担之间取得平理性投资：在期望收益和风险承担之

4、间取得平衡衡n n基本假定：基本假定：n n1 1、一项证券投资的不确定性收益的概率服从一项证券投资的不确定性收益的概率服从正态分布正态分布。n n2 2、证券收益之间具有相关性证券收益之间具有相关性 n n3 3、证券投资者都遵守主宰原则证券投资者都遵守主宰原则 dominacedominacerulerulen n4 4、投资者都是风险的厌恶者投资者都是风险的厌恶者 n n5 5、交易成本为零交易成本为零（1927-）主要概念：n n1、组合投资与风险分散n n2、可行投资集合n n3、有效投资集合n n4、投资者收益最大化或风险最小化n n（可含时间变量）模型：n n七、两基金分离定理n n理性投资：选取适当的投资组合，使得投资者在此种组合下的投资效应函数最大化n n定理：理性的投资可以由两步构成：n n第一步，在可行集中选有效集（第一种基金）（与投资者无关）n n第二步，在有效集中选最优投资组合（第二种基金）（与投资者有关）