第二章投资风险、投资组合及投资者选择.ppt

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第二章投资风险、投资组合及投资者选择一、回报及其构成nn注意：

注意：

应该是先谈风险再论回报应该是先谈风险再论回报nn11、回报的构成、回报的构成nn经常性收益与资本增值经常性收益与资本增值nn正常利润与经济利润正常利润与经济利润nn22、总回报率与净回报率、总回报率与净回报率nn单利回报率与复利回报率单利回报率与复利回报率nn33、投资的机会成本、投资的机会成本nn44、通胀率与利率、通胀率与利率二、风险的度量与分类nn1、回报率的标准差nn依市场和金融资产的性质而定nn2、风险承受能力nn依投资者特性和财富多少而定nn。

nn3、风险的分类nn（11）单个资产的风险与组合资产的风险）单个资产的风险与组合资产的风险nn（22）系统性风险与非系统性风险：

区别：

前者不可分）系统性风险与非系统性风险：

区别：

前者不可分散，后者可以分散。

散，后者可以分散。

nn系统性风险：

市场风险，利率风险，购买力风险，政系统性风险：

市场风险，利率风险，购买力风险，政策风险。

策风险。

nn非系统性风险：

违约风险，经营风险，财务风险，流非系统性风险：

违约风险，经营风险，财务风险，流动性风险。

动性风险。

nn（33）资产组合的风险分散化效应（图）资产组合的风险分散化效应（图）nn注意：

不可分散不等于不可回避。

事实上，当引入注意：

不可分散不等于不可回避。

事实上，当引入衍生产品后，可以衍生产品后，可以nn对冲（对冲（hedging）,hedging）,也可以保险也可以保险三、投资效应函数nn1、效用函数nn2、投资效用函数nn3、投资效用函数的一般特性四、投资者风险偏好1、投资者的类型（假定）风险爱好型，风险厌恶型，风险中性型2、不同类型投资者的效用函数特征边际效用递增边际效用递减边际效用不变五、无差异曲线nn1、定义：

nn在收益-标准差平面上效用函数等于定值的曲线簇。

nn不同的投资者有不同的无差异曲线nn2、特性nn3、用途六、MarkowitzModelnn理性投资：

在期望收益和风险承担之间取得平理性投资：

在期望收益和风险承担之间取得平衡衡nn基本假定：

基本假定：

nn11、一项证券投资的不确定性收益的概率服从一项证券投资的不确定性收益的概率服从正态分布正态分布。

nn22、证券收益之间具有相关性证券收益之间具有相关性nn33、证券投资者都遵守主宰原则证券投资者都遵守主宰原则dominacedominacerulerulenn44、投资者都是风险的厌恶者投资者都是风险的厌恶者nn55、交易成本为零交易成本为零（1927-）主要概念：

nn1、组合投资与风险分散nn2、可行投资集合nn3、有效投资集合nn4、投资者收益最大化或风险最小化nn（可含时间变量）模型：

nn七、两基金分离定理nn理性投资：

选取适当的投资组合，使得投资者在此种组合下的投资效应函数最大化nn定理：

理性的投资可以由两步构成：

nn第一步，在可行集中选有效集（第一种基金）（与投资者无关）nn第二步，在有效集中选最优投资组合（第二种基金）（与投资者有关）