第2章财务管理价值观2009本科.pptx

1、第二章 基本原理一、货币的时间价值二、长期证券的定价三、风险和收益 第二章第二章财务管理的价值观念 FINANCIAL VALUE CONCEPT 第二章 基本原理终值：单利or复利？l若存1000万在银行，银行利率10%，三年后能够拿回多少钱？l从银行贷款1000万，利率10%，三年后还多少钱？注意：FV终值；PV0现值i年利率；n以年为单位的期限第二章 基本原理一年计息m次？第二章 基本原理分分秒秒计息？哇！发财啦！第二章 基本原理现值l三年后欲拿回1000万元，以利率10%放款，应放出多少？折现也叫贴现第二章 基本原理年金的概念l年金（annuities）：一定期限内一系列等金额的收付款

2、项。l普通年金：收付款项发生在期末的年金。l先付年金：收付款项发生在期初的年金。l永续年金：无期限支付的普通年金。第二章 基本原理普通年金的终值0123年末RRRR(1+i)R(1+i)2年金=100万元 经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。可是若在第三年末一次偿还呢？第二章 基本原理普通年金的现值0123年末RR年金=100万 R经过艰苦谈判，你的客户同意在未来3年每年末还款100万元。可是若在第一年初一次偿还呢？第二章 基本原理先付年金的现值0123年末RR年金 R第二章 基本原理先付年金的终值0123年末RRRR(1+i)R(1+i)2年金 R(1+i)3第二章 基

3、本原理永续年金的现值“i”是什么？永续年金有终值吗？永续年金有现值吗？没有有！第二章 基本原理应用（例1）l某公司以三种方式销售同一产品：lA方式:一次性付款，60万元。lB方式：首付20%，余款分5年每年末等金额支付。lC方式：分5年每年初等金额支付。l已知银行的同期存款率为10%，问：B和C两种方式下，每期等额的付款额是多少？第二章 基本原理例2l某企业以12%的利率向银行借款220000元，银行要求企业分5年每年末等金额还本息。求：企业每年的还款额，及每期的利息。第二章 基本原理二、长期证券的定价1、企业债券的定价2、优先股的定价3、普通股的定价4、应用第二章 基本原理企业债券的定价l影

4、响企业债券价值的因素：v1、面值（MV）v2、息票率（r），也称为票面利率、名义利率v3、期限（n）v4、市场平均利率（kd）v5、债券的评级第二章 基本原理穆迪债券的信用评级lAaa lAalAlBaalBalBlCaalCalC lPrime-1lPrime-2lPrime-3lNot Prime投资级债券评级影响有两方面：1）融资成本直接表现在票面利率上2）审批和发行长期债券长期债券短期债券短期债券投机级垃 圾！？第二章 基本原理定价（企业债券）l非零息债券的价值V l永久债券的定价第二章 基本原理例1：期限5年的面值为1000元的债券，票面利率10%，若市场平均利率12%，则其价值V为

5、:第二章 基本原理例2l某一永久债券每年支付利息50元直到永远。目前的市场平均利率为10%，则该债券卖出的最高价格是多少？第二章 基本原理优先股定价l优先股的特点：1、有固定的股息，有面值2、没有到期日3、持有者不参与公司的管理4、一般有可赎回条款5、财产请求与股利优先第二章 基本原理定价（优先股）lDp 为当期优先股股息lKp为投资者要求的报酬率g其中，D为每期股利Ke为投资者要求的报酬率第二章 基本原理应用l东方股份公司股票去年每股派现金股利2元，董事会提出今后5年股利应以10%的增长率增长，以吸引投资者，再之后以6%的增长率增长。目前一年期存款利率为10%。问根据哥顿股利定价模型，东方公

6、司股票的理论价格是多少？如果股票市场股价过高，公司可采用什么方法控制股价？Why?第二章 基本原理一个例子l1998年初甲、乙、丙三个人各出资10万元共同投资30万元，兴建养牛场。l2003年初，张、王、李三人也欲各出资10万元，参与该养牛场的经营。l如何向后三个人分配利润？第二章 基本原理解决方案：评估企业价值lC1、C2、.、Cn 为企业未来各年的收益（现金净流量）l期限n：一般为510年l折现率kd：为投资者要求的报酬率各期收益是新增投资后形成的收益？第二章 基本原理三、收益和风险l1、定义收益和风险收益：基于所有权而收到的收入，加上市价的变化，除以初始价格。风险：收益的不确定性。l2、

7、风险的度量：收益率的标准差系统风险系数l3、应用：资本资产定价模型CAPM：第二章 基本原理收益率的标准差l期望(平均)收益率：l收益率的标准差：第二章 基本原理收益率标准差的计算可能的收益可能的收益Ri条件条件概率（概率（Pi）-10%差15%10%一般26%20%好59%第二章 基本原理系统风险系数一般设回归方程：y=a+bx，其中y为Ri，x为Rm，估计值b即为个别资产收益率的变动市场平均收益率的变动第二章 基本原理资本资产定价CAPM模型个别资产理论收益率市场无风险利率第二章 基本原理讨论l1997年12月10日，粤东公司从工行获得1000万元技术改造贷款。贷款协定规定利率10%，期限10年。粤东公司可用以下5种方式偿还贷款。1、每年只支付利息，债务期末偿还本金。2、全部本息到债务期末一次性付清。3、债务期间每年等额偿还本利。4、债务期间，除每年还利息外，按10%偿还本金，余额债务期末一次付清。5、债期过半后，再等额偿还本利。l如果你是粤东公司的财务经理，你将选择哪种方式偿还这笔贷款。