我国信贷规模与股市波动关系的实证研究.ppt

1、LOGO我国信贷规模与股市波动关系的实证研究我国信贷规模与股市波动关系的实证研究结论与政策性建议结论与政策性建议实证结果分析实证结果分析论文的实证分析论文的实证分析研究思路及理论分析研究思路及理论分析论文研究背景及目的论文研究背景及目的v受国家经济刺激方案的影响，当前信贷规模不断上升。在全球经受国家经济刺激方案的影响，当前信贷规模不断上升。在全球经济复苏、个别国家债务危机的缓解、国内经济稳健发展的大背景济复苏、个别国家债务危机的缓解、国内经济稳健发展的大背景下，我国股市行情也显现出了一定的转机。一般认为，信贷规模下，我国股市行情也显现出了一定的转机。一般认为，信贷规模变动对资本市场波动具有重要

2、解释能力，二者之间存在一定程度变动对资本市场波动具有重要解释能力，二者之间存在一定程度的相关性。的相关性。v19991999年底到年底到20102010年年1212月，我国证券市场股指从月，我国证券市场股指从13001300多点起步，最多点起步，最高涨到高涨到60006000多点，在这个时期，国家经济快速增长，银行信贷规多点，在这个时期，国家经济快速增长，银行信贷规模快速增加。从证券市场的火爆行情上看，大量的银行短期和长模快速增加。从证券市场的火爆行情上看，大量的银行短期和长期信贷资金确实可能会流入股市，成为推动市场上涨的重要力量。期信贷资金确实可能会流入股市，成为推动市场上涨的重要力量。论文

3、研究背景及目的论文研究背景及目的论文研究背景及目的论文研究背景及目的信贷资金规模信贷资金规模与股市的关系与股市的关系v随着经济金融环境的变化，资金的快速进出很容易造成证券市场随着经济金融环境的变化，资金的快速进出很容易造成证券市场的大幅振荡。所以，我们从证券市场与银行贷款的关系出发，研的大幅振荡。所以，我们从证券市场与银行贷款的关系出发，研究中国股票市场价格的波动与银行信贷规模的相互影响，并提出究中国股票市场价格的波动与银行信贷规模的相互影响，并提出政策建议。政策建议。v文章以此为背景，使用了平稳性检验、协整分析和因果关系检验文章以此为背景，使用了平稳性检验、协整分析和因果关系检验等计量经济学

4、方法，分别分析了短期和长期信贷规模与股市波动等计量经济学方法，分别分析了短期和长期信贷规模与股市波动之间的关系。之间的关系。论文研究背景及目的论文研究背景及目的v研究思路研究思路研究思路及理论分析研究思路及理论分析信贷规模增长和萎缩信贷规模增长和萎缩 股票市场的上涨与下跌股票市场的上涨与下跌 监管机构可以调监管机构可以调控银行贷款额度控银行贷款额度 信贷规模增长和萎缩信贷规模增长和萎缩 股票市场的上涨与下跌股票市场的上涨与下跌 监管机构可以调监管机构可以调控银行贷款额度控银行贷款额度 v研究思路研究思路研究思路及理论分析研究思路及理论分析根据银行贷款与股票市场波动之间密切联系根据银行贷款与股票

5、市场波动之间密切联系研究相互作用机制研究相互作用机制信贷规模与中国股票市场之间的关信贷规模与中国股票市场之间的关系系定量分析定量分析v理论分析理论分析 短期贷款和中长期贷款存在着流动性和投资方向的差异性短期贷款和中长期贷款存在着流动性和投资方向的差异性 我国证券市场的投资资金来源主要是短期的债务型资金我国证券市场的投资资金来源主要是短期的债务型资金 短期信贷资金的流入对于证券市场将会有巨大的冲击短期信贷资金的流入对于证券市场将会有巨大的冲击 股市一般发挥着股市一般发挥着“经济晴雨表经济晴雨表”的功能，在股市情况较好的情况下，企的功能，在股市情况较好的情况下，企业业 往往选择就市扩张，投资净现值

6、为正的项目赚取较高利润。往往选择就市扩张，投资净现值为正的项目赚取较高利润。为保持最佳资本结构，企业会进行中长期贷款，进而影响银行中长期贷为保持最佳资本结构，企业会进行中长期贷款，进而影响银行中长期贷款的规模。款的规模。研究思路及理论分析研究思路及理论分析论文的实证分析论文的实证分析数据及处理数据及处理 1建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型3建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180180指数的指数的格兰杰因果关系格

7、兰杰因果关系模型模型 论文的实证分析论文的实证分析股票市场大盘行情股票市场大盘行情 上证上证180180的指数的指数 信贷规模信贷规模 短期的银行信贷规模短期的银行信贷规模 长期的银行信贷规模长期的银行信贷规模 数据为数据为2001200120102010年的月度数据年的月度数据 数据来自中国人民银行调查统计司官方网站数据来自中国人民银行调查统计司官方网站 数据及处理数据及处理 论文的实证分析论文的实证分析数据及处理数据及处理 1 为了消除模型建立过程中可能产生的异方差问题，本文先为了消除模型建立过程中可能产生的异方差问题，本文先 对所有数据取对数，且分别表示为对所有数据取对数，且分别表示为l

8、nszlnsz、lnshortllnshortl、lnlongllnlongl 本文的计量经济的过程均通过本文的计量经济的过程均通过Eviews6Eviews6的软件进行处理的软件进行处理 论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2描述性分析：描述性分析：短期信贷规模序列的散点图短期信贷规模序列的散点图 样本自相关函数图样本自相关函数图论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2描述性分析：描述性分析：上证上证180180指数序列的散点图指数序列的散点图

9、 样本自相关函数图样本自相关函数图论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2数据平稳性检验：数据平稳性检验：ADF检验；指标：检验；指标：AIC；取最大滞后阶数为；取最大滞后阶数为7阶阶模型模型1 1：模型模型2 2：模型模型3 3：论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2数据平稳性检验：数据平稳性检验：论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2协整分析：协整分析：用用 E-G

10、E-G 两步法进行协整检验两步法进行协整检验 论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2协整分析：协整分析：对残差序列进行对残差序列进行ADFADF检验检验 拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；因此上证因此上证180180指数和短期信贷规模满足指数和短期信贷规模满足I I（1,11,1）协整，且）协整，且（1，-1.2469571.246957）为协整向量。）为协整向量。论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模

11、型2模型异方差性检验模型异方差性检验：统计量对应的概率远大于统计量对应的概率远大于5%，因此得出，因此得出短期信贷规模和短期信贷规模和上证上证180180指数的指数的协整模型不存在异方差性。协整模型不存在异方差性。论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2建立误差修正模型建立误差修正模型ECM：论文的实证分析论文的实证分析建立短期信贷规模和上证建立短期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型2检验误差修正模型的序列相关性检验误差修正模型的序列相关性：采用采用LM（拉格朗日乘数检验）检验（拉格朗日乘数检验）检验

12、论文的实证分析论文的实证分析描述性分析：描述性分析：长期信贷规模序列的散点图长期信贷规模序列的散点图 样本自相关函数图样本自相关函数图建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析数据平稳性检验：数据平稳性检验：ADF检验；指标：检验；指标：AIC；取最大滞后阶数为；取最大滞后阶数为7阶阶模型模型1 1：模型模型2 2：模型模型3 3：建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析数据平稳性检验：数据平稳性检验：建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证1801

13、80指数关系的模型指数关系的模型3二者皆为一阶单整变量二者皆为一阶单整变量I（1）论文的实证分析论文的实证分析协整分析：协整分析：用用 E-G E-G 两步法进行协整检验两步法进行协整检验 建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析协整分析：协整分析：对残差序列进行对残差序列进行ADFADF检验检验 拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；拒绝存在单位根的假设，表明残差序列平稳；因此上证因此上证180180指数和长期信贷规模满足指数和长期信贷规模满足I I（1,11,1）协整，且）协整，且（1，-0.801748-0.801

14、748 ）为协整向量。）为协整向量。建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析模型异方差性检验模型异方差性检验：统计量对应的概率远大于统计量对应的概率远大于5%，因此得出，因此得出长期信贷规模和长期信贷规模和上证上证180180指数的指数的协整模型不存在异方差性。协整模型不存在异方差性。建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析建立误差修正模型建立误差修正模型ECM：建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的

15、实证分析论文的实证分析检验误差修正模型的序列相关性检验误差修正模型的序列相关性：采用采用LM（拉格朗日乘数检验）检验（拉格朗日乘数检验）检验建立长期信贷规模和上证建立长期信贷规模和上证180180指数关系的模型指数关系的模型论文的实证分析论文的实证分析建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180180指数的指数的格兰杰因果关系格兰杰因果关系模型模型 4格兰杰因果关系检验估计模型：格兰杰因果关系检验估计模型：论文的实证分析论文的实证分析建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180180指数的指数的格兰杰因果关系格

16、兰杰因果关系模型模型 4短期信贷规模和上证短期信贷规模和上证180指数的格兰杰因果检验图：指数的格兰杰因果检验图：论文的实证分析论文的实证分析建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证建立长期信贷规模和短期信贷规模分别对上证180180指数的指数的格兰杰因果关系格兰杰因果关系模型模型 4长期信贷规模和上证长期信贷规模和上证180指数的格兰杰因果检验图：指数的格兰杰因果检验图：实证结果分析实证结果分析短期贷款与股市波动的关系短期贷款与股市波动的关系：宽松的货币政策宽松的货币政策 1234企业和个企业和个人可以较人可以较容易从银容易从银行获得短行获得短期贷款期贷款 大量资金大量资金流入股市流入股市 推动股市推动股市上涨上涨 货币存量货币存量将增大，将增大，流动资金流动资金将增多将增多 实证结果分析实证结果分析短期贷款与股市波动的关系短期贷款与股市波动的关系：紧缩的货币政策紧缩的货币政策 1234企业流动企业流动资金急剧资金急剧下降下降 大量资金大量资金流出股市流出股市 造成股市造成股市大范围的大范围的下跌下跌 企业把流动企业把流动性最好的股性最好的股票和债券卖票和债券卖掉，个人也掉，个人也会