宋献中《中级财务管理》课后习题答案.docx

1、宋献中中级财务管理课后习题答案附录二章后练习题参考答案第1章基本训练知识题1.2知识应用1.2.1判断题1. X2. X 3. V 4. X1.2.2选择题1.ABE 2. C第2章基本训练知识题22知识应用判断题1. V 2. X 3. X 4 V技能题2.1规则复习1. ( 1)项指标目bVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B项目的风险大于 A项目。(2) X =10.5%*5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为 97.78%2X60%X40%X0.9958 X.65%X2.24%=6.68

2、3%2.2操作练习1 . (1)完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差投资组合投资结构(Wa，Wb)E (Rp)b p(0, 1)4%0(0.25, 0.75)5.5%1.25%(0.5, 0.5)7%2.5%(0.75, 0.25)8.5%3.75%(1,0)10%5%(1.25, - 0.25)11.5%6.25%(1,5, -0.5)13%7.5%(1.75, - 0.75)14.5%8.75%(2, - 1)16%10%(2)根据计算结果做图(略)E RP7.15：/ 8.5% 7.152%，二 该投资可 行。(2)做岀资本市场线(略)。3. (1)方案Eb 2bVA16%0.

3、00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2)p ac=0.45792 p ad =0.99368B a=1 B b=0 B c=0.595296 B d= 1.291784Ra=10%+1X(16% 10%)=16% Rb=10%Rc=10%+0.595296 016% 10%)=13.57% Rd=10% 1.2917184 (氷6% 10%)=2.25% 评价(略)。第3章基本训练知识题3.2知识应用3.2.1判断题1.X 2. 2 3.X 4. 23.2.2单项选择题1. C2. B3

4、. C 4. C技能题3.1规则复习1 . （1）净现值利率项目ABC10%2 438 元1 942 元1 364 元25%760元760元600元(2) IRRa =34.16% IRRb =37.98% IRRc=40%(3)当利率为10%时，A项目最有利2.项目指标甲乙丙净现值（元）3 0666311 547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83.E = 2 000 元 d = 443.07 元 Q = 0.1K= 15% NPV = 204 元/ NPV 0，二该项目

5、可行。3.2操作练习1.v NPV =29.05万元 0,二该项目可行。2. (1)年净现金流量=220 000元净现值=220 000 X( P/A , 12%, 10) 1 000 000=243 049 (元)（2 ）敏感系数（设变动率为 15%）因 素敏感系数销售量4.185固定成本3.185单价11.159单位变动成本6.974(3)编制敏感分析表(变动百分比为一20%、一 15%、动百分比-20%-15%-10%0+ 10%十啤+20%10%、10%、销售量39617504751413332430493447(55395(50544648115%、20%)固定戚本397871359

6、166320460243049165638126950882273.单价-299388-16379Q也血243049514267(549865785486单位变动成本58205449730341255124304973547-11211-95956指 标 不考虑税收因素 考虑税收因素销售量期望值 3200 0.25 3000 0.55 2500 0.22950 台账面临界点(台)2 0002 000现金临界点(台)1 200806财务临界点(台)2 6272 935、t r -r . r t tit t . 一”* 、 、 I 1 r . t f - A从计算结果来看，该项目存在较大风险4.(

7、1 )年折旧额=(6000 1000)* 3=5 000 (元)第一年税后利润 =20 000+ ( 10 000 5 000 5 000)X( 1 40%) =20 000 (元)第二年税后利润 =20 000+ ( 20 000 10 000 5 000)X( 1 40%) =23 000 (元)第三年税后利润 =20 000+ ( 15 000 6 000 5 000)X( 1 40%) =22 400 (元)(2)第一年税后现金流量 =(20 000 20 000) +5 000=5 000 (元)第二年税后现金流量 =(23 000 20 000) +5 000=8 000 (元)第

8、三年税后现金流量 =(22 400 20 000) +5 000+1 000=8 400 (元)以12%为贴现率计算净现值：5 000X 0.8929+8 000 X 0.7972+8 400 X 0.7118 16 000=821.22 (元)/ NPV0 ,表明IRR12%，二方案可行。5 . (1)净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资NPV3=875X 2.487+300 X 0.751+540 X 2 X 33% X 0.751 3000=330.92 (万元)(2)没有影响。因为只要该项目寿命达 3.77年即为可行。1.若使用四年：初始投资=3000万元1

9、4年每年的营业现金流量：净利润 =500* (1-33% ) =335万元，折旧=3000* ( 1-10% ) /5=540万元营业现金流量=335+540=875 万元第四年末终结点流量：回收残值 =300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2 万元，NPV (4)=每年现金流入现值+残值现值清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36 万元2.若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量 +335+540=875 万元第三年末终结点流量：回收残值 =300万元，清理净损失减税 +54

10、0*2*33%=356.4 万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92 万元根据内插法：(N-3) /(4-3)=0-(-330.92)/100.36-(-330.92),N=3.77 年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到 3.77年方案即为可行第4章基本训练知识题4.2知识应用选择题1.ABCD 2.B 3. A 4. B 5. AD技能题4.1规则复习1. Bo(1 f) =5 000 000 (1 3%)债券资本成本 Ki =8.81%5000000 12% (1 33%)(1 Ki)t5000000(1

11、Ki)52. M (1 f) =1000000 (1-20%)借款资本成本Kd=8.88%3.Ki 10% 1 33% =6.7%Kd11% 1 33%=8.67%1 15%K =6.7% X 24%+8.67% X 16%+15% X 50%+14.5% X 10%=11.95%4.(EBIT 2000 9%) (1 33%)EPSa 3000(EBIT 180) 67%3000EBIT=900（万元）当预计公司的息税前收益 EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.4.2操作练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分

12、界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款12%150150-30%= 5000 50014%30030%300 - 30%= 1 0005001 00018%1 000以上普通股16%210210-70%= 3000 30019%56070%560 - 70%= 8008001 20022%840840 - 70%= 1 2001 200以上25%由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围： 0300万元，300万元500万元，500万元800万元，800万元1 000万元,筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构X 个别资本成 本综合资本成本（万元）0 300银行借

13、款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.112300500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.133800 1 000银行借款30%14%0.04220%1 000万元1 200万元，1 200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：普通股70%22%0.1541 000 1 200银行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541 200以上银行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175投资项目D，DC组

14、合，DCA组合三个方案均可行。 DCA组合，平均投资报酬率为 23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为 228.8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为 24.33%，筹资总成本为20%。2. DFL二 1500 1.681000 15% 1500-3000 12%- 1-40%d 1000 15%EBIT 1+ 3000 12% 610 (万元)1-T 1 40%EPS=0.86X (1+10% X 1.68) 0.855=1.00(元)3.知识题5.2知识应用选择题5.1规则复习(2)7501200360 （万元）(3)120090070%

15、 =570 (万元)(4)120090090% =390 (万元)2. (1) 1502003=30 (万兀)5,、30(2)=20%150“、30(3)=0.3 (元)1003.(1)发放10%的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3 000万元3 300万元资本公积2 000万元2 700万元未分配利润3 000万元2 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元* 500万股=16元/股8000万元* 550万股=14.55元/股(2)以2: 1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股

16、数500万股(每股面额6元)1 000万股(每股面额3元)普通股3 000万元3 000万元资本公积2 000万元2 000万元未分配利润3 000万元3 000万元所有者权益合计8 000万元8 000万元每股账面价值8 000万元* 500万股=16元/股8 000万元* 1 000万股=8元/股5.2操作练习1. (1) 1200 50% 600 (万元)(2)1200 50% 250 350 (万元)(3)(500 -350)/500=30%2.(1)增发股票数为100万股X 10%= 10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:10万股X 10元=100万元，故未分配利润余额为 0。

17、(2)发放股票股利后的每股市价为:10 9.1 109.1 (元)股价降低幅度为： 100% 9%1 10% 10(3)股东市场价值为：1 000X( 1+10%)X 9.1 = 10 010 (元)(4)普通股的股本结构不会发生变化。3.( 14.8-0.2)-( 1+0.5)= 9.73 (元)第6章基本训练知识题6.2知识应用6.2.1判断题1. X 2. V 3. X 4. V 5. X 6. V 7. X 8. V 6.2.2单项选择题1.A 2. C 3. C 4. B 5. A 6. D技能题6.1规则复习(2) V =3.37+10.19=13.56 (元 /股)2 股票转回前

18、后有关项目的数据如下:20000000 20000046 1 3%452712 （股）120 5%4. 股票价值 % 75 （元/股）8%5.6.2操作练习每股收益 1200000 1200 （元/股）1000每股股利罟600 （元/股）20000000 110000001000每股收益1200000 3 （元 /股）400000应当进行股票分割股票分割后普通股股数为3每股股利 3 1.5 （元/股）2每股账面价值20000000 11000000400000（元 /股）A公司8.4%，B公司6.45，C公司7.7%。是的，都是按每股收益50%固定型股利政策。 D 110055%D 1200

19、42.86%D3000 36.59%A a 2000Ab 2800A c8200可见A公司负债比率最高，与 B公司的资产负债率比较相近。6B 公司：K=2.25/36 + 8.4%=15.18%C公司：K=3.75/65 + 6.4%=12.54%将这两个K值代入公式，推导出 A公司的股票价格范围：根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5心5.18% -7.7%）=21.6 （元/股）根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54% - 7.7%）=33.38 （元/股）,即A公司的股票价格可能范围为： 每股21.633.38丿元。7A公司的股票价格可能范围为：每股 21.633.

20、38元。8按22元计算，可获得资本金 22X（ 1-8%）X 400 000=8 096 000 （元）。第7章基本训练知识题7.2知识应用7.2.1判断题1.X 2.X 3.V 4. V 5.X 6. X 7. V7.2.2单项选择题1.B 2. D 3. D 4. C 5. A 6. D 7. C 8 . D 9. A 10. C技能题7.1规则复习1.债券价值=10X8.16%XP/A，10%，3）+10 X（ 1+10%） -3=9.5424 （万元）/ 95 242 94 000，二对购买者有吸引力。到期收益率约为10.6%。2. （1）当市场利率为10%时，发行价格为：1 000元

21、。（2）当市场利率为12%时，发行价格为：887.02元。3）当市场利率为8%时，发行价格为：1 121.34元。3.债券价值801000i i （1 12%,（1 12%）580 3.6048 10000.5674 855.81 （元）4.实际利率212%1 1 12.36%21到期收益率为2到期收益率为9%时，VA=1 215.63 元，VB= 1 085.05 元。 8%时，VA= 1 292.56 元，VB= 1 112.36 元。3当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。4到期收益率为8%，期限均缩短1年时，Va= 1 272.36元，Vb= 1 077.75元5当债券期

22、限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。5.每期偿还的等额本息=5000000t 1 1 10%=5 000 000 - 3.7908=1 318 987.401 319 000 （元）借款分期偿还计划表 单位：元年度年偿还额年付息额本金偿还额本金剩余额=X i二二010 000 00011 819 0001 000 000819 0009 181 00021 819 000918 100900 9008 280 10031 819 000828 010990 9907 289 11041 819 000728 9111 090 0896 199 02151 819 000619 979

23、6 199 021合计9 095 0004 095 00010 000 0007.2操作练习1 .每年偿债基金支付额为： 1 000万* 10年=100万/年。年偿债基金支付款项 =10 000 000 X (F/A,6%,10)=759 000 (元)2 .到期收益率为3.4%。2先求出2000年1月的利率：650=1 000 X 3.4% X( P/A，K 17) +1000 X( P/F，K，17)利率 K=6.98%到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：P=1000X 3.4% X( P/A，6.98%，5) +1000 X( P/F，6.98%，5) =853.13 (元)3债

24、券已接近到期，其价值即为到期还本价值 =1000元。3. (1)分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流岀量。新债券替换旧债券的净现金流岀量 单位：元收回旧债券的支出(111X 20 000)2 220 000.00新债发行费用(2 000 000 X 3%)60 000.00重叠期旧债券利息支出(2000000X 14%X 2/12)46 666.67其他费用20 000.00现金流出合计2 346 666.67发行新债券收入2 000 000.00税收节约额：收回公司债溢价(11X 20000 X 33%)72 600.00重叠期的利息费用(2000000X 14%X 2/12 X 33

25、%)15 400.00现金流入合计2 088 000.00净现金流岀量258 666.67(2)分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流岀的节约额。旧债券年净现金流出量 单位：元年利息费用(2000000 X 14%)280 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000X 14%X 33%)92 400.00年净现金流岀量187 600.00新债券年净现金流出量 单位：元年利息费用(2000000 X 11%)220 000.00减：税收节约额：利息费用(2000000X 11%X 33%)72 600.00发行费用摊销(60000/8 X 33%)2 475.00其他相关费用摊销(2

26、0000/8 X 33%)825.00年净现金流岀量144 100.00年现金流出的节约额 =187 600 144 100=43 500 (元)(3)当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为 5.146。NPV=43500 X 5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。4. (1)计算融资租赁的净现金流岀量年度年租金额节约税额=X 35%净现金流岀量二0240 0000240 0001240 00084 000156 0002240 00084 000156 0003240 00084 000156 0004240 00084 000156 0005084 00084 000合计1 200 000420 000780 000(2)计算举债购买的净现金流岀量1每期偿还的等额本息=1000000t 1 1 10%=1 000 000 - 3.7908=263 797.48263 800 (元)年度年偿还额年付息额折旧费税收节约额净现金流岀量=(+)X5%二1263 800100 000200 000105 000158 8002263