宋献中《中级财务管理》课后习题答案.docx
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宋献中《中级财务管理》课后习题答案
附录二章后练习题参考答案
第1章■基本训练□知识题
1.2知识应用
1.2.1
判断题
1.X
2.X3.V4.X
1.2.2
选择题
1.ABE2.C
第2章
■基本训练□知识题
22知识应用
判断题
1.V2.X3.X4V
□技能题
2.1规则复习
1.
（1）
项"
指标
目\^
b
V
A
10.5%
5.22%
0.497
B
11.5%
13.87%
1.206
由计算结果可知，B
项目的风险大于A项目。
（2）X=10.5%*5.22%=2.01
查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%
2X60%X40%X0.9958X.65%X2.24%
=6.683%
2.2操作练习
1.
（1）完成的表如下所示：
证券组合的期望收益率和标准差
投资组合
投资结构（Wa，Wb）
E（Rp）
bp
（0,1）
4%
0
（0.25,0.75）
5.5%
1.25%
（0.5,0.5）
7%
2.5%
（0.75,0.25）
8.5%
3.75%
（1,0）
10%
5%
（1.25,-0.25）
11.5%
6.25%
（1,5,-0.5）
13%
7.5%
（1.75,-0.75）
14.5%
8.75%
（2,-1）
16%
10%
（2）根据计算结果做图（略）
ERP
7.15：
•/8.5%>7.152%，二该投资可行。
（2）做岀资本市场线（略）。
3.
（1）
方案
E
b2
b
V
A
16%
0.0049
0.07
0.4375
B
10%
0
0
0
C
16.7%
0.008281
0.091
0.5449
D
14.3%
0.004621
0.068
0.4755
（2）pac=0.45792pad=0.99368
Ba=1Bb=0Bc=0.595296Bd=—1.291784
Ra=10%+1X（16%^10%）=16%Rb=10%
Rc=10%+0.595296016%—10%）=13.57%Rd=10%—1.2917184（氷6%—10%）=2.25%评价（略）。
第3章
■基本训练□知识题
3.2知识应用
3.2.1
判断题
1.
X2.23.
X4.2
3.2.2
单项选择题
1.C
2.B3.C4.C
□技能题3.1规则复习
1.
（1）净现值
利率
项目
A
B
C
10%
2438元
1942元
1364元
25%
760元
760元
600元
（2）IRRa=34.16%IRRb=37.98%IRRc=40%
（3）当利率为10%时，A项目最有利
2.
项目
指标
甲
乙
丙
净现值（元）
3066
631
1547
内含报酬率
25.57%
12.32%
24.99%
获利指数
1.3066
1.0631
1.1574
会计收益率
33%
13%
25%
回收期（年）
1.583
1.714
0.8
3.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元
•/NPV>0，二该项目可行。
3.2操作练习
1.vNPV=29.05万元>0,二该项目可行。
2.
（1）年净现金流量=220000元
净现值=220000X（P/A,12%,10）—1000000=243049（元）
（2）敏感系数（设变动率为15%）
因素
敏感系数
销售量
4.185
固定成本
—3.185
单价
11.159
单位变动成本
—6.974
（3）编制敏感
分析表（变动
百分比为一
20%、一15%、
动百分比
-20%
-15%
-10%
0
+10%
十啤
+20%
—10%、10%、
销售量「
39617
50475
141333
243049
3447（55
395（505
446481
15%、20%）
固定戚本
397871
359166
320460
243049
165638
126950
88227
3.
单价
-299388
-16379Q
也血
243049
514267
（549865
785486
单位变动成本
582054
497303
412551
243049
73547
-11211
-95956
指标不考虑税收因素考虑税收因素
销售量期望值32000.2530000.5525000.2
2950台
账面临界点（台）
2000
2000
现金临界点（台）
1200
806
财务临界点（台）
2627
2935
、tr-r.rtt~i—tt.一”**、、I1r.t>f>-»A
从计算结果来看，该项目存在较大风险
4.
（1）年折旧额=（6000—1000）*3=5000（元）
第一年税后利润=20000+（10000—5000—5000）X（1—40%）=20000（元）
第二年税后利润=20000+（20000—10000—5000）X（1—40%）=23000（元）
第三年税后利润=20000+（15000—6000—5000）X（1—40%）=22400（元）
（2）第一年税后现金流量=（20000—20000）+5000=5000（元）
第二年税后现金流量=（23000—20000）+5000=8000（元）
第三年税后现金流量=（22400—20000）+5000+1000=8400（元）
以12%为贴现率计算净现值：
5000X0.8929+8000X0.7972+8400X0.7118—16000=821.22（元）
•/NPV>0,表明IRR>12%，二方案可行。
5.
（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资
NPV3=875X2.487+300X0.751+540X2X33%X0.751—3000
=—330.92（万元）
（2）没有影响。
因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。
1.若使用四年：
初始投资=3000万元
1~4年每年的营业现金流量：
净利润=500*（1-33%）=335万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540万元
营业现金流量=335+540=875万元
第四年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值
清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元
2.若使用三年：
初始投资=3000万元
1-3年每年的营业现金流量：
营业现金流量+335+540=875万元
第三年末终结点流量：
回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4万元
NPV（3）=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元
根据内插法：
（N-3）/（4-3）=[0-（-330.92）]/[100.36-（-330.92）],N=3.77年
所以他们的争论是没有意义的。
因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行
第4章
■基本训练□知识题
4.2知识应用
选择题
1.ABCD2.B3.A4.B5.AD
□技能题4.1规则复习
1.Bo（1f）=5000000（13%）
债券资本成本Ki=8.81%
500000012%（133%）
（1Ki）t
5000000
（1Ki）5
2.M（1f）=1000000（1-20%）
借款资本成本Kd=8.88%
3.
Ki10%133%=6.7%
Kd
11%133%
=8.67%
115%
K=6.7%X24%+8.67%X16%+15%X50%+14.5%X10%=11.95%
4.
（EBIT20009%）（133%）
EPSa3000
（EBIT180）67%
3000
EBIT=900（万元）
当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用
（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当
EBIT大于900万元时，应采用
（2）方案筹资.
4.2操作练习
1.
筹资方式
资本成
本
个别资本的筹资分
界点（万元）
资本结构
筹资总额分界点（万
元）
筹资范围（万
元）
银行借款
12%
150
150-30%=500
0~500
14%
300
30%
300-30%=1000
500〜1000
18%
—
1000以上
普通股
16%
210
210-70%=300
0〜300
19%
560
70%
560-70%=800
800〜1200
22%
840
840-70%=1200
1200以上
25%
—
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：
0〜300万元，300万元〜500万元，500万元〜800万元，800万元〜1000万元,
筹资范围
资本总类
资本结构
个别资本成
本
资本结构X个别资本成本
综合资本成
本
（万元）
0〜300
银行借款
30%
12%
0.036
14.80%
普通股
70%
16%
0.112
300〜500
银行借款
30%
12%
0.036
16.90%
普通股
70%
19%
0.133
500〜800
银行借款
30%
14%
0.042
17.50%
普通股
70%
19%
0.133
800〜1000
银行借款
30%
14%
0.042
20%
1000万元〜1200万元，1200万元以上。
分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：
普通股
70%
22%
0.154
1000〜1200
银行借款
30%
18%
0.054
20.80%
普通股
70%
22%
0.154
1200以上
银行借款
30%
18%
0.054
23%
普通股
70%
25%
0.175
投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。
DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总
收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。
DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。
2.DFL二15001.68
100015%1500-300012%--1-40%
d100015%
EBIT1+300012%610（万元）
1-T140%
EPS=0.86X（1+10%X1.68）—0.855=1.00（元）
3.
□知识题
5.2知识应用
选择题
5.1规则复习
（2）
750
1200
360（万元）
（3）1200
900
70%=570（万元）
（4）1200
900
90%=390（万元）
2.
（1）150
200
3
=30（万兀）
5
、30
（2）=20%
150
“、30
（3）=0.3（元）
100
3.
（1）发放10%的股票股利
所有者权益项目
发放股票股利前
发放股票股利后
普通股股数
500万股
550万股
普通股
3000万元
3300万元
资本公积
2000万元
2700万元
未分配利润
3000万元
2000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元*500万股=16元/股
8000万元*550万股=14.55元/股
（2）以2:
1的比例进行股票分割
所有者权益项目
股票分割前
股票分割后
普通股股数
500万股（每股面额6元）
1000万股（每股面额3元）
普通股
3000万元
3000万元
资本公积
2000万元
2000万元
未分配利润
3000万元
3000万元
所有者权益合计
8000万元
8000万元
每股账面价值
8000万元*500万股=16元/股
8000万元*1000万股=8元/股
5.2操作练习
1.
（1）120050%600（万元）
（2）120050%250350（万元）
（3）（500-350）/500=30%
2.
（1）增发股票数为100万股X10%=10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为:
10万股X10元=100万元，故未分配利润余额为0。
（2）发放股票股利后的每股市价为:
109.110
9.1（元）股价降低幅度为：
100%9%
110%10
（3）股东市场价值为：
1000X（1+10%）X9.1=10010（元）
（4）普通股的股本结构不会发生变化。
3.（14.8-0.2）-（1+0.5）=9.73（元）
第6章
■基本训练
□知识题
6.2知识应用
6.2.1判断题
1.X2.V3.X4.V5.X6.V7.X8.V6.2.2单项选择题
1.A2.C3.C4.B5.A6.D
□技能题
6.1规则复习
（2）V=3.37+10.19=13.56（元/股）
2•股票转回前后有关项目的数据如下:
20000000200000
4613%
452712（股）
1205%
4.股票价值%75（元/股）
8%
5.
6.2操作练习
①每股收益12000001200（元/股）
1000
每股股利罟600（元/股）
2000000011000000
1000
每股收益
12000003（元/股）
400000
②应当进行股票分割
股票分割后普通股股数为
3
每股股利31.5（元/股）
2
每股账面价值
2000000011000000
400000
（元/股）
③A公司8.4%，
B公司6.45，C公司7.7%。
④是的，都是按每股收益
50%固定型股利政策。
⑤D1100
55%
D120042.86%
D
300036.59%
Aa2000
Ab2800
Ac
8200
可见A公司负债比率最高，与B公司的资产负债率比较相近。
6B公司：
K=2.25/36+8.4%=15.18%
C公司：
K=3.75/65+6.4%=12.54%
将这两个K值代入公式，推导出A公司的股票价格范围：
根据B公司的K值，A公司的股票价格=1.5心5.18%-7.7%）=21.6（元/股）
根据C公司的K值，A公司的股票价格=1.5/（12.54%-7.7%）=33.38（元/股）,即A公司的股票价格可能范围为：
每股21.6〜33.38
丿元。
7A公司的股票价格可能范围为：
每股21.6〜33.38元。
8按22元计算，可获得资本金22X（1-8%）X400000=8096000（元）。
第7章
■基本训练
□知识题
7.2知识应用
7.2.1判断题
1.X2.X3.V4.V5.X6.X7.V
7.2.2单项选择题
1.B2.D3.D4.C5.A6.D7.C8.D9.A10.C
□技能题
7.1规则复习
1.债券价值=10X8.16%XP/A，10%，3）+10X（1+10%）-3=9.5424（万元）
•/95242>94000，二对购买者有吸引力。
到期收益率约为10.6%。
2.
（1）当市场利率为10%时，发行价格为：
1000元。
（2）当市场利率为12%时，发行价格为：
887.02元。
3）当市场利率为8%时，发行价格为：
1121.34元。
3.债券价值
80
1000
ii（112%,
（112%）5
803.60481000
0.5674855.81（元）
4.实际利率
2
12%
1112.36%
2
1到期收益率为
2到期收益率为
9%时，VA=1215.63元，VB=1085.05元。
8%时，VA=1292.56元，VB=1112.36元。
3当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。
4到期收益率为8%，期限均缩短1年时，Va=1272.36元，Vb=1077.75元
5当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
5.每期偿还的等额本息=5000000
t1110%
=5000000-3.7908
=1318987.40
〜1319000（元）
借款分期偿还计划表单位：
元
年度
年偿还额
年付息额
本金偿还额
本金剩余额
①
②=@Xi
③二①—②
④二④—③
0
—
—
—
10000000
1
1819000
1000000
819000
9181000
2
1819000
918100
900900
8280100
3
1819000
828010
990990
7289110
4
1819000
728911
1090089
6199021
5
1819000
619979
6199021
—
合计
9095000
4095000
10000000
7.2操作练习
1.①每年偿债基金支付额为：
1000万*10年=100万/年。
②年偿债基金支付款项=10000000X（F/A,6%,10）=759000（元）
2.①到期收益率为3.4%。
2先求出2000年1月的利率：
650=1000X3.4%X（P/A，K17）+1000X（P/F，K，17）
利率K=6.98%
到2012年1月，离到期还有5年，债券价值：
P=1000X3.4%X（P/A，6.98%，5）+1000X（P/F，6.98%，5）=853.13（元）
3债券已接近到期，其价值即为到期还本价值=1000元。
3.
（1）分析计算以新债券替换旧债券所发生的净现金流岀量。
新债券替换旧债券的净现金流岀量单位：
元
收回旧债券的支出（111X20000）
2220000.00
新债发行费用（2000000X3%）
60000.00
重叠期旧债券利息支出（2000000X14%X2/12）
46666.67
其他费用
20000.00
现金流出合计
2346666.67
发行新债券收入
2000000.00
税收节约额：
收回公司债溢价（11X20000X33%）
72600.00
重叠期的利息费用（2000000X14%X2/12X33%）
15400.00
现金流入合计
2088000.00
净现金流岀量
258666.67
（2）分析计算以新债券替换旧债券所发生的现金流岀的节约额。
旧债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000X14%）
280000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000X14%X33%）
92400.00
年净现金流岀量
187600.00
新债券年净现金流出量单位：
元
年利息费用（2000000X11%）
220000.00
减：
税收节约额：
利息费用（2000000X11%X33%）
72600.00
发行费用摊销（60000/8X33%）
2475.00
其他相关费用摊销（20000/8X33%）
825.00
年净现金流岀量
144100.00
年现金流出的节约额=187600—144100=43500（元）
（3）当贴现率为11%，年数为8年时，年金现值系数为5.146。
NPV=43500X5.146=223900元低于331300元，故此次债券替换并不值得。
4.
（1）计算融资租赁的净现金流岀量
年度
年租金额
①
节约税额
②=©X35%
净现金流岀量
③二①—②
0
240000
0
240000
1
240000
84000
156000
2
240000
84000
156000
3
240000
84000
156000
4
240000
84000
156000
5
0
84000
—84000
合计
1200000
420000
780000
（2）计算举债购买的净现金流岀量
1
每期偿还的等额本息=1000000
t1110%
=1000000-3.7908
=263797.48
〜263800（元）
年度
年偿还额
年付息额
折旧费
税收节约额
净现金流岀量
①
②
③
④=（②+③）X5%
⑤二①—④
1
263800
100000
200000
105000
158800
2
263
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