第六章 项目投资练习题参考答案doc.docx

1、第六章 项目投资练习题参考答案doc第六章 项目投资练习题参考答案1.远大公司欲购入一新设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择：（1）甲方 案购买设备需投资20 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。预 计5年中每年销售收入为8 000元，每年的付现成本为3 000元。（2）乙方案购买设备需投 资24 000元，另需在第一年垫付营运资金3 000元。也采用直线法计提折旧，设备使用寿 命也是5年，5年后残值为4 000元。预计5年中每年销售收入为10 000元，付现成本第 一年为4 000元，以后随着设备消耗，每年将增加大修理费200元。假设公司所得税率为 40%。

2、计算：两个投资方案的净现金流量，并比较哪个方案更值得投资（不考虑货币时间价 值）。表61甲方案的净现金流量 元f * * 年份项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计销售收入8 0008 0008 0008 0008 000付现成本3 0003 0003 0003 0003 000折旧4 0004 0004 0004 0004 000营业利润1 0001 0001 0001 0001 000所得税（税率40%）400400400400400净利润600600600600600营业现金流量4 6004 6004 6004 6004 600投资额-20 000净现金流量-20 0004 600

3、4 6004 6004 6004 6003 000乙方案的现金流量如表6一2所示。年份项日第0年第1年第2年第3年第4年第5年合计销售收入10 00010 00010 00010 00010 000付现成本4 0004 2004 4004 6004 800折旧4 0004 0004 0004 0004 000营业利润2 0001 8001 6001 4001 200所得税（税率40%）800720640560480净利润1 2001 080960840720营业现金流量5 2005 0804 9604 8404 720投资额-24 000垫支营运资金-3 000残值收入4 000净现金流量-2

4、4 0002 2005 0804 9604 8408 7201 800若不考虑货币时间价值，甲方案的净现金流量合计为3 000元，乙方案的现金流量合计 为1800元。因此，甲方案更值得投资。2.某公司考虑更新改造一条生产线，投资项目需4年建成，每年需投入30万元，共投 入120万元。项目建成投产后，生产一种新产品。为满足正常经营需要，须在投产前一年垫 付营运资金40万元。预计该新产品销售后每年可获利润20万元。该生产线使用年限为6 年，使用第3年需大修理费用36万元，并在以后3年分摊。固定资产使用期满后，估计残值收入为6万元。项目期满后可收回垫付的营运资金。计算：该投资项目的净现金流量。解：表

5、6-3该投资项目的净现金流量 万元fff 年份项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年营业利润202020202020折旧191919191919投资额-30303030垫支营运资金40大修理费用-36大修理费用摊销额121212收回垫支营运资金40残值收入6净现金流量一 303030-70393935151973.某公司正在考虑开发一种新产品，假定该产品行销期估计为5年，5年后停产。生 产该产品所获得的收入和需要的成本等有关资料如下所示：投资购入机器设备 100 000元投产需垫支流动资金 50 000元每年的销售收入 80 000元每年的材料、人工等付现成本50

6、000元前4年每年的设备维修费 2 000元5年后设备的残值 10 000元不考虑所得税。计算：项目各年的现金净流量。解：NCF=固定资产投资+垫支的流动资金=-100 000-50 000150 000（元），NCFz=销售收入-付现成本-设备维修费=80 000-50 000-2 000=28 000（元）。NCF尸销售收入-付现成本+残值+回收垫支的流动资金=80 000-50 000+10 000+50 000=90 000（元）o4.假设XX晚报投资项目有两个互斥的方案，这两个互斥方案的初始投资和现金流量如表6一4所小。方案第0年第1年第2年第3年周日早版现金流量-120605545

7、周日晚版现金流量-1201009080问：（1）按投资回收期准则，应当选择哪个项目？（2） 按NPV准则，应当选择哪个项目（假设贴现率为10%） ?（3） 按IRR准则，应选择哪个方案？（4） 按增量（Incremental） IRR准则，应选择哪个方案？解：（1）两个方案的投资回收期分别为：PPi=2+（120-60-55） / 45=2. 11（年）PP2=l+（120-100） / 90=1. 22（年）因此，按投资回收期准则，应当选择第二个方案。（2）按照10%的折现率折现，两个投资方案的净现值分别为：+ -120 = 13.81， (1 + 10%)2 (1 + 10%)310 +

8、+ 2_ -120 = 105.4，1 + 10% (1 + 10%)2 (1 + 10%)3因此，应当选择第二个方案。(3)第一个投资方案的内部收益率：当 i=10%时，NPV=13. 81；当 i=20%时，NPV=5. 77；采用插值法，可求出 IRR】=17. 05%。第二个投资方案的内部收益率：当 i=40%时，NPV=26.5；当 i=60%时，NPV=2.81；采用插值法，可求出 IR&=58.08%。因此，应当选择第二个方案。(4)按增量IRR准则得出的增量现金流量一_ 年份方案第0年第1年第2年第3年周日早版方案现金流量-120605545周日晚版方案现金流量-1201009

9、080增量的现金流量0403535当 1=10%时，ZNPV=91. 59；当 1=60%时，ZNPV= 52. 84；采用插值法，可求出 IRR=41. 71%。只要投资者所要求的最低回报率小于41.71%,就应当选择第二个方案。5.假设你在一家公司做财务计划工作，现面临两个互斥项目，如表66所不。公司所 要求的回报率为15%。表6-6 两个互斥项目资料 万元年份项 0第0年第1年第2年第3年DF项目现金流量-60273530NS项目现金流量-1801007090问：(1)根据动态回收期准则，应该选择哪个项目？(2)如果决策准则是接受更大的IRR,你会选择哪个项目？(3)既然你已经知道IRR

10、准则的规模问题，试计算增量现金流量的IRR=根据你的计算， 应该选择哪个项目？(4)为了谨慎，试计算每个项目的NPV。据此，你会选择哪个项目？与(3)的结论是否一致?(5)你最终会选择哪个项目？为什么？解：(1)列表求两个项目净现金流量的现值(折现率为15%)和累计净现值，如表6-7所示。J年份第0年第1年第2年第3年DF净现金流量-60273530净现金流量现值-6023. 4826. 4719. 73累计净现值-60-36.2-9. 7310NS净现金流量-1801007090净现金流量现值18086. 9652. 9359. 18累计净现值-180-93. 04-40. 1119. 07

11、项目DF的动态投资回收期PPi=2+9. 73 / 19. 73=2. 5(年)项目NS的动态投资回收期PP2=2+40. 11 / 59. 18=2. 7(年)因此，应选择项目DF。项目DF的内部收益率：当 i=15%时，NPV=10；当 i=25%时，NPV=O. 64；采用插值法，可求出IRRi=24. 4%。项目NS的内部收益率：当i=15%时，NPV=19. 07；当i=25%时，NPV=9. 12； 采用插值法，可求出IRR2=21. 8%。因此，应当选择项目DF。(3)增量的现金流量如表6-8所不。表6-8 增量的现金流量 万元年份项目第0年第1年第2年第3年DF项目现金流量60

12、273530NS项目现金流量-1801007090增量的现金流量-120733560当 1=15% 时，ZNPV=9. 4；当 1=25% 时，ZNPV=8. 48；采用插值法，可求出 IRR=20. 3%。因为AIRR大于公司所要求的回报率15%,因此，应当选择项目NS。(4)当折现率为15%时，项目DF的净现值NPVfIO ；项目NS的净现值NPV2=19. 07,因 此，根据净现值法则，应当选择项目NS。(5)由于项目DF与项目NS是互斥方案，应该以净现值法和增量现金流量分析法来作出 正确的决策。因此，根据增量IRR与NPV的计算结果，应该选择项目NS。6.现有两个项目，A项目现在需要投

13、资60 000元购置固定资产，使用期5年，每年收 入41 000元，付现成本20 000元；B项目现在需要投资40 000元购置固定资产，使用期 也为5年，每年收入30 000元，付现成本15 000元；假定没有其他投资，二者都采用直线 法折旧，5年后无残值，所得税税率33%,贴现率6%。要求：(1)请计算二者的净现值和获利指数。(2)在没有资本限制的条件下，如果二者为互斥方 案，应如何选择?如果A、B项目为独立方案，应如何选择？解：(1)A项目固定资产的年折旧额=60 000 / 5 = 12 000(元)A项目：NPV= 41 000X (133%)-20 000X (133%)+12 0

14、00X33% ( P / A, 6%, 5)-60 000 =75 949. 57-60 000=15 949. 57(元)A项目的获利指数：PI=75 949. 57 / 60 000=1. 27B项目固定资产的年折旧额=40 000 / 5=8 000(元)B项目：NPV=30 000X (133%)-15 000X (133%)+8 000X33% (P/A, 6%, 5)-40 000 =53 455. 36-40 000=13 455. 36(元)PI=53 455. 3 / 40 000=1. 34(2)在没有资本限制的条件下，如果两者为互斥方案，应选择A方案，因为A方案的净 现值

15、大于B方案的净现值。如果两者为独立方案，两方案的净现值均大于零，在没有资本限 量的情况下，都可行。7.某公司拟以600万元投资于一个新项目，预计各年的现金流量及其分布见表6-9表6-9 各年的现金流量及其分布表年份现金流量(万元)概率期望值(万元)0(600)11000. 211500. 51702500. 32000. 222500.41801000.42000. 333000. 52602500.2该公司投资要求的无风险报酬率为6%,已知同类项目风险收益系数为0. 1。要求：(1)计算该项投资的标准离差率；(2)计算其风险调整折现率；(3)按风险调整折现率法计算净现值并判断方案是否可行。解

16、：(1)计算标准离差率各年现金流量的标准差为：d, = /(100 -170)2 xO. 2 + (150 -170)2 xO. 5 + (250 - 170)2 xO. 3 =56. 68d2 = /(200 - 180)2 xO. 2 + (250 - 180)2 xO. 4 + (100 - 180)2 xO. 4 =67. 82d3 = /(200 -260)2 x0.3 + (300 -260)2 xO. 5 + (250 -260)2 xO. 2 =43.三年现金流量的综合标准差:Z地 68)L(67.82)2 0(1.06)2 (1.06)4 (1.06)e - M现金流量的预期

17、现值=? +尚+端=539.58 (万元)，标淮囱厚啾 综合标准差 88. 64 _八.,标准离差率-现金流瓦预期现值=539758 = 16(2)风险调整折现率风险补偿率=同类项目风险收益系数x特定项目的标准高差率=0. 1 xO. 16 =0. 016风险调整折现率=无风险利率+风险补偿率=6% +1.6% =7. 6%(3)按风险调整折现率计算净现值网=湍7+湍7+潇产皿刁榔的(万元)从计算结果来看NPV0,项目不可行。8.某公司拟投资150万元建一条生产线，预计寿命期为10年，预测投产后可使公司增 加的现金流量为：前5年乐观的估计为每年40万元，概率0. 7,悲观的估计为每年35万 元

18、，概率0. 3；后5年乐观的估计为每年30万元，概率0. 6,悲观的估计为每年22万元， 概率0. 4。有关变化系数与肯定当量系数的经验关系如下： 变化系数肯定当量系数0. 000. 050.06 0.100.80.110.150.60.160.200.40.210.250.2该公司要求的最低投资报酬率为9%。要求：采用肯定当量法调整各年现金流量，计算 投资办案的净现值，并判断方案的可行性。解：(1)计算现金流量期望值前 5 年：40X0. 7+35X0. 3=38. 5(万元)后 5 年：30X0. 6+22X0. 4=26. 8(万元)各年现金流入量的标准差：& = /(4O-38. 5)

19、2X0. 7+(3538. 5)2X0. 3 = 2. 43(万元)& = /(3026. 8尸 X0. 6+(22-26. 8尸 X0. 4 = 3. 92(万元)(2)计算各年现金流入的变化系数：bl=2. 43 / 38. 5=0. 06 b2 = 3. 92 / 26. 8=0. 15根据变化系数与肯定当量系数之间的关系，得知肯定当量系数：VD1=O. 8 VD2=0. 6肯定现金流量：dl=38. 5X0. 8=30. 80(万元)d2=26. 8X0. 6=16. 08(万元)(3)计算净现值净现值=30. 8X(P/A,9%,5) + 16.08X(P/A,9%,5)X(P/F,

20、9%,5) 15=30. 8X3. 89+16. 08X3. 89X0. 65150= 10. 47(万元)净现值0,所以该投资方案可行。第七章筹资管理概述练习题参考答案1.某企业2012年实际销售收入15 000 000元，资产负债表及其敏感项目与销售的比率如 表7-1所示。2013年预计销售收入为18 000 000元。表7-12012年资产负债表 元资产金额占销售收入的百分比负债及所有者权益金额占销售收入的百分比资产应付票据500 000现金75 0000. 5应付账款2 640 00017.6应收账款2 400 00016.0应付费用105 0000. 7存货2 610 00017.4

21、长期负债55 000预付费用10 000负债合计3 300 00018. 3实收资本250 000固定资产净值285 0001.9留用利润1 830 000所有者权益合计2 080 000资产总计5 380 00035.8负债及所有者权益总计5 380 000要求：编制2013年资产负债表并预测2013年外部筹资额。解：2013年预计资产负债表，如表7-2所示。资产金额占销售收入 的百分比预计数负债及所有 者权益金额占销售收入 的百分比预计数资产应付票据500 000500 000现金750000. 590000应付账款2 640 00017.63 168 000应收账款240000016.0

22、2880000应付费用105 0000. 7126 000存货261000017.43132000长期负债55 00055 000预付费用1000010 000负债合计3 300 00018. 33 849 0000实收资本250 000250 000固定资产净值285 0001.9342000留存收益1 830 0001 830 000所有者权益合计2 080 0002 080 000外部筹资额525 000资产总计5 380 00035.86454 000负债及所有者权益总计5 380 0006454 000据表72,可以得出2013年预测外部筹资额=525 000（元）。2.某公司201

23、0年12月31日的资产负债表如表73所示。资产金额负债及所有者权益金额现金2 000应付票据5 000应收账款28 000应付账款13 000存货30 000短期借款12 000固定资产40 000公司债券20 000实收资本40 000留存收益10 000资产总计100 000负债及所有者权益总计100 000公司2010年的销售收入为100 000元，流动资产的周转率为2次，销售净利率为10%。要求：（1）若现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产投资，此外流动 资产及流动负债中的应付账款均随着销售收入的增加而增加。如果2011年的预计销售收入 为120 000元，公司的利润分配

24、给投资人的比率为50%,其他条件不变，那么需要从企业 外部筹集多少资金？（2） 若流动资产及流动负债中的应付账款均随着销售收入的增加而增加，如果2011年要 追加一项投资30 000元，2011年的预计销售收入为120 000元，公司的利润分配给投资人 的比率为50%,其他条件不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？（3） 若结合第（2）问，同时要求企业流动资产的周转率（按期末时点确定）加快0. 5次， 销售净利率提高到12%,其他条件不变，企业资金有何变化？解：（1）敏感资产的销售百分比=60 000 / 100 000=60%, 敏感负债的销售百分比=13 000 / 100 000=13%

25、, 需追加的资金=20 000X60% 20 000X13% 120 000X 10% X 50%=3 400（元）。（2） 需追加的资金=30 000+3400=33 400（元）。（3） 预计流动资产周转率=2. 5, 120 000 /预计流动资产=2. 5,预计流动资产=48 000 （元）， 2011 年增加的资产=30 000+（48 00060 000）=18 000（元），外界资金追加数量=18 00020 000X13% 120 000X 12% X50%=8 200（元）, 即企业需追加资金8 200元。3.某企业20082013年的销售量和资金需要量的资料如表7-4所示。

26、年度销售量X/万件资金需要量Y/万元20088230200910241201013246201112245201214251201315253要求：假设该企业2014年的销售量为20万件，试运用回归分析法预测2014年的资金需 要量。解：根据题意，计算过程如表7-5所示。表7-5 回归分析表格年度销售量X/万件资金需要量Y/万元XYX2200882301 840642009102412 4101002010132463 1981692011122452 9401442012142513 5141962013152533 795225合计(n=6)EX=72丫二1 466ZXY =17 697EX2=898将表中数据代入下列联立方程式：r L Y=na+hT.x J 1 466=6。+726E xy=a L x+b E x2 17 697=72a+898b解得，a=207. 25, b=3. 09,代入 Y=a+bx,得：2004年的资金需要量为207. 25+3. 09X20=269. 05(万元)。第十章杠杆原理与资本结构练习题参考答案1.某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40%, 息税前利润90