专家解读：我国债券市场发展中的若干问题【内部资料】.pptx

1、1我国债券市场发展中的若干问题我国债券市场发展中的若干问题 中国银行间市场交易商协会秘书中国银行间市场交易商协会秘书长长 时文时文朝朝2012年年10月月2目目录一、对债券市场发展一般规律的认识问题二、债券市场的宏观定位与功能问题三、债券市场的监管问题四、债券市场发展面临的法律问题五、债券市场参与主体多元化及其地位、功能问题六、风险防范与分散分担机制安排问题七、信息披露与流动性建设问题八、基础设施建设问题九、对外开放问题十、自律管理问题3第一个第一个问题对债券市券市场发展一般展一般规律的律的认识：理念与路径理念与路径问题4p基本理念：对市场建设一般规律的认识基本理念：对市场建设一般规律的认识发

2、展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择目的多样性结构差异化 收益固定性交易大宗化产品个性化 债券产品的性质债券产品的性质5债券产品性质决定其交易方式债券产品性质决定其交易方式发展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择产品个性化 决定了 交易方式非标准化交易大宗化 决定了 交易主体应是合格投资者即债券市场应面向合格投资者实行询价交易债券交易方式决定其交易场所债券交易方式决定其交易场所大宗交易、特殊目的、个性设计询价交易场外市场非批量交易、标准设计竞价交易场内市场p基本理念：对市场建设一般规律的认识基本理念：对市场建设一般规律的认识1、成熟市、成熟市场的的实践：践：一般经

3、验：股权产品在场内市场 债券产品在场外市场（95%）小部分债券产品在场内市场交易的原因：价格发现 市场均衡 商业银行在场内市场交易债券的限制：业务种类 交易规模6发展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择p基本理念：对市场建设一般规律的认识基本理念：对市场建设一般规律的认识7发展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择国际、国内市场经验国际、国内市场经验2、我国的建、我国的建设经验：1984-1990年：以柜台市场为主的时期年：以柜台市场为主的时期 1990-2004年：以交易所市场为主的时期年：以交易所市场为主的时期交易所债券市场标准券回购的制度缺陷集中暴露，被挪用的客

4、户债券金额近1000亿元，先后被迫关闭的券商达28家，人民银行提供再贷款额度高达617亿元。1997年6月，商业银行全部退出上海和深圳交易所市场，同时组建全国银行间同业拆借中心，全国银行间债券市场形成。截至2004年末，我国公司信用类债券余额2431亿元，占债券市场余额4.7%，在世界排第21位，在亚洲居第6位。2004年至今：以年至今：以银行行间市市场为主的主的时期期8场外市场已经成为我国债券市场的主板市场场外市场已经成为我国债券市场的主板市场1999年年至至2012年年9月月20日公司日公司信用信用类债券券发行行额（单位：亿元）注：发行额以发行日进行统计,政府支持债券为2011年以来铁道部

5、发行的中央企业债，政府支持机构债目前包括汇金公司发行的债券。年度年度 企业债企业债 政府支政府支持债持债 公司公司债债 可转可转债债 可分离可分离转债转债非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具 合计合计 CP MTN MTN($)SCP SMECN PPNABN政府支持政府支持机构债机构债小计小计1999年年 73 0 73 2000年年 50 0 50 2001年年 140 0 0 140 2002年年 325 42 0 367 2003年年 358 182 0 540 2004年年 296 213 0 510 2005年年 654 0 1424 1424 2078 2006年年 99

6、5 44 99 2920 2920 4057 2007年年 1720 112 106 189 3349 3349 5476 2008年年 2367 288 77 633 4339 1737 6076 9440 2009年年 4252 735 47 30 4612 6885 102 13 11612 16676 2010年年 3627 512 67 0 6742 4924 0 150 47 1090 12953 17159 2011年年 2485 1000 1291 413 0 8032 7270 0 2090 66 919 0 18377 23567 2012年年1.1-9.204214 10

7、50 1633 85 0 5537 5907 0 4061 64 2504 45 0 18117 25099 9场外市场已经成为我国债券市场的主板市场场外市场已经成为我国债券市场的主板市场 1999年年至至2012年年9月月20日公司日公司信用信用类债券存量券存量（单位：亿元）注：政府支持债券为2011年以来铁道部发行的中央企业债，政府支持机构债目前包括汇金公司发行的债券。年度年度 企业债企业债 政府支政府支持债持债公司公司债债 可转可转债债 可分离可分离转债转债非金融企业债务融资工具非金融企业债务融资工具 合计合计 CPCP MTNMTN MTN($)MTN($)SCPSCPSMECNSME

8、CNPPNPPNABNABN政府支持政府支持机构债机构债小计小计2001年年 336 22 0 359 2002年年 643 64 0 707 2003年年 917 197 0 1114 2004年年 1233 335 0 1567 2005年年 1802 249 1412 1412 3462 2006年年 2832 121 99 2674 2674 5725 2007年年 4422 112 99 288 3203 3203 8124 2008年年 6803 437 139 921 4243 1737 5980 14281 2009年年 10971 1296 120 951 4586 8622

9、 102 13 13323 26661 2010年年 14511 2117 137 951 6530 13546 102 150 57 1090 21475 39191 2011年年 16799 1000 2856 516 871 7865 19743 102 450 107 919 1090 30277 52319 2012年年9.2020834 2050 4267 580 796 7951 23215 34 3341 161 3338 45 1090 39175 67702 10场外市场已经成为我国债券市场的主板市场场外市场已经成为我国债券市场的主板市场2012年1.1-9.20，公司信用

10、类债券发行金额及占比截至2012年9月20日，公司信用类债券存量金额及占比11p发展金融市场的路径选择发展金融市场的路径选择发展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择融资结构直接融资企业结构非金融企业工具结构债务融资工具市场结构场外市场要素结构产品创新期限结构短期产品管理方式备案管理注册管理组织结构行政管理自律管理12p发展金融市场的路径选择发展金融市场的路径选择发展展债券市券市场的基本理念和路径的基本理念和路径选择 基本原则基本原则场内市场为主还是场外市场为主？市场创新为主还是政府设计为主？产品创新优先还是规则完善优先？市场连通优先还是市场发展优先？集中统一为好还是监管竞争为好？

11、规则标准需要统一吗？如何统一？13第二个第二个问题我国我国债券市券市场的宏的宏观定位与功能定位与功能问题14债券市券市场的宏的宏观定位与功能定位与功能 改善社会融资结构 增加融资渠道和投资品种 完善货币政策传导机制 分散银行体系风险 建立多层次资本市场15债券市场的宏观定位与功能债券市场的宏观定位与功能o改善社会融资结构改善社会融资结构数据来源：中国人民银行注：信贷融资包括新增人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票社会融资结构社会融资结构单位：亿元序号年份20022003200420052006200720082009201020112012年1-8月一一社会融资总量社会融资总

12、量20112 20112 34113 34113 28629 28629 30008 30008 42696 42696 59663 59663 69802 69802 139104 139104 140191 140191 128286 128286 100689 100689 二二直接融资直接融资985 985 1058 1058 1145 1145 2341 2341 3843 3843 6623 6623 8865 8865 15719 15719 16823 16823 17960 17960 15359 15359 1债券融资362 512 458 2011 2306 2267 5

13、514 12380 11075 13598 13340 2股票融资623 546 687 330 1537 4355 3350 3338 5748 4362 2019 三三间接融资间接融资19127 19127 33055 33055 27484 27484 27667 27667 38853 38853 53040 53040 60937 60937 123385 123385 123368 123368 110326 110326 85330 85330 1信贷融资18684 32578 26883 26947 37957 52026 59471 121020 120424 105708

14、82125 2其他442 478 601 720 897 1014 1466 2365 2944 4618 3205 直接融资占融资总额比重 5%3%4%8%9%11%13%11%12%14%15%间接融资占融资总额比重 95%97%96%92%91%89%87%89%88%86%85%股票融资占直接融资比重 63%52%60%14%40%66%38%21%34%24%13%债券融资占直接融资比重债券融资占直接融资比重 37%48%40%86%60%34%62%79%66%76%87%16债券市场的宏观定位与功能债券市场的宏观定位与功能o增加企业融资渠道增加企业融资渠道表：连续发行直接债务融资

15、工具对企业融资结构的改善作用（债务融资规模表：连续发行直接债务融资工具对企业融资结构的改善作用（债务融资规模/对外融资总额）对外融资总额）20052005年末年末 20062006年末年末 20072007年末年末 20082008年末年末 20092009年末年末 20102010年末年末 20112011年末年末8787家样本企业家样本企业8.1%9.4%10.8%14.1%21.5%23.4%25.2%其中：其中：2929家地方国企家地方国企8.0%7.9%10.7%9.7%13.3%13.4%14.0%5555家央企及子公司家央企及子公司7.4%9.3%8.9%12.8%21.7%24

16、.7%26.8%数据说明：1、87家样本企业是依据截至到2010年末所有发债企业总资产规模排名，选取最大的100家企业，将母子公司合并之后，剩余87家企业，其中29家地方企业，55家央企及子公司，1家民营企业，2家其他企业；2、债券融资中包括非金融企业债务融资工具和企业债，未包含公司债。2005年末2006年末2007年末2008年末2009年末2010年末2011年末 0%5%10%15%20%25%30%债券融资额占比87家样本企业地方国企央企及子公司17债券市场的宏观定位与功能债券市场的宏观定位与功能o完善货币政策传导机制完善货币政策传导机制 表表1：存款准备金率变化：存款准备金率变化数据来源：Chinabond表表2：银行间债券市场各标准品种的收益率变化：银行间债券市场各标准品种的收益率变化银行间债券市场成为传导货币政策的最灵敏的平台。银行间债券市场成为传导货币政策的最灵敏的平台。公布时间公布时间大型金融机构大型金融机构中小金融中小金融机构机构调整幅度 准备金率 调整幅度2010-01-120.50%16.00 0.50%2010-02-120.50%16.50 0.50%20