啤酒行业分析报告.docx

1、啤酒行业分析报告2017年啤酒行业分析报告正文目录行业增长拐点初现 5啤酒产量连续数月正增长，行业探底拐点初现 5人均饮酒量仍存一定上升空间 5行业竞争格局呈现四强鼎立 6行业集中度提升有利于行业盈利能力的改善 6国内啤酒市场诸侯割据，西部地区量增有机会 7需求向高端转移，行业升级在即 9市场需求结构发生改变：低端产品销量下降，高端产品销量上升 9啤酒市场以低端经济型淡啤为主， 2015 年销量占比 78% 9经济型淡啤下降明显，高端产品快速增长 9国产啤酒进军高端，盈利能力逐步改善 11行业升级在即，国产酒企开始布局高端产品 11主要啤酒公司不断推出高端新品 11各大酒企高端品牌销量增速均大

2、幅超过整体销量增速 11青岛啤酒推出黑啤和调味啤酒，丰富高端产品线以吸引不同消费群体 11华润啤酒参与竞购萨博米勒下属欧洲品牌，意在部署高端产品线 12产品升级拉升吨酒价格，盈利能力好转开始显现 12国产酒企吨酒价格近年上升明显 12全行业盈利能力出现抬头趋势 13华润专注啤酒业务，产品升级利润改善 13剥离非啤酒业务，业绩改善 13产品升级营销得力，带动吨酒价格上涨及毛利改善 14海外品牌进驻中国，优势凸显 16国际著名啤酒集团进驻中国，丰富的品牌组合助力国内啤酒行业升级 16进口中高端啤酒占据优势 16嘉士伯收购重庆啤酒，联合广东嘉士伯部署中国西南市场 16百威英博在中国动作不断，品牌组合

3、多样化，迎合市场需求 17海外啤酒企业品牌溢价能力强，成本管理优势大 18百威英博发挥规模优势控制管理成本，吨啤利润行业最高 18中外啤酒企业经营效率存在差异，海外品牌盈利能力强 19投资建议：重庆啤酒 & 青岛啤酒 20重庆啤酒嘉士伯整合平台，西部地区王者 202016 年扭亏为盈，实现归母净利润 1.9 亿元 20实际经营业绩符合预期， 2017 年有望轻装上阵 20产品结构持续提升， 17 年加大力度引入国际品牌 20嘉士伯在华整合平台，外延扩张确定 20盈利预测及估值 20青岛啤酒创新升级调结构，高效周转议价强 20青岛啤酒品牌力王者，市占率领先 20行业调整期，公司业绩承压 20公司

4、高效周转议价力强，未来业绩增长可期 21盈利预测及估值 21风险提示 22图表目录图表 1： 2011 年 1 月至 2016 年 12 月全国啤酒产量当月同比增长情况 5图表 2： 我国人均啤酒产量（升/人）及对比 5图表 3： 我国城镇居民人均可支配收入及同比增速情况 5图表 4： 我国人均饮酒量及其增速 6图表 5： 我国啤酒行业形成华润雪花、青岛啤酒、百威英博和燕京啤酒四巨头竞争格局. 6图表 6： 2015 年成熟啤酒市场的 CR4 水平 7图表 7： 成熟市场啤酒企业毛利率水平 7图表 8： 中国啤酒行业毛利率 7图表 9： 中国啤酒市场竞争格局 8图表 10： 2014 年我国各

5、地区人均饮酒量 8图表 11： 2015 年我国各地区人均饮酒量及其增速 8图表 12： 2015 年度我国啤酒市场分产品销售量占比 9图表 13： 2015 年度我国啤酒市场分产品销售额占比 9图表 14： 2014 年至 2015 年中国市场分档次啤酒销售增长情况 10图表 15： 2010-2015 年度我国啤酒分产品销售量占比变化 10图表 16： 2010-2015 年度我国啤酒分产品销售额占比变化 10图表 17： 2010-2015 年我国高品质淡啤销售量（百万升）及增速变化 10图表 18： 2010-2015 年我国高品质淡啤销售额（百万元）及增速变化 10图表 19： 我国

6、主要啤酒公司品牌结构 11图表 20： 各大酒企高端品销量增速与公司整体啤酒销量增速对比 11图表 21： 2010 年-2015 年中国黑啤市场销量增长情况（百万升） 12图表 22： 2010 年-2015 年中国黑啤市场销售额增长情况（百万元） 12图表 23： 主要啤酒企业吨酒价格变化 12图表 24： 主要啤酒企业吨酒价格复合增速 13图表 25： 2006-2015 年啤酒全行业销售利润率、销售增长率及销售利润增长率水平. 13图表 26： 华润啤酒持续经营净利率 14图表 27： 重组前各业务收入情况/万 HKD 14图表 28： 华润啤酒吨酒价格及其增速 14图表 29： 华润

7、啤酒产品结构 14图表 30： 华润啤酒毛利率、费用率情况 15图表 31： 2014 年至 2015 年中国前十大啤酒品牌市场占有率变化 16图表 32： 嘉士伯啤酒子品牌示意图 17图表 33： 百威英博近年来在中国的并购动作 17图表 34： 百威英博子品牌一览 18图表 35： 2015 年百威英博营收情况（百万美元） 18图表 37： 中外啤酒企业毛利率对比 19图表 38： 中外啤酒企业吨酒价格对比 19图表 39： 2014 及 2015 年重庆啤酒分品牌销量变化. 错误 !未定义书签。 图表 40： 2015Q2 及 2016Q2 年重庆啤酒分品牌销量变化 . 错误 !未定义书

8、签。 图表 41： 2014 至今重庆啤酒分产品销售量占比变化 . 错误 !未定义书签。图表 42： 2016 年中报重庆啤酒分业务销售收入占比 . 错误 !未定义书签。图表 43： 重庆啤酒 2015 年至今关厂实施步骤 . 错误 !未定义书签。图表 44： 2015 年重庆啤酒管理费用率大幅下降. 错误 !未定义书签。 图表 45： 2015 年重庆啤酒毛利与管理费用金额情况（百万元） . 错误 !未定义书签。 图表 46： 重庆啤酒财务费用与财务费用率（百万元） . 错误 !未定义书签。 图表 47： 嘉士伯与重庆啤酒主要销售区域版图 . 错误 !未定义书签。图表 48： 嘉士伯国内资产

9、具体经营情况一览. 错误 !未定义书签。行业增长拐点初现啤酒产量连续数月正增长，行业探底拐点初现我国啤酒行业自 2014 年起进入行业调整期，啤酒产量增速开始由正转负，产销量均开始下降，但从去年 8 月开始，啤酒产量增速就开始由负转正，从目前统计局已公布的啤酒产 量数据来看，2016 年 8 月全国啤酒产量当月同比实现了 4.2%的正增长，这是啤酒产量当 月同比增速自 2014 年 7 月以来首次出现正增长，2016 年 12 月啤酒产量当月同比更是实 现了 15.2%的增长，我们认为行业拐点隐现，未来动态值得关注。图表 1： 2011 年 1 月至 2016 年 12 月全国啤酒产量当月同比

10、增长情况产量:啤酒:当月同比/%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%11-0111-0311-0511-0711-0911-1112-0112-0312-0512-0712-091113-0213-0413-0613-0813-1013-1214-0314-0514-0714-0914-1115-0215-0415-0615-0815-1015-1216-0316-0516-0716-0916-110.00%12-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%人均饮酒量仍存一定上升空间我国人均啤酒产量已从 2009 年的 31.75 升/人上升至 201

11、5 年的 34.31 升/人，高于 2015 年全球人均啤酒产量 26.31 升/人，年复合增长率为 1.11%。但低于消费习惯相当的日本 2015 年人均 42.38 升，韩国人均 42.08 升的产量。我国啤酒行业产销率近 10 年平均为99.47%，随着我国居民收入的增长，啤酒行业产销量仍存在一定上升空间，预计我国啤 酒行业产量进入平稳增长期。图表 2： 我国人均啤酒产量（升/人）及对比图表 3： 我国城镇居民人均可支配收入及同比增速情况中国 韩国 日本 全球504030201002009 2010 2011 2012 2013 2014 201540,000.0035,000.0030

12、,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00城镇居民人均可支配收入/元（左轴） 同比增速/%(右轴)20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% 图表 4： 我国人均饮酒量及其增速人均饮酒量/升（左轴） 人均饮酒量增速/%（右轴）40353025201510501998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 201430%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%行业竞争格局呈现四强鼎立我国啤酒行业经过前期激烈的市场竞争和大量的兼并收购整合之后，目前已进入战略相持 阶段，行

13、业逐步由混战步入成熟阶段， 2015 年占据国内啤酒市场份额前四大席位的分别是华润雪花、青岛啤酒、百威英博以及燕京啤酒，CR4 达到了 68.95%，较 2008 年的 53.89%提升了 15.06 个百分点，较 2014 年的 67.58%提升了 1.37 个百分点，行业集中度提升速 度趋缓。加上第五大啤酒公司嘉士伯的市场份额，2015 年我国啤酒行业的 CR5 为 73.95%， 行业处于寡头垄断时代。图表 5： 我国啤酒行业形成华润雪花、青岛啤酒、百威英博和燕京啤酒四巨头竞争格局30%25%20%15%10%5%0%青岛啤酒（左轴） 燕京啤酒（左轴） 华润雪花（左轴） 百威英博（左轴） CR4（右轴）2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201580%70%60%50%40%30%20%10%0%行 业集中度提升有利于行业盈利能力的改善 行业集中度的提升将使的啤酒公司品牌溢价能力提升，从而提高行业整体的盈利能力。过去我国啤酒行业呈现单价低，品牌单一，靠薄利多销来实现利润，从而使得消费者对啤酒 品牌忠诚度低，价格敏感度高，企业提价能力差。从