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1、6.转换因子的计算：针对30年期国债合约交割价为X，（即标准交割品，可理解为它的转换因子为1），用于合约交割的国债的转换因子为Y，则买方需要支付的金额=X乘以Y（很恶劣的表达式）个人感觉转换因子的概念有点像实物交割中的升贴水概念。7.短期国债的报价与成交价的关系：成交价=面值X【1-（100-报价）/4】8.关于系数：9.远期合约合理价格的计算：针对股票组合与指数完全对应（书上例题）远期合理价格=现值+净持有成本=现值+期间内利息收入-期间内收取红利的本利和如果计算合理价格的对应指数点数，可通过比例来计算：10.无套利区间的计算：其中包含期货理论价格的计算首先，无套利区间上界=期货理论价格+总

2、交易成本无套利区间下界=期货理论价格-总交易成本其次，期货理论价格=期货现值X【1+（年利息率-年指数股息率）X期间长度（天）/365】年指数股息率就是分红折算出来的利息最后，总交易成本=现货（股票）交易手续费+期货（股指）交易手续费+冲击成本+借贷利率差借贷利率差成本=现货指数X借贷利率差X借贷期间（月）/1211.垂直套利的相关计算：主要讨论垂直套利中的最大风险、最大收益及盈亏平衡点的计算本类计算中主要涉及到的变量为：高、低执行价格，净权利金;其中，净权利金=收取的权利金-支出的权利金，则权利金可正可负;如果某一策略中净权利金为负值，则表明该策略的最大风险=净权金（取绝对值），相应的最大收

3、益=执行价格差-净权金（取绝对值）如果某一策略中净权利金为正值，则该策略的最大收益=净权金，相应的最大风险=执行价格差-净权金总结：首先通过净权金的正负来判断净权金为最大风险还是最大收益，其次，通过净权金为风险或收益，来确定相应的收益或风险，即等于执行价格差-净权金如果策略操作的是看涨期权，则平衡点=低执行价格+净权金如果策略操作的是看跌期权，则平衡点=高执行价格-净权金（以上是我通过书上内容提炼出来的，大家可对照书上内容逐一验证。经过这样提炼，遇到这类题型下手就方便多了，）12.转换套利与反向转换套利的利润计算：首先，明确：净权利金=收到的权利金-支出的权利金则有：转换套利的利润=净权利金-

4、（期货价格-期权执行价格）;注：期货价格指建仓时的价格反向转换套利的利润=净权利金+（期货价格-期权执行价格）;注意式中为加号提醒一下，无论转换还是反向转换套利，操作中，期货的的操作方向与期权的操作方向都是相反的：转换套利：买入期货。看多买入看跌、卖出看涨期权。看空反向转换套利：卖出期货。买入看涨、卖出看跌期权。13.跨式套利的损盈和平衡点计算总权利金=收到的全部权利金（对应的是卖出跨式套利）。为正值。利润或=支付的全部权利金（对应的是买入跨式套利）。负值。成本则：当总权利金为正值时，表明该策略的最大收益=总权利金;（该策略无最大风险，风险可能无限大，可看书上损益图，就明白了）当总权利金为负值

5、时，表明该策略的最大风险=总权利金;（无最大收益）高平衡点=执行价格+总权金（取绝对值）低平衡点=执行价格-总权金（取绝对值）建议大家结合盈亏图形来理解记忆，那个图形很简单，记住以后，还可以解决一类题型，就是当考务公司比较坏，让你计算在某一期货价格点位，策略是盈是亏以及具体收益、亏损值，根据图形就很好推算了，我就不总结了。14.宽跨式的盈亏及平衡点：与跨式相似，首先根据总权金是正是负（收取为正，支出为负）来确定总权金是该策略的最大收益（总权金为正）还是最大风险（总权金为负）。高平衡点=高执行价格+总权金低平衡点=低执行价格-总权金（以上公式适用于宽跨式的两种策略）另外， 结合图形也可推算出该策

6、略在某一价格点位的具体盈亏值。再次忠告一下，记住图形，记忆起来会更轻松些。15.蝶式套利的盈亏及平衡点：净权金=收取的权利金-支付的权利金;则，如果净权金为负值，则该策略最大风险=净权金（取绝对值）;相应的，该策略最大收益=执行价格间距-净权金（取绝对值）;如果净权金为正值，则该策略最大收益=净权金;相应的，该策略最大风险=执行价格间距-净权金;高平点=最高执行价格-净权金（取绝对值）低平点=最低执行价格+净权金（取绝对值）高、低平衡点的计算适用于蝶式套利的任一种策略;16.飞鹰式套利的盈亏即平衡点计算：仍然要用到净权金的概念，即，净权金为正，则该策略的最大收益=净权金;而如果净权金为负，则可

7、确定该策略的最大风险是净权金。如果策略的最大收益（亏损）=净权金，该策略的最大亏损（收益）=执行价格间距-净权金高平衡点=最高执行价格-净权金;低平衡点=最低执行价格+净权金;（关于飞鹰式高低平衡点的计算公式，我必须说明，是自己想当然得来的，因为书上的例题中的数字比较特殊，不具 有检测功能，而我又没本事自己给自己出道飞鹰式套利的计算题来验证，所以恳请高手指正。不过，前面的蝶式套利的高低平衡点的计算，完全可以从书上推导出， 大家放心用）17.关于期权结算的计算：不知道会不会考到这个内容，个人感觉一半对一半，大家还是看一下吧首先，明确，买方只用支付权利金，不用结算，只有卖方需要结算;其次，买方的平

8、当日仓或平历史仓，均只需计算其净权利金。换句话说，平仓后，将不再有交易保证金的划转问题，有的只是净权金在结算准备金帐户的划转问题。净权金=卖价-买价（为正为盈，划入结算准备金帐户;为负为亏，划出结算准备金帐户）最后，对于持仓状态下，卖方的持仓保证金结算：期权保证金=权利金+期货合约的保证金-虚值期权的一半注意：成交时刻从结算准备金中划出的交易保证金，在计算时应以上一日的期货结算价格进行计算。期权套利的几种方式转换套利1、转换套利（执行价格和到期日都相同）：买进看跌期权，卖出看涨期权，买进期货合约利润=（卖出看涨权利金-买进看跌权利金）-（期货合约价格-期权执行价格）2、反向转换套利（执行价格和

9、到期日都相同）：买进看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货合约利润=（卖出看跌权利金-买进看涨权利金）-（期权执行价格-期货合约价格）垂直套利1、多头看涨/牛市看涨期权（买低涨，卖高涨）：最大风险值=买权利金-卖权利金最大收益值=卖执行价-买执行价-最大风险值盈亏平衡点=买执行价+最大风险值=卖执行价-最大收益值最大风险值最大收益值（风险、收益均有限）（预测价格将上涨，又缺乏明显信心）2、空头看涨/熊市看涨期权（买高涨，卖低涨）：最大收益值=卖权利金-买权利金最大风险值=买执行价-卖执行价-最大收益值盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值最大风险值最大收益值（预测行情将下跌）3、多头

10、看跌/牛市看跌期权（买低跌，卖高跌）：最大风险值=卖执行价-买执行价-最大收益值盈亏平衡点=买执行价+最风险值=卖执行价-最大收益值（预测行情将上涨）4、空头看跌/熊市看跌期权（买高跌，卖低跌）：最大收益值=买执行价-卖执行价-最大风险值（预测价格将将下跌至一定水平，希望从熊市中获利）跨式套利1、跨式套利（执行价格、买卖方向和到期日相同，种类不同）、买进跨式套利（买涨买跌）：最大风险值=总权利金损益平衡点：高执行价格+总权利金，低执行价格-总权利金收益：价格上涨期货价格-（执行价格+总权利金）价格下跌（执行价格-总权利金）-期货价格盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限（后市方向不明确，波动

11、性增大）、卖出跨式套利（卖涨卖跌）：最大收益值=总权利金风险：价格上涨（执行价格+总权利金）-期货价格价格下跌期货价格-（执行价格-总权利金）盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限（预测价格变动很小，波动性减小）2、宽跨式套利（执行价格和种类不同，买卖方向和到期日相同）、买进宽跨式套利（买高涨买低跌）：高高执行价格+总权利金，低低执行价格-总权利金价格上涨期货价格-（高执行价格+总权利金）价格下跌（低执行价格-总权利金）-期货价格（后市有大的变动，方向不明确，波动性增大）、卖出宽跨式套利（卖高涨卖低跌）：价格上涨（高执行价格+总权利金）-期货价格价格下跌期货价格-（低执行价格-总权利金）（后

12、市方向不明确，预测价格有变动，波动性减小）蝶式套利（低执行价、居中执行价和高执行价之间的间距相等）1、买入蝶式套利（买1低、卖中、买2高）：最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-2*卖权利金最大收益值=居中执行价-低执行价-最大风险值高居中执行价+最大收益值低居中执行价-最大收益值收益风险（期货价格为居中价时收益最大）（认为标的物价格不可能发生较大波动）2、卖出蝶式套利（卖1低、买中、卖2高）：最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-2*买权利金最大风险值=居中执行价-低执行价-最大收益值高居中执行价+最大风险值低居中执行价-最大风险值收益风险（期货价格为居中价时风险

13、最大）（认为标的物价格可能发生较大波动）飞鹰式套利（低执行价、中低执行价、中高执行价和高执行价之间的间距相等）1、买入飞鹰式套利（买1低、卖1中低、卖2中高、买2高）最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-（卖1权利金+卖2权利金）最大收益值=中低执行价-低执行价-最大风险值高中高执行价+最大收益值低中低执行价-最大收益值收益风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定收益最大）（对后市没把握，希望标的物价格在中低至中高执行价之间）2、卖出飞鹰式套利（卖1低、买1中低、买2中高、卖2高）最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-（买1权利金+买2权利金）最大风险值=中

14、低执行价-低执行价-最大收益值高高执行价-最大收益值低低执行价+最大收益值收益风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定亏损最大）（对后市没把握，希望标的物价格低于低或高于高执行价）计算题1、某投资者在5 月份以700 点的权利金卖出一张9月到期，执行价格为9900 点的恒指看涨期权，同时,他又以300 点的权利金卖出一张9 月到期、执行价格为9500 点的恒指看跌期权，该投资者当恒指为（）时，能够获得200 点的赢利。A、11200B、8800C、10700D、8700答案：CD 解析：假设恒指为X时，可得200 点赢利。第一种情况：当X9900 此时卖出的看跌期权不会被行权，而卖出的

15、看涨期权则会被行权。700+300+9900-X=200 从而得出X=10700。2、7 月1 日，某交易所的9 月份大豆合约的价格是2000 元/吨，11 月份的大豆合约的价格是1950元/吨。如果某投机者采用熊市套利策略（不考虑佣金因素），则下列选项中可使该投机者获利最大的是（）。A、9 月份大豆合约的价格保持不变，11 月份大豆合约价格涨至2050 元/吨B、9 月份大豆合约价格涨至2100 元/吨，11 月份大豆合约的价格保持不变C、9 月份大豆合约的价格跌至1900 元/吨，11 月份大豆合约价格涨至1990元/吨D、9 月份大豆合约的价格涨至2010 元/吨，11 月份大豆合约价格

16、涨至1990元/吨答案：C解析：如题，熊市就是目前看淡的市场，也就是近期月份（现货）的下跌速度比远期月份（期货）要快，或者说，近期月份（现货）的上涨速度比远期月份（期货）要慢。因此套利者，应卖出近期月份（现货），买入远期月份（期货）。根据“强卖赢利”原则，该套利可看作是一买入期货合约，则基差变弱可实现赢利。现在基差=现货价格-期货价格=2000-1950=50，A基差=-50，基差变弱，赢利=50-（-50）=100;B 基差=150，基差变强，出现亏损;C基差=-90，基差变弱，赢利=50-（-90）=140;D 基差=20，基差变弱，赢利=50-20=30。所以选C。3、某多头套期保值者，

17、用七月大豆期货保值，入市成交价为2000 元/吨;一个月后，该保值者完成现货交易，价格为2060 元/吨。同时将期货合约以2100元/吨平仓，如果该多头套保值者正好实现了完全保护，则应该保值者现货交易的实际价格是（ ）。A、2040 元/吨B、2060 元/吨C、1940 元/吨D、1960 元/吨答案：D解析：如题，有两种解题方法：（1）套期保值的原理，现货的盈亏与期货的盈亏方向相反，大小一样。期货= 现货，即2100-2000=2060-S;（2）基差维持不变，实现完全保护。一个月后，是期货比现货多40 元;那么一个月前，也应是期货比现货多40 元，也就是2000-40=1960元。4、S

18、P500指数期货合约的交易单位是每指数点250 美元。某投机者3 月20 日在1250.00 点位买入3 张6 月份到期的指数期货合约，并于3月25 日在1275.00 点将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是（）。A、2250 美元B、6250 美元C、18750 美元D、22500 美元答案：C如题，净收益=3250（1275-1250）=18750。注意看清楚是几张。5、某组股票现值100 万元，预计隔2 个月可收到红利1 万元，当时市场利率为12%，如买卖双方就该组股票3 个月后转让签订远期合约，则净持有成本和合理价格分别为（）元。A、19900 元和101990

19、0 元B、20000 元和1020000 元C、25000 元和1025000 元D、30000 元和1030000 元答案：A如题，资金占用成本为：100000012%3/12=30000股票本利和为：10000+100001/12=10100净持有成本为：30000-10100=19900元。合理价格（期值）=现在的价格（现值）+净持有成本=1000000+19900=1019900 万。6、2004 年2月27日，某投资者以11.75 美分的价格买进7 月豆粕敲定价格为310美分的看涨期权_，然后以18 美分的价格卖出7 月豆粕敲定价格为310美分的看跌期权，随后该投资者以311 美分的

20、价格卖出7 月豆粕期货合约。则该套利组合的收益为（）。A、5 美分B、5.25 美分C、7.25 美分D、6.25 美分答案：如题，该套利组合的收益分权利金收益和期货履约收益两部分来计算，权利金收益=-11.75+18=6.25 美分;在311的点位，看涨期权行权有利，可获取1 美分的收益;看跌期权不会被行权。因此，该套利组合的收益=6.25+1=7.25 美分。7、某工厂预期半年后须买入燃料油126,000加仑，目前价格为$0.8935/加仑，该工厂买入燃料油期货合约，成交价为$0.8955/加仑。半年后，该工厂以$0.8923/加仑购入燃料油，并以$0.8950/加仑的价格将期货合约平仓，

21、则该工厂净进货成本为$（）/加仑。A、0.8928B、0.8918C、0.894D、0.8935答案：如题，净进货成本=现货进货成本-期货盈亏净进货成本=现货进货成本-期货盈亏=0.8923-（0.8950-0.8955）=0.8928。8、某加工商为了避免大豆现货价格风险，在大连商品交易所做买入套期保值，买入10手期货合约建仓，基差为-20元/吨，卖出平仓时的基差为-50 元/吨，该加工商在套期保值中的盈亏状况是（）。A、盈利3000 元B、亏损3000 元C、盈利1500 元D、亏损1500 元答案：如题，考点（1）：套期保值是盈还是亏?按照“强卖赢利”原则，本题是：买入套期保值，记为-;

22、基差由-20 到-50，基差变弱，记为-;两负号，负负得正，弱买也是赢利。考点（2）：大豆合约每手10 吨考点（3）：盈亏=1010（50-20）=3000是盈是亏的方向，已经在第一步确定了，第（3）步就只需考虑两次基差的绝对差额。9、某进口商5 月以1800 元/吨进口大豆，同时卖出7 月大豆期货保值，成交价1850 元/吨。该进口商欲寻求基差交易，不久，该进口商找到了一家榨油厂。该进口商协商的现货价格比7 月期货价（）元/吨可保证至少30 元/吨的盈利（忽略交易成本）。A、最多低20B、最少低20C、最多低30D、最少低30答案：套利交易可比照套期保值，将近期月份看作现货，远期月份看作期货

23、，本题可看作一个卖出期货合约的套期保值。按照“强卖赢利”原则，基差变强才能赢利。现基差-50 元，根据基差图可知，基差在-20 以上可保证盈利30 元，基差=现货价-期货价，即现货价格比7 月期货价最多低20 元。（注意：如果出现范围的，考友不好理解就设定一个范围内的特定值，代入即可。）10、上海铜期货市场某一合约的卖出价格为15500 元/吨，买入价格为15510 元/吨，前一成交价为15490 元/吨，那么该合约的撮合成交价应为（）元/吨。A、15505B、15490C、15500D、15510答案：撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和前一成交价（cp）三者中居中的一个价格，即：当bp=sp=cp，则最新成交价= sp;=cp=sp，则最新成交价= cp;当cp=bp=sp，则最新成交价= bp。因此，如题条件，该合约的撮合成交价为15500。