1、 跟踪误差最小化：min Var（rp rB）约束条件：E（rp rB） ,事先确定的超额回报。 网格化选券免疫定义 免疫：最小成本创建资产组合，以保证有足够的现金满足未来到期的负债。 债券投资的主要风险 价格风险 再投资风险 投资时间跨度与风险的关系 再投资与资本增值的反向关系用Excel计算 用Excel计算债券免疫的效果.现金流匹配 现金流匹配：资产的未来现金流（本金利息）同负债的现金流在时间和数量上基本相对应。 应用：养老基金，投资保证合同，保险金融产品。 用线性规划从可投资的债券中组建最低成本的投资组合。优化方程Aj,t：当前投资1元于债券j，t时段末获得的现金流。Aj,t P（0,
2、t） =1t 1xj为投资到j债券的资金数量，各个债券t时段末的现金流为At, At = xj Aj,tj最佳组合就是以最小成本获得现金流匹配。min At P（0,t） = min x jx 0t限制条件：At Lt, t =1,2,.优点与缺点 优点 易于理解 没有再投资风险 无需投资的再平衡，节约交易成本 缺点 成本较高：现金流的再投资回报率为短期利率。 达到完全匹配仍然相当困难。 不灵活：有些债券只是因为现金流的特征而被选中，而不是其投资的吸引力。久期匹配（1）久期匹配的目标函数： M ax D i y i xdolii U满足下列条件基础上的收益率最大化。1） Pi xi = PL ;2） D idol xi = D Ldol ; 3） xi = 1; xi 0, i U
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