债券投资策略Word格式.docx

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•跟踪误差最小化：

minVar（rp−rB）

约束条件：

E（rp−rB）,事先确定的超额回报。

•网格化选券

免疫定义

•免疫：

最小成本创建资产组合，以保证有

足够的现金满足未来到期的负债。

•债券投资的主要风险

–价格风险

–再投资风险

•投资时间跨度与风险的关系

–再投资与资本增值的反向关系

用Excel计算

•用Excel计算债券免疫的效果

.

现金流匹配

•现金流匹配：

资产的未来现金流（本金

＋利息）同负债的现金流在时间和数量

上基本相对应。

•应用：

养老基金，投资保证合同，保险

金融产品。

•用线性规划从可投资的债券中组建最低

成本的投资组合。

优化方程

Aj,t：

当前投资1元于债券j，t时段末获得的现金流。

Aj,tP（0,t）=1

t1

xj为投资到j债券的资金数量，各个债券t时段末的现金流

为At,At=xjAj,t

j

最佳组合就是以最小成本获得现金流匹配。

minAtP（0,t）=minxj

x0

t

限制条件：

AtLt,t=1,2,...

优点与缺点

•优点

–易于理解

–没有再投资风险

–无需投资的再平衡，节约交易成本

•缺点

–成本较高：

现金流的再投资回报率为短期利率。

–达到完全匹配仍然相当困难。

–不灵活：

有些债券只是因为现金流的特征而被选中

，而不是其投资的吸引力。

久期匹配

（1）

久期匹配的目标函数：

MaxDi

yix

dol

i

iU

满足下列条件基础上的收益率最大化。

1）Pixi=PL;

2）Didolxi=DLdol;

3）xi=1;

xi0,iU