MBO前后的财务指标比较1Word格式文档下载.docx

1、表2 盈利能力变化趋势表 单位：（%）年份20012002200320042005200620072008200920100.660.430.4850.50.770.841.211.72.142.720.1310.0800.0990.1230.1740.2300.2990.3750.4040.417主营业务收益率0.2060.2040.2220.2420.2460.2930.3470.3400.3500.382我们以MBO完成的年度为界分别探讨在两阶段的盈利能力。根据以上的表格数据可以看出张裕A公司的每股收益、净资产收益率和主营业务收益率在2001年和2002年期间呈现下降趋势，而在2003年

2、之后公司的盈利能力不断增加；其中每股收益的变化程度最高，尤其是公司在MBO后（2005年）的股利盈余增长高达54%，之后几年的每股收益增长率也分别是9.1%、44%、40.4%、25.8%和27.1%。在净资产收益率和主营业务收益率方面上，张裕A公司也在MBO后得到了快速的发展，在2005年净资产收益率的增长幅度达到了40.9%。我们认为，公司在MBO后能够充分发挥自身存在的经营效率，说明了MBO后的张裕A公司在盈利能力得到了快速的增长与发展。具体增长幅度见图1-1和1-2所示。图1-1 每股收益的增长变化趋势图1-2 净资产收益率和主营业务收益率的增长变化趋势（二）营运能力的变化趋势 我们根

3、据公司的应收账款周转率、存货周转率和总资产周转率来分别反映公司的营运能力。我们收集张裕A公司在2001年至2010年的相关财务数据综合考虑公司在MBO前后的变化趋势。其相关的财务指标数据见表3。表3 营运能力变化趋势表 单位：4.807.245.929.4215.9421.2935.4541.9046.5750.291.341.151.351.291.331.161.071.131.121.030.540.530.590.650.800.850.900.940.890.88根据表3我们可以看出公司在2001-2010年期间其营运能力不断的增加，整体而言，张裕A在最近10年期间的经营状况是逐年变

4、好，企业营运资产的效率与效益逐年提高。具体而言：（1）应收账款周转率说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，一般来说，应收账款周转率越高越好,表明公司收账速度快，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。在上表中张裕A公司的应收账款周转率不断提高，尤其是MBO完成的当年，公司的增长幅度高达69%，并且在今后的发展过程中公司的应收账款周转率也分别是33.6%、66.5%、18.2%、11.1%和8%，这说明公司在MBO后经营效率和效益的发展比较迅速，具体增长幅度见图2所示。（2）存货周转率用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的

5、同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。从表3我们可以看出张裕A在最近10年期间存货周转率呈现有波动性的下降趋势，但整体而言，在MBO前后的几年中公司的存货周转率的波动性并不大。（3）总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，资产的周转次数越多，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。从表3中我们发现公司在MBO的完成的年度总资产周转率快速增加了23%，在随后的几年中也得到了不同程度的提高。但由于2008年的经济危机，张裕A的总资产周转率有所下

6、降，但下降的幅度并不大，并且，随着经济的复苏，相应的经营能力也会随之提高。综上所述，张裕A在2001-2010年期间经营能力不断的提高，但公司在MBO后几年经营效率增幅较大，并且图2 应收账款周转率变化趋势（三）发展能力的变化趋势我们依据公司的营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率来分别反映公司的发展能力。我们收集张裕A公司在2001年至2010年的相关财务数据综合考虑公司在MBO前后发展能力的变化趋势。其相关的财务指标数据见表4所示。表4 发展能力变化趋势表 单位：0.0140.0480.2200.1820.3280.1980.2620.2650.2160.187-0.3470.3530

7、.3490.5320.4260.4300.4000.2700.2800.0330.1000.0660.1100.0840.1630.1920.2490.3210.115根据表4我们可以看出公司在2001-2010年期间其发展能力变化的幅度比较显著，整体而言，张裕A在最近10年期间的经营状况是逐年变好，企业营运资产的效率与效益逐年提高。（1）营业收入增长率整体上处于上升趋势，尤其是张裕A公司在MBO完成之后的2005年，营业收入增长率达到了32.8%，在之后的各年中营业收入有所下降但基本增长率在20%左右，明显高于张裕A公司在MBO之前的营业收入增长率，具体营业收入增长率见图3。（2）净利润增长

8、率和总资产增长率在近10年期间同时处于增长的趋势之中。净利润增长率在2005年增长率表现的最为突出高达53.2%，表明在MBO后公司有明显的持续发展能力；总资产增长率在张裕A公司MBO前后的有显著的差异，在2005年之前公司的平均增长率仅为7.7%，而随着公司MBO之后，平均总资产增长率达到了18.7%。具体公司的净利润增长率和总资产增长率见图3所示。图3 张裕公司发展能力的变化趋势图 从图中我们发现张裕A公司在MBO后各项指标均出现快速增长的趋势，尤其是在公司MBO完成的2005年，净利润增长率和营业收入增长率达到了近10年增长幅度的最高值。但由于2008年后的金融危机的影响公司的增长幅度有

9、所缓慢。因此，我们认为：管理层MBO有利于公司的经营效率的提高和公司效益的增长。（四）偿债能力的变化趋势我们利用公司的流动比率、速动比率和资产负债率来描述张裕A公司的偿债能力在MBO前后的变化趋势。其相关财务数据见表5。表5 偿债能力变化趋势表 单位：4.1893.334.044.223.953.082.482.031.803.192.353.142.792.011.591.271.450.180.210.200.240.280.350.410.33根据表4我们可以看出公司在2001-2010年期间其偿债能力变化的幅度比较显著，整体而言，张裕A在最近10年期间的偿债能力指标逐渐趋于合理性，企业

10、营运资产的效率与效益逐年提高。（1）流动比率是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般而言，流动比率的基准值为2，即流动比率保持在2的水平上比较合理，这样既可以保证公司有充裕的流动资产偿还债务，同时能够有效提高资产的利用效率，尽可能的减少企业滞留的资金，使资金进入生产和经营环节为企业带来效益。张裕A公司在2001-2010年流动比率逐年降低，同时在基准值之上，说明公司的资金结构趋于合理，既保证了公司自身的偿债能力又有效的提高了资金的盈利能力。（2）速动比率和资产负债率在MBO前后有显著的变化，一方面速动比率逐年下降，资产负债率逐年上升，但公司的仍有较好的偿债

11、能力，另一方面两者保持在合理的水平上，能够提高资产的经营和营运水平，增加公司的效益。具体偿债能力变化趋势见图4所示。这说明张裕公司在MBO完成后资本结构逐年趋于合理，有效利用了债务杠杆，增加了公司的效益。图4 偿债能力变化趋势图（五）行业指标对比分析我们根据张裕公司所处的行业，查找了我国市场中相关企业，并对张裕公司与其他相关企业进行类别指标的分析，确认张裕A公司所处的行业水平；进行横向比较，确认张裕的市场位置。我们依据证监会规定的行业分类标准，根据张裕公司所处的C05行业，找到了相关的3家企业，分别为新天国际（600084）、古越龙山（600059）以及通化葡萄酒（600365）。这几家企业分

12、别是我国葡萄酒行业领先的企业，能够充分代表我国该行业的水平。根据该行业的相关财务指标观测张裕公司的财务指标的优劣。基于上述的财务分析，我们分别研究这4家公司的净资产收益率、应收账款周转率、营业收入增长率以及资产负债率作为公司盈利能力、营运能力、发展能力和偿债能力的财务指标，其计算公式见上述表1所示。其具体的指标对比见表5与表6所示。表5 张裕与行业间的盈利能力对比分析指标企业张裕通化0.11830.070.04-0.710.00730.0083-1.890.02-0.27-0.1633古越0.3070.2780.230.220.1120.1390.3840.260.1370.202新天0.31

13、-0.8-1.13380.016-0.653-0.390.090.1316940.080240.099660.123430.174020.230010.2995250.3748950.4039260.4170490.0311430.017390.00929-0.20520.002370.00271-0.816180.011144-0.21677-0.158320.075920.057230.046830.04290.02190.027630.0754480.0797260.0590950.0728510.1120630.108920.072360.00986-0.6633-0.7595-0.8

14、68-1.054-1.211590.068261营业务收益率0.2060220.204360.221550.242080.24650.293390.3473350.3406620.3505390.3827540.2185750.156460.10877-2.47880.006240.03366-2.741950.032126-0.56044-0.294040.1896910.192140.148820.119270.066190.069130.1430770.1637960.1192840.1210260.0957990.074010.028550.01715-0.3371-2.3681-0.

15、50242-0.69194-0.95491-0.52966通过表5我们可以看出张裕盈利能力在行业中是领先的。具体而言，张裕公司的每股收益、净资产收益率和营业收入增长率明显高于其他行业公司，说明张裕有显著的盈利能力。具体的收益对比见图5、6、7所示。表6 张裕与行业间的发展能力对比分析0.0141510.047670.220230.18170.348130.198620.2623560.264920.2160050.186584-0.203-0.1456-0.54520.752470.008390.1624610.068818-0.212050.2031650.1145920.109370.08

16、2720.076480.0810.202470.113308-0.08234-0.009690.4572990.2442360.479660.99111-0.2281-0.3018-0.72980.761144-0.25875-0.276670.4103190.3465340.352870.348770.532290.425930.4297230.4000850.2699580.280122-0.4302-0.4638-25.399-1.01030.4159-413.359-1.00804-22.9369-0.41609-0.0219-0.1501-0.1156-0.65990.544862.

17、500441-0.06506-0.267480.040542-0.170.05501-0.2418-0.8955-68.534-65.11570.0326740.100090.109960.084120.162520.1912610.2490470.3209180.1154360.02944-0.0588-0.1313-0.0257-0.0294-0.35743-0.07958-0.09168-0.038540.1864520.102860.083730.110140.06945-0.0096-0.21074-0.036640.2951640.1929440.2126540.289721.17

18、644-0.064-0.2469-0.2629-0.03047-0.108340.373137-0.06317通过表6所示，我们发现张裕公司在营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率方面的波动是比较平缓的，整体上处于平稳上升的趋势。而行业中其他公司的营业收入增长率、净利润增长率和总资产增长率的波动较大，不平稳，这说明张裕在行业中的稳定性很高，有持续的发展能力，具体发展能力对比见图8、9、10所示。图5 张裕公司与行业间的每股收益对比分析图6 张裕公司与行业间的净资产收益率对比分析图7 张裕公司与行业间的营业收入收益率对比分析图8 张裕公司与行业间的营业收入增长率对比分析图9 张裕公司与行业间的净利润增长率对比分析图10 张裕公司与行业间的总资产增长率对比分析