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1、 黑中介 .9 图表 21： 2016 年宠物主年均医疗保健花费 321 元/只.10 图表 22： 2016 年宠物主年均洗澡、美容花费 513 元/只 .10 图表 23： 新兴产业人才聚集大城市的演变路线 .10图表 24： 宠物服务市场交易频次相对较高.10图表 25： 2006-2016 年，北京市宠物医院和宠物店数量演变 . 11 图表 26： 国内半数以上门店经营面积不足 100 .12 图表 27： 连锁式宠物医院发展核心要素及效果展示 .12 图表 28： 瑞派宠物主要股权结构（截至 17 年 5 月）.13 图表 29： 主要连锁宠物医院规模，截至 2016 年.14 图表

2、 30： 全球宠物市场三分天下 .15 图表 31： 宠物食品和养护支出是美国宠物市场前两大支出，2016 年 .15 图表 32： 国内宠物细分领域推进方向 .15 图表 33： 2011-2016 年 VCA 营业收入及增速 .16 图表 34： 2011-2016 年 VCA 净利润及增速.16 图表 35： VCA 业务构成，亿元.16 图表 36： 动物医院和临床实验室是公司两大业务板块，2016 年 .16 图表 37： VCA 各业务盈利（毛利率）情况 .16 图表 38： VCA 动物医院主要职能 .17 图表 39： VCA 发展历程 .17 图表 40： VCA 动物医院布

3、局 .17 图表 41： VCA 代表性动物医院运营状况 .18如日方升，消费升级下的进口替代与碎片化整合图表2： 2016 年，美国犬猫类宠物数量占比最大宠物是人格化动物的总称，按数量大小划分，国内宠物大体上可以分为三个类别，1）犬 猫类，很大程度上代表了整个宠物群体，约占宠物数量的 76%；2）水族，约占整个宠物 数量的 15%左右；3）其他，数量不多但是品类繁多，诸如鼠类，约占整个宠物数量的 9% 左右。这与美国宠物喂养结构基本一致。图表1： 2016 年，中国城市宠物喂养以犬猫类为主9%15%19%犬 猫水族57%其他2.39% 3.56% 5.16%4.78%35.42%1.93%2

4、3.95%22.81%鸟 猫 犬 马淡水鱼 咸水鱼 爬行动物 其他十年砥砺，破土萌芽中国宠物消费市场起步于上世纪 90 年代，至今也只有 20 多年的发展历史，其中还主要依 赖 200413 年十年间的发展。根据中国宠物产业联盟统计数据，0413 的黄金十年间， 中国宠物市场销售规模复合增速高达 43.31%，期间也逐步具备了宠物食品、用品、美容 保健、宠物医院等基础产业。图表3： 宠物全产业链图谱图表4： 我国宠物行业发展历程资料来源：狗民网，图表5： 2016 年，我国宠物行业市场规模突破 1000 亿元140012001000800600400200宠物行业市场规模（亿元） 增长率65%

5、60%55%50%45%40%35%30%25%2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201620%中国宠物产业联盟，宠物市场规模扩张的过程亦是消费升级的过程，受益于城镇化推进（尤其是青年一代向一 线、新一线城市的流动）、老龄人口增多背景下的收入水平、养宠意识（看家护院式需求精神陪伴式需求）的提高，我国宠物消费基数不断扩大（宠物数量已由 2000 年的 4000万只左右增长到 2016 年的上亿只），并且带动了以此为支撑的其他环节（食品、用品、医 疗服务等）的发展。图表6： 我国 65 岁以上老龄人口从 01 年

6、起超过 7%，我国进入老龄社会 图表7： 我国人均 GDP 从 2008 年开始步入宠物市场启动区13.00%65岁以上老年人口比例 老龄化标准（7%）60000人均GDP（元） 宠物经济启动临界点（元）11.00%5000040000启动区9.00%300007.00%20000100005.00%2000年 2002年 2004年 2006年 2008年 2010年 2012年 2014年 2016年1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014国家统计局， 资料来源：国家统计局，图表8： 2016 年，我国宠物数量突破亿只 图表9： 我国城镇化稳

7、步推进（城市化率）160001400012000800060004000宠物数量（万只）2016年我国宠物数量突破亿只20002000年 2016年产业信息网， 资料来源：图表10： 国内宠物狗月均花费 450 元 图表11： 国内宠物猫月均花费高于宠物狗，接近 500 元100元以下100-200元200-300元300-500元500-700元700-1000元1000-1500元1500-2000元2000元以上宠物狗月均花费分布宠物猫月均花费分布0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%狗民网， 资料来源：但是，我国宠物市场发展程度与欧美成熟市场相比

8、仍处于一个比较低的水平，仍有可观的 成长空间。2016 年我国宠物市场规模 1220 亿元，仅相当于美国 1994 年的宠物消费水平，我们认为产业链底端用户意识教育尚未完成是主导因素，从而导致我国饲养宠物的家庭占 比严重低于国外成熟市场国家。以美国为例，根据 APPA 调查数据，68%的美国家庭拥有一只宠物，而我国仅有 2.6%，即使在国内宠物产业发展较好的北京、上海，这一数字也仅有 7.5%和 4.5%。图表12： 产业链底端用户教育尚未完成是我国宠物市场尚未彻底爆发的主要原因60.00%宠物家庭饲养率50.00%40.00%1988年美国人均GDP2.14万美元，宠物家 庭饲养率56%30

9、.00%20.00%10.00%2016年上海人均GDP11.36万元，宠物家庭 饲养率仅4.5%0.00%上海 美国国家统计局，APPA，图表13： 美国宠物市场规模 图表14： 我国宠物家庭饲养占比严重低于国外成熟市场国家70 美国宠物行业市场规模（十亿美元）65 yoy6055504540353025202001年 2003年 2005年 2007年 2009年 2011年 2013年 2015年12%10%8%6%4%2%0%80%70%各国宠物家庭饲养比例美国 英国 日本 中国APPA， 资料来源：APPA，产业信息网，图表15： 宠物食品分类进口替代破局外资垄断，宠物食品迎窗口红利

10、经过多年的发展，我国宠物食品产业已经是具备主食（干粮&湿粮）、零食和保健品三大品 类的规模产业，2016 年宠物食品销售额达到 457 亿元，占宠物行业规模的 37%，是目前 宠物消费市场支出占比最大的一个环节，也是是目前竞争最为激烈的市场。类别简介主食按产品形态，可区分干粮和湿粮，主要为宠物提供最基础的营养保证零食肉干、咬胶、肉条和洁齿骨均属此类，核心作用是调节宠物饮食、增强宠物与宠物主之间的感情保健品帮助宠物的健康发育、成长，病患的辅助治疗手段新消费内参，图表16： 2016 年我国宠物食品销售规模达到 457 亿元500450350300250150100年销售额（亿元） 销售占比（右轴

11、）2015 201638%37%36%34%33%32%31%2016 年度中国宠物行业白皮书，在品牌运作方面，国内宠物食品行业主要存在两大阵营：1）国外品牌，这类品牌此前主 要从事人类食用消费品的生产，由于宠物需求的爆发，随即进入宠物食品领域，主打国内中高端市场，占国内宠物食品 70%以上的销售份额；2）国内品牌，主要占据我国的中低 端市场，单个品牌市场份额不足 10%。图表17： 玛氏、雀巢的宠物食品发展简史公司官网，国内市场的缺失（品牌+饲喂习惯）给外资品牌进军国内市场以可趁之机。以玛氏为例， 旗下狗粮品牌“宝路”和猫粮品牌“伟嘉”在上世纪 90 年代初便进入中国，彼时中国宠物产业刚刚起

12、步，国内宠物食品产业尚不成气候，宠物食品的角色主要由“剩饭剩菜”充当，使用专业宠物食品养育宠物的习惯尚未形成。目前外资品牌独大的格局正被新一轮消费升级所撼动，内资宠物食品品牌迎来窗口红利 。 我们认为主要原因有三，1）品牌概念尚未固化，宠物主（尤其是年轻一代）仍处在早期 心智教育阶段；2）渠道重构，随着社区店、网络等渠道的崛起，外资品牌所依赖的传统 商超渠道（原有消费品所构建）优势正被逐步削弱；3）理性&多样性需求，一方面，内资 宠物食品的品牌意识逐步增强，更加注重产品质量，另一方面，随着消费观的普及，国内 年轻宠物主将会更多基于宠物自身的特质去挑选宠物食品。图表18： 不同类型宠物犬食量以及

13、食品花费概算对比类型标准（成年体重）摄食量（kg/年）进口食品支出（元，平均）国产食品支出（元）迷你型犬1.55 公斤01 年，3037；1 年后，425501 年，1900；1 年后，270001 年，2000；1 年后，2800小型犬59 公斤01 年，3244；01 年，2400；1 年后，30001 年后，2400中型犬925 公斤01 年，5169；1 年后，455501 年，2800；1 年后，230001 年，2200；1 年后，2000大型犬2540 公斤01 年，60199；1 年后，11030001 年，5300；1 年后，800001 年，4300；1 年后，6800超大

14、型犬40 公斤以上-平均01 年，3100；1 年后，400001 年，2600；1 年后，3500天猫，（注，进口食品采用“皇家”品牌，国产食品采用“比瑞吉”品牌）碎片化特征下的规范化交易与整合性服务 从宠物的从属关系上划分，宠物产业大体可分为两个部分，一个是“宠物赚钱”，另一个 是“赚宠物的钱”。其中，“宠物赚钱”便是指宠物的饲养、交易以及由此衍生的出租、配 种、繁殖等过程，即宠物产业链的前端。“赚宠物的钱”包括食品、用品、服务（诊疗、 美容等）等，讨论中我们将服务环节定义为宠物产业链的后端。在养殖规模、繁育规模双双受限的条件下，前端（宠物繁殖、交易等）宠物市场的规范性 是发展趋势。1）养

15、殖容量的限制，一个比较大的活体养殖中心的容量上限为 400 只左右；2）繁育规律的限制，以猫狗为例，正常情况下一年两胎或者两年三胎（一胎 45 只）。也 正是以上两点原因导致活体交易两端碎片化现象比较严重，市场乱象丛生，比如星期狗、“串串”等问题。由于宠物前端养殖、交易市场难以出现像经济动物的规模化养殖，未来 该环节更多是在碎片化下寻求行业规范性的提高（改善繁育环境，注重动物福利，减少活体买卖，由领养、赠送取代）。图表19： 规范犬舍 图表20： 黑中介58 心宠， 资料来源：58 心宠，宠物服务业是近年随着养宠群体需求多样化以及人才、技术客观条件具备而逐步发展起来 的宠物第三产业，具体包括诊疗、美容、培训等服务类型。受消费水平和人才需求的影响，国内宠物服务产业主要集中在一线及新一线城市，中小城市的发展相对欠缺。图表21： 2016 年宠物主年均医疗保健花费 321 元/只 图表22： 2016 年宠物主年均洗澡、美