人均奶类消费量及生鲜乳价格走势分析.docx

1、人均奶类消费量及生鲜乳价格走势分析人均奶类消费量及生鲜乳价格走势分析一、国内原奶周期特点分析：周期拉长、奶价平缓国内生鲜乳价格周期可以大概分为2006-2008,2009-2012,2013-2016,2015-至今四个周期.其中2013-2015年奶价波动最大,该时期需求端稳,主因13年高温干旱气候严重影响单产+口蹄疫病影响奶牛产奶量,供给严重不足,驱动国内生鲜乳价格在2014.2步入历史最高位4.27元/kg.此时大包奶粉进口量大幅增长期下滑,国内国际奶价联动性增强；加之国内奶农养殖量盲目扩产,奶价在2014年持续下跌至2016.8月3.39元/kg的阶段低位.15年上游虽出现“倒奶宰牛”

2、,散户逐渐退出,但是随着部分地区大牧场的投建,养殖集中度提高,奶牛数量减少有限+大量低价进口大包粉冲击,导致14-16年去产能周期拉长.16年奶价小幅上涨主因季度供给不足.17年3月奶价有小幅增长,主因环保潮关闭大城市周边大量牧场造成产量直接减少,最后奶价走势基本持平,反映上游供给调整较为温和,认为上游持续去产能在17年已经到尾声,当前供给小幅不足,18年初奶价略有回升,全年温和上涨.国内生鲜乳价格走势周期特点分析二、国内供给端：奶牛数量不足直接限制生鲜乳产量2016年奶牛养殖数量和存栏量减少,171H环保潮关闭大城市周边大量小牧场,奶牛数量的减少直接限制未来生鲜乳的供给.环保潮关闭大城市周边

3、大量小牧场,奶牛数量的减少直接限制未来生鲜乳的供给.1）奶牛数量减少：预计2017年中国奶牛总数量约750万头,同比-6%.17年上半年环保政策严格管制,直接导致北京、天津、上海一线城市周边大量小牧场关闭,根据国家奶牛产业技术体系数据统计,三地奶牛头数自2014-2016年分别累计下滑42%、30%、32%.2）奶牛存栏量不乐观：奶牛存栏量是指饲养中的奶牛数量,包含泌乳牛数量.因为奶牛补栏增加一般直接增加年轻小牛量,根据养殖周期看到从小牛到泌乳牛大概需要1-2年时间,所以奶牛存栏量增加对原奶产量的贡献会逐步释放,可作为预测数据.从历史数据看,2013年奶荒,因疫病减值损失,全国奶牛存栏量较低,

4、在奶价暴涨驱动下,奶农大量补栏扩产,直接造成14、15年奶牛数量和存栏量均达到阶段高峰,直接造成供给过剩,奶价下跌,奶农亏损,“杀牛倒奶”开始出现；2016年继续去产能,奶牛存栏数减少到1413万头,同比-6%.2016年中国奶牛存栏量1413万头,同比-6%2017中国奶牛数量750万头,同比-6%奶牛单产的提升会抵消部分奶牛数量减少的影响.1）规模化养殖比例提高,整体单产稳步提升.规模化养殖比例提高,整体单产稳步提升.根据国家奶牛产业技术体系调研数据,2015年规模化养殖比例达到48.3%,规模化程度不断提高带动养殖技术更加成熟,从而驱动奶牛单产提升.2）原奶产量存在淡旺季,3-7月为国内

5、产奶旺季,季节性特征较明显.从农业部生鲜乳收购站产量指数看,产量的旺季一般在3-7月气候温和凉爽期,8月步入夏季会有热应激反应,10月后到次年2月步入寒冬,单产同样会受到影响.短期从季节性供给看,我们预计18年1-2月产量较低,但是18年春节需求旺季延后到2月,预计1、2月生鲜乳价格有望小幅上升,3月步入传统产量旺季,但是需求经过旺季刺激会较快回落,预计3月奶价可能小幅下跌.奶牛养殖规模化程度提高自国内生鲜乳收购产量自9月恢复增长17年奶牛养殖成本走低,奶农盈利略有好转,提价意愿低,奶价走势平稳.年奶牛养殖成本走低,奶农盈利略有好转,提价意愿低,奶价走势平稳.从2009-2016年单头奶牛投入

6、的养殖成本看,养殖成本一路高涨,其中养殖总成本和饲料成本在2014年分别达到高点18967.4和12526.3元/头,同比均+8%,原奶成本价格自09年的2元/kg开始持续上涨至14年的历史高点3.09元/kg,主因14年玉米、牧草等饲料整体涨价较快,加之人工和土地成本也上涨9%和11%.而随着15-16年原奶价格大跌,养殖需求下滑导致奶牛养殖成本不断下降至11767元/头.原奶成本价回落至2.93元/kg.从17年饲料价格走势看,玉米和豆粕价格仍处于阶段低位,进口燕麦草和苜蓿草17年8月最新统计价依旧低迷,预计17年饲料成本仍下降.进口燕麦草价格及同比环比变化进口苜蓿草价格及同比环比变化展望

7、18年,饲料价格有望走高,奶牛养殖成本可能小幅承压直接限制奶牛补栏扩产.年,饲料价格有望走高,奶牛养殖成本可能小幅承压直接限制奶牛补栏扩产.1）饲料成本上升：近期玉米价格开始上涨,主因北方农户惜售+部分地区优质玉米稀缺驱动,长期看需求稳定+玉米种植面积或继续缩减+库存缓慢回落,预计18年玉米价格会上涨；豆粕预计走势平稳可能向下,主因17/18国内上调大豆种植面积和单产+大量进口依赖,受国际豆粕价格走弱联动；我们预计18年牧草价格走势平稳.预计18年奶牛养殖饲料成本或小幅承压,直接驱动养殖成本提高,从而降低18年奶牛养殖数量增加扩产的可能.玉米价格及同比环比变动豆粕价格及同比环比变动2）奶农补栏

8、到产有一年左右的延迟,养殖理性+环保政策限制,奶牛数量难以大幅提升.环保政策限制,奶牛数量难以大幅提升.我们用原奶价格/养牛总成本价来体现作为奶牛养殖盈亏水平的高低,奶农要要保证原奶价格/养牛总成本价1,养殖才会继续,否则会亏损直接退出市场.从历史周期看,一般奶牛养殖的盈利水平也有大概3年一个周期,跟奶价相关,17年奶价走势平稳反映上游奶牛数量调整平稳,奶农盈利虽然随着饲料价格走低有所提升,但未大规模扩产,反映奶牛养殖趋向理性,加之环保政策趋严,奶牛养殖作为高污高耗能产业,未来会进一步受到限制,养殖扩产的可能性更低.综上,预计18年奶牛数量难以快速增长.国内原奶成本价走势及同比变动原奶价/成本

9、价与存栏、产量变动关系三、进口供给：中外奶价差有扩大迹象,预计乳品进口增多奶粉库存当前较低+国际奶价下跌,进口奶粉折合原奶与国内生鲜乳价差再次被拉大,预计国际奶价下跌,进口奶粉折合原奶与国内生鲜乳价差再次被拉大,预计18年奶粉进口量稳步增长.1)分析乳制品进口结构：中国家乳制品进口类别以干乳制品（奶粉、乳清、奶酪、奶油）为主,其次是液体奶（鲜奶+酸奶）,仅从进口量看,奶粉在细分品类种占比最大,达到34%,其次是鲜奶占比大概30%,乳清占比大概24%,奶油、奶酪、酸奶等进口量分别占比4%、5%、2%.根据荷斯坦数据,进口乳品折合原奶量自2015年来逐渐提升,预计2017年进口乳品折合原奶1248

10、万吨,同比+35%.国内乳品进口量细分（单位：千吨）中国主要乳制品进口量及同比增速2）奶粉库存当前较低+中外奶价差再次拉大,预计未来乳品进口量稳步提升.中外奶价差再次拉大,预计未来乳品进口量稳步提升.根据数据,中国全脂奶粉期末库存5万吨,同比-67%；2017年1-11月国内奶粉进口单价不断上涨,同比+27%,而进口量68.6万吨,同比+25%,进口需求依旧强劲.荷斯坦预计2017年进口奶粉折合原奶量为1248万吨,预计进口乳品在国内原奶总供给量的占比进一步提升,未来奶粉进口量继续增加,一定程度减少国内供给小幅不足的缺口.中外奶价差可能再次扩大2017国内奶粉库存5万吨,历史低位2017进口乳

11、品折合原奶1248万吨四、需求端：经济回暖+消费升级+渠道下沉驱动需求显著复苏经济回暖和人均可支配收入、食品乳业人均消费提升.中国GDP增速自2016年三季度开始回暖,直接带动城镇和农村居民人均可支配收入的提升,当前国内人均奶类消费量约12kg,对比日韩等亚洲国家人均消费量35kg,欧美发达国家66-81kg,中国乳品消费成长空间巨大.我们认为随着经济回暖和人均居民收入的提升,乳品的需求在稳步提升.城镇和农村居民人均可支配收入增速变动全国人均奶类消费量增速与收入增速同步消费升级和乳企渠道下沉打开市场空间.下线城市（三四线城市+农村）消费崛起,不会以收入严格约束支出,更追求产品品质与生活方式,消费习惯有向一二线靠拢趋势.例证是根据洋码头数据,三线城市海购增速109%,远大于一线城市78%.且30家海外购物最敢花城市中,三四线城市占半数以上.（2）乳企持续渠道下沉,随着经济回暖带动乳品消费需求回暖,下线市场空间被打开,渠道下沉对液态奶销量增长贡献最大.草根调研发现,液奶在县乡市场的销量增速明显快于三四线城市,下线市场的销量增速明显高于行业平均增速,市场空间被打开.双十一下线城市消费占比提升液奶渠道效果下沉