1、现有三个方案可供选择，根据市场预测，三种不同市场状况的预计年净收益如下表：市场状况发生的概率预计年净收益（万元）A产品B产品C产品繁荣一般衰退0.30.50.26003001005004002001）计算各种新产品的期望投资收益、收益标准差和标准离差率；2）权衡收益与风险的关系，请做出产品的选择。第一章 价值观念 参考答案1.解：2000=500（P/A，10%，N） （P/A，10%，N）=4 N=5.4年2.解：方案一：F=10（F/A,10%,15）=317.72方案二：F=9.5（F/A,10%,15）（1+10%）=332.03方案三：18（F/A,10%,10）=286.87 3.
2、4.月利率=8%/12=0.67% 2012=240月则500（P/A,0.67%,240）=59777.15元不值得投资求真实回报率:60000=500（P/A，i，240）i=0.662%（月利率） 5.答案：6.答案：7.答案：（1）计算期望值计算标准离差计算标准离差率（2）C产品收益最大、风险最小。选C产品。第二章 预算管理四、计算题1.某公司2006年的现金预算简表如下（假定企业没有其他现金收支业务，也没有其他负债）：单位：万元项 目第一季度第二季度第三季度第四季度期初现金余额150本期经营性现金收入50005200E4500本期经营性现金支出A535060004000现金余缺650
3、C（650）G取得短期借款900归还借款450H期末现金余额BDF根据表中资料填写表中字母表示的部分。2.某企业生产和销售A种产品，计划期2009年四个季度预计销售数量分别为1000件、1500件、2000件和1800件；A种产品预计单位售价为100元。假设每季度销售收入中，本季度收到现金60%，另外40%要到下季度才能收回，上年末应收账款余额为62000元。（1）编制2009年销售预算销售预算 单位：元季 度1234全年销售数量预计单位售价（元/件）销售收入预计现金流入 单位：上年末应收账款经营现金收入合计（2）确定2009年末应收账款余额。五、综合题1.A公司生产和销售甲产品，6月份现金收
4、支的预计资料如下：（1）6月1日的现金余额为520000元。（2）产品售价117元/件，4月份销售10000件，5月份销售12000件，6月预计销售15000件，7月预计销售20000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的40%，次月收回30%，再次月收回25%，另外5%为坏账。（3）材料采购单价为2.34元/千克，产品消耗定额为5千克；材料采购货款当月支付70%，下月支付30%。编制预算时月底产成品存货为次月销售量的10%。5月底的实际产成品存货为1200件，应付账款余额为30000元。5月底的材料库存量为2000千克，预计6月末的材料库存量为1500千克。（4）6月份需要支付的直接人工工
5、资为650000元，管理人员工资280000元，其中有60000元是生产管理人员工资；需要支付其他的管理费用45000元、制造费用12000元，需要支付销售费用64000元。（5）支付流转税120000元。（6）预计6月份将购置设备一台，支出650000元，须当月付款。（7）预交所得税20000元。（8）现金不足时可以从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于500000元。（1）预计6月份的生产量；（2）预计6月份材料需用量和材料采购量；（3）预计6月份的采购金额；（4）预计6月份的采购现金支出；（5）预计6月份的经营现金收入；（6）编制6月份的现金预算，填
6、写下表：6月份现金预算 单位：金 额经营现金收入可运用现金合计经营现金支出：采购直接材料支付直接人工支付制造费用支付销售费用支付管理费用支付流转税预交所得税资本性现金支出：购置固定资产现金支出合计借入银行借款第二章 预算管理 参考答案1答案：A=150+5000-650=4500（万元）B=650-450=200（万元）C=200+5200-5350=50（万元）D=50+100=150（万元）E=6000-650-150=5200（万元）F=-650+900=250（万元）G=250+4500-4000=750（万元）H=750-200=550（万元）2答案（1）销售预算 单位：100015
7、00200018006300100000150000200000180000630000预计现金流入 单位：6200010000060%=6000040%=4000015000060%=9000040%=6000020000060%=12000040%=8000018000060%=108000108000122000130000188000620000（2）2009年末应收账款=第四季度销售收入（1-本期收现率）=180000（1-60%）=72000（元）1答案（1）6月份的预计生产量=6月份的预计销售量+预计6月末的产成品存货量-6月初的产成品存货量=15000+2000010%-120
8、0=15800（件）（2）6月份材料需用量=158005=79000（千克）材料采购量=79000+1500-2000=78500（千克）（3）6月份的采购金额=785002.34=183690（元）（4）根据“当月购货款在当月支付70%，下月支付30%”可知，5月末的应付账款30000元全部在6月份付现，所以6月份采购现金支出=18369070%+30000=158583（元）。（5）6月份的经营现金收入=1000011725%+1200030%+1500040%=1415700（元）（6）6月份现金预算 单位：5200001415700193570013495831585836500007
9、200064000265000120000200001999583-63883570000506117注：60000+12000=72000（280000-60000）+45000=265000第三章 筹资管理1.某公司2009年12月31日的资产负债简表如下：资 产负债及所有者权益现 金45应付账款40应收账款60应付票据存 货95长期借款70固定资产净值130实收资本留存收益资产合计330该公司2009年的销售收入为500万元，公司的生产能力已经处于饱和状态，销售净利率10，60的净利润分配给投资者。预计2010年的销售收入将提高到600万元。试确定该公司2010年需要从外界筹集的资金数量
10、。2.A公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行5年期，面值均为1000元的债券。其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为750元，到期按面值还本。（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。（3）计算A公司购入丙公司债券的价值。（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为A公司做出购买何种债券的决策
11、。3.某企业为了进行一项投资，计划筹集资金5000万元，所得税税率为25%。有关资料如下：（1）向银行借款800万元，借款年利率为6%，手续费率为3%；（2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2100万元，票面利率为8%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为4%；（3）发行普通股200万股，每股发行价格7.5元，筹资费率为6%，今年刚发放的股利为每股股利1.5元，以后每年按5%递增；（4）其余所需资金通过留存收益取得。（1）计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。（2）计算该企业的平均资金成本。4.某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构（债券占40%，普通股占60
12、%）不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下:筹资方式新筹资额资金成本债券30万元以下8%3080万元9%80万元以上10%普通股60万元以下14%60万元以上16%（1）计算各筹资总额的分界点。（2）计算各筹资总额范围内资金的边际成本。（3）若新项目需筹资180万元，预计报酬率12%，可行否？5.某企业有资产2000万元，其中负债800万元，利率7%；普通股120万股，每股发行价格为10元。企业本年度息税前利润为400万元，若企业的所得税税率为25%，（1）计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。（2）若息税前利润增长20%，则每股利润为多少？（3）若每股利润增长30%，则息税前利润
13、应为多少？6.某公司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%；普通股600万元，今年预计每股股利2.6元，股价20元，并且股利以2%的速度递增。该公司计划再筹资1000万元，有A、B两个方案可供选择：A方案：发行1000万元债券，票面利率10%，由于负债增加，股本要求股利增长速度为4%。B方案：发行600万元债券，票面利率10%；发行400万元股票，预计每股股利为3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增。企业适用所得税税率为25%。根据资料计算A、B方案的平均资金成本并评价其优劣。7.MC公司2009年初的负债及所有者权益总额为9000万元，其中，公司债券为1000万元
14、（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本为4000万元（面值1元，4000万股）；资本公积为2000万元；其余为留存收益。2009年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1000万元的资金，有以下两个筹资方案可供选择。增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8%。预计2009年可实现息税前利润2000万元，适用的企业所得税税率为25%。（1）计算增发股票方案的下列指标：2009年增发普通股股份数；2009年全年债券利息。（2）计算增发公司债券方案下的2009年全年债券利息。（3）计算每股利润的无差异点，并据此进行筹资决策。8
15、.某公司资金全部是普通股，该公司准备用平价发行债券（不考虑筹资费用）回购部分股票的办法调整资本结构，假定债券的市场价值等于其面值。经过调查，有关资料如下表所示：用公司价值分析法选择最佳资本结构。1.赤诚公司2005年至2009年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下所表示：已知该公司2009年资金完全来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元
16、）和流动负债。2009年销售净利率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司的2010年销售收入将在2009年基础上增长40%。2010年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%，到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。（1）计算2009年净利润及应向投资者分配的利润；（2）采用高低点法计算每万元销售收入的变动资金和“现金”项目的不变资金。（3）按y=a+bx的方程建立资金预测模型。（4）预测该公司2010年资金需要总量及需新增资金量。（5）计算债券发行总额和债券成本。（6）计算填列该公司2010年预计资产负债表中用字母表
17、示的项目。预计资产负债表2010年12月31日 单位：2.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为30。对于明年的预算出现三种意见：第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售20000件，售价为200元/件，单位变动成本为120元，固定成本为100万元。公司的资本结构为：500万元负债（利息率5），普通股50万股。第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至100元件，固定成本将增加至120万元。借款筹资200万元，预计新增借款的利率为6。第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，
18、不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。（1）计算三个方案下的每股收益和总杠杆系数；（2）计算三个方案下，每股收益为零的销售量（以“件”为单位，四舍五入取整数）；（3）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至15000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。第三章 筹资管理 参考答案1.答案：敏感资产的销售百分比=330/500=66敏感负债的销售百分比=（40+60）500=20收益留存比率=1-60=40外界资金需要量=（600-500） （66-20）-6001040=22（万元）2
19、.答案：（1）甲公司债券价值=1000（P/F,6%,5）+10008%（P/A,6%,5）=1084.29（元）令甲公司债券收益率为i 1041=1000（P/F,i,5）+1000（P/A,i,5）i=7%（2）乙公司债券的价值=1000（1+58%）（P/F,6%,5）=1046.22（元）令乙公司债券收益率i1050=1000（P/F,i,5）i=5.93%（3）V=1000（P/F,6%,5）=747.3（元）（4）甲公司债券价值为1084.29元，大于发行价格1041元，投资报酬率为7%，大于6%，因此具有投资价值，可购买。乙公司债券价值1046.22元，小于发行价格1050元，投
20、资报酬率为5.93%，小于必要报酬率，不具有投资价值，不应购买。丙公司债券价值747.3元，小于发行价格750元，不具备投资价值，不应购买。3.答案：借款成本率债券成本率普通股成本率留存收益成本率综合成本率4.答案：（1）债券的筹资总额分界点：30/40%75万元80/40%200万元普通股的筹资总额分界点：60/60%100万元（2）可得出四组筹资范围并计算资金的边际成本：1）075万：资金的边际成本8%40%14%60%11.6%；2）75100万：资金的边际成本9%60%12%；3）100200万：40%16%60%13.2%；4）200万以上：资金的边际成本10%60%13.6%。（3
21、）总资金成本=收益率低于资本成本率，方案不可行。（1）财务杠杆系数=每股利润=（元/股）（2）每股利润=2.15（1+20%1.16）=2.65（元/股）（3）息税前利润增长率=30%/1.16=25.86% 息税前利润=400（1+25.86%）=503.44（万元）原债券资金成本=9%（125%）=6.75%新债券资金成本=10%（125%）=7.5%增资后普通股资金成本=A方案综合资本成本=B方案综合资本成本率=应选A方案。（1）2009年增发股份数=1000/5=200（万股）2009年全年债券利息10008%80（万元）（2）2009年全年债券利息=20008%=160（万元）（3）
22、 EBIT=1760（万元）因为预计2009年实现的息税前利润2000万元每股利润无差别点的息税前利润1760万元，所以应采用方案二，负债筹资。8.在债务为500万元时，公司的平均资金成本最低、市场价值最大，所以，债务为500万元的资本结构为改公司最佳资本结构。1.答案（1）计算2009年净利润及应向投资者分配的利润净利润300010%300（万元）向投资者分配利润10000.2200（万元）（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和每万元销售收入的变动资金每万元销售收入的变动资金（160-110）/（3000-2000）0.05（万元）不变资金160-0.05300010（万元）（3）按
23、y=a+bx的方程建立资金预测模型a=10+60+100（60+20）+510=600（万元）b0.05+0.14+0.22（0.10+0.01）0.30（万元）y=600+0.3x600+0.33000（140%）1860（万元）需新增资金300040%0.3360（万元）（5）计算债券发行总额和债券成本2010年的年利润=300（1+40%）=420（万元）向投资者分配利润=10000.2=200（万元）债券发行总额360（420-200）140（万元）债券成本14010%（1-33%）/140（12%）100%6.84（6）计算填列该公司2010年预计资产负债表中用字母表示的项目：A100.05（140%）220（万元）B220648+1024+5102402（万元）D360（420200）140（万元）C2402（480+62+140+1000）720（万元）（1）方案一：边际贡献2（200120）160（万元）税前利润160100500535（万元）每股收益35（130）/500.49（元）总杠杆系数160/354.57
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