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1、2、锂电需求爆发 11（1）锂电需求高速增长 11（2）锂产量大幅增长 11（3）技术路线百花争鸣 12三、永磁刚需启动，中科三环尽得先机 131、同步异步之争 132、永磁刚需启动 14（1）预计新能源车产量450万辆 14（2）新能源汽车对永磁需求高 143、中科三环尽得先机 15四、风险因素 16一、产业变革拉开帷幕，“特比”领衔 1、产业变革拉开帷幕我们认为汽车行业目前正在经历前所未有的产业变革内燃机正从汽动时代进入电动时代（类似于数码相机取代机械相机）。2014年将是产业变革的元年，未来5到10年间，电动车有望全面超越汽动车成为行业的绝对主流，并形成完整而庞大的电动车产业链（包括车载

2、互联智能设备产业链、电动机产业链和锂电池产业链）。（1）锂电池产业链产业链包括电池管理以及锂电池制造。目前动力电池制造正在加速。特斯拉与松下共同投资108亿元建立锂电池工厂；LG也将在华扩大产业规模，建立第二电池工厂；近日三星SDI宣布将与安庆环新集团、西安高科集团展开合作，计划5年内进行约36亿人民币的分阶段投资，在西安高新区建设汽车动力电池生产基地。我们预计5年内整个锂电池行业的产能将至少翻番，这也意味着锂需求也将翻番，这无疑将对以天齐锂业、赣锋锂业为代表的锂生产企业形成巨大利好。（2）电动机产业链目前除了特斯拉使用非永磁电机，其他电动车企业都在使用永磁电动机，我们认为，在节能环保要求更加

3、严格的将来（非永磁电机低速效能较差，耗能较高速时高15%），永磁电动机将成为电动车的主要配置，当然这也有赖于永磁材料性能的提升（主要是高温性能）。目前车用稀土永磁生产厂商的代表是中科三环，公司一直在和宝马等厂商进行合作，新能源车的爆发将极大利好公司车用永磁业务。2、“特比”领衔电动车目前的杰出代表为特斯拉的Model S以及比亚迪的“秦”（这里将两者合并简称为“特比”），在电动车领域，其地位堪比数码产品领域中的国际品牌“苹果”以及以性价比取胜的本土品牌“小米”。附录详述特斯拉车型，这里着重论述比亚迪的“秦”。“秦”，实用的混动车。如果把特斯拉的Model S比作性能方面的“Dream Car”

4、，那么比亚迪的“秦”就是一辆不折不扣的“屌丝车”，但“屌丝车”依然可以非常实用。实际上，市场对“秦”的认可度非常高，据乘联会公布的数据，比亚迪秦2月销量为834辆，环比增长23.92%。复合增速或超百。根据中信证券研究部汽车组预测，新能源乘用车进入加速拐点。预计2013/14/15年，新能源乘用车销量分别为1.2万辆/3万辆/6万辆，复合增速超过100%。其中，明星车型将贡献主要增量，预计特斯拉2014/15年销量1500辆/10000辆，比亚迪“秦”2014/15年销量10000辆/20000辆。另外，还预计2013/14/15年新能源客车销量分别为9038/20000/40000辆，复合增

5、速超过100%。3、特斯拉全面超越汽动车 性能全面超越传统汽动车。仅使用一台电动机（三相异步感应电动机）的特斯拉Model S P85的功率就已经高达306千瓦，全面超越市面所有的同级汽动车。特斯拉还将在2014量产的Model X上使用双电动机的全时四驱布置，届时Model X的功率将有可能达到600千瓦级别。此外，电动机大扭矩的特性使得换档构件也被取消，手动挡、自动挡以及DSG统统都不需要了，只踩“电门”就行了。空间增加40%，增加前备箱。由于特斯拉使用的电动机重量只有60公斤左右，且体积与西瓜大小相仿，因此其空间较传统汽动车大出40%，底盘以上都是可用空间，在拥有后备箱的同时还配备了前备

6、箱，储存空间直接增加近一倍。安全五星级，全方位保护。特斯拉的Model S在美国公路交通安全局（NHTSA）进行的碰撞测试中获得了5.4星的高分，是NHTSA历史上测试的所有车型中的最高分。其前备箱可以在碰撞时提供更大范围的“防撞缓冲区”，全铝车身（95%铝合金+高强度硼钢）以及超低重心（车底为85KWH电池组）使得车体更加安全可靠。这表明电动车天生在安全性方面比汽动车更具优越性。续航里程480公里。特斯拉的的电池容量高达85KWH，可供特斯拉连续行驶480公里。以城市中平均每辆车每次出行里程为50公里（年1.8万公里）计算，也就是说在不出远门的情况下，特斯拉完全可以1周充一次电（充电时间根据

7、充电设备而不同）。特斯拉还有着很好的动能回收系统，在下坡或是减速制动时能回收较多动能，并转化成电能，从而使得行驶里程得以延长。随时随地充电，方便快捷。目前，各大城市正在推广建设充电桩。北京今年内计划完成1000个公用快充桩布局建设。上海目前已建成电动汽车充电桩2020个，到2015年，上海计划在全市范围内布局6000个以上的充电桩。最近，特斯拉和国家电网公司方面接触频繁，计划合作开展电动车充换电站业务。智能终端不断升级。17寸显示器的加入，不仅仅是一种相对传统汽车的硬件升级，更大的意义在于造车理念的改变，使得车变成了互联网移动智能终端，或者说特斯拉正尝试着把它的电动车塞进互联网，而且用户还可以

8、通过升级来获得更好更新的功能。从此，车不再是一个严肃而又冷冰冰的大工业机械品，而是具有友好交互功能的大玩具。特斯拉合作广泛。目前，特斯拉的战略合作方有奔驰、丰田、松下等公司。特斯拉向戴姆勒汽车的Smart Fortwo EV和新款奔驰B-Class EV供应电动马达和电池，这两款电动车预计将于2014年上市。此外，丰田也与特斯拉签署了一笔1亿美元的合同，为其售价5万美元的新款RAV4 EV供应电机、电力电子器件、电池、变速箱和软件。同时特斯拉Mode S也使用奔驰的零件。另外，国内的比亚迪也是特斯拉的“同盟军”，他们虽是竞争对手，却在共同开拓电动车市场，比亚迪“秦”系列油电混动车，正在以15万

9、元的价格冲击中低端汽动车市场，公司预计今年销量将达到2.4万辆。二、锂电需求爆发 1、未来谁是王者锂电池与燃料电池。二者中谁会成为未来电动车的储能装置？从价格上看，氢燃料电池的核心零件是质子交换膜和铂催化剂，都是非常昂贵的材料，即使到2015年，丰田也只敢预测说整车5万美元，合30多万人民币，而目前150万到200万人民币的价格，远远高于燃油车和锂电池的电动车；从燃料的来源和储存上看，氢燃料电池需要氢气，氢气本身并没有产业链支撑、制造、运输、储存，加注都极不方便，成本又很高，危险性还很大，相比燃油车和锂电池车成熟度太低。反观锂电池，从发明以来，随着技术的进步和产业化的扩充，每年都有小幅度的降价

10、和容量提升，并且目前已经大规模应用，预计未来几年，随着锂电池价格的进一步下降和容量的进一步提升，电动车、插电混合动力车价格会进一步降低，性能进一步增强，锂动力电动车有望逐步取代汽动车成为车行业的主流。2、锂电需求爆发（1）锂电需求高速增长2012年全球锂电需求为36GWH，增速30%。主要分布在三大领域：动力、消费电子和储能。其中消费电子占比88%，电动车占比11%，储能和UPS占比1%。根据慧典的预测，2013-2015动力锂电池需求增长将分别高达91%、85%和86%，总需求增长也将保持30%以上的增速。（2）锂产量大幅增长2013年，我国碳酸锂和氢氧化锂产量分别为3.8万吨和2.2万吨，

11、其中使用盐湖提锂法生产的碳酸锂和氢氧化锂约1万吨，矿石提锂法仍然占主导地位（主要原料仍依靠进口），另外，国内金属锂产量约2300吨。锂电正极方面，2013年，我国钴酸锂产量为3.8万吨，比2012年增长约8.5%；镍钴锰酸锂产量2.3万吨，比2012年增长约50%；锰酸锂产量超过1万吨，磷酸铁锂产量超过5000吨。（3）技术路线百花争鸣目前主要有五个技术路线，一是特斯拉的技术路线，即正极用镍钴铝酸锂（NCA，两元材料，铝为参杂），镍、钴再加一点铝和锂的混合物，负极是石墨，以六氟磷酸锂作为电解液并辅以隔膜。二是Bollor的技术路线，即用金属锂做负极，磷酸铁锂做正极，使用固态电解质，是为金属锂聚

12、合物电池。三是尼桑技术路线，即NCA和锰酸锂混合做正极。四是比亚迪技术路线，单纯用磷酸铁锂做正极。五是韩国电池公司以及丰田的技术路线，即以高镍三元镍钴锰酸锂（NCM）为主。锂电池的能量密度取决于正极与负极能量密度的较低者，一般正极能量密度都低于负极，这是瓶颈所在，所以业界都在努力探索新方法提高正极能量密度。从市场角度看，我们认为以特斯拉为代表的NCA路线将异军突起，对应的锂需求为氢氧化锂（合成NCA使用氢氧化锂），预计到2017年全球对电池级氢氧化锂的需求将达到4万吨。因此拥有3,000氢氧化锂产能在建的天齐锂业和即将投产1.1万吨氢氧化锂（规模全球第一，2012年电池级氢氧化锂产量仅为600

13、0吨）的赣锋锂业有望成为主要受益者。三、永磁刚需启动，中科三环尽得先机 1、同步异步之争新能源汽车方面，稀土永磁主要应用在永磁同步电机。目前已经上市或正在开发的电动汽车，除特斯拉以外（感应电动机），大都选用节能环保的永磁同步电机，例如三菱的“iMiEV”、日产的“LEAF”、宝马的“I3”、丰田的“Prius”以及比亚迪的E6等。因此我们认为，未来稀土永磁的需求将伴随电动汽车的普及而高速增长。2、永磁刚需启动（1）预计新能源车产量450万辆根据2012年的节能与新能源汽车产业发展规划，预计到2020年我国新能源汽车保有量将达到500万辆。世界各主要国家也相继出台了新能源汽车发展规划，我们预计到

14、2015年全球新能源汽车产量将达到450万辆，其中混动（HEV）400万辆，纯电动（EV）50万辆。（2）新能源汽车对永磁需求高传统汽车主要在驱动电机和助力转向电机上使用钕铁硼，新能源汽车在发电机、刹车控制系统、娱乐系统等其他电机上也需要使用钕铁硼。据测算，HEV每辆比传统汽车多用钕铁硼3公斤左右。EV目前有两种技术方案：一种是使用稀土永磁电机作为发动机，每辆需多用钕铁硼5-10公斤；另一种是使用稀土永磁做轮子驱动电机，即在轮子中装入电机，这样若两轮驱动，每辆车需多用钕铁硼10-20公斤，若4轮驱动，则需要钕铁硼20-40公斤。年均复合增长率将达43.06%。2012年全球HEV产量为162万

15、辆，EV产量为12万辆，按照每辆HEV使用5公斤钕铁硼毛坯（包括稀土永磁电动机和其他汽车部件），每辆EV使用25公斤钕铁硼毛坯计算（包括稀土永磁电动机和其他汽车部件），钕铁硼2012年使用量为1.11万吨。假设2015年全球HEV产量400万辆，EV产量50万辆，则2015年全球新能源汽车用钕铁硼毛坯总需求为3.25万吨/年，相比2012年增加2.14万吨/年，年均复合增长率为43.06%。3、中科三环尽得先机中科三环尽得先机。中科三环目前已在该领域具备7-8年的技术积累和合作经验，同汽车厂商、电机厂商进行了同步开发，与欧美的汽车厂商，如宝马等，都建立了良好的合作关系，今年已获得少量订单。目前日本丰田普锐斯的销量很大，公司预计未来欧洲新能源汽车市场放量后将不逊色于日本。另外，宝马预计i3电动车2014年的销量为1万辆。我们根据销量预测，欧洲新能源汽车对永磁（钕铁硼）需求约为650吨，约占公司2013年估计产量的7.6%。四、风险因素 新能源汽车发展慢于预期；碳酸锂、氢氧化锂等产能扩张快于预期。