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1、1、5.995元 /份2、6.125元 /份3、7.203元 /份4、5.812元 /份答案：2 4 4 1债券练习题（ 4+4）1. 假设零息债券的价格和到期收益率如下表所示 ,债券的面值为 1000美元到期时间价格1943.402898.473847.624792.16那么 第四年 的远期利率为A.5.50%B.5.67%C.6.00%D.7.00%答案: D解析:（1+r3）3*847.62=1000（1+r4）4*792.16=1000（1+r3）3*（1+f4）=（1+r4）4（1+f4）=（1+r4）4/（1+r3）3=847.62/792.16=1.072.以下债券对利率最敏感的

2、是 :A.8年期 ,6%的息票率B.8年期 ,11%的息票率C.15年期 ,6%的息票率D.15年期间 ,11%的息票率 C解析 ;C的久期最长 ,所以最敏感3.当市场收益率变动 50个基本点时 , 下列那种息票率为 12%的平价债券的价格波动是 23美 元?（ 债券面值为 1000美元 ）A.久期为 6年的债券B.久期为 5年的债券C.久期为 4.6 年的债券D.久期为 5.15 年的债券答案 :D解析 :X/1.12*0.005=0.023 X=5.15 年4.一保险公司有一期限为 7年, 金额为 19187美元的负债 , 公司的资产组合管理人希望通过持 有3年期零息票债券和永久的年付息一

3、次的债券 （收益率为 10%）, 对其负债的支付进行利率免疫, 那么零息票债券和永久年付息一次的债券在资产组合中的权重为 :A.20%80%B.30%70%C.40%60%D.50%答案: 7=X*3+（1-X）*1.1/0.1 X=50%综合题（ 4）：当前一年期零息债券的到期收益率为 7%，二年期零息债券到期收益率为 8%。财政部计划发行 两年期债券，息票率为 9%，每年付息。债券面值为 100美元。a.该债券售价为多少？b.该债券的到期收益率是多少？c.如果收益率曲线的预期理论是正确的，则市场预期明年该债券售价为多少？d.如果你认为流动性偏好理论是正确的，且流动性溢价为 1%，重新计算

4、（ c ） 。解答：a.P= 9/1.07 + 109 /（1.08）2= 101.86b.YTM=7.958% ，是下列方程的解：9/（1+ y） + 109/（1+ y）2= 101.86 用计算器求 c.根据零息债券收益率曲线推出的第二年的远期利率大约等于 9%：1+f 2=（1.08 ）2/1.07=1.0901 可知 f2= 9.01% 。因此，根据第二年的预期利率 r2= 9.01%，我们得出预期债券价格为：P=109/1.0901=99.99d.如果流动性溢价为 1%，则预测利率为：E（r2） = f 2-流动性溢价 = 9.01%-1%= 8.01%可预计债券售价 109/1.

5、0801=100.92期权与期货练习题（ 15）1.某投资者二月份以 300点的价格买进一张执行价格为 10500点的 5月恒指看涨期权， 同时 又以 200点的价格买进一张执行价格为 10000点 5月恒指看跌期权，则当恒指跌破（ ） 点或者上涨超过（ ）点时就盈利了。A: （ 10200， 10300）B: （ 10300， 10500）C: （9500， 11000）D: （9500， 10500）答案 C2.你要估计一看涨期权的价值： 执行价为 100美元， 为期一年。 标的股票不支付红利，现价 为100美元。 你认为价格涨至 120美元或跌至 80美元的可能性均为 50%，无风险利率

6、为 10%。用 两叉树模型计算该看涨期权的价值。 C= 13.636 美元。注意：我们决不使用股票价格上升或下降的概率。这些对于评估看 涨期权的价值并不是必要的。3.考虑第 2 题中的股票风险的增加。 假定股价上涨，就会涨至 130美元； 如果股价下跌， 就 会跌至 70美元。证明此时看涨期权的价值大于第 2题中推算出的价值。 C= 18.18 美元，比波动性低的情况下的价值要大。4.福特公司的一项看跌期权以执行价 60美元在 Acme期权交易所交易价格，期权价格为 2美 元。使投资者奇怪的是， 福特公司同样的到期日的看跌期权以执行价格 62 美元在 Apex期权交易所交易，期权价格也是 2美

7、元。如果投资者打算持有这一期权头寸直到到期日，利用价格 的不正常设计一个净投资为零的套利策略，并画出投资者的收益图。买入X= 62的看跌期权 （本应成本更高，而实际却未付出那么多 ）并卖出 X= 60的看跌期权。你的初始净投资为零，因为期权的价格相同。在到期时的收益为正，且不可能为负。5你预期 EFG股票行情看涨，并且超过了市场上其他的股票。 在下列各题中，如果你的看涨预期是正确的，选出给你带来最大赢利的投资策略，并说明你的理由。a.A ：10000美元投资于看涨期权， X= 5 0 。B： 10000美元投资于 EFG股票。b.A ：10份看涨期权合约 （ 每份100股， X= 50 ） 。

8、1000股EFG股票。a. A. 看涨期权的弹性比股票更高。对于相等的美元投资，看涨期权的资本利得潜力比股票 要大。b. B. 看涨期权的套期保值比率小于 1。对于相等数量的被控股票，看涨期权的美元暴露小 于股票，利润的潜力也小些。 （注：也就是 100个股票期权的价值变化量小于 100个股票的价 值变化量）6.现在是元月份， 现行利率为 5%，6月份基金期货价格为 346.30 美元，而12月份期货价格为 360.00 美元。是否存在套利机会？如果存在，你怎样操作？ 根据平价关系， 12 月期货的合理价格为： F12=F6（l+r）l/2= 346.30 （ 1.05）1/2= 354.85

9、12月期货实际价格与 6月价格相比太高。你应卖空 12月的合约，同时买进 6月合约。7.股市指数期货的乘数为 250美元，合约期限为一年，指数即期水平为 950点，无风险利率为 0.5%/ 月。 指数的股利收益率为 0.2%/ 月 ，假定一月后，股指为 960 点。a. 求合约的盯市收益的现金流，假定平价条件始终成立。b. 如果合约保证金为 15000 美元，求持有期收益率。C杠杆倍数是多少？a. 初始期货价格为 F0= 950（ 1 + 0.005-0.002 ）12= 984.77 一个月后，期货价格为 F0= 960（ 1 + 0.005-0.002 ）11= 992.16 期货价格上升

10、幅度为 7.39 ，因此现金流为 7.39 250美元=1 847.50 美元b. 收益率为 1847.50 美元 /15000 美元 = 0.123 = 12.3% C？8.你想持有 XYZ公司股票的保护性看跌期权头寸， 锁定年终最小价值为 100美元 （ 注：看跌期 权执行价格保证了股票的价格底限 ） 。 XYZ现价为 100美元，来年股价可能会上涨或下跌 10%， 国库券利率 5%，不幸的是，没有 XYZ股票的看跌期权交易。a.假定有所需要的看跌期权交易，购买成本是多少？（ 用二叉树方法求看跌期权价格 ）b.这一保护性看跌期权资产组合的成本是多少？ （ 不是无风险组合， 是：1个股票 +

11、1个看跌期权）c.什么样的股票和国库券头寸将确保你的收益等于 X= 100的保护性看跌期权可以提供的收 益？证明该资产组合的收益和成本与所需的保护性看跌期权相匹配。 （ 参见课件中投资组合 保险的内容 ）（这题目比较难，没必要 PK自己）a.执行价格 100，Su=110,Sd=90, Pu = 0 Pd = 10, 套期保值率 = （ Pu-Pd ）/ （ Su-Sd）可以构造无风险组合如下：1.1*s+1.05*b=110 （ 虚值状态，不执行看跌期权 ）0.9*s+1.05*b=100 （实值状态，执行看跌期权）9 期货交易中套期保值的作用是（ ）。 消除风险 转移风险 发现价格 交割实

12、物参考答案 B10期货结算机构的替代作用，使期货交易能够以独有的（ ）方式免除合约履约义务。 实物交割 现金结算交割 对冲平仓 套利投机参考答案 C11期货交易中套期保值者的目的是（ ）。 在未来某一日期获得或让渡一定数量的某种货物 通过期货交易规避现货市场的价格风险 通过期货交易从价格波动中获得风险利润 利用不同交割月份期货合约的差价进行套利12期货交易中套期保值者的目的是（ ）。13以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权，属于 （ ） 。 买入跨式套利 卖出跨式套利 买入宽跨式套利 卖出宽跨式套利14买进一个低执行价格的看涨期权， 卖出两个中执行价格的看涨期权， 再买进一个高执行 价格看涨期权属于（ ）。 买入蝶式套利 卖出蝶式套利15 S&P500指数期货合约的交易单位是每指数点 250美元。某投机者 3月 20 日在 1250.00点位买入 3张 6月份到期的指数期货合约， 并于 3月 25日在 1275.00 点将手中的合约平仓。 在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是（ ）。 2250 美元 6250 美元 18750 美元 22500 美元参考答案 C 2006-1 CFP 测试题（ 20）：回答下列问题，选择一个你认为最接近的答案：1 你用保证金以每股 70 元的价格购买了 100 股 ABC 公司普通股票，假定初始保证金为 5