从净资产收益率方面认识股票Word文档格式.docx

1、上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说，上不封顶，越高越 好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。 100 元存在银行里，现在一 年定期的存款利率是 3.50%，那么这 100 元一年的净资产收益率就是 3.50%。 如果一家上市公司的净资产收益率低于 3.50%，就说明这家公司经营得很一 般，赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过， 为什么一家上市公司的每股净资产是 5 元，而新股的发行价格会是 15 元。也 就是说，为什么原来只值 5 元钱的东西能卖到 15 元，这就是因为这家上市公 司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股 才会被市

2、场所接受。可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营 的及格线， 偶然一年低于银行利率或许还可原谅， 但如果长年低于银行利率， 这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因，证监会特别关注上市 公司的净资产收益率，证监会明确规定，上市公司在公开增发时，最近三年 的加权平均净资产收益率平均不得低于 6%。看一眼负债率虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候， 过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说，个别上市公司虽然净资产收益 率很高，但负债率却超过了 80%（一般来说，负债占总资产比率超过 80%，被 认为经营风险过高），这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强

3、， 运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的，一旦市场有什么波动，或 者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏 损。这就像炒房子，如果一套房子的价格是 100万元，你只需首付 30 万元就 买了，一年后这套房子升值到 200万元，你卖掉房子，赚了将近 100 万元， 你的净资产收益率就超过 300%。虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是 在负债经营，其实是借了银行的钱 （银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值 而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到 70 万元，你再脱手， 可就是把本金 30 万元都亏光了。对上市公司来说 , 适当的负债经营是非常有利于提

4、高资金使用效率的， 能 够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率， 虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑。有些股民一遇到上市公司发行新 股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根 本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责 的表现。与市盈率相配合我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益 率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美， 具不具有投资价值。分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看 它的净资产收益率

5、，从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能 够常年保持在 15%以上，基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市 盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平， 我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。净资产收益率与净利润增长率一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的。因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均 水平，而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房 / 原料/ 人员。如果净资产收益率保持不变的话， 利润增长， 就要靠净资产规模的增加。 而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例，

6、就是公司的净 资产收益率把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲，企业 利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的。一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高，很可能是暂 时的。而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市 盈率。一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均水平，再加上景 气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅 / 绝对值的下降。比如， 一家公司的净资产值是 10个亿，总股本也是 10 个亿。一般情况下净资产收 益率（ROE是10%也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左 右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它 2

7、5 倍的市盈率，市值是 1 亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元。可是，随着行业景气，公司的ROE提高到20%净利润比原来增长了 100% 达到 2个亿。于是，市场将其定位为“高成长股”，以其 100%的增长率，以 PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份，于是它的市值达到：2亿X60 倍=120亿，相当于每股 12元，股价上涨 380%。公司以这个市值，增发10%勺股票，也就是募集120亿X10%=12乙的资 金。于是，公司的净资产值增加到：原来的 10亿+净利润 2亿+新募集 12亿=24 亿。这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生 效益，公司ROEF降到15%但

8、由于净资产规模增加，公司利润达到：净资 产24亿X15%=3.6亿，比上年仍然增加了 80%公司的净资值达到：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的 定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以 PEG来说，给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍。于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿，每股股价达到：252亿/11 亿股（股本扩大了 10%） =22.9 元，又上涨了90%。然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收 益，公司的净资产收益率急速下降， 甚至比景气周期前更低， 只有 8%。这时， 公司的净利

9、润是：27.6 （净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40% 于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给 20倍。于是公 司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿/11亿股=4元。 比高峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上涨 了 60%。但这一涨幅中，很大一部分是由在高价位时，认购新股的投资者， 新投入的资金所贡献的代码 名称现价所属行业600519 贵州茅台186.48酿酒行业002304 洋河股份131.5002601 佰利联95.15化工行业000869 张 裕A92.46002310 东方园林77

10、.57农林牧渔002293 罗莱家纺68.25服装鞋类600436 片仔癀66.89生物制药600809 山西汾酒57600259 广晟有色53.14有色金属000538 云南白药50.35600111包钢稀土45.61002236 大华股份43.61仪器仪表000423 东阿阿胶41.62600123 兰花科创41.43煤炭行业002648 卫星石化40.48300286 安科瑞 38.95000568 泸州老窖37.55002081 金螳螂 37.07建筑建材600547 山东黄金35.62000703 恒逸石化35.55化纤行业000792 盐湖股份35.53农药化肥002626 金达威

11、 34.9食品行业600549 厦门钨业34.45000338 潍柴动力34.36汽车类002029 七匹狼 33.98300271 紫光华宇33.7电子信息600315 上海家化32.11000581 威孚高科32.1300275 梅安森 32.09000858 五粮液 32.05002637 赞宇科技31.89600600 青岛啤酒31.88600406 国电南瑞30.5002273 水晶光电29.58电子器件002234 民和股份29.25600729 重庆百货29.13商业百货600612 老凤祥 29.12601717 郑煤机 27.96机械行业601088 中国神华27.35002

12、038 双鹭药业27.2002635 安洁科技27.13000917 电广传媒27.07传媒娱乐600276 恒瑞医药26.39002458 益生股份26.31002477 雏鹰农牧26.2300285 国瓷材料25.92600546 山煤国际25.79600066 宇通客车25.49300274 阳光电源25.25电器行业300283 温州宏丰25.01002006 精功科技24.95002155 辰州矿业24.53600395 盘江股份24.5002378 章源钨业24.48002153 石基信息24.35600403 大有能源24.18600188 兖州煤业24.15601699 潞安环能24.06002241 歌尔声学24.05002252 上海莱士