股指期货推出后各国表现Word文档下载推荐.docx

1、这是投资者最关心的问题。有人认为,股指期货一上市,大盘就开始往下跌。也有人认为,不管股指期货什么时候上市,不管其走势是高、低还是中,它是不会改变股票整体价格走势的,也不会有什么大的影响,只是会使这个市场的价格形成更合理,使这个市场更透明、更有序。放眼全球,看看其他国家股指期货推出前后股市的走势和变化,也许从中可以找到答案。且看十个亚欧美主要股市指数期货推出前后股市指数表现：恒生指数期货1986年5月6日牛市中推出，推出前恒指突破新高，推出后调整两个月，后反弹上涨日经225期指1986年9月3日牛市途中推出，推前上涨，推后2月下跌15%，但长期上升趋势不改台湾综合期指1998年7月21日东南亚金

2、融危机后的熊市中推出，推前涨推后大跌韩国KSII期指1996年5月3日熊市中推出，前涨后跌，期指无法改变市场长期运行趋势印度BSE期指2000年6月11日推出前半年，标的指数保持上涨趋势，推出后短期下跌，但长期走势向好标普500期指1982年4月21日推前涨，推后跌，但长期牛市随后到来德国DAX期指1990年11月23日牛市中推出，推出前一年走势强劲，推出后一年走势减弱，但不改股市长牛格局法国CAC4期指1988年11月9日大熊市之后的调整期推出，多空双方拉锯后股指逼空上扬富时100期指1984年5月3日推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市墨西哥期指2004年3月22日大牛市中推出，之前小

3、调推出后连续一轮牛市晚期逼空上扬一、 亚洲股票市场股指期货推出前后股市的走势和变化1、香港恒生指数期货：牛市中推出,小跌后反弹上涨 1986年5月6日牛市中推出，当时香港经济受到内地的支持,恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前,4月25日恒指突破新高，股指期货上市时,恒生指数创下了1865.6点的历史性高点,推出后调整两个月，接下来就开始了两个月的回调。在这之后,恒生指数又恢复了上涨趋势,从当初的不到2000点一路走高,在1997年左右接近16000点（见下图香港恒生指数）。2、日本日经225指数期货：推前上涨，推后2月下跌15%首推日经225指数期货的并不是日本的交易所,而是新加坡金

4、融期货交易所（SIMEX）。其上市时间是1986年9月3日。推出指数后的一个多月内,日经225指数从18695点跌至15820点,跌幅为15.38%。但是从长期趋势来看,从广场协议签订开始,日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势,这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。从1984年到1989年日经225指数的月收盘可以看出,股指期货推出造成的指数下跌15.38%在这6年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。3、 台湾加权指数期货： 台湾综合指数期货（TX）是在1998年7月21日由台湾期货交易所（TAIMEX）正式推出的。股票指数期货推出之前,台湾综合指数从6月12日的7117.11点上涨至8047

5、.67点,涨幅为13.07%。股指期货推出之后,指数跌至9月3日的6251.38点,跌幅达到22.32%。和日本股指期货不同,台湾地区的股指期货是东南亚金融危机之后,在一个下跌行情中推出的。虽然股指期货推出之前指数被拉高,但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情, 1998年的熊市,让指数在年底跌到6000点。也就是说,股指期货的推出也并没有影响台湾综合指数的长期走势（见附图台湾加权指数）。4、韩国KS11指数期货：韩国KS11指数期货于1996年5月3日上市。和中国台湾一样,韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。1995年,韩国的总外债达到了784亿美元,而当时韩国的外汇储备才3

6、27亿美元。巨额外债使得指数从1995年下半年开始下跌, 1996年全年下跌超过20%。此时,股指期货上市前上涨17.5%,并于4月29日达到了110.7的高点。股指期货上市后,指数又恢复下跌趋势。指数从推出之初的900点附近快速下跌,到1998年下半年一度跌到300点附近。5、印度BSE指数： 2000年6月11日,印度股票交易所和孟买股票交易所分别推出BSE SENSEX指数期货合约和NIFTY指数期货合约。在股指期货推出前半年时间内,标的指数一直保持上涨趋势,随着股指期货上市日的临近,指数的上涨趋势回落。在股指期货推出后的较短时期内,市场进入调整趋势,SENSEX指数与NIFTY指数均出

7、现较大幅度下跌。但从长期走势来看,现货市场和期货市场走势比较吻合,并未影响市场的长期稳步上涨趋势。二、欧美股票市场股指期货推出前后股市的走势和变化6、 标普500指数期货：美国是世界上最早推出股指期货的国家,堪萨斯期货交易所（KCBT）于1982年2月16日推出价值线指数期货（VLF）,这是世界上最早的股指期货。但目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所（CME）上市的标普500指数期货合约。该合约1982年4月21日推出,股指期货推出之前,标普500指数从115.38点上涨到120.4点,上升幅度达到4.35%。推出股指期货之后,指数就连续下跌至108.61,下跌9.79%。美国股指期货的推出

8、虽然在短期内造成指数的下跌,但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响。股市仍然依托于美国国民经济的发展,在长期展现出稳步上扬走势（见附图标普500指数）。7、德国DAX指数期货：德国DAX股指期货于1990年11月23日上市,此时的德国股市正处在一波牛市顶部的时候,股指期货推出的前一年,股指期货标的指数的走势强劲,但在股指期货推出的后一年,股指期货标的指数走势强度稍稍减弱,但不改股市长牛格局。随后,德国DAX指数在11年间持续上涨了600%。在1990年至2005年12月15日期间,该指数年平均涨幅10.66%。8、法国CAC40指数期货：法国期货交易所（MATIF）1988年11月9日正

9、式推出了法国CAC40指数期货。当时整个市场处于大熊市之后的调整期,新一轮的上涨行情尚未开始之际。推出前期法国CAC40指数上升幅度较小,做空动能不足。在股指期货推出之后,相关股指短期并未出现下跌,而是空方和多方拉锯一段时间,最后现货股指出现大幅上扬,展开一轮逼空行情,多方在此种市况下大获全胜。9、英国富时100指数期货： 英国富时100即金融时报100指数期货于1984年5月3日上市,推出之前股市小涨,推出后股市出现短期调整,指数小幅回落10%左右,但其后连续17年一直保持牛市,FTSE100指数一路从1000点左右攀升到了6000多点。10、墨西哥综合指数期货：大牛市中推出，之前小调推出后

10、连续一轮牛市晚期逼空上扬，随后出现较大幅度下跌。但最终还是延续大牛市行情。沪深300股指期货推出将会对A股市场造成何等影响?回顾了海外市场推出股指期货前后的走势,通过研究,得出如下结论:1、股指期货的推出不会改变上市公司的经营与盈利状况,不会改变投资者对于上市公司的盈利预期,因而不会改变上市公司的长期投资价值。股指期货的推出不会影响股票市场的长期走势 2、从美欧亚10个主要国家以及地区推出股指期货的历史来看,股指期货推出之前,市场常常表现更强,推出之后,90%市场则出现一个普遍下跌的过程。认为“羊群效应”可能是出现这种股指期货行情的主要原因 3、由于A股的市场炒作氛围更浓,A股市场可能具有更强

11、的股指期货行情。历史上每当有股指期货的推出的消息,都会推动A股市场大盘股出现超额收益 4、大盘股上行的行情能否在股指期货上市之后持续,更多要取决于当时基本面的因素 金融学理论证明股指期货不会影响市场的长期趋势，但是短期的市场走势可能受到股票的供求关系、市场情绪等影响。股指期货是否会因为对市场情绪等因素的影响而影响股指走势呢?对海外市场推出股指期货前后的历史考察。综合海外股指期货上市前后表现,可以得出一些结论: 首先,在每个股指期货的推出前后,几乎都会出现市场先涨后跌的现象。 其次,股指期货的上市都在其前后形成了市场的中期头部。对欧洲市场而言,期货上市当日形成了市场头部;美国市场头部在上市日之后

12、的几个交易日出现;亚洲市场上,日经225指数、KS11指数、台湾加权指数,头部出现在期货上市前的10天、4天、1天,而恒生指数头部则出现在期货上市后的1天。最后,股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。 金融学的理论告诉我们,股指期货不会改变股票的价值,也因此不会改变股票市场的长期趋势。但是,股指期货上市前股市涨,上市后股市跌,又以高比例出现我们研究的案例,这又该怎么解释?一种可能的解释就是由于市场情绪和“羊群效应”:当大家一致预期股指期货推出时市场会上涨,就会导致投资者购买股票,市场的上涨反过来验证了投资者的预期,这就推动了股指期货挂牌之前市场的强势;而股指期货推出之后,炒作的题材不再,股

13、票脱离基本面的估值又会促使投资者重新抛售股票,出现了一个价值重估的过程。另一方面，从目前股指期货进展情况及各方面消息来看，4-5月份或可能正式推出股指期货，若按照海外“股指期货行情”开始于上市交易前1-2个月的经验，A股将在3-4月份启动股指期货行情。关注期货概念股和大盘权重股如何把握“股指期货”行情，我们认为，主要有两条投资主线：一是关注期货概念股，尤其是控股期货公司的上市券商。期货概念股的受益程度主要与其参股期货公司的持股比例、被参与公司的经营规模和业务扩展潜力等因素有关。目前很多券商都已获得IB业务资格，而且部分券商已经控股期货公司，如中信证券、光大证券、广发证券、海通证券、宏源证券等，券商系的期货公司不仅具有强大的资本实力、网点优势和丰富的客户资源，而且与证券市场关系密切，在股指期货业务方面具有较大竞争优势。二是关注大盘权重股及相应权重板块。海外市场经验显示，由于配置需要，大盘权重股及其相应权重板块在“股指期货行情”中往往有较好表现，指数成分股中，权重越大的个股往往表现越好，同一行业内权重大的个股表现优于权重小的个股。另外，考虑到沪深300指数与上证综指及深成指的高度相关性，我们认为，不仅要关注沪深300指数成份股中权重排序靠前的个股，也要关注上证综指和深证成指的权重股。通过对主要指数成分股及权重板块分析，建议重点关注银行、保险、券商、煤炭、地产等权重板块。