集合信托理财产品：要素解构、因素分析及发展展望Word文档格式.doc

1、2007年至今。2007年3月1日信托公司管理办法、信托公司集合资金信托计划管理办法颁布实施，与信托法形成新“一法两规”的框架体系，原信托投资公司管理办法、信托投资公司资金信托管理暂行办法废止。至此，集合信托理财产品从低端理财市场转向高端理财市场，真正意义上回归本源。三、基于要素解构的集合信托理财产品发展特点分析从旧“一法两规”颁布实施至今，集合信托理财产品经过了近十年的快速发展，呈现出自身独有的特点。本文将集合资金信托理财产品的数量、规模、期限、收益率、资金运用方式、资金投放领域及收益方式等要素进行解构，经分析，主要有以下特点（鉴于数据代表性及可得性，在资金运用方式和投放领域方面选取自“新两

2、规”颁布后数据,在收益方式方面选取2010年5月至2011年同期数）：表1 20032010年集合资金信托理财产品发行概况年度数量（个）披露的规模（亿）平均年限（年）平均年收益率（%）2003337268.181.964.302004466423.051.854.592005572522.781.804.722006564606.332.004.7120076421078.542.2410.842008684878.322.178.91200911731313.552.017.14201020853735.768.10合计65238826.50注：数据来源于用益信托工作室。表2 2007201

3、0年集合资金信托理财产品资金运用方式及投资领域2007年2008年2009年2010年发行数量（个）发行规模（亿）信托资金运用方式证券投资450749.39277200.16469311.50535451.72贷款10188.31141113.21323376.75446566.38股权投资40102.69102193.80111187.83295996.71权益投资34102.11113130.62191242.456351140.03组合运用-24119.1557163.42127515.12其他投资1736.0237121.372125.184567.11信托资金投资领域金融783.21

4、340363.87520348.45710604.44房地产54121.52137277.95218449.165811920.97工商企业48109.317792.92198203.95467649.84基础设施5556.376581.34144209.77210394.63其他168.086360.3392101.22114163.97表3 2010年5月至2011年5月固定收益集合信托理财产品概况时间占比规模（亿元）2010年05月9663.16%86.26（65）44.75%2010年06月15590.64%290.65（117）90.77%2010年07月13978.53%236.2

5、（104）67.28%2010年08月16987.11%267.99（122）68.08%2010年09月17693.62%250.71（176）69.44%2010年10月15670.27%233.10（109）69.79%2010年11月23090.55%268.63（142）82.74%2010年12月28192.21%393.52（194）91.24%2011年01月22490.32%297.89（143）81.52%2011年02月9990.83%157.6（61）93.53%2011年03月93.39%465.02（214）91.86%2011年04月367493.22（238）8

6、5.06%2011年05月28491.43%353.97（175）69.88% 数据来源：好买基金研究中心，用益信托工作室。括号内为披露募集金额的信托数量。（一） 集合资金信托稳步快速发展2003年至2010年，集合信托产品数量由337个增加到2085个，增长了5.2倍；资金规模由268亿元增加到3736亿元，增长了12.9倍。具体来说，从2003年至2006年，信托产品数量基本实现了三年翻番，集合信托处于稳步发展阶段；新两规颁布后，2006年至2007年呈现跳跃式发展，尤其是在资金规模上，2007年比上年增加了80%；2007年至2010年，集合资金信托产品保持高速增长，产品数量日益增加，资

7、金规模年均增长高达189%。根据最新数据，今年前5个月集合信托规模已达到2010年全年的56%。集合信托业务的快速发展，说明了此类业务作为一种有效的理财方式，已获得越来越多投资者认可，在经济社会发展中发挥越来越大的作用。（二）投资领域紧密联系市场需求，房地产、金融、工商企业成为主流从资金规模来看，2007年至2010年，集合信托投资占比最大的产业由金融业变为房地产业。具体来说，金融业投资规模占比由2007年的72.6%急剧下降为2010年的16.2%，而房地产占比保持快速上升，由2007年的11.3%上升至2010年的51.5%，占据投资总规模的半壁江山。工商企业投资的占比在2007、2008

8、年维持在10%-11%之间，之后的两年增速较快，达到2010年的17.4%；基础设施的占比经历了一个倒u型发展，2007年-2009年发展较快，占比由5.2%增长到16%，而2010年占比回落至10.6%；同时，各领域内集合信托产品的平均规模也存在差别。2007年信托产品平均资金规模最大是工商企业，为2.28亿元，后面依次是房地产业（2.25亿元）、金融业（1.67亿元）、基础设施（1.02亿元）。到2010年信托产品平均规模最大的是房地产业（3.3亿元），其次是基础设施投资项目平均规模（1.88亿元），工商企业下降为1.39亿元，金融业下降为0.85亿元。近两年来，由于中小企业融资问题备受各

9、级政府的重视，相关支持政策频频出炉，面向中小企业的集合信托产品数量大幅增加，许多信托公司纷纷推出专门针对中小企业融资的系列集合信托计划。图2 20072010年间集合资金信托产品投资领域规模占比（三）资金运作方式紧密联系项目需求，主要采用股权投资、权益投资、贷款以及证券投资，2010年股权投资和权益投资成为主流方式从资金规模来看，2007年至2010年，股权投资和权益投资取代证券投资成为最主要的资金运作方式。具体来说，证券投资占比下降明显，由2007年的69.5%降至2010年的12.1%；股权投资和权益投资发展迅速，分别由2007年的9.5%、9.5%增加至2010年的26.7%、30.5%

10、，成为集合信托资金的主要运作方式；贷款占比则经过了先增后减的过程，前半段增幅明显，超过20%，达到2009年28.8%，而2010年贷款占比下降至15.2%；组合投资占比相对稳定，维持在13%左右。从信托产品平均投资规模上看，组合投资、股权投资的信托产品平均规模最大，2010年分别为4.06亿元、3.38亿元，权益投资、贷款、证券投资位列之后，分别平均为1.80亿元、1.27亿元、0.84亿元。资金运作方式结构上变化明显，与项目需求联系紧密。图3 20072010年间集合资金信托产品资金运用方式规模占比（四）产品年限相对稳定，收益水平稳定增长，阶段性特征明显2003-2010年集合信托平均年限维持在2年左右，年收益率较高，尤其是2007年以来，均在7%以上。上述数据可以分为三个阶段：第一阶段，2003-2006年，平均年限在2年以内，收益率低于5%；第二阶段，