申银贵金属货币大战犹如回到五年前华尔街文档格式.docx

1、“保险公司都要把钱赎回去做逆回购，这几天Shibor报价一天比一天高，他们做回购收益可以达到12%，比我们4%的收益率好多了。他们同时告诉A的是，一些散户也开始赎回，因为银行理财产品的收益率正在不断攀升。令他们紧张的是，大行也参与到这场争夺资金的战争中。当天，建设银行发行了一款期限为34天的非保本浮动型产品，预期最高年化收益率为5%。之前同系列同期限的产品预期年化收益最高也仅为4.55%。A说，自己会及时变现，希望公司也能做一些营销。但是他得到的反馈是，连人脉很广的公司总经理都表示，没有办法。在8个点的利差面前，机构营销无能为力。下午，交易屏幕上的报价让所有人屏住了呼吸。Shibor数字不断跳

2、升，建行这样的大行，盘中都报出了接近20%的高价。与此同时，债券收益率也随之攀升。3A评级的债券，10个月的报价6%，1个月的报价12%。不断有交易员向A报告，某某银行或者基金表示没有办法按照预定时间交付现金，是否可以再等一个小时，甚至有银行问，是否可以等到下一天或者下个月初。同时，他们手中持有的部分协存和债券，银行不愿意兑付，其他交易方也不愿意接手。一夜之间，即便是3A评级的债券，似乎也乏人问津。A开始亲自打电话催促银行和卖券，一旦当日有现金无法到账，第二天他就没有办法将钱支付给保险公司。东拼西凑，终于将当日所有交易全部进入清算时，A看了一眼表，已经5点半了。最终，截至当日收盘，隔夜上海银行

3、间同业拆放利率收于13.44%，7天的拆放利率收于11%；1个月期限的拆放利率收于9.4%附近。但他感到庆幸的是，随之就有流言传出：一些基金公司的货币基金由于银行兑现和卖券困难，可能要发布偏离度超过0.5%的公告，据说上海地区尤为严重。进入2013年以来，还没有货币基金因为偏离度过高而发布过公告，A和他的同行们都不愿意成为第一个。收市后，有人告诉A，到处都在传央行即将放水，同时央行已经约谈了工行、邮储这样的银行，要求他们释放流动性。但是A和同事们不知道的是，央行约谈大行并非要求他们稳定银行间市场，而是因为央行认为，6月初部分银行的贷款增长过快，严厉要求这些银行控制自己的信贷规模增速。据央行统计

4、，6月前10天，全国银行信贷增加近1万亿，创下历史纪录。24家主要银行中有一半的银行这10天的贷款就超过了历史限额。市场流传的央行货币政策司司长张晓慧在货币，也紧急发行了理财产品投资于收益率不断高企的同业市场。“现在资金投一个月的同业价格基本是8%左右，工行他们如果成本是5%，年化就可以赚3个点。但是我们是小银行啊，同样设计、投向的产品，我们永远要比工行和建行高100-200个Bp才有人买。”他看了一眼自己的产品目录，最高的一款预期收益率最多达到了6.9%。这一收益率，几乎是这一周所有股份制银行的新发理财产品主流收益。以此计算，银行只赚了年化1%左右的收益。即便利润不高，银行们也不得不推出自己

5、的产品。在这样的时点，一旦在产品收益率和发行节奏上落于人后，就可能面临客户流失的风险。银行间市场严重缺钱的消息不断传来，“XX货币产品爆仓”的消息，从基金传至券商再传至信托。当各家公司的渠道和公关们试图找固定收益部门沟通时，却找不到负责人。忙碌的基金经理们告诉他们，总监都去拜访客户找资金了。在这一周收市后，央行通过媒体表示，随着时点性因素消除和商业银行逐渐恢复理性，短期的利率波动和流动性紧张将逐渐缓解。同时央行还说，6月20日出现的惊人的30%隔夜利率报价，是个别金融机构的“对敲”，很多高利率的交易实际并没有完成资金划拨。6月24日 北京金融街 多云转阴 雷阵雨6.49%1963.24/ -5

6、.30%极低从市场一开盘，民生银行投资者关系部门的电话就此起彼伏。这家在过去一年里都被认为是中国最好的银行，目瞪口呆地看着自己的股价在开市半个小时后就逼近跌停。每一个电话都在追问：你们怎么了？到底有没有问题？是因为不良资产暴露、同业违约还是其他我们不知道的风险？一些人提到了央行周末态度强硬的表态和巴克莱的一份研究报告，该份报告说，民生银行和兴业银行在同业业务中的买入返售和卖出回购是在打擦边球，风险远高于债券的回购/逆回购。和民生银行一起大跌的，还有兴业银行、平安银行这样市场公认相对激进、同业业务占比较高的股份制银行。D是一家大型基金公司的研究员，他所看到的情况是，一位新入职的同事挨了研究总监的

7、骂，因为他在一周之内，对自己的行业从多到空到多到空，观点反复变化了四次。资金面的剧烈变化以及对银行股的质疑，彻底打乱了D和他的同行们的研究节奏。另一家基金公司的策略分析师，在一周之内连续三次改变观点之后，终于表示不敢再发表市场看法。赎回已经不再是最重要的议题。所有人依然在找钱。有传言说，部分公司的股基基金经理们，从上周起就开始提前卖出自己的股票，以在必要时助自己固定收益部门的同事一臂之力。慌乱的市场所不知道的是，政策已经悄然转向。当天，数家大行的首席经济学家接到国务院办公厅通知，请他们上报对于银行业流动性管理的分析和建议。下午，央行网站挂出新闻稿，表示将积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短

8、期流动性调节工具（SLO）、常备借贷便利（SLF）等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定。同时要求大型银行发挥失常稳定器作用，重大突发性问题要及时报告央行。央行同时提到，自己已经向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金。6月25日 北京金融街多云转雷阵雨5.74%1959.51/ -0.19%一般民生银行董秘万青元觉得，这样的大跌，必须开一次电话会议做投资者交流了。当天上午，民生银行继续大跌，一度逼近跌停。连续两日跌停，对于这家股市上风头最盛的银行来说，几乎不可想象。他联络到了副

9、行长赵品璋、行长助理石杰和资产负债部总经理张昌林，他们都愿意参加。负责全行风险管理的石杰，当时正在温州出差，也表示可以通过电话接入系统，不需要另行开会准备口径。上午收盘后，民生银行通知投资者和机构，下午5点召开电话会议，由管理层和经营团队解答投资者疑虑。市场即刻做出反应，下午开盘，民生银行止跌回升。H股最终全天上涨2.9%，走势开始出现与A股悖反。当天参加电话交流会的投资者人数创下了惊人的900人纪录。万青元在北京友谊宾馆主持会议，赵品璋和张昌林在西单总行会议室，石杰从温州接入。赵品璋说，各行流动性目前都很充沛。民生银行目前所有的票据业务都很正常，没有一期兑付不了的。理财产品中的非标资产也只有

10、120亿元，7月20日前就可以全部清零。在监管层态度明朗和看到民生的动作后，另一家广受质疑的银行兴业银行开始考虑，自己是否也需要召开类似会议。他们将日期定在了6月26日的下午4点收市后。在距民生银行西单总部不到一公里的地方，中国最大的银行工行董事长姜建清决定，自己要站出来表个态。a申银贵金属：非农数据备受关注美国劳工部定于北京时间周五20:30公布6月非农就业报告。接受权威媒体调查的经济学家预期美国6月失业率从7.6%降至7.5%，6月非农新增就业人数为17.0万，略低于5月17.5万的增幅，自美联储主席伯南克（Ben Bernanke）上抛出退出QE的言论以来，投资者对于经济数据的关注度愈发

11、加大。就业报告通常被誉为外汇市场能够做出反应的所有经济指标中的“皇冠上的宝石”，它是市场最为敏感的月度经济指标，其表现对于美联储政策走向至关重要。上周有多位官员陆续发表讲话，淡化市场对美联储即将结束量化宽松政策的预期。有分析师指出，美联储官员的讲话属安慰性质，他们虽然对金融市场的波动有所准备，但没有料到伯南克的讲话会在资本市场掀起如此轩澜大波。近期金融市场一片动荡，甚至有可能波及实体经济，美联储官员当然不会坐视不管。纽约联储主席杜德利（William Dudley）周四警告称，如果金融市场认为货币政策将会立刻收紧的话，那么他们错误解读了美联储的意图。杜德利表示，“距离短期利率的上涨还有很长的路

12、要走，即使美联储年内有可能缩减量化宽松规模。不过一名投票权的美联储理事发表的言论推动美元走强。美联储理事斯坦（JeremyStein）周五表示，美联储在考虑减少资产购买时，必须考虑刺激政策推出以来所取得的整体经济改善，且不应过度强调最近公布的经济数据。斯坦列举了去年9月第三轮量化宽松（QE3）推出以来就业市场改善的一些例子，凸显联储在9月政策会议上很可能需要考虑缩减量化宽松政策。苏格兰皇家银行（RBS）货币策略分析师Brian Kim表示，“斯坦的言论给予美元以强劲的上扬动力。美国劳工部6月7日公布的数据显示，美国5月非农就业人数增长17.5万人，略高于此前增长17.0万人的预期水平；4月非农

13、就业人数修正后为增长14.9万人，初值为增长16.5万人。3月从增加13.8万人修正为增加14.2万人。不过值得注意的是，过去六个月非农就业增幅均值降至20万人以下，为19.4万人。芝加哥联储主席埃文斯（CharlesEvans）曾指出，就业岗位需要连续六个月每月增长20万个以上，同时国内生产总值（GDP）增速位于趋势上方，然后才会支持结束购债计划。埃文斯是美联储（FED）宽松货币政策的主要设计者。此前数据还显示，美国5月份失业率小幅上升至7.6%，高于预期水平7.5%；4月未作修正，依然为7.5%。DailyFX指出，美国6月就业报告是决定汇市走向的关键因素，只要结果没有过于糟糕，美元就有望

14、维持当前升势，高于预期的结果无疑激励投资者进一步买进美元，届时非美可能面临更加严峻的下行压力。三井住友银行（Sumitomo Mitsui TrustBank）全球副总裁YasuhiroKaizaki表示：“美元仍处于上涨趋势之中，若美国经济继续表现强劲，美元将进一步受到买盘支撑。美元指数上周最高一度触及83.34，为三周高点，收于83.18，涨幅0.93%。上周美元指数大涨2.2%，为2011年11月来最大周度涨幅。他当天下午约见了路透社的记者。他说，作为大银行的工行愿意在市场出现波动时，起到稳定市场的作用。但也希望将来政策的预期能更清晰更稳定，以利于该行更好更深刻地理解整个市场状况。事实上，工行、邮储、国开等几家银行，都并未讳言自己持续融出资金的动作。Shibor价格已经回落并趋于稳定。在央行、大型商业银行轮番表态后，中国银行业近年来影响最大、传导最广的一次危机，至此终于告一段落。基金公司固定收益总监A松了一口气，情况比他想象的略好一些。货币基金们在月末有惊无险地完成兑付，并且交出一份不露痕迹的半年报看来问题不大了。资产管理公司总经理B的产品已经发出，对于接下来银行间同业和理财业务压缩而出售的资产，他觉得是很好的投资机会。股份制银行理财业务副总C在研究资金面的变化，他说，现在大家都看到了短期利率上升，但是下半年资金一定会比上半年紧张，远期利率也会出现