欧洲橱柜行业Nobia调研投资展望分析报告Word文档下载推荐.docx

1、受金融危机影响利润下降 14（3）2011至今：公司进行整合重组 143.4. 多品牌独立经营，中低端品牌相继推出 153.5. 零售渠道为主，大宗客户不容忽略 18图目录图 1：德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名 5图 2：德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势 6图 3：Nobia作为欧洲领先橱柜企业通过资本运作不断扩大规模 7图 4：北欧、英国、中欧地区均有公司生产基地 8图 5：英国地区的直营店数量最多 9图 6：2015年公司营收增长率由负转正 9图 7：2015年净利润有所好转，毛利率超40% 10图 8：公司营收增长受汇率及并购等因素影响 10

2、图 9：公司的毛利率维持在35%40%之间，2016年经营利润率超过了10% 11图 10：2015年营业收入以北欧和英国为主要来源 11图 11：2015年北欧及英国市场业务增长均超5% 12图 12：不同区域的毛利率略有差异 12图 13：北欧市场经营利润率最高 13图 14：公司在不同发展阶段采取不同经营战略 13图 15：公司采取价格下沉、并购、缩减种类等策略积极促进收入增长 15图 16：北欧、英国、中欧地区产品收入占比 16图 17：Worktop Extender增加操作台空间 18图 18：Pull-down unit可伸缩设计提高可得性 18图 19：英国地区直营店数量最多

3、19图 20：2016年不同地区销售渠道分布有所差异 19表目录表 1：Nobia、IKEA和Nobilia是欧洲前三大橱柜企业 6表 2：Nobia公司拥有众多地方性优质品牌 8表 3：公司通过并购地方性品牌迅速扩张 14表 4：Nobia旗下的品牌数量众多 171.主要概述 作为欧洲最大的橱柜企业，Nobia 将自身业务不断扩展至整个欧洲地区。公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年公司实现营业收入130亿SEK（约合人民币100亿元），营业利润达到12.41亿SEK，市值超过155亿 SEK。公司主要销售市场包括英国、北欧等，在其主要销售市场的占有率约为21%。金融危机后公司盈利能力逐步改善

4、，近几年毛利率维持在40%以上，不同区域差异不大，但经营利润率差异较为明显，整体2016年超过10%，而北欧地区超过13%。以并购战略为主线、多品牌独立经营，凸显规模效应向中低端市场发力。 公司主要通过并购来扩大规模，2000年以来收购超过13家地方品牌来拓展当地市场，各个子品牌之间独立运营且具有清晰的市场定位。近几年公司另一个新的战略重点是往中低端市场发力，公司旗下品牌开始拓展子品牌提供性价比高的待装配厨房产品。例如Simply Magnet子品牌为2015年英国市场销售收入增长贡献了较高力量，2016年HTH品牌引入相似子品牌面向北欧中低端厨房家具市场。公司通过缩减产品种类、推进产品标准化

5、从而提升规模效应，为发展中低端产品奠定了基础。 零售渠道为主，大宗客户不容忽略。公司产品销售渠道包括零售渠道及2B端渠道。零售渠道包含直营店, 加盟店，零售商及线上平台，目前公司共拥有约300家直营店；2B端客户包括建筑公司与地产开发商，在英国和北欧，厨房包含在公寓或房屋精装修中，在中欧地区则不包含在其中。从具体构成上零售仍是公司主要的销售渠道，工程等大宗类渠道形成了重要补充，北欧地区的厨柜专营店（Independent KitchenSpecialists）占比最高，为65%；英国地区四种不同渠道占比较为均衡，零售占比为27%，工程类占比23%；中欧地区则以家具商店（FurnitureSto

6、res）为主要渠道，占比57%。 欧洲橱柜市场规模超过100亿欧元，市场较为分散。2015年欧洲厨房家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、17.48、13.76亿欧元，人均的橱柜消费金额在2030欧元之间。从竞争格局上看欧洲橱柜市场非常分散、竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度较高。市场竞争者包括主要的厨房产品企业、装修公司以及地方小作坊，全产业链布局的橱柜企业众多。从集中度上看整个欧洲橱柜市场 2015年CR5约为35%，而橱柜产业发展更为完善的德国市场2015年CR5达到65%。2. 作为整体

7、橱柜发源地，欧洲市场也相对分散 欧洲作为整体橱柜的发源地，引领世界橱柜行业的发展。2015 年欧洲厨房家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为 25.44、17.73、17.48、13.76亿欧元，合计占据整个欧洲橱柜市场73%的产能及66%的消费。欧洲厨房产品净出口前三名的国家分别是德国、意大利和丹麦。德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名 欧洲主要橱柜消费市场的人均消费金额在 2030 欧元之间。德国、法国及英国人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势，而意大利人均橱柜消费较为稳定。德国、英国、法国及意大利2

8、016年人均橱柜消费金额分别为31、26、26、22欧元。欧洲消费者橱柜更换周期平均1520年。德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势 欧洲橱柜市场非常分散且竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度较高。欧洲橱柜市场 2015年 CR5 约为35%，市场份额前五名的公司分别是Nobia、IKEA、Nobilia、HowdensJoinery和Alno。Nobia、IKEA和Nobilia是欧洲前三大橱柜企业 长期来看，欧洲橱柜市场有整体化与集中化的趋势。以世界厨房家具发展的旗帜国家德国为例，其橱柜行业2015年CR5达到65%，前十名的橱柜品牌包括Alno，Wellmann，

9、Nobilia，Nolte，Hacker，Schuller，Bulthsup，Poggenpohl，Bauformat和Leicht。多品牌+并购+价格下沉3.1. 欧洲橱柜龙头，业务基本覆盖整个欧洲作为欧洲最大的橱柜企业，Nobia 将自身业务不断扩展至整个欧洲地区。公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年实现营业收入130亿SEK（约合人民币100亿元），营业利润达12.41亿SEK，市值超过155亿SEK。公司主要销售市场包括英国、瑞典、挪威、丹麦、芬兰、奥地利以及德国，这几个市场的厨房家具消费总规模约为 65亿欧元，由此可推出公司在其主要销售市场占有率约为21%，占整个欧洲厨房家具市场的份

10、额在10%左右，公司正通过并购策略逐步将业务扩张到整个欧洲地区。Nobia作为欧洲领先橱柜企业通过资本运作不断扩大规模图4：公司2012年至2016年股价增长近5倍Nobia旗下拥有超过20个品牌。作为一家瑞典企业，公司业务正从主要面向北欧市场不断拓展至整个欧洲地区。Nobia进行全产业链布局，其业务包括整体厨房解决方案的设计、厨房产品的制造及产品的分发销售。截至2015年，公司拥有14个生产基地，分布在瑞典、挪威、丹麦、芬兰、英国和德国，每星期可生产超过14万个橱柜，终端店面的客流量超过6万人。在员工数量方面，公司拥有约6500名雇员。Nobia公司拥有众多地方性优质品牌 公司提供咨询、设计

11、、配送及售后服务，在欧洲厨房家具市场的占有率在 10%11%之间。Nobia 致力于为消费者提供设计独特、质量优良的整体厨房解决方案及厨房单品，其经营区域按照地区划分为北欧市场、英国市场和中欧市场，三个市场均设有生产基地及直营店。其中，北欧及英国市场的销售额占公司总收入的将近90%，是收入贡献的主要来源。北欧、英国、中欧地区均有公司生产基地英国地区的直营店数量最多3.2. 逐步从金融危机中恢复，盈利能力不断好转 公司总营业收入受家具市场影响相对明显，毛利率保持在稳定区间之内。受2008年金融危机的影响，欧洲家具市场景气度下行，公司2010年至2014年的总营业收入不断下降，2010、2012、

12、2014年净利润均为负值，2015年公司营收及净利润状况有所好转。公司毛利率一直较为稳定，维持在40%左右。2015年公司营收增长率由负转正2015年净利润有所好转，毛利率超40% 公司营收增长受到汇率、并购等外部环境的因素影响。由于公司资本运作较为频繁，其品牌的并购与出售影响营收变化。同时，由于公司销售区域遍布欧洲，汇率变化对公司盈利有一定的影响。2015年公司业务增长为6%，由并购及汇率导致的公司营收增长率为11%，因而公司营业收入总增长率较2014年变化较大。公司营收增长受汇率及并购等因素影响公司的毛利率维持在35%40%之间，2016年经营利润率超过了10% 公司经营按地域可划分为北欧

13、、英国及中欧三个市场，其中北欧及英国市场贡献大部分收入及盈利。由于英国厨房家具市场需求回暖，公司在英国地区销售收入实现连续四年增长。2015年，剔除汇率及资本运作影响后，北欧及英国市场业务增长均超过5%。从毛利率上看，中欧地区最高且仍在不断增长，2015年接近42%；而英国及北欧地区近两年毛利率略有下降，但仍然维持在 40%以上。从经营利润率上看，北欧地区经营利润率最高，2015年为13.3%；而中欧地区经营利润率最低，其2010-2014年的经营利润率还为负值。2015年营业收入以北欧和英国为主要来源2015年北欧及英国市场业务增长均超5%不同区域的毛利率略有差异北欧市场经营利润率最高以并购

14、战略为主线，逐步提升规模效应公司在不同发展阶段结合市场供需及景气度变化，采用不同的经营战略。公司在不同发展阶段采取不同经营战略通过并购地方性品牌迅速扩张 公司在建立以来的前十年里，通过并购其他公司实现急速扩张，销售收入与净利润增长迅速。但是在并购地方性品牌后，公司并没有对其进行整合及统一管理，20家子公司仍处在独立运营的状态。受金融危机影响利润下降 受金融危机及经济衰退的影响，欧洲厨房家具市场景气度下降，Nobia公司销售收入及净利润下降。公司在这一期间着力于降低成本，北欧市场生产规模缩减。公司进行整合重组 公司充分利用协同效应及规模效益，致力于提高生产有效性及利润率。在这一期间，欧洲厨房家具市场需求持续下降。公司力求通过内部的整合提高效率，增强Nobia品牌效应，并于2016年达到10.3%的经营利润率。公司通过并购地方性品牌迅速扩张 公司通过集团内部整合提高生产效率的同时，采取价格下沉、并购完善渠道及品牌布局、缩减种类等策略积极促进收入利润增长。公司采取价格下沉、并购、缩减种类等策略积