欧洲橱柜行业Nobia调研投资展望分析报告Word文档下载推荐.docx

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受金融危机影响利润下降14

（3）2011~至今：

公司进行整合重组14

3.4.多品牌独立经营，中低端品牌相继推出15

3.5.零售渠道为主，大宗客户不容忽略18

图目录

图1：

德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名5

图2：

德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势6

图3：

Nobia作为欧洲领先橱柜企业通过资本运作不断扩大规模7

图4：

北欧、英国、中欧地区均有公司生产基地8

图5：

英国地区的直营店数量最多9

图6：

2015年公司营收增长率由负转正9

图7：

2015年净利润有所好转，毛利率超40%10

图8：

公司营收增长受汇率及并购等因素影响10

图9：

公司的毛利率维持在35%~40%之间，2016年经营利润率超过了10%11

图10：

2015年营业收入以北欧和英国为主要来源11

图11：

2015年北欧及英国市场业务增长均超5%12

图12：

不同区域的毛利率略有差异12

图13：

北欧市场经营利润率最高13

图14：

公司在不同发展阶段采取不同经营战略13

图15：

公司采取价格下沉、并购、缩减种类等策略积极促进收入增长15

图16：

北欧、英国、中欧地区产品收入占比16

图17：

WorktopExtender增加操作台空间18

图18：

Pull-downunit可伸缩设计提高可得性18

图19：

英国地区直营店数量最多19

图20：

2016年不同地区销售渠道分布有所差异19

表目录

表1：

Nobia、IKEA和Nobilia是欧洲前三大橱柜企业6

表2：

Nobia公司拥有众多地方性优质品牌8

表3：

公司通过并购地方性品牌迅速扩张14

表4：

Nobia旗下的品牌数量众多17

1.主要概述

作为欧洲最大的橱柜企业，Nobia将自身业务不断扩展至整个欧洲地区。

公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年公司实现营业收入130亿SEK（约合人民币100亿元），营业利润达到12.41亿SEK，市值超过155亿SEK。

公司主要销售市场包括英国、北欧等，在其主要销售市场的占有率约为21%。

金融危机后公司盈利能力逐步改善，近几年毛利率维持在40%以上，不同区域差异不大，但经营利润率差异较为明显，整体2016年超过10%，而北欧地区超过13%。

以并购战略为主线、多品牌独立经营，凸显规模效应向中低端市场发力。

公司主要通过并购来扩大规模，2000年以来收购超过13家地方品牌来拓展当地市场，各个子品牌之间独立运营且具有清晰的市场定位。

近几年公司另一个新的战略重点是往中低端市场发力，公司旗下品牌开始拓展子品牌提供性价比高的待装配厨房产品。

例如SimplyMagnet子品牌为2015年英国市场销售收入增长贡献了较高力量，2016年HTH品牌引入相似子品牌面向北欧中低端厨房家具市场。

公司通过缩减产品种类、推进产品标准化从而提升规模效应，为发展中低端产品奠定了基础。

零售渠道为主，大宗客户不容忽略。

公司产品销售渠道包括零售渠道及2B端渠道。

零售渠道包含直营店,加盟店，零售商及线上平台，目前公司共拥有约300家直营店；

2B端客户包括建筑公司与地产开发商，在英国和北欧，厨房包含在公寓或房屋精装修中，在中欧地区则不包含在其中。

从具体构成上零售仍是公司主要的销售渠道，工程等大宗类渠道形成了重要补充，北欧地区的厨柜专营店（IndependentKitchenSpecialists）占比最高，为65%；

英国地区四种不同渠道占比较为均衡，零售占比为27%，工程类占比23%；

中欧地区则以家具商店（Furniture

Stores）为主要渠道，占比57%。

欧洲橱柜市场规模超过100亿欧元，市场较为分散。

2015年欧洲厨房家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、17.48、13.76亿欧元，人均的橱柜消费金额在20~30欧元之间。

从竞争格局上看欧洲橱柜市场非常分散、竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度较高。

市场竞争者包括主要的厨房产品企业、装修公司以及地方小作坊，全产业链布局的橱柜企业众多。

从集中度上看整个欧洲橱柜市场2015年CR5约为35%，而橱柜产业发展更为完善的德国市场2015年CR5达到65%。

2.作为整体橱柜发源地，欧洲市场也相对分散

欧洲作为整体橱柜的发源地，引领世界橱柜行业的发展。

2015年欧洲厨房家具的市场规模约为117亿欧元，德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名，2015年的市场规模分别为25.44、17.73、17.48、13.76亿欧元，合计占据整个欧洲橱柜市场73%的产能及66%的消费。

欧洲厨房产品净出口前三名的国家分别是德国、意大利和丹麦。

德国、法国、英国和意大利分列欧洲橱柜市场规模前四名

欧洲主要橱柜消费市场的人均消费金额在20~30欧元之间。

德国、法国及英国人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势，而意大利人均橱柜消费较为稳定。

德国、英国、法国及意大利2016年人均橱柜消费金额分别为31、26、26、22欧元。

欧洲消费者橱柜更换周期平均15~20年。

德国、法国及英国的人均橱柜消费金额自2009年起呈上升趋势

欧洲橱柜市场非常分散且竞争激烈，消费者对当地橱柜品牌的认可度较高。

欧洲橱柜市场2015年CR5约为35%，市场份额前五名的公司分别是Nobia、IKEA、Nobilia、HowdensJoinery和Alno。

Nobia、IKEA和Nobilia是欧洲前三大橱柜企业

长期来看，欧洲橱柜市场有整体化与集中化的趋势。

以世界厨房家具发展的旗帜国家德国为例，其橱柜行业2015年CR5达到65%，前十名的橱柜品牌包括Alno，Wellmann，Nobilia，Nolte，Hacker，Schuller，Bulthsup，Poggenpohl，Bauformat和Leicht。

多品牌+并购+价格下沉

3.1.欧洲橱柜龙头，业务基本覆盖整个欧洲

作为欧洲最大的橱柜企业，Nobia将自身业务不断扩展至整个欧洲地区。

公司是欧洲最大的橱柜企业，2015年实现营业收入130亿SEK（约合人民币100亿元），营业利润达12.41亿SEK，市值超过155亿SEK。

公司主要销售市场包括英国、瑞典、挪威、丹麦、芬兰、奥地利以及德国，这几个市场的厨房家具消费总规模约为65亿欧元，由此可推出公司在其主要销售市场占有率约为21%，占整个欧洲厨房家具市场的份额在10%左右，公司正通过并购策略逐步将业务扩张到整个欧洲地区。

Nobia作为欧洲领先橱柜企业通过资本运作不断扩大规模

图4：

公司2012年至2016年股价增长近5倍

Nobia旗下拥有超过20个品牌。

作为一家瑞典企业，公司业务正从主要面向北欧市场不断拓展至整个欧洲地区。

Nobia进行全产业链布局，其业务包括整体厨房解决方案的设计、厨房产品的制造及产品的分发销售。

截至2015年，公司拥有14个生产基地，分布在瑞典、挪威、丹麦、芬兰、英国和德国，每星期可生产超过14万个橱柜，终端店面的客流量超过6万人。

在员工数量方面，公司拥有约6500名雇员。

Nobia公司拥有众多地方性优质品牌

公司提供咨询、设计、配送及售后服务，在欧洲厨房家具市场的占有率在10%~11%之间。

Nobia致力于为消费者提供设计独特、质量优良的整体厨房解决方案及厨房单品，其经营区域按照地区划分为北欧市场、英国市场和中欧市场，三个市场均设有生产基地及直营店。

其中，北欧及英国市场的销售额占公司总收入的将近90%，是收入贡献的主要来源。

北欧、英国、中欧地区均有公司生产基地

英国地区的直营店数量最多

3.2.逐步从金融危机中恢复，盈利能力不断好转

公司总营业收入受家具市场影响相对明显，毛利率保持在稳定区间之内。

受2008年金融危机的影响，欧洲家具市场景气度下行，公司2010年至2014年的总营业收入不断下降，2010、2012、2014年净利润均为负值，2015年公司营收及净利润状况有所好转。

公司毛利率一直较为稳定，维持在40%左右。

2015年公司营收增长率由负转正

2015年净利润有所好转，毛利率超40%

公司营收增长受到汇率、并购等外部环境的因素影响。

由于公司资本运作较为频繁，其品牌的并购与出售影响营收变化。

同时，由于公司销售区域遍布欧洲，汇率变化对公司盈利有一定的影响。

2015年公司业务增长为6%，由并购及汇率导致的公司营收增长率为11%，因而公司营业收入总增长率较2014年变化较大。

公司营收增长受汇率及并购等因素影响

公司的毛利率维持在35%~40%之间，2016年经营利润率超过了10%

公司经营按地域可划分为北欧、英国及中欧三个市场，其中北欧及英国市场贡献大部分收入及盈利。

由于英国厨房家具市场需求回暖，公司在英国地区销售收入实现连续四年增长。

2015年，剔除汇率及资本运作影响后，北欧及英国市场业务增长均超过5%。

从毛利率上看，中欧地区最高且仍在不断增长，2015年接近42%；

而英国及北欧地区近两年毛利率略有下降，但仍然维持在40%以上。

从经营利润率上看，北欧地区经营利润率最高，2015年为13.3%；

而中欧地区经营利润率最低，其2010-2014年的经营利润率还为负值。

2015年营业收入以北欧和英国为主要来源

2015年北欧及英国市场业务增长均超5%

不同区域的毛利率略有差异

北欧市场经营利润率最高

以并购战略为主线，逐步提升规模效应

公司在不同发展阶段结合市场供需及景气度变化，采用不同的经营战略。

公司在不同发展阶段采取不同经营战略

通过并购地方性品牌迅速扩张

公司在建立以来的前十年里，通过并购其他公司实现急速扩张，销售收入与净利润增长迅速。

但是在并购地方性品牌后，公司并没有对其进行整合及统一管理，20家子公司仍处在独立运营的状态。

受金融危机影响利润下降

受金融危机及经济衰退的影响，欧洲厨房家具市场景气度下降，Nobia公司销售收入及净利润下降。

公司在这一期间着力于降低成本，北欧市场生产规模缩减。

公司进行整合重组

公司充分利用协同效应及规模效益，致力于提高生产有效性及利润率。

在这一期间，欧洲厨房家具市场需求持续下降。

公司力求通过内部的整合提高效率，增强Nobia品牌效应，并于2016年达到10.3%的经营利润率。

公司通过并购地方性品牌迅速扩张

公司通过集团内部整合提高生产效率的同时，采取价格下沉、并购完善渠道及品牌布局、缩减种类等策略积极促进收入利润增长。

公司采取价格下沉、并购、缩减种类等策略积