会计资格考试投资讲义.docx

1、会计资格考试投资讲义营业现金流量的分析NCF=该年新增营业收入付现成本所得税 =净利润+折旧(固定资产)+摊销(无形资产) =收入*（1-T）-付现成本（1-T）+非付现成本*T = 0-付现成本（1-T）+非付现成本* T 续使用旧设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税16年税后付现成本=-13000（1-40%）=-7800第二年末大修成本=-18000（1-40%）=-1080015年折旧抵税=1000040%=400074907.3 ; 79309.2折旧年限应按税法规定年限考虑购买新设备营业现金流量的分析营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税16

2、年税后付现成本=7000（1-40%）=-4200第四年末大修成本=9000（1-40%）=-540016年折旧抵税=1200040%=4800（3）终结点回收流量的分析设备终结点回收残值流量的分析回收残值流量= 5500-150040%=5500-600=4900回收残值流量=3500+50040%最终回收残值流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税）决策：购买新机床的总现值=-69309 保留旧机床的总现值=-64907说明使用旧机床比新机床节约现金流出现值为4402（64907-69309）元，因此应该继续使用旧机床。【建议方法二：总额分析法的答案】决策：购买新机床的总现值=-

3、79309保留旧机床的总现值=-74907说明使用旧机床比新机床节约现金流出现值为4402（74907-79309）元，因此应该继续使用旧机床。【2013年考题综合题】乙公司是一家机械制作企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：资料一：旧设备数据资料如表6所示。资料二：相关货币时间价值系数如表7所示。要求：（1）计算与购置新设备相关的下指标：税后年营业收入；2800*(1-25%)=2100税后年付现成本；1500*(1-25%)=1125每年折旧抵税；700*25%=175残值

4、变价收入；600残值净收益纳税；0第15年现金净流量（NCF15）和第6年现金净流量（NCF6）；2100-1125+175=1150;1150+600+0=1750净现值（NPV）。-4800+1150(P/A,12%,5)+1750(P/F,12%,6)=232.07（2）计算与使用旧设备相关的下指标；目前账面价值；4500-4*400=2900目前资产变现损益；2900-19001000资产变现对所得税的影响；1000*25%250抵税残值报废损失减税。（500-400）*25%25抵税（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算，做出固定资产是否更新的决策，并

5、说明理由。【答案】（1）税后年营业收入=2800（1-25%）=2100（万元）税后年付现成本=1500（1-25%）=1125（万元）每年折旧抵税=70025%=175（万元）残值变价收入=600万元残值净收益纳税=（600-600）25%=0万元NCF15=2100-1125+175=1150（万元）NCF6=1150+600-0=1750（万元）NPV=-4800+1150（P/A，12%，5）+1750（P/F，12%，6）=-4800+11503.6048+17500.5066=232.07（万元）（2）目前账面价值=4500-4004=2900（万元）目前资产报废损失=1900-2

6、900=-1000（万元）资产报废损失抵税=100025%=250（万元）残值报废损失减税=（500-400）25%=25（万元）（3）因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的净现值，所以应选择继续使用旧设备，不应更新。教材例题【例6-14】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需要一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500

7、万元，问：在贴现率为14%时，哪种方案为优？A方案:拓宽方案A方案PA=3000+60/14%+300/（F/A，14%，5）/14%=3752.76（万元）B方案：重建方案B方案PB=（7000-2500）+70/14%+420/（F/A，14%，8）/14%=5155.14（万元）显然，A方案PAB方案PB，拓宽方案为优。 (二）寿命期不同的设备重置决策1.扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。2.替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，替换重置方案的决策标准，是要求年金成本最低。教材【例6-15】安保公司现有旧设备一台，由于节

8、能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表6-14所示：【解析】继续使用旧设备现金净流量:（1）初始现金净流量=-原始投资额=-变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税)=-10000（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=-10500（3）终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税)=3500旧设备年金净流量=净现值/年金现值系数=-10000-10500（P/A，15%，6）+3500（P/F，15%，6）/(P/A，15%，6)=-12742.76（元）旧设备年金成本=-旧设备年金净流量=12742.7

9、6（元）购置新设备现金流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额 -36000（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 -8000（3）终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税) 4200新设备年金净流量=-36000-8000（P/A，15%，10）+4200（P/F，15%，10）/（P/A，15%，10）=-14965.92（元）新设备年金成本=14965.92（元）因为旧设备的年金成本低，所以应当继续使用旧设备。教材【例6-16】上述【例6-15】例中，假定企业所得税率为40%，则应考虑所得税对现金流量的影响。【解析】继续使用旧设备现金净流量:（1）初

10、始现金净流量=-原始投资额=-变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税)-（10,000+5200）-1520035000-4*30002300010000,变现损失1300040%=5200可以抵税的资产=-36000（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税0-10500*（1-40%）+3000*40%-6300+1200-5100=0-8000*(1-40%)+3200*40%=-3520 10年（3）终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税)3500+（5000-3500）*40%41004200-（4200-4000）*40%4120旧设备年金净流

11、量=净现值/年金现值系数-15200-5100（P/A,15%,6）+4100(P/F,15%,6)/ (P/A,15%,6)=-8648.4旧设备年金成本=-旧设备年金净流量=（元）【解析】购置新设备现金流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额=-买价=-36000（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=-8000（1-40%）+320040%=-3520（元）（3）终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税)=4200-（4200-4000）40%=4120新设备年金净流量=-36000-3520（P/A，15%，10）+4120（P/F，15%，10）

12、/（P/A，15%，10）-10490.10新设备年金成本=10489.86（元）上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本为8648.40元，低于购买新设备的年金成本10489.86元，应采用旧设备方案。教材【例6-17】格力公司目前有一台在用设备A，变现价值为3000元，还可以使用5年。现计划更新设备，有两个方案可供选择：方案一，5年后A设备报废时购进B设备替代A设备，B设备可用10年；方案二，目前由C设备立即替代A设备，C设备可用12年。贴现率为10%，有关资料如表615所示：表615 公司设备更换相关资料 单位：元 A设备B设备C设备目前购价（元）30001127010000年使用费（元）

13、12009001000最终残值（元）00500可使用年限（年）51012补充要求：（1）计算A设备的年金成本；（2）计算B设备的年金成本；（3）计算C设备的年金成本；（4）比较哪个方案更优。解析： A设备A设备年金净流量=-3000-1200（P/A，10%，5） /（P/A，10%，5） =（-3000-12003.791）/3.791=-1991.35（元）A设备年金成本=1991.35（元）解析： B设备B设备年金净流量=-11270-900（P/A，10%，10）/（P/A，10%，10）=（-11270-9006.145）/6.145=-2734.01（元）B设备年金成本=2734.

14、01 （元）C设备年金净流量=-10000-1000（P/A，10%，12）+500（P/F，10%，12）/（P/A，10%，12）=-10000-10006.814+5000.3186/6.814=-2444.19（元）（在这里，因为系数的精确度不同，结果会有差额，以书上为标准）C设备年金成本=2444.19（元）方案1：A+B方案2：C合理的做法:方案1的年金净流量 =-3000-1200（P/A,10%,5）-11270 （P/F，10%，5）-900（P/A，10%，10）（P/F，10%，5）/（P/A，10%，15）=-3000-12003.791-11270 0.621-900

15、6.1450.621）/7.606=-2364.23（元）方案1的年金成本=2364.23（元）方案2 的年金成本=2444.19（元）采用第一方案，年金成本每年比第二方案节约79.96元。教材解法：（有问题）以第二方案为基础，采用C设备与采用A设备5年内的年金成本差额现值为：前5年内年金成本差额现值=（2444.191991.35）（P/A，10%，5）=1716.72（元）在后7年内，第一方案将使用B设备，C设备与B设备比较，有：7年内年金成本差额现值=（2444.192734.01）（P/A，10%，7）（P/F，10%，5）=876.13（元）年金成本总差额现值=1716.72876.13=840.59（元）上述计算表明，采用第二方案，在12年内年金成本现值比第一方案高840.59元，也就是说，采用第一方案，年金成本每年比第二方案节约123.36元（840.59/（P/A,10%,12），应当继续使用A设备。总结项目投资决策的关键:1.确定现金流量2.利用相关指标进行决策总结（1）净现金流量的计算公式；（2）各种投资决策评价指标的计算和特点；（3）独立方案与互斥方案决策的方法；（4）固定资产更新决策；（5）债券价值与内部收益率的计算及影响因素；（6）股票价值与内部收益率的确定。