第五章 资本运营风险管理.pptx

1、,第五章 资本运营风险管理,第一节 资本运营风险及其分类第二节 并购风险第三节 资本运营风险的识别与计量第四节 资本运营风险管理,第一节 资本运营风险及其分类,一、资本运营风险的定义二、资本运营风险的特征三、资本运营风险因素,一、资本运营风险的定义,资本运营风险是指资本运营主体在资本 运营过程中，由于外部环境的复杂性和 变动性以及资本运营主体对环境的认知 能力的有限性，而导致的资本运营未来 收益值与期望值的偏差或变动程度。,二、资本运营风险的特征,（一）资本运营风险的客观性（二）资本运营风险的可变性（三）资本运营风险的可观测性（四）资本运营风险有较强的破坏性（五）资本运营风险的传递性和波及效

2、应,三、资本运营风险因素与类型,（一）风险因素风险因素是指导致或增加某种损失的频 率和损失的幅度的因素。（二）风险类型资本运营风险根据其内容可以分为政策 风险、体制风险、经济风险、社会文化 风险、经营风险、财务风险、技术风险、管理风险和行业风险。,表5.1 资本运营风险类型及风险因素,第二节 并购风险,一、并购风险的概念、特征及分类二、并购的外部风险三、并购的内部风险,一、并购风险的概念、特征及 分类,（一）并购风险的概念所谓并购风险是指由于并购未来收益的不确定 性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏 差或变动。（二）并购风险的特征1、客观性。2、动态性。3、非系统风险的可控性。4、社会震荡

3、性。,（三）并购风险的分类并购风险,政策风险,政治风险,自然风险,企业风险,法律风险,文化风险,税收政策利率政策汇率政策产业政策,垄断法 证券法 签约风险,决策风险融资风险整合风险,外部风险,内部风险,二、并购的外部风险,（一）政策风险1、税收政策风险。2、金融政策风险。3、产业政策风险。（二）政治风险政治风险是与一个国家主权有关的不确定因素。（三）自然风险自然风险是指由于地震、火灾、水灾、海啸等自然力 因素变动造成的企业并购未来收益的不确定性。,（四）法律风险1、反垄断限制。2、证券监管法律限制。3、签约风险。（五）文化风险1、民族文化风险。2、企业文化风险。,三、并购的内部风险,从并购内部

4、运行程序来看，并购主要有三步交 易。第一步是并购决策交易；第二步是融资与 支付交易；第三步是并购整合交易。并购的三 步交易风险构成了并购的一条“风险链”，并 购的决策风险对融资风险和整合风险等其他运 行风险具有一定的诱发作用，是并购风险发生 的起始点。因为第一步交易的成功是并购能否 最终成功的基础，但第一步交易的成功并不能 保证企业并购取得最终成功，只有第三步交易 的成功才是最终的成功。,图5.3 并购风险链,并购决策风 险,并购整合 风险,政治政策法 律自然风险,并购融资 风险,（一）并购决策风险“链首”（二）融资安排和融资结构风险“链 身”1、融资结构风险。2、资金使用结构风险。（三）并购

5、整合风险“链尾”,第三节 资本运营风险的识别与 计量,一、资本运营风险的识别二、资本运营风险的计量三、资本运营风险的一般评价模型,一、资本运营风险的识别,（一）资本运营风险的识别1、可能产生并购风险的环节。2、可能引起并购风险的主观因素。3、可能引起并购风险的客观因素。（二）资本运营的风险区间1、并购价格区间。2、投资回报率区间。3、并购时间区间。4、并购投资额区间。,二、资本运营风险的计量,（一）风险强度风险强度是从风险可能给并购者带来最大损失 的角度来衡量并购风险。（二）风险分布风险分布是从风险可能给并购者造成损失的最 大可能性的角度来衡量并购风险。（三）风险频率风险频率是从规定的时间内风

6、险出现的次数的 角度来衡量并购风险。出现的次数越多，风险 越大。,三、资本运营风险的一般评价 模型,MODEL 1：R=P(rro)其中，R为企业并购风险；P为概率；r为 企业并购的投资收益率；r0为企业并购 前的投资收益率。MODEL 2：R=P(a)其中，R为企业并购风险概率；a为随机 事件，这里表示企业并购行为失败。,MODEL 3：R=112其中，R为企业并购风险概率；1为企业 并购初期成功率；2为企业并购磨合期 成功率。MODEL 4：R=11(12)其中，R为企业并购风险概率；1为主并 购企业支持率；2为被并购企业反对率。,其中，为企业并购收益率的均方差或标准差；r1，r2，rn为

7、企业并购在各种可能状态下的收益率；P1，P2，Pn为企业并购在各种可能状态出现的概率；为企业并购收益率的期望值。,其中，为MODEL 5中企业并购收益率期望值，即企业 并购收益率的均值，其它符号含义同上。,第四节 资本运营风险管理,一、资本运营风险管理程序二、资本运营风险管理手段,一、资本运营风险管理程序,（一）确定企业资本运营风险管理目标（二）全面评估资本运营风险（三）制定资本运营风险管理对策（四）开展风险管理,二、资本运营风险管理手段,（一）风险规避风险规避（或风险回避）是指通过放弃整个资本运营 活动或放弃其中的一些项目以从根本上消除风险可能 造成的损失。（二）风险控制风险控制是指对已经发生的风险，通过采取一定的措 施以降低风险可能造成的损失程度。（三）风险隔离风险隔离是指将某一可能的风险因素在时间上和空间 上隔离起来，以减少这一风险可能造成的损失对整体 资本运营效果的影响程度。,（四）风险组合风险组合是与风险隔离相对应的一种风险管理手段，即通过增加风险单位的数量，实行一定的风险组合以 分散风险。（五）风险固定风险固定是指对于可能无法避免的风险，将可能发生 风险的因素固定下来，以减少风险可能造成的损失程 度。（六）风险转移风险转移是对可能发生的风险采取一定的措施进行转 移，以减少风险可能造成的损失。,