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1、存储器行业市场分析报告完美版(此文档为word格式，可任意修改编辑！）2016年3月一、存储器行业发展特点 81、存储器产业近两年景气度高，相关企业盈利颇丰 92、存储器长期发展的不确定性因素 10（1）需求的周期性：国际经济形势波动、智能终端的渗透率 11（2）供应的周期性:各大厂商的扩张基因继续隐现 12二、存储器的分类 141、DRAM 152、NOR Flash 163、NAND Flash 174、NAND Flash 17三、DRAM市场分析 181、DRAM行业历史发展特点：技术更新快、周期风暴、寡头垄断 18（1）技术更新换代快 18（2）技术更新换代快 19（3）周期性DRA

2、M风暴 20（4）寡头垄断趋势 222、DRAM市场格局：三寡头垄断、均有新厂投产、集中20-30nm制程 23（1）市场份额比较 23（2）产线分布比较 25（3）工艺节点比较 26（4）台湾厂商体量小，增长快 283、DRAM下游应用市场 284、DRAM市场展望：2015年稳定获利、Mobile DRAM超PC、物联网及可穿戴拉动利基型DRAM 31（1）总体快速增长 31（2）Mobile DRAM快速增长 32（3）DRAM增长新引擎 34（4）利基型DRAM继续增长 345、DRAM行业的发展趋势：短期稳定、Mobile比重继续增加、新技术导入快 35（1）2015年供不应求，稳定

3、获利 35（2）中国消费市场权重加大 36（3）Mobile DRAM比例提高 37长期寡头垄断局面加剧 38市场需求旺盛，各厂以获利为先 39新技术快速导入 39四、Nand Flash市场分析 401、市场现状分析：四寡头垄断、进入1y制程、TLC渐成主流 40（1）市场份额 40（2）工艺比较 40（3）SLC MLC TLC技术比较 412、NAND Flash下游行业应用：eMMC增长旺盛、SSD增速加快 43（1）应用分布 43（2）eMMC/eMCP需求旺盛 44（3）SSD需求开始增长 47（4）USB30成长缓慢 493、 NAND Flash市场竞争格局：加快产能扩充、均推

4、3D技术 50（1）各家产能继续扩大 50（3）SSD竞争格局 52（4）eMMC竞争格局 534、NAND Flash市场规模：高速增长、国内市场增长快 54（1）营业收入比较 54（2）市场规模增长 55（3）价格走势 57（4）中国市场巨大 575、NAND Flash行业的发展趋势:聚焦SSD和eMMC、进入1z制程、3D即将来临 58（1）聚焦SSD和eMMC 58（2）短期供过于求 59（3）SSD增速加快 60（4）工艺进入1z阶段 61（5）3D是趋势 61（6）TLC比例上升 63（7）UFS前途未卜 65五、NOR Flash市场分析 671、NOR Flash市场现状：份

5、额小、市场集中在亚太、总体市场份额下滑 67（1）产业链 69（2）区域分布 70（3）中国市场比重大 712、NOR Flash下游行业应用 72（1）手机市场 73（2）物联网、智能家居市场 74（4）中低容量及代码存储市场 753、NOR Flash市场规模：下滑速度放缓 754、 NOR Flash行业的发展趋势：SPI NOR增速快，物联网、智能家居、可穿戴设备拉动 77（1）SPI NOR Flash渐成主流 77（2）物联网、智能家居、可穿戴拉动 78六、新兴存储器技术：PCRAM和RRAM优势明显 791、PCRAM（相变存储器） 802、RRAM(电阻性随机存取存储器) 82

6、3、MRAM(磁随机存取存储器) 834、FeRAM（铁电存储器） 84七、其他存储技术 85八、中国企业可以借3D NAND技术转换实现弯道超车 871、存储器与微处理器，占据超四成的半导体产值 87从产值角度看，存储器和微处理器是半导体产业的两大件，分别占半导体产品产值的22%和19%，可以说是半导体产业的基石，发展半导体产业，存储器和微处理器是绕不开的课题。本篇报告通过50+页的篇幅，详细论证了存储器（Memory）行业的发展历史、周期波动性等特点，以及DRAM、Nand Flash、Nor Flash等子行业的应用领域、竞争格局、市场规模、未来发展趋势等，最后认为中国企业可以借助Nan

7、d Flash由平面向3D技术转换过程的时机实现弯道超车。本报告编写的目的：1）存储器是半导体产业重要的组成部分，通过对存储器产业的研究，让投资者更深地理解半导体行业的发展规律；2）提示关注国内存储器产业链的投资机会。国内存储器产业链相关的企业有兆易创新（NOR Flash芯片设计）、武汉新芯（目前涉及NOR Flash晶圆制造）、中芯国际（存储器芯片晶圆制造）等，另外未来如果存储器产业在中国大力发展，国内的相关设备、材料、封测、模组、控制器芯片等配套都可能有投资机会。作为电子产业的大宗商品，存储器市场的周期波动性众所周知，其波动性主要是由根植于存储器本身的特性决定的：存储产品需求量大，且具有

8、高度的标准化特性，更新换代快，用户和产品粘性弱，容易被取代。市场容量可以被迅速推动，如智能手机的内存从之前的512M提升到2G甚至更高，这使得大公司总有通过扩大规模的冲动，而这种方式对大公司而言似乎总是正确。市场行情好的时候扩张可以薄利多销挤占市场，行情差的时候大公司耐受能力强从而将对手拖垮。近两年由于存储器行业景气度较高，主要原因有：1）经历08-12年又一轮行业整合后，产业集中度更高，产能基本被三星、海力士、美光、东芝、闪迪等厂商所掌控，所以从供给角度看竞争格局比较稳定；2）且从需求角度看，智能手机市场的爆发，对Mobile DRAM和Nand flash的需求量剧增，所以价格都比较坚挺。

9、虽然Memory企业近两年都赚得盆满钵满，但我们仍然对于Memory产业长期维持高景气状态表示疑虑，波动性特点可能很难改变，理由主要有：1）存储器行业波动性的原因之一就是宏观经济的波动性影响存储器的需求，历史上存储器价格波动基本都跟宏观经济波动正相关，存储器景气波动幅度甚至大于宏观经济的波动；2）供应角度：通过研究存储器行业及各大相关公司的发展历史，也可以发现存储器行业的长期波动性并没有改变，究其原因，在于各大存储器厂商均有扩张产能基因。我们整理发现，三星、海力士、美光等当前并未停止大肆扩张的脚步，所以我们对存储器产业的周期波动特性不能放松警惕。对DRAM、Nand Flash、Nor Fla

10、sh等子行业的应用领域的研究，我们看好如下领域：1）Mobile DRAM市场增长迅速。2014年移动存储器将占整体DRAM产出的36%，2015年更有机会突破40%大关。2014年下半年全球Mobile DRAM需求量将较2013年同期增长375%。未来5年内，mobile DRAM比例将进一步提高。2）eMMC/eMCP市场前景可期。2014年，eMMC/eMCP受移动终端增长拉动，需求旺盛，在NAND比重达到25%，年复合增长率接近60%。eMMC 50已经是国内终端手机标配。预计未来两年内将会进一步增长，而eMCP增速有望更快。3）DRAM和NOR Flash在利基型市场前景更好。物联

11、网中大量应用的嵌入式电子、医疗电子、汽车电子等，需要大容量NOR Flash和利基型DRAM。2015年物联网布局加速，有望拉动NOR Flash小幅攀升。穿戴装置如智能手表或智能眼镜等，多是针对单一功能所设计，而且对低功耗要求更高，让程式运算速度更快且功耗更低的NOR Flash找到新的增长点。预计利基型DRAM和NOR Flash在未来短期内受物联网和穿戴设备拉动增长率将有所回升。2D Nand Flash的进步主要是通过微缩技术实现的，而3D Nand Flash的关键技术是极度复杂的刻蚀和薄膜工艺，技术工艺差别较大，而且除了三星，另外的企业如美光、SK海力士等在3D Nand Flas

12、h布局方面走的并不远。如果中国企业现在通过技术合作，快速切入该领域，在这个技术变革过程中很有可能在存储器领域实现弯道超车。一、存储器行业发展特点作为电子产业的大宗商品，存储器市场的周期波动性众所周知，其波动性主要是由根植于存储器本身的特性决定的：存储产品需求量大，是半导体产业中的关键部件，且具有高度的标准化特性，更新换代快，用户和产品粘性弱，容易取代。市场容量可以被迅速推动，如智能手机从之前的512M被推高到2G甚至更高。这使得大公司总有通过扩大规模的冲动，而这种方式对大公司而言似乎总是正确。市场行情好的时候扩张可以薄利多销挤占市场，行情差的时候大公司耐受能力强从而将对手拖垮。1、存储器产业近

13、两年景气度高，相关企业盈利颇丰近两年由于存储器行业景气度较高，主要原因有：1）经历08-12年又一轮行业整合后，产业集中度更高，产能基本被三星、海力士、美光、东芝、闪迪等厂商所掌控，所以从供应角度看竞争格局比较稳定；2）且从需求角度看，智能手机市场的爆发，对Mobile DRAM和Nand flash的需求量剧增，所以价格都比较坚挺。从图1、图2我们也可以看出近两年存储器企业获利颇丰，另外相关企业股价上涨幅度也较大。注：收盘价截止到2015年1月16日2、存储器长期发展的不确定性因素虽说Memory产业目前集中度较高，产能主要集中在三星、海力士、美光、东芝等几大国际巨头企业，近两年来这些企业也

14、都赚得盆满钵满，但我们仍然对于Memory产业长期维持高景气状态表示疑虑，波动性特点可能很难改变，惟有强资本实力、拥先进技术、眼光先看对手一步的企业才能在景气循环中占相对有利地位。（1）需求的周期性：国际经济形势波动、智能终端的渗透率存储器行业波动性的原因之一就是宏观经济的波动性影响存储器的需求，历史上存储器价格波动基本都跟宏观经济波动正相关，存储器景气波动幅度甚至大于宏观经济的波动。OECD 综合领先指标可以一定程度上表征全球经济景气度。从图5可以看出，存储器的价格与经济景气波动较大的相关性。例如08年全球金融危机，不仅造成经济的重大波动，同时也影响了对PC、NB等的需求，从而使DRAM价格

15、的一落千丈，当时也是存储器巨头们日子最难过的时候，09年初德国奇梦达甚至宣布破产。09、10年随着经济从金融危机中恢复，DRAM价格也一样得到恢复。所以，全球宏观经济的周期波动势必引起的存储器下游需求的波动，这是我们对存储器产业长期发展不确定因素之一。另外，催生近两年存储器市场“牛市”的智能手机需求，目前增速也开始减缓，物联网、智能家居、智能硬件等产业还未明显起动，对存储器的总体需求有待观察。所以我们在分析存储器产业周期问题时，也必须考虑终端需求的周期。（2）供应的周期性:各大厂商的扩张基因继续隐现最近两年，DRAM从08年金融危机的阵痛中复苏后，形成三寡头垄断局面，各大厂商在产能扩张和出货量上均有克制，从而使得DRAM行业最近两年持续盈利，并且这一利好将在2015年继续得以维持，使得短期市场较为乐观。然而，通过研究存储器行业及各大相关公司的发展历史，也可以发现存储器行业的长期波动性并没有改变，究其原因，在于各大存储器厂商均有扩张产能基因。以三星为例，历史上大肆扩张产能、增加出货量、疯狂压低价格的先例不胜枚举，在业界也是臭名昭著。甚至在2006年，三星电子三名高官因涉嫌操纵内存价格而被美国司法部判罚监禁7个月。这一举动在产业不景气的时候尤为突出，后果轻则打击对手，重则直接让竞争对手破产。例如201