企业资本运营研究详解.docx
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企业资本运营研究详解
北京外国语大学网络教育学院
经管专业毕业设计（论文）
企业资本运营研究
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学号：
专业：
会计学
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论文提交日期：
摘要
资本运营已成为我国经济实施战略性结构调整、实现经济资源合理布局、转变经济发展方式、提高经济整体素质和国际竞争力的重要手段。
文章探讨的主要内容有三部分：
一是如何理解资本运营的概念和特点；二是怎样从财务管理理论角度区分资本运营的财务要素；三是简单介绍资本运营的主要模式。
关键词：
资本运营；财务要素；运营模式
Abstract
CapitaloperationhasbecomeanimportantmeansforChinatoachievestrategicallystructuraladjustmentandimplementationofrationaldistributionofeconomicresources,tochangetheapproachesofeconomicdevelopmentandimprovetheoverallqualityoftheeconomyandinternationalcompetitiveness.Thisarticleaimstoprobeintothefollowingparts:
thefirstishowtounderstandtheconceptandcharacteristicsofcapitaloperation;thesecondishowtounderstandthefinancialelementsfromthepointviewofthetheoryoffinancialmanagement;thethirdistointroducethemainmodelsofcapitaloperation.
KeyWords：
capitaloperation;financialelements;operationalmodel
第1章绪论
随着世界经济的发展和竞争加剧，贸易自由化、便利化和区域经济一体化的趋势在加快，世界范围的重组浪潮、跨国经营、抵御区域性风险已经成为资本经营和企业关注的重点课题，资本运营成为企业广泛采用的手段，国际性的大型特大型企业集团不断形成。
在我国30多年的市场化改革和发展过程中，企业国有资本运营同样得到普遍运用并不断创新，其成效也越来越显著通过国有资本运营形成了以资本为纽带，有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大型企业集团，通过改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份出售等资本运营形式搞活了国有企业。
资本运营已成为我国经济实施战略性结构调整、实现经济资源合理布局，转变经济发展方式、提高经济整体素质和国际竞争力的重要手段。
资本运营是企业继生产经营、商品经营之后出现的一种产融结合式的企业发展模式，它是以所拥有的资本为对象，通过资本不同形态和更大范围的流动，实现内外部经济资源的优化配置，提升企业经济实力的经营活动。
它包含了企业所有的融资和价值投资行为、财务要素的结构调整和企业产权的重组，其核心是企业产权的并购；它是企业整合资源的法宝，是企业发展壮大的捷径。
20世纪末,是我国经济变革与发展的关键时期。
国有企业在先后完成了由产品生产转向商品生产、单一生产型转向生产运营型的“两次跳跃”后,正逐步上升到更高层次运营,将实现“第三次跳跃”——资本运营。
这是随着社会生产的发展,吸取无数教训,积累几十年经营的基础上才得到的正确认识，是我国深化改革扩大开放所取得的重大进展之一，也是解决我国经济走出短缺经济后暴露出来的资源配置不合理,成为经济再发展重大障碍，这一问题和解决当前众多经济难题的关键和希望所在。
第二章资本运营的概念和特点
在西方经济学理论中,资本是投入（生产资料）的一部分,投入包括:
劳务、土地、资本。
按照马克思主义政治经济学的观点，资本是一种可以带来剩余价值的价值，它在资本主义生产关系中是一个特定的政治经济范畴；然而今天单独研究宏观经济存量核算时，“资本”泛指一切投入再生产过程的有形资本、无形资本、金融资本和人力资本。
从投资活动的角度看，资本与流量核算相联系，而作为投资活动的结果，资本又与存量核算相联系。
在现实生活中，资本总是表现为一定的有形实物或无形权利，如货币、机器、厂房、原料、专利权等，但资本的本质不是物，而是体现在物权上的所有、支配、使用和处置等生产关系。
在商品货币经济中，资本是经济活动得以延续的标志，价值增值是资本运营的自然属性和本质特征。
资本的迅速积累和流动，才有经济的高速发展。
资本存在于社会经济活动的一切领域中，它总是与社会的生产与再生产紧密地联系在一起的。
从广义的经济理论角度讲，资本运营的内涵是指以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。
它囊括了以资本增值最大化为目的的企业经营活动，包括资本经营、资产经营和生产经营。
通常所讲的资本运营一般是指狭义上的概念，指独立于生产经营而存在的价值化的资本，以某种存在形式，通过市场化流动，不断地优化组合和有效配置，以提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。
资本运营具有以下几个特点：
①价值性。
②增值性。
③流动性。
④市场性。
⑤风险性。
了解了资本运营的内涵和特点后，需要区分以下几个相关概念。
①资本运营与资本经营。
“运营”和“经营”都有筹划、管理和谋求之意，不同的是资本经营偏重于微观的企业经营管理，充分发挥资本的使用效率，保证资本的安全和风险防范，强调企业技术创新和核心竞争力；而资本运营是以微观的企业经营为基础，重视宏观的资本筹划与管理过程，强调对资本的筹措和运用必须要有事先规划和科学决策，以及对资本的灵活和巧妙运用。
②资本运营与资产经营。
从资本形态来看，资本运营包括资产的合理配置、重组和有效使用；从资本来源来看，包括资本（自有资本和借入资本）的筹措和资本结构的调整等。
③资本运营与生产经营。
两者的联系主要体现在：
一是目的一致，企业进行资本运营的目的是追求资本的保值增值，生产经营是以生产、经营商品为手段，以实现利润为目的的经营活动；二是相互依存，企业的生产经营以资本作为前提条件，资本经营要以生产经营为基础，为发展生产经营服务；三是相互渗透，企业进行生产经营的过程，就是资本循环周转的过程，如果企业的设备闲置，商品销售不畅，必然使资本效率和效益下降。
第三章资本运营是企业改革的客观要求
3.1建立现代企业制度要求企业进行资本运营
建立现代化企业制度是我国企业改革的目标和方向,其主要内涵包括三个方面:
1、是实行彻底的政企分开使企业真正成为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的市场经济活动主体,在聚财—用财—生财的全部过程中,始终具有独立的意志和利益；2、是将企业的经济职能与社会功能彻底分离开来,把降本求利、造福社会作为其主要任务；3、是企业能自主地、合理有效地进行资产组合资本运作,随市场的扩张而扩张,随市场的收缩而收缩,从而在企业内部进而在全社会范围内形成一个有效率的资本生成机制、资本组合机制、资本竞争机制和资本增值机制, 使资本市场成为市场体系中起核心作用的市场,从而使资本机制成为企业和社会进行资源配置的主导机制。
3.2国有资产保值增值要求企业进行资本运营
从资产运营的角度来说,把国有企业逐步改造成为股份制企业,本来应该同时完成两个转变过程：
1、是死钱变活钱,即把原来投给企业并且凝固在土地、厂房、机器设备上的资金转化为股票,通过发行股票上市,按市场价值出售国有股的股票,从而成为可流动的资产；2、是小钱变大钱,通过股票上市,从而在运营中实现国有资产的增值。
但实际情况看,在我国,占上市公司股本总额的74％左右的国有股和法人股（其中大部分也是国有资产）是不上市的。
因而不管股票市场价格怎样起落,这部分资产都只能坐“电梯”；国有资产除了通过资产评估,向社会公众高溢价发行股票而稀释了其它股本而增值外,并没真正从股票的二级市场上实现增值。
在几年的时间里,股份指数的波幅累计达1924％,而由于国家股、法人股不能流动,国有资产至少损失几千亿元的市值,若再加上深市的国家股和法人股部分,其损失规模就更大,不仅如此,国家股、法人股不能流动,还有着其他方面十分明显的负作用：
1、是企业的收购与兼并机制不能真正启动。
收购与兼并的主要目的是控制目标企业,在国家股、法人股的大部分比例并且不能自由流动的情况下,任何形式的企业收购、控股都很难实现。
这一方面导致上市公司的资本流动出现呆滞,不利于国有资产存量调整和产业调整。
另一方面又使上市公司无法真正摆脱原有的行政隶属关系,还不得不对原上级主管部门和其他有权代表国家股行使权力的部门负责,而不能真正对其他股东负责,同时也感受不到来自市场的压力,以建立起有效的约束机制和激励机制。
2、资本扩张是上市公司最重要的权力,也是其最大的优势所在,但由于在目前配股比例受到限制（不能超过上年总额的30％,而国家股、法人股又缺少配股资金,在把国家股、法人股的配股权转让给社会公众以后,转配部分又不能上市,因而上市公司的股本扩张和资本运营能力都大打折扣（直至2000年才允许转配股上市）
3.3实现两个根本转变要求企业进行资本运营
经济由传统的计划经济转向市场经济,经济长方式由粗放型转向集约型经营,这已成为我国“九五”改革与发展的主题。
这两个转变,虽然有着不同的涵义,但实质内容却是相同的,即由行政机制配置资源转向市场机制配置资源,使资本机制得以产生并在资源配置中发挥主导作用。
传统的经济机制是一种行政体制,这种体制从根本上否定了资本、资本机制、资本市场和资本运营,从而导致社会经济运行僵化而无效率可言。
传统的经济增长方式主要靠投资推动,由于缺乏投资存量调整的市场机制,特别是资本机制,因而经济增长主要依赖粗放的、外延型的增量投资要真正实现这两个转变,就必须引入资本机制和资本运营。
从经济的角度来看,只有引进了资本机制,按资本机制的内在要求来进行资本运营,企业才能不断强化激励机制和约束机制,并且产生对不合理的行政命令的抗逆机制。
从经济增长方式的角度来看,经济增长方式从粗放型转为集约型,不仅意味着新投入资金要按照市场方式来进行运作,而且意味着要按照市场经济和规模经济的要求来进行存量调整。
而存量调整最有效的途径是资本运营—通过企业的收购、兼并与资产的转让,使呆滞的资产流动起来,使多余的资产转让出去,使现有的资产最经济、最合理、最有效地配置到需要的企业和产业中去。
3.4 金融改革与深化要求企业进行资本运营
直接融资与间接融资,是市场经济中企业资本来源的两种基本方式。
在我国,由于长期实行计划经济,因而企业的直接融资一直受到压制,间接融资在企业的资金来源中一直占绝对的主要地位。
由于近年来国有企业经济效益全面出现滑坡,偿债能力越来越低,因而在我国的金融运行中出现了两个不容忽视的现象：
1、是国有企业的负债率呈直线上升的趋势,1980年为18.7％，1990年为58.4％，1995年已达80％,高负债率和低效益率结合在一起,反映了国有企业窘迫的现状。
2、是银行不良资产的比率也呈递增的趋势,目前至少已达25％ 左右。
这两方面的因素结合在一起,就使得我国企业特别是国有企业的融资环境日益恶化在这种严峻的情况下,如果不在制度创新上找出路不尽快地引进资本机制、不广泛地开展资本运营,那么这种矛盾的日益积累就有引支付危机—进一步发展下去就是金融危机的可能性在一个绝大多数企业相互拖欠资金、连借贷资本金都不还，更不要说利息的金融环境中,由支付危机而可能引发的金融危机是必须予以格外关注的事情,否则,一旦支付链条发生大的断裂,就可能引起连锁反应,从而出现比较严重的社会后果。
固然,资本运营不是包治百病的灵丹妙药,单单依靠资本运营也不可能从根本上解决上述全部问题。
然而,有了资本机制,广泛地开展资本运营,却可以大大缓解我国国民经济运行中存在的上述矛盾,进而为根本解决上述矛盾提供新的思路,尽快将资本经济全面开展,并在企业和整个社会中逐渐形成资本的生成机制资本的组合机制、资本的竞争机制和资本的增值机制,使增量的投向和存量的调整都按照新的经济机制运行这可能会使我国的经济运行和经济发展进人一个全新的局面。
同时,在现代市场经济条件下,企业融资条件的优化与劣化、融资渠道的多元与单一、融资能力的扩大与缩小,不仅取决于企业的性质与规模,更为重要的是取决于企业资产的质量。
优化的资产质量包括合理的资产负债比例、较佳的产品质量和结构、科学的和有效率的投资组合以及较高的资本收益等,而资本运营恰恰可以在企业内部引进资本机制,在资本的充分流动中,使企业的运用资本扩张权的同时受到资本市场有效地调节,从而全面改善资源的内部配置机制和外部配置机制,真正解决好资本怎么来、怎么用、用了怎么样的问题。
为了促使资本机制在我国经济中尽快形成与发展完善,使资本运营正常而又有序地进行。
概括来讲,当前应着重首先解决以下几个问题：
1、进行资本运营的核心与关键是培养出一大批真正关心资本效率的所有者,而不能仅仅把资本运营视为资产在各个部门和企业之间的简单流人与流出。
2、资本运营绝非短时期内的一项权宜之计、应急措施,而是事关企业彻底转机、转制战略性任务
3、资本的生命在于运动。
没有运动,资本就无法实现增值,资本也就失去了存在的本来意义。
需要专门指出的是，把国有股和法人股转给社会公众，不会改变我国国民经济中公有制占据主导地位的状况。
早在几年前就有一些经济学家指出，国有资产呈现3种基本形式，即“货币形态、实物形态、证券形态。
把国有企业逐步改造为股份制企业，一巧一再把国有股转成社会公众股，这只不过是国有贺产3种形态之间的转化。
而在这种转化过程中，国有资产经营转变为国有资本运营，或者说是国有资产的资本化经营，国有资产不但可以保值，而且将大大地增值。
因此，引入资本机制，开展广泛的资本经营，最大的受益者将是国家。
第四章资本运营战略的类型与选择
4.1实业资本运营
所谓实行资本运营，实质上是将资本直接投入到生产经营活动中所需要的固定资本与流动资本之中，以形成从事产品经营的前提。
企业应积极确立各级资本运营作主体的责任与权利，保证资本运营的各个环节都有人负责，使企业的整体经营活动步人有序的轨道之中。
4.2金融资本运营
所请金融资本运营，就是反映企业以金融资本为对象而进行的一系列资本运营活动。
它一般不涉及到企业的厂房、原材料、设备等具体实物的运作，它实际上是一种与实业资本运营相对应的概念。
它主要以有价证券为表现形式，如股票、债券等，也可以是指企业所持有的可以用于交易的一些商品或其它种类的合约，如期货合约等。
企业在从事金融资本运营活动时，自身并没有参加直接的生产经营活动，而只是通过买卖有价证券或者期货合约来进行资本的运作。
因此，企业金融资本运营活动的收益主要来自于有价证券的价格波动以及其本身的固定报酬收人，如股息、红利等所形成的收益。
它不是依靠企业自身的产品生产、销售行为来获利的。
企业从事金融资本运营，其主要目的并不是为了控制自己所投资企业的生产经营权，它只是以金融资本的买卖活动为手段和途径，力图通过一定运作方法和技巧，使自身所持有的各种类型的金融资本升值，从而达到资本升值的目的。
企业开展金融资本的作用主要表现在以下两个方面：
一方面，开展金融资本运营为企业的投、融资活动拓宽了渠道。
另一方面，金融资本运营也是一种符合国际惯例要求的规范运作方式，它不仅为企业的经营发展开辟了新天地，也是企业走出国门、积极参与国际市场竞争、逐步实现同国 际惯例接轨的一个有力武器。
4.3产权资本运营
产权资本运营是企业资本运营的重要方式之一。
产权资本运营的对象是产权，其经营的方式是产权交易，通过产权交易，可以使企业资本得到集中或分散，而优化企业的资本结构，为企业间接带来收益。
产权，从某种意义上讲，可以被看作是一种资本，强调产权是一种资本，其意义在于将企业的经营资源不仅仅局限于企业自身的资本，劳动力、技术等，而要在更大的范围内运作资本，使企业通过兼并、收购、租赁、托管等具体的产权资本运营形式，实现资本扩张获得资本的最大增值。
第五章资本运营的主要形式
5.1企业并购
兼并与收购往往并称为并购，这是因为两者实质上是一种企业产权的交易，其产生的动因及作用后果基本一致。
因此，在实际操作过程中，很难也没有必要将二者截然划分开来。
按照西方现行公司法惯例，可将企业合并大体分为3种形式:
其一，吸收合并，即兼并。
其二，新设合并，或称创立合并或联合。
其三，购受控股权益，即收购。
5.2租赁经营
租赁经营，是以企业经昔权为交易对象的一种产权资本运营方式。
企业在资本运营中，可以灵活地运用租赁经营方式。
租赁的对象可以是企业，也可以是单一的生产要素。
如土地、厂房及机器设备等。
企业租赁经营是指企业所有者将企业全部资产的经营权。
在一定时期内出租给承租者，承租方按合同规定期交纳租金的一种产权交易形式。
租赁期限一般为3-5年，在租赁期内，出租者并不让渡资产的所有权，仅将资产的使用权转让。
在租赁期内，资产归承租者使用，无论经营好坏，都按商定的租金偿付，租赁期满后，资产仍归出租者。
企业租赁经营的优点：
（1）企业通过对同行企业的租赁，可以获得经营资产，扩大规模，实现企业的发展战略。
（2）企业通过对上游的原材料企业和下游的产品销售企业的租赁，可以达到控制原材料来源、占领市场的目的。
（3）企业通过对不同企业的租赁，可以实现企业的多样化战略，分散经营风险。
（4）当企业不具备并购的资金实力时，可以通过租赁在一定时期，内获得资产，进行资本运营活动。
5.3无形资本经营
所谓无形资本运营，是指企业对其拥有的各类无形资产进行运筹和谋划，使其实现价值的最大增值的经营活动。
开展无形资本运营，其意义在于:
可以促进企业实现规模经济；可以推动企业重视技术和产品开发；可以推动、促进企业产业结构的高技术化，使其不断升级换代。
无形资本运营的主要方式:
1、无形资产的交易。
2、利用无形资本进行筹资。
3、企业利用无形资产,实现资本扩张。
5.4资本运营新形式
1、回购
2、买壳上市。
3、委托书收购。
4、员工持股（股份合作制）。
5、协议转让。
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参考文献
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[4]邓波.民营企业资本运营的发展态势、问题及对策[J].企业经济,2004
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171-172.
致谢
充实而又难忘的学习生涯即将结束，轻风系不住流云，流云却带走了岁月，打开尘封的记忆，往事如风却又历历在目，在这里我首先要感谢学校开设了网络学习平台，让我可以随时随地的学习和交流。
感谢姜韦钰老师在我的论文选题、定稿以及中期检查等方面都给了我精心的指导。
您提出的宝贵意见使我在论文选题、撰写以及修改的过程中，不再像当初那样茫然无措，而是知道自己论文的不足和修改的方向。
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