银行理财产品行业分析报告经典版.docx

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银行理财产品行业分析报告经典版

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2016年8月

一、银行理财产品基本情况概述6

1、什么是商业银行理财产品6

2、银行理财的发展历程7

（1）初创阶段7

（2）普及阶段7

（3）爆发式增长阶段8

3、银行理财存量规模14年底已超达15万亿9

4、银行理财产品分类10

（1）按币种10

（2）按收益类型11

（3）按运作模式12

（4）按投资者类型13

（5）按期限类型14

（6）按投资标的15

5、银行理财预期收益率走势回顾16

二、银行理财快速发展的背景和意义17

1、银行理财爆发式增长的背景：

利率市场化和金融脱媒17

2、银行理财爆发式增长的原因18

（1）银行层面18

①表内资产表外化18

②冲存款19

③增加中间业务收入20

（2）居民部门层面21

（3）融资需求层面22

（4）理财产品特点层面23

3、银行理财发展的意义24

（1）加速利率市场化进程24

（3）丰富实体经济融资渠道26

三、银行理财的盈利模式和监管环境27

1、银行理财的盈利模式27

（1）资产池和资金池匹配27

（2）息差收入转化为手续费收入28

（3）期限、流动性和信用错配29

2、决定银行理财收益率的因素30

（1）经济基本面与货币政策30

（2）资产端决定负债成本30

（3）银行其他方面的考虑31

3、为什么当前资金面比12年宽松，理财收益率却高于当时31

4、理财监管不断加强的原因31

（1）理财发展冲击宏观调控有效性31

（2）理财目前存在不少风险和不足31

①流动性风险31

②刚性兑付风险31

③信用风险32

④信息披露严重不足32

5、银行理财的监管政策32

6、银行理财监管重点演化32

（1）2009年-2011年限制银信合作33

（2）2013年限制非标投资比例33

（3）2014年落实风险隔离，推广净值型产品33

四、银行理财的资产配置结构33

1、银行理财跃升为国内资管市场上体量最大的一类资金34

2、银行理财通过资产配置成为金融市场的连接纽带34

3、银行理财资产配置行为特征34

（2）上有监管的限制35

4、理财投资渐渐淡出银信合作类资产35

5、银行理财产品的投向分布（2013年末）35

6、银行理财产品的投向分布（2014年末）35

7、银行理财产品投向在2014年的变化36

五、银行理财对债券市场的影响36

1、银行理财加剧了存款的波动36

2、M2指标意义下降，社融成为更全面指标36

3、理财输血实体经济，非标利空债市投资37

4、影子银行监管掣肘央行货币政策37

5、理财扩大了银行间资金面利率的波动37

6、非标转标，增加了PPN等债券产品的供给37

7、银行理财成为信用债绝对配置主力38

8、理财强势配置扫平“价值洼地”38

六、银行理财前景展望38

1、监管新规着重打破理财产品“刚性兑付”39

2、预期收益率型向开放式净值型转变39

3、监管新规对银行理财的影响39

4、利率市场化接近尾声，理财规模增速或下降39

5、大资管时代开启，银行理财精细化管理40

6、股市异军突起，对银行理财是挑战也是机遇40

7、银行理财入市的途径40

8、理财产品对债券需求的展望40

一、银行理财产品基本情况概述

1、什么是商业银行理财产品

银行理财产品是指商业银行发起、设计并担任产品管理人的理财产品，银行按照与客户约定的投资方向和投资方式对客户委托的资金进行资产管理，投资收益和风险按照客户与银行的约定方式进行分担。

广义的银行理财业务是商业银行在市场细分的基础上，根据不同客户或者客户群的金融服务需求，将客户关系管理、财务规划、投资产品代销、资金管理、投资组合管理等融合在一起形成的综合化、个性化的一种金融服务方式，实质是财富管理业务。

狭义的银行理财业务是指银行通过发行理财产品或理财计划，为客户提供受托投资管理与增值服务，实质是资产管理业务。

目前市场上通常只是狭义的银行理财业务。

2、银行理财的发展历程

（1）初创阶段

2004年是银行理财产品元年。

民生银行于当年2月销售了一款美元结构化理财产品，标志着中资银行拉开了国内银行理财市场的大幕。

此后银行理财产品的月度发行只数从个位数增长至2006年的月度100多只左右。

2004-2006年是国内银行理财产品的初创期，这一阶段国内银行对于国外模式的学习模仿色彩较重，主要采取“拿来主义”，因此具备以下几个较为明显的特征：

a，股份制银行为先导，大行被动跟进；b，先外币理财产品，后人民币理财产品；c，产品以结构性理财产品为主。

这一阶段银行理财产品的余额从2004年的1000亿元增长至06年的4000亿，虽然基数低使得增速较快，但年均增长数量级还较小。

（2）普及阶段

从2007年开始，银行逐渐明确了理财产品的功能和定位，主要将理财产品作为规避监管限制或满足监管要求的重要手段，并显著提升了理财产品在业务体系中的定位。

在这段银行理财快速发展的时期，月度发行数量继续提升，发行主体逐步涵盖所有的重要银行，人民币理财产品超越外币成为绝对主导。

在此期间，信贷资产和信托贷款理财产品发行数量迅速膨胀，银信合作的规模大幅增长，在当时信贷控制的背景下，这类融资性理财产品发展迅猛。

通过融资性理财产品，银行可以将表内资产转入表外，腾挪资产负债表，做大信贷规模的同时获取不错的中间业务收入。

但至2011年，监管机构不断收紧银信理财合作业务，使得以信贷资产类理财业务为主导的时期暂告段落。

（3）爆发式增长阶段

12年以来随着利率市场化加速推进以及整体金融体系脱媒化进一步深入，银行理财迎来爆发式的增长，产品的月均发行只数增长至6000-7000只，产品余额超过15万亿，超越信托、保险、基金等产品，成为国内资产管理市场上第一大机构。

在这一阶段银行理财的发展主要具备以下几个特点：

a，1个月以内的产品发行占比不断下降，1-3个月产品成为主流；b，资产池模式盛行，投资范围多以组合型为主；c，非保本浮动收益型理财产品成为主流，保本型占比不断下降。

随着理财规模的迅速膨胀，其对整体金融体系的影响越来越举足轻重，与监管之间的博弈也始终存在。

以2013年的8号文和“钱荒”为分界点，理财产品对非标的投资逐渐收缩。

但进入14年以后，随着股市走牛，理财对权益类资产的配置逐渐抬升。

3、银行理财存量规模14年底已超达15万亿

银行理财自2004年诞生以来，年均余额增速始终维持在高位。

2008年底就迅速突破了1万亿。

随着基数的增加，银行理财余额年度增速出现放缓，但是增长数量级却十分惊人，2013年单年增量达到3万亿，并突破十万亿大关，2014年底再度增加近5万亿，规模达到15万亿元以上，当年增速仍维持在40%以上的高位。

随着近年来银行理财的快速发展，目前已经普及至全部类型商业银行机构，月度发行只数也经过前期的爆发式增长，近期基本稳定至每月6000-7000只产品的发行节奏。

4、银行理财产品分类

（1）按币种

按标价货币分类，银行理财产品分为外币理财、人民币理财。

外币理财，就是指只能用除人民币以外的外国货币来购买的理财产品。

外币理财按币种的不同，又可分为美元理财产品、欧元理财产品、澳元理财产品等。

人民币理财，是指只能用人民币购买的理财产品。

目前，银行发行的理财产品中以人民币理财为主，占理财产品发行量的90%以上。

（2）按收益类型

按收益类型，理财产品可以分为保本固定类、保本浮动类和非保本浮动类。

投资保本固定收益类产品，银行将按照约定条件，承诺支付本金和固定收益。

投资保本浮动收益类产品，银行将根据约定条件向客户保证本金支付，依据实际投资收益情况确定客户实际收益，本金以外的投资风险由投资者承担的理财产品。

保本型理财产品计入银行表内负债。

非保本浮动收益类产品，商业银行将根据约定条件和实际投资情况向客户支付收益，并且不保证本金安全，投资者承担投资风险的理财产品。

由于银行将大部分非保本理财产品列为表外，非保本类产品占比不断上升。

（3）按运作模式

按运作模式看，银行理财可以分为封闭式非净值型、封闭式净值型、开放式非净值型和开放式净值型。

虽然封闭式理财产品目前仍占主要地位，但开放式理财产品增长迅速。

截至2014年末，开放式理财产品存续3,604只，资金余额524万亿元，占全市场比例分别为655%和3491%。

开放式理财产品资金余额较2013年末增长356万亿元，增幅为21051%，占市场的比例提高1843个百分点。

特别是2014年下半年增幅较大，年末开放式产品占全市场的比例较6月末提高1467个百分点。

在全部开放式理财产品中，非净值型理财产品资金余额468万亿元，而净值型理财产品资金余额仅5,6075亿元。

将来随着银行理财新规执行，推动理财产品从预期收益率型向净值型转变，净值型产品占比将逐渐提升。

（4）按投资者类型

按投资者类型来看，银行理财产品可以分为一般个人客户理财产品、机构客户专属产品、私人银行客户专属产品和银行同业专属产品。

截至2014年末，一般个人客户理财产品资金余额895万亿元，占全部理财产品资金余额的5958%；机构客户专属产品资金余额444万亿元，占全部理财产品资金余额的2957%；私人银行客户专属产品资金余额114万亿元，占全部理财产品资金余额的760%；银行同业专属产品的资金余额为049万亿元，占全部理财产品资金余额的325%。

（5）按期限类型

从封闭式理财产品来看，截至2014年末，3个月（含）以内的短期理财产品存续余额为351万亿元，占封闭式理财产品规模的3587%；3个月以上的中长期理财产品中，3至6个月（含）期理财产品存续余额266万亿元，占封闭式理财产品规模的2722%；6至12个月（含）期的理财产品存续余额为287万亿元，占封闭式理财产品规模的2934%；一年期以上的理财产品存续余额7,4102亿元，占封闭式理财产品的757%，占比较2013年末下降324个百分。

2011年9月，银监会要求商业银行不得通过发行短期和超短期、高收益的理财产品变相高息揽储。

自此，商业银行发行的期限在一个月以内的理财产品数量不断减少。

2014年9月银监会设置商业银行存款偏离度不得超过3%，1-3个月期限理财产品占比也出现回落。

（6）按投资标的

按照理财产品投资标的的不同，以银监会的口径，理财业务主要分为五大类，分别是债券及货币市场工具类、信托类理财产品、结构性理财产品、代客境外理财产品和其他类。

但是在2010和2011年主流的银信合作模式受到监管政策收紧和整顿的影响后，商业银行普遍开始转向资产池类理财产品，理财产品的投资标的渐渐模糊化，组合类投资成为主流。

其他类产品（包括组合资产和未公布去向的）占比大幅提升，信贷资产、票据等非标类业务都被包含在其中，但资产池并不披露具体投资比例。

5、银行理财预期收益率走势回顾

银行理财产品预期收益率走势自09年以来整体中枢抬升，3个月产品最低为195%，出现在09年初货币政策极度宽松时期，最高接近6%，出现在13年下半年。

−2009年全年银行理财预期收益率维持在3%以下的低位；−2010年后受到货币政策紧缩周期的影响，理财预期收益率逐渐攀升，在11年10月份升至5%，创出当时历史新高。

−2012年受到货币政策再度宽松的带动，理财预期收益率逐渐回落到4%左右。

−不过在13年下半年整体广谱利率上行的驱使下，加上各种宝宝型互联网货币基金兴起，银行理财预期收益率大幅攀升至6%的历史高位。

−14年货币政策放松，理财收益率高位回落。

不过在14年下半年则在5%附近震荡，15